Setelah emas menembus US$4.600, muncul fenomena anomali di pasar: penurunan imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang tidak berlanjut, namun harga emas tidak juga mengalami koreksi yang signifikan. Strategis Komoditas ING, Ewa Manthey, berpendapat bahwa ini menunjukkan investor tidak lagi hanya memperdagangkan ekspektasi penurunan suku bunga, melainkan juga kekhawatiran atas risiko fiskal AS dan depresiasi mata uang.
Mengapa Pembelian Kembali Obligasi Jangka Panjang Mendorong Emas
Departemen Keuangan AS berencana meningkatkan skala pembelian kembali obligasi berjangka 10 hingga 30 tahun, dengan tujuan meningkatkan likuiditas pasar obligasi jangka panjang. Setelah pengumuman ini, imbal hasil dan dolar sempat melemah, diikuti kenaikan harga emas. Kemudian, imbal hasil di ujung panjang berhasil merebut kembali sebagian kerugiannya, namun emas tetap kuat. Pasar pun beralih fokus dari perubahan suku bunga jangka pendek ke skala pinjaman pemerintah dan kredibilitas fiskal.
Emas tidak menghasilkan bunga, sehingga biasanya tertekan oleh imbal hasil yang tinggi. Namun, ketika investor khawatir ekspansi utang akan melemahkan daya beli mata uang, bahkan jika imbal hasil nominal tidak rendah, emas tetap bisa mendapat permintaan beli karena kebutuhan lindung nilai kredit. Inilah perbedaan terbesar dari gelombang kenaikan ini dibandingkan dengan 'ekspektasi penurunan suku bunga yang meningkat' pada umumnya.
Permintaan Beli ETF dan Bank Sentral Memberikan Dasar Penyangga
Data dari World Gold Council menunjukkan bahwa ETF emas global kembali mencatat arus masuk dana pada bulan Juli, dan momentum akumulasi masih berlanjut hingga Agustus. Di saat yang sama, bank sentral tetap melakukan pembelian bersih selama fase koreksi harga emas sebelumnya. ETF mewakili selera risiko pasar Barat, sementara pembelian oleh bank sentral lebih condong ke alokasi cadangan jangka panjang. Perbaikan bersamaan dari dua jenis dana ini membuat emas menunjukkan ketahanan yang lebih kuat di tengah lingkungan imbal hasil yang tinggi.
Namun, kelanjutan arus masuk dana ini tetap menjadi kunci. Jika permintaan beli ETF hanyalah aksi beli mengikuti tren jangka pendek, sementara dolar dan imbal hasil menguat kembali, emas masih berpotensi mengalami koreksi yang dalam.
Risiko Sebenarnya Tetap Pada Inflasi dan The Fed
ING mengingatkan, kenaikan harga energi dapat kembali memberi tekanan pada inflasi AS. Jika pejabat The Fed terus membahas kenaikan suku bunga, pasar akan kembali meningkatkan probabilitas pengetatan kebijakan, dolar dan imbal hasil obligasi AS berpotensi rebound, sehingga biaya peluang untuk memegang emas meningkat.
Oleh karena itu, intinya selanjutnya bukan sekadar menilai apakah The Fed akan menurunkan suku bunga atau tidak, melainkan mengamati apakah masih ada ruang bagi mereka untuk menaikkan suku bunga. Pidato di Jackson Hole dan data inflasi yang bernada hawkish dapat memicu likuidasi posisi long di level tinggi; jika diskusi kebijakan beralih ke pertumbuhan dan stabilitas keuangan, hal itu akan lebih menguntungkan emas.
ING sebelumnya memperkirakan harga rata-rata emas pada kuartal keempat sekitar US$4.150, jauh lebih rendah dari harga pasar saat ini. Lembaga ini mengakui prediksinya menghadapi risiko revisi ke atas, namun ini juga menunjukkan bahwa kenaikan harga saat ini telah mencerminkan banyak faktor positif di muka. Kekhawatiran fiskal, pelemahan dolar, dan arus balik dana masih mendukung emas, namun dalam jangka pendek-menengah, lingkungannya bukan lagi lingkungan berisiko rendah untuk membeli mengikuti kenaikan harga. Bagi pasar, apakah level US$4.600 dapat berubah dari resistensi menjadi support, lebih penting daripada sekadar mencetak rekor tertinggi baru.
