Bitcoin [BTC] telah mengalami volatilitas jangka pendek yang signifikan sejak Senin, 24 Februari. Dalam lima hari terakhir, aset kripto ini turun dari $66,6 ribu menjadi $62,5 ribu dan kemudian meroket ke $70 ribu pada tanggal 25 Februari.
Pada saat penulisan, kenaikan ini sedang mengalami penarikan kembali, dengan BTC diperdagangkan pada $66 ribu, turun 3,25% dalam 24 jam.
Para peserta pasar kripto dengan cepat mengaitkan volatilitas ini dengan Jane Street, Wintermute, dan beberapa macro hedge fund lain yang tidak disebutkan namanya. Namun, AMBCrypto mencatat bahwa pelepasan aset jangka panjang saat ini tidak dimulai pada bulan Februari.
Ini dapat ditelusuri kembali hingga peristiwa 10/10, dan kerugian sejak saat itu merupakan bagian dari reset siklus. Tekanan jual mulai mereda, tetapi transisi menuju akumulasi ulang di seluruh pasar tampaknya masih jauh.
Tingkat pendanaan (funding rates) yang negatif pada bulan Februari memperkuat gagasan bahwa para bear masih mengendalikan pasar. Sentimen pasar lemah, dan kenaikan harga terus dijual.
Memecahkan Indikator Siklus Bitcoin yang Berbeda
Analis kripto Axel Adler Jr. menyoroti skor MVRV-Z yang tidak normal. Metrik ini mengukur deviasi normalisasi kapitalisasi pasar dari kapitalisasi terealisasi. Nilai negatif menandakan bahwa harga pasar berada di bawah "harga wajar" on-chain.
Pada saat penulisan, skor Z MVRV berada di -2,28, setelah turun ke minimum lokal -3,38 pada tanggal 5 Februari. Sebagai perbandingan, titik terendah Desember 2018 mencatat skor sekitar -1,6. Pada November 2022, skornya adalah -1,4.
Analis tersebut menyimpulkan bahwa pasar berada di zona kompresi yang secara statistik tidak biasa relatif terhadap kapitalisasi terealisasi. Alasan di balik ini bisa jadi adalah kemunculan ETF. Hal ini telah meningkatkan basis biaya jaringan, membantu menjelaskan ekstrem skor Z.
Pada saat yang sama ketika skor Z MVRV mencapai titik terendah bersejarah, Bitcoin NUPL berada di 0,197. Ini berada di zona sentimen pasar yang diberi label "harapan". Penurunan di bawah 0 umumnya diperlukan untuk menandai titik terendah siklus.
AMBCrypto telah memperingatkan hal yang sama dalam laporan sebelumnya. Kapitulasi pasar belum terlihat, dan mungkin membutuhkan waktu berbulan-bulan untuk terwujud.
Metrik lain yang perlu diperhatikan adalah MVRV pemegang jangka panjang. Ini hanya memperhitungkan BTC yang lebih tua (khususnya, masa pakai UTXO) dari 155 hari. Pembacaan di bawah 1 menyiratkan bahwa bahkan kelompok ini, secara rata-rata, mengalami kerugian (underwater).
Pada saat press time, LTH MVRV adalah 1,61. Ditambah dengan tekanan bearish jangka pendek, terdapat ancaman nyata pergerakan harga BTC ke $60 ribu. Penurunan di bawah level terendah ini dapat menyebabkan gelombang penjualan yang intens, atau kapitulasi.
Ringkasan Akhir
- Skor Z MVRV secara matematis menegaskan bahwa BTC secara historis terlalu rendah (undervalued), tetapi metrik onchain lainnya mengisyaratkan penurunan lebih lanjut.
- Investor jangka panjang Bitcoin dapat memilih untuk tetap menunggu di pinggir lapangan untuk peristiwa kapitulasi sebelum perlahan-lahan mulai masuk kembali.
