Oleh | Silicon Based Star
Dalam sejarah panjang penciptaan kekayaan di Silicon Valley, belum ada perusahaan yang memungkinkan begitu banyak karyawan mencairkan kekayaan dalam jumlah begitu besar sekaligus sebelum IPO.
Menurut laporan Wall Street Journal pada 10 Mei, pada Oktober 2025, lebih dari 600 karyawan OpenAI, baik yang masih aktif maupun mantan, menjual saham senilai total $6,6 miliar melalui pasar sekunder. Sekitar 75 orang memanfaatkan batas penjualan maksimum $30 juta per orang, sementara sekitar 525 orang lainnya mencairkan rata-rata sekitar $8,3 juta per orang.
Ini adalah 'pencairan dana besar' pertama yang sistematis di era AI.
Kontrak sosial lama di Silicon Valley sederhana dan panjang: bergabung dengan perusahaan rintisan, bekerja keras selama tujuh tahun, menunggu IPO, menunggu masa lock-up berakhir, baru kemudian mencairkan saham.
Saat Google melantai di bursa pada 2004, menciptakan lebih dari seribu jutawan di atas kertas, mereka harus menunggu masa lock-up berakhir sebelum bisa menyentuh kekayaan itu. Facebook juga begitu. Bahkan Snowflake, Datadog, MongoDB—IPO B2B terkuat dalam dekade terakhir—hanya menghasilkan segelintir jutawan setelah masa lock-up, bukan ratusan.
OpenAI melewati semua langkah itu.
Skala transaksi ini bahkan melebihi IPO resmi apa pun di pasar AS pada 2024. IPO terbesar tahun itu, Lineage, hanya mengumpulkan $4,8 miliar. Sebuah perusahaan kecerdasan buatan, dengan sekali transfer saham lama internal, telah menyelesaikan 'IPO bayangan'.
Aturan naskah likuiditas ini sangat sederhana: karyawan harus memegang saham selama dua tahun sebelum dapat menjual. Ini berarti sejumlah karyawan yang bergabung setelah peluncuran ChatGPT, dalam transaksi ini untuk pertama kalinya mengubah kekayaan di atas kertas menjadi saldo bank. Beberapa di antaranya hanya bekerja dua tahun di perusahaan, tetapi telah memperoleh imbalan tunai yang biasanya dicapai pengusaha setelah menunggu sepuluh tahun.
Bagi OpenAI, ini adalah salah satu cara paling langsung untuk mempertahankan karyawan. Pesaing sedang merekrut dengan paket kompensasi yang sangat agresif. Menurut laporan sebelumnya, Meta pernah menawarkan paket remunerasi $300 juta selama empat tahun kepada peneliti AI terkemuka, lengkap dengan bonus penandatanganan hingga $100 juta. Respons OpenAI hampir telanjang: kami tidak membuat karyawan menunggu IPO. Di sini, bekerja dua tahun, bisa membawa pulang $30 juta tunai.
Masalah pun muncul. Katup pencairan dana ini bisa menahan sebagian orang, namun pasti juga menghanyutkan sebagian lainnya.
Saat transaksi ini terjadi, valuasi perusahaan sekitar $400 miliar. Kurang dari enam bulan kemudian, hingga Maret 2026, OpenAI menyelesaikan pendanaan $122 miliar, valuasi melonjak menjadi $852 miliar. Karyawan lama yang sudah bekerja sejak 2019, kepemilikan sahamnya telah terapresiasi lebih dari 100 kali lipat. Mereka yang mencairkan dana dalam jumlah besar sebelum kenaikan valuasi ini, secara sukarela melepaskan potensi keuntungan revaluasi wajar di masa depan; mereka yang diam di jendela pencairan menunggu putaran PE berikutnya, menghadapi risiko perubahan mendadak fundamental perusahaan.
Inilah dilema mendalam yang muncul setelah gelombang pencairan pertama. Silicon Valley sebelumnya memang menghadapi masalah karyawan yang kaya mendadak lalu pergi setelah IPO, Google pernah khawatir tentang 'brain drain' saat IPO. Namun, tantangan OpenAI lebih kompleks: sekelompok orang mencapai kebebasan finansial bahkan sebelum IPO, pesaing hanya perlu menawarkan paket yang nilainya lebih kecil dari nilai saham mereka saat ini, mungkin bisa memicu gelombang pengunduran diri. Satu-satunya yang bisa melawan, mungkin hanya misi yang lebih ekstrem, atau kohesi budaya yang lebih menyeluruh.
Dan yang menjadi tandingan OpenAI adalah Anthropic.
Anthropic juga melakukan penjualan saham sekunder karyawan pada April 2026 dengan valuasi pre-money $350 miliar, namun skalanya jauh di bawah OpenAI: investor ingin membeli lebih banyak saham dari karyawan, tetapi mereka enggan menjual.
Satu sisi berebut mencairkan, sisi lain enggan melepas saham. Dua laboratorium AI ini menempatkan taruhan pribadi yang sangat bertolak belakang terhadap prospek mereka sendiri. Dua perilaku karyawan yang berbeda, sesuai dengan dua narasi valuasi perusahaan yang berbeda.
Karena ada narasi lain yang lebih mencolok, berasal dari fundamental keuangan.
CFO OpenAI, Friar, secara terbuka mengakui, pendapatan tahunan perusahaan pada 2025 menembus $20 miliar, meningkat lebih dari 230% dari $6 miliar pada 2024. Pendapatan bulanan sekitar $2 miliar, pengguna aktif mingguan lebih dari 900 juta. Namun, Goldman Sachs mencatat bahwa pembakaran kas pada 2026 diperkirakan sekitar $7 hingga $17 miliar. Menurut perkiraan lain, total pendapatan 2025 sekitar $13,1 miliar, kerugian sekitar $8 miliar; kerugian 2026 diperkirakan $14 miliar, arus kas positif mungkin tertunda hingga 2030. Perusahaan juga terikat dengan klausul jangka panjang membayar 20% pembagian pendapatan kepada Microsoft, hingga 2032; pada 2026 dan 2027, pengeluaran ini diperkirakan melebihi $13 miliar.
Lihat Anthropic. ARR akhir 2025 sekitar $9 miliar, Februari 2026 $14 miliar, Maret $19 miliar, April $30 miliar, Mei $44 miliar. Margin kotor inferensi naik dari 38% menjadi di atas 70%. Klien perusahaan yang menghabiskan lebih dari $1 juta melebihi 1000, meningkat 7 kali lipat dalam setahun. Pangsa relatif dalam pengeluaran AI perusahaan melonjak dari sekitar 10% pada awal 2025 menjadi lebih dari 65% pada Februari 2026. Perusahaan memperkirakan akan mencapai profitabilitas pada 2028.
Sistem koordinat valuasi OpenAI, satu ujungnya tertambat pada roket valuasi yang dibawa narasi pendanaan, ujung lainnya terletak di atas risiko kehilangan talenta setelah pencairan dana besar dan defisit keuangan yang bertahun-tahun. Ini seperti menginjak gas dan rem secara bersamaan, setiap meter laju ke depan mengikis ketahanan internal organisasi.
Greg Brockman mengungkapkan kepemilikan sahamnya sekitar $30 miliar. $30 miliar ini, bersama ambisi IPO OpenAI senilai satu triliun dolar, menjadi sasaran gugatan Musk.
Ini bukan lagi sekadar perang kode AI. Ini adalah perang modal AI, eksperimen kemanusiaan termahal di San Francisco. Ketika puluhan miliar dolar mengalir dari atas kertas ke rekening bank nyata, dari klausul kontrak menjadi rumah mewah di perbukitan Bay Area dan daftar amal dana DAF, orang akhirnya melihat: algoritma paling ekstrem, seringkali tidak ada dalam model, tetapi dalam perhitungan manusia terhadap keserakahan dan ketakutan.
Ketika algoritma terlalu dekat dengan kekuasaan dan uang, ia bukan lagi algoritma murni.
