Rédaction : Ada, Deep Tide TechFlow
Récemment, NVentures, le fonds de capital-risque de Nvidia, a investi dans une société française de calcul quantique, Alice & Bob, axée sur le calcul quantique tolérant aux pannes.
C'est une idée fausse courante que de regrouper tous les investissements extérieurs de Nvidia sous le nom de NVentures. En réalité, ce département de capital-risque créé en 2021, avec ses 30 investissements annuels combinés, représente une envergure bien inférieure à un simple investissement de l'équipe Corporate Development. Ce dernier a, fin 2025, réalisé à lui seul un investissement de 2 milliards de dollars dans Synopsys, soit plusieurs fois le montant total investi par NVentures au cours des trois dernières années.
Pour comprendre comment Nvidia tisse l'écosystème de l'IA avec son capital, il faut commencer par son architecture d'investissement en « trois voies ». L'équipe Corporate Development est responsable des investissements et acquisitions stratégiques de grande envergure, allant de plusieurs milliards à des centaines de milliards de dollars. NVentures gère les investissements financiers précoces et diversifiés sectoriellement. NVIDIA Inception est un accélérateur de start-ups, ne fournissant pas de capital mais offrant des ressources et des connexions. Ces trois entités travaillent en synergie, formant la machine de déploiement de capital la plus vaste et la plus rapide de l'histoire de la Silicon Valley, et devenant également la cible centrale des critiques de « financement circulaire » par les vendeurs à découvert.
La véritable nature de NVentures : une équipe de 2 personnes, 79 sociétés, 20 licornes
Bien qu'elle porte le nom de Nvidia, NVentures est étonnamment petite en interne. Selon les statistiques de l'organisme de données privées Tracxn, jusqu'en mai 2026, l'équipe ne compte que 2 personnes, avec un total de 79 sociétés investies, donnant naissance à 20 licornes, notamment la plateforme de génération de vidéo par IA Synthesia, la société d'IA clinique Abridge, la société de calcul quantique PsiQuantum, etc. Au cours des 12 derniers mois, l'équipe a réalisé 43 nouveaux investissements, dont 20 rien qu'au cours des 5 premiers mois de 2026, un rythme nettement accéléré.
NVentures est dirigée par Mohamed « Sid » Siddeek, vice-président de la société et responsable de NVentures. Le CV de Siddeek reflète en lui-même le positionnement de Nvidia pour ce département. Il a travaillé chez Morgan Stanley à la fin des années 1990, accompagnant Jensen Huang lors de la route show de l'introduction en bourse de Nvidia ; puis il a été responsable des investissements TMT et télécoms au fonds souverain émirati Mubadala pendant près de 10 ans ; ensuite directeur des investissements en logiciels d'entreprise et santé au sein du SoftBank Vision Fund ; et est revenu chez Nvidia en 2021 pour créer NVentures.
Siddeek décrit lui-même le champ d'investissement comme suit : « Les vrais critères de sélection ne sont que deux couches, la première étant tous les domaines que Nvidia peut toucher, et la deuxième étant quels secteurs peuvent être investis. » Il a révélé lors d'une interview avec Global Corporate Venturing que cela signifie une couverture horizontale de presque tous les secteurs que l'IA peut transformer, comme la santé, la fabrication, la robotique, la conduite autonome, le quantique, et verticalement des outils de base à la couche applicative, tous dans le champ d'investissement de NVentures.
Architecture à trois voies : Corp Dev pour la stratégie, NVentures pour le précoce, Inception pour l'écosystème
Le système d'investissement extérieur de Nvidia est composé de trois parties distinctes, avec une division claire des tâches.
Le premier niveau est l'équipe Corporate Development, dirigée par Vishal Bhagwati, responsable de tous les investissements majeurs de niveau stratégique, coentreprises et acquisitions. L'ordre de grandeur des montants sur cette ligne est complètement différent de celui de NVentures. Les opérations représentatives de la deuxième moitié de 2025 à la première moitié de 2026 incluent : en février 2026, l'investissement de 30 milliards de dollars dans OpenAI (faisant partie d'un tour de financement d'environ 110 milliards de dollars), avec un engagement à augmenter jusqu'à 100 milliards de dollars à l'avenir ; en novembre 2025, l'engagement de 10 milliards de dollars envers Anthropic ; fin 2025, l'injection de 2 milliards de dollars dans Synopsys ; début 2026, un investissement supplémentaire de 2 milliards de dollars dans CoreWeave, accompagné d'un accord d'achat de capacité cloud de 6,3 milliards de dollars ; en mars 2026, un investissement de 2 milliards de dollars dans Nebius ; et un engagement en actions pouvant aller jusqu'à 2 milliards de dollars envers xAI.
Selon CNBC, rien qu'au cours des 4 premiers mois de 2026, les investissements en actions en IA dirigés par l'équipe Corporate Development dépassaient 40 milliards de dollars. Au cours de l'exercice fiscal 2025, Nvidia a investi un total de 17,5 milliards de dollars dans des sociétés privées et des fonds d'infrastructure.
Le deuxième niveau est NVentures, dirigée par Sid Siddeek, positionnée comme un capital-risque traditionnel recherchant un retour financier. Les montants unitaires varient de quelques millions à quelques dizaines de millions de dollars, intervenant principalement aux stades Seed à Series B. Siddeek a clairement indiqué à Global Venturing que NVentures « se concentre principalement sur les investissements précoces, tandis que l'équipe Corporate Development s'occupe des investissements plus importants et plus directement stratégiques ». Du point de vue du modèle comportemental, NVentures suit principalement les investissements, n'étant lead investor que dans environ un huitième de ses investissements, participant davantage aux tours de table menés par des VC de premier plan comme Accel, a16z, Sequoia sous la forme de l'endossement de Nvidia.
Le troisième niveau est NVIDIA Inception, essentiellement un programme d'accélérateur de start-ups, n'investissant pas directement mais offrant aux jeunes entreprises des crédits matériels Nvidia, un support technique, une promotion marketing et des canaux de connexion avec des VC. L'alliance « VC Alliance » lancée par Nvidia en 2025, unissant des institutions comme Accel, Elaia, Partech, Sofinnova, distribuant des bons de calcul NVIDIA DGX Cloud Lepton aux sociétés qu'elles financent, est une extension d'Inception en Europe.
Il existe une relation évidente en « entonnoir » entre les trois. Inception découvre des projets précoces et les intègre à l'écosystème Nvidia, ceux ayant une valeur d'investissement entrent dans le champ de vision de NVentures et peuvent obtenir des chèques précoces de quelques millions à quelques dizaines de millions de dollars ; lorsqu'une société atteint une taille suffisante pour influencer la disposition stratégique de Nvidia (devenant un client important, un fournisseur clé ou une cible d'acquisition potentielle), elle « monte en classe » vers l'équipe Corporate Development, entrant dans un cadre de coopération de plusieurs dizaines voire centaines de milliards de dollars.
Récentes interventions de NVentures : quantique, routage d'inférence, sécurité IA
En mai 2026, l'activité de NVentures est remarquable. Rien que sur le dernier mois, quatre opérations ont été divulguées publiquement. Le 22 mai, la société française de calcul quantique Alice & Bob a annoncé la participation de NVentures à son tour d'extension de série B de 100 millions d'euros. La technologie clé d'Alice & Bob est une architecture de calcul quantique tolérante aux pannes basée sur des « cat qubits », collaborant étroitement avec la pile technologique de calcul hybride classique-quantique de Nvidia comme CUDA-Q, cuQuantum, Dynamiqs et NVQLink. Le 26 mai, la plateforme de routage de modèles d'IA OpenRouter a complété un tour de série B de 113 millions de dollars, avec la participation de NVentures, Google CapitalG, Snowflake, etc. L'activité d'OpenRouter est de fournir aux développeurs une interface unifiée pour accéder aux API de dizaines de fournisseurs de modèles différents dans le monde. Le 28 mai, la start-up d'infrastructure d'inférence d'IA Tensormesh a complété un tour d'extension de seed de 20 millions de dollars, avec la participation de NVentures, CoreWeave, AMD, etc. Le 6 mai, la société de cybersécurité IA Xbow a complété un tour d'extension de série C de 35 millions de dollars, avec la participation de NVentures.
En regardant les cibles d'investissement, les récentes orientations de NVentures s'inclinent clairement vers trois directions : le calcul quantique (Alice & Bob, Quantinuum, PsiQuantum), la biopharmacie IA (Relation Therapeutics, Genesis Therapeutics), et la couche Agent IA et d'inférence (OpenRouter, Tensormesh, etc.). Cela correspond à ce que Siddeek a décrit comme « tous les domaines que Nvidia peut toucher », et correspond également aux directions dans lesquelles Nvidia investit actuellement pour ses futures piles logicielles comme CUDA-Q, CUDA-X, Triton, etc.
Géographiquement, le déploiement européen de NVentures s'accélère nettement. En 2025, il a réalisé 14 investissements en Europe, soit le double des 7 de 2024.
Panorama du portefeuille d'investissement à trois niveaux interconnectés
Si l'on place le portefeuille des trois niveaux d'investissement sur une même carte, la « radiation de capital » de Nvidia sur l'écosystème de l'IA peut être résumée en cinq quadrants principaux.
La couche des modèles de base comprend OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Cohere, Thinking Machines Lab, Reflection AI, Black Forest Labs. Cette couche est principalement financée par l'équipe Corporate Development, avec NVentures participant à des parts plus petites.
Le cloud et l'infrastructure incluent CoreWeave, Nebius, Lambda, Crusoe, Nscale, Firmus Technologies. Cette couche est également dominée par l'équipe Corporate Development, avec des investissements unitaires atteignant souvent plusieurs milliards de dollars, accompagnés de contrats d'achat de capacité de calcul à long terme.
La couche applications et outils de développement comprend Cursor, Perplexity, Synthesia, Runway, Lovable, Together AI, Weka. La participation de NVentures est plus élevée dans cette couche, avec des montants relativement plus petits.
La robotique et la conduite autonome comprennent Figure AI (dernière valorisation : 39 milliards de dollars), Wayve (valorisation : 8,6 milliards de dollars). L'équipe Corporate Development et NVentures interviennent conjointement.
Le calcul quantique et la biopharmacie incluent PsiQuantum, Quantinuum, Alice & Bob, Relation Therapeutics. Principalement constitués d'investissements précoces menés par NVentures, servant de couverture de placement de Nvidia pour les paradigmes de calcul de « l'ère post-GPU ».
Selon les statistiques de l'organisme de recherche en capital-risque F4 Fund, de 2025 à début 2026, dans les tours d'investissement auxquels Nvidia (Corporate Development + NVentures) a participé, au moins 10 sociétés ont franchi le seuil de valorisation de 10 milliards de dollars, incluant OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Figure AI, Cursor, Perplexity, Scale AI, Wayve, etc.
Controverse : la vente à découvert de Burry et la question du « financement circulaire »
Mais la vaste carte des investissements extérieurs de Nvidia suscite de plus en plus de doutes. La critique la plus représentative vient de Michael Burry, le gestionnaire de fonds spéculatifs rendu célèbre par le film « The Big Short ».
Selon les informations 13F du troisième trimestre 2025 de Scion Asset Management, Burry a pris des positions à découvert sur Nvidia et Palantir avant le 30 septembre 2025, incluant des options de vente sur environ 1 million d'actions Nvidia, représentant une exposition notionnelle d'environ 187 millions de dollars au prix de l'époque ; et 50 000 contrats d'options de vente sur Palantir (chaque contrat correspondant à 100 actions), avec une prime réelle versée d'environ 9,2 millions de dollars. Burry a publié sur son compte X « Cassandra Unchained » un post avec une photo du film « The Big Short », légendé « Parfois, nous pouvons voir la bulle », et a ensuite retweeté un graphique de Bloomberg sur le financement circulaire de Nvidia, pointant directement vers le modèle de déploiement de capital de Nvidia.
L'accusation spécifique de Burry est technique. Il estime dans son Substack qu'entre 2026 et 2028, les fournisseurs de cloud, y compris Microsoft, Google, Oracle, Meta, en prolongeant la durée d'amortissement comptable des GPU Nvidia, sous-estimeront cumulativement l'amortissement d'environ 176 milliards de dollars, augmentant artificiellement les bénéfices sur la même période. Cet ajustement comptable résonne avec les investissements en actions de Nvidia chez ses clients, le premier donnant aux acheteurs un « bénéfice comptable » plus élevé pour absorber des dépenses en capital plus importantes, le second fournissant directement aux acheteurs des fonds pour acheter le matériel Nvidia.
Au niveau institutionnel, des doutes similaires s'accumulent. Les autorités de régulation de la concurrence de l'UE ont explicitement inclus le « risque de dépenses circulaires » dans le système d'investissement de Nvidia dans leur examen en mars 2026. Seaport Research estime que pour chaque dollar d'investissement en actions de Nvidia, il correspond environ 3,5 dollars de revenus d'achat de puces en aval. Dans son dossier spécial de mars 2026 sur les « transactions circulaires en IA », Bloomberg a cartographié les flux de capitaux entre Nvidia, CoreWeave, OpenAI, Oracle, Anthropic en un réseau dense. Nvidia détient environ 7% des actions de CoreWeave, CoreWeave utilise les GPU Nvidia comme garantie pour le financement, utilise à son tour des liquidités pour acheter plus de GPU à Nvidia, Nvidia signe ensuite un accord d'achat de capacité cloud de 6,3 milliards de dollars, s'engageant à absorber la capacité excédentaire de CoreWeave jusqu'en 2032 ; Nvidia s'engage à investir jusqu'à 100 milliards de dollars dans OpenAI, OpenAI s'engage à acheter du matériel Nvidia et à construire un centre de données de 300 milliards de dollars via Oracle, Oracle achète ensuite des GPU à Nvidia ; Nvidia investit 10 milliards de dollars dans Anthropic, Anthropic s'engage à déployer Claude sur Microsoft Azure, Azure achète ensuite les systèmes Grace Blackwell et Vera Rubin de Nvidia.
Les contre-arguments des partisans existent également. L'organisme de gestion d'actifs Janus Henderson qualifie ce modèle de « cercle vertueux », estimant qu'à une époque de pénurie extrême de puissance de calcul, lier l'offre et la demande via des « actions + contrats d'achat à long terme » est un arrangement commercial raisonnable. L'analyse de Morningstar souligne que l'arrangement de Nvidia envers CoreWeave pour « s'engager à acheter la capacité excédentaire » fait en réalité porter à Nvidia lui-même le risque de stock de CoreWeave, constituant ainsi une contrainte sur l'impulsion de pousser à court terme les ventes de matériel.
Dans cette controverse, la position de NVentures est assez délicate. Son style d'investissement précoce, de faible montant, principalement en suivi et diversifié sectoriellement contraste nettement avec le modèle de « transactions circulaires » de l'équipe Corporate Development. Les sociétés comme Alice & Bob, Tensormesh, OpenRouter investies par NVentures ne sont pas assez importantes pour constituer un cycle « à la fois client de Nvidia et cible d'investissement de Nvidia », leur comportement d'investissement se rapprochant davantage de la logique d'investissement financier d'un CVC traditionnel. Mais du point de vue du système d'investissement global de Nvidia, NVentures sert-elle en quelque sorte de « paravent de conformité en capital-risque » dans la divulgation externe, rendant plus facile pour le public de comprendre les activités d'investissement de Nvidia comme un comportement normal de capital-risque plutôt que comme un financement systémique du vendeur ? C'est la question implicite non exprimée mais sous-jacente de Burry et des régulateurs de l'UE.
La réponse officielle constante de Nvidia à cela est que tous les investissements sont basés sur des jugements commerciaux indépendants et ne sont pas liés aux ventes de matériel. Mais les observateurs du marché citent de plus en plus fréquemment une phrase : à une époque de pénurie de puissance de calcul, croire ou non que « l'enchevêtrement des actions et des contrats d'achat est une coïncidence » est en soi une question de confiance.
