Экономика США только что подала самый тревожный сигнал за последние годы. Августовский отчёт о занятости показал, что уровень безработицы вырос до 4,3%, самого высокого уровня с конца 2021 года. Число рабочих мест вне сельского хозяйства увеличилось всего на 22 000, что составляет лишь малую долю от ожидаемых 75 000.
В подробном анализе X, теория быков указывает на потерю устойчивости рынка труда. Для Уолл-стрит это означает, что экономический цикл вступил в фазу смягчения. А для Федеральной резервной системы это фундаментально меняет перспективы политики: в условиях снижения инфляции и снижения занятости аргументы в пользу снижения ставки в 2025 году теперь неоспоримы.
Это изменение уже учтено в ценах финансовых рынков. Фьючерсы на федеральные фонды показывают 100% вероятность снижения ставки в сентябре, при этом ожидается как минимум три снижения в 2025 году.
Помимо непосредственных экономических рисков, этот поворот имеет серьёзные последствия для рынков активов. Акции, облигации и валюты отреагируют на это, но криптовалюты могут оказаться главными победителями следующей волны ликвидности.
Рынок труда под давлением
Подробная информация об отчете о занятости за август свидетельствует о замедлении темпов роста экономики США:
- Уровень безработицы: вырос до 4,3%, что является четырехлетним максимумом.
- Найм: всего 22 000 новых рабочих мест, что значительно ниже консенсус-прогноза.
- Участие: Уровень участия рабочей силы остается низким, что подчеркивает структурную слабость.
Это больше, чем просто статистический шум. Экономисты отмечают, что после того, как уровень безработицы превышает определённые пороговые значения, он, как правило, начинает расти, а не стабилизируется. Риск заключается в том, что небольшое охлаждение рынка труда может перерасти в полномасштабный спад без решительной политической поддержки.
Это критически важный показатель для Федеральной резервной системы. Её двойной мандат требует от неё баланса между ценовой стабильностью и максимальной занятостью. На протяжении большей части последних двух лет приоритетом была инфляция. Но поскольку инфляция неуклонно приближается к целевому показателю ФРС в 2%, стремительное ухудшение ситуации с занятостью теперь вынуждает её действовать.
Почему ФРС настроена на разворот
Дилемма политики ФРС становится всё очевиднее с каждым днём. Инфляция, ранее превышавшая 7%, значительно замедлилась благодаря ужесточению денежно-кредитной политики, снижению цен на энергоносители и нормализации цепочек поставок. Индекс потребительских цен (ИПЦ) близок к зоне комфорта ФРС.
По теме: Вероятность снижения ставки в сентябре выросла до 90,4% после слабого отчета о занятости
С другой стороны, безработица представляет собой угрозу. Риск сокращения рынка труда усиливает угрозу рецессии. Сочетание этих факторов, снижение инфляции и рост безработицы, не оставляет ФРС иного выбора, кроме как действовать.
Рыночное ценообразование это подтверждает.
- Трейдеры оценивают вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в сентябре в 88%, а также меньшую вероятность — в 12% — еще большего снижения на 50 базисных пунктов.
- Заглядывая вперед, можно сказать, что вероятность трех сокращений в 2025 году составляет около 75%.
Что это означает для традиционных рынков
Снижение ставок затрагивает все классы активов, но последствия неравномерны:
- Акции: Исторически акции выигрывают при падении ставок, поскольку более дешевый капитал поддерживает оценочную стоимость и прибыль компаний. Однако рост, как правило, постепенный и зависит от сектора. Акции «защитных» компаний могут отставать, в то время как акции компаний роста и технологий часто лидируют.
- Облигации: Первой реакцией обычно становится рост, поскольку доходность падает. Но потенциал роста ограничен: чем ниже доходность, тем менее привлекательными становятся облигации как долгосрочное средство сбережения.
- Товары: золото и нефть часто испытывают попутный ветер, хотя их динамика зависит от условий мирового спроса.
- Криптовалюта: именно здесь происходят самые резкие движения. С понижением ставок альтернативная стоимость владения биткоином, эфириумом и другими цифровыми активами значительно снижается, что делает их более привлекательными, чем наличные деньги или облигации.
Читайте также: Заседание FOMC: почему снижение ставки в сентябре выглядит вероятным и что может этому помешать
Почему биткоин и криптовалюты реагируют быстрее всего
Криптовалюты напрямую связаны с циклами ликвидности. В отличие от акций, которые зависят от прибыли, или облигаций, привязанных к процентным спредам, стоимость криптовалют определяется двумя простыми переменными: ликвидностью и принятием.
- Когда ликвидность растёт, будь то за счёт снижения процентных ставок, роста баланса или увеличения мировой денежной массы, криптоактивы исторически резко растут. Механизм прост: избыточный капитал ищет спекулятивные активы с высоким потенциалом роста, и криптовалюты идеально подходят для этого.
- Акции и облигации часто требуют месяцев, чтобы полностью отразить изменения политики. Криптовалюты, напротив, имеют тенденцию переоцениваться практически мгновенно. Эта скорость и чувствительность делают их наиболее точным барометром меняющихся условий ликвидности.
Взгляд назад: снижение ставок и рост криптовалют
История предлагает нам действенный план действий:
- Реакция на пандемию 2020 года: экстренное снижение ставок и масштабное количественное смягчение подняли стоимость биткоина с 5000 до 68 000 долларов США за 18 месяцев.
- Разворот ФРС в 2024 году: как только ФРС заняла более мягкую позицию, биткоин подскочил с 60 000 до 100 000 долларов менее чем за три месяца.
Это не совпадения. Каждый крупный цикл смягчения денежно-кредитной политики за последнее десятилетие совпадал с мощным бычьим рынком криптовалют. Пиковые значения, как правило, совпадают с пиковыми значениями глобальной ликвидности, а пиковые значения — с её спадом.
Ситуация на 2025 год соответствует этой модели. Глобальная денежная масса М2 уже растёт, и с учётом подготовки ФРС к сокращению ставки условия снова выравниваются.
- Данные о блокчейне указывают на то, что трейдеры ожидают этого движения: приток стейблкоинов составил 2 миллиарда долларов, а открытый интерес к биткоину превысил 80 миллиардов. Это говорит о накоплении сухого порошка и использовании заёмных средств.
Почему 2025 год может быть другим
Хотя сценарий цикла ликвидности предполагает еще один подъем, в этом цикле происходят структурные сдвиги, которые могут усилить последствия:
- Институциональные потоки: В отличие от 2020 года, сегодня на рынке есть ETF на биткоин и эфир, направляющие институциональный капитал в криптовалюту. Корпоративные казначейства также используют цифровые активы для управления балансом.
- Ясность регулирования: Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) впервые добивается благоприятного регулирования криптовалют.
- Диверсифицированный спрос: в прошлых циклах доминировали розничные спекуляции. На этот раз база покупателей шире: пенсионные фонды, хедж-фонды и управляющие активами добавляют долю рынка.
Это не устраняет волатильность. Криптовалюты остаются активом с высокой бетой. Но это означает, что следующий рост может быть более глубоким, более ликвидным и потенциально более продолжительным, чем предыдущий.
- Примечательно, что, несмотря на внутридневную волатильность и ликвидацию, краткосрочная структура BTC остается конструктивной, с бычьим уклоном выше $109 500, хотя подтвержденное дно зависит от недельного закрытия выше $112 500.
- Открытый интерес к биткоину вырос на 0,41% до $38,9 млрд на фоне роста бессрочных контрактов на 0,32%, в то время как фьючерсы выросли на 2,13% до $2,2 млрд в ходе выходных торгов. Это подтверждает растущую уверенность в долгосрочной тенденции BTC.
По теме: Прогноз цены биткоина: аналитики ожидают отскока на $113 тыс., поскольку разрыв CME подтверждает поддержку
Слабые рабочие места, более благоприятные перспективы криптовалют
Августовский шок от кризиса на рынке труда подтвердил ожидания многих инвесторов: экономика США замедляется, и Федеральная резервная система готовится отреагировать снижением ставок. Хотя рост безработицы до четырёхлетнего максимума сигнализирует о реальной слабости экономики, для рынков это означает приближение притока свежей ликвидности.
Акции и облигации, вероятно, выиграют, но их рост по-прежнему ограничен неопределенностью прибыли и снижением доходности. Однако криптовалюты исторически быстрее и сильнее всего реагировали на циклы смягчения, а предыдущие развороты ФРС вызывали взрывные ралли.
В условиях снижения инфляции, роста глобальной ликвидности и институционального спроса, который теперь добавляет глубины рынку, четвертый квартал 2025 года может ознаменовать начало очередного крупного роста криптовалюты.
Отказ от ответственности: Эта статья основана на идеях и прогнозах, которыми поделились влиятельные лица рынка и аналитики. Хотя CoinEdition обобщил и адаптировал эти мнения, читателям следует рассматривать её скорее как информационный материал, а не как финансовую консультацию.
