Penulis: Lucas
Kompilasi: Jiahuan, ChainCatcher
Ethereum Sudah Mati
Sentimen terhadap Ethereum di Crypto Twitter berada di titik terendah sepanjang masa.
Selama bertahun-tahun, banyak rekan saya telah meninggalkan Ethereum, bahkan keluar dari industri kripto secara lebih luas. Sebagian besar dari mereka hampir tidak lagi memegang ETH, sebagian besar karena mereka menganggapnya tidak lagi memiliki nilai investasi. Ini bukan tentang individu atau kelompok tertentu, tetapi situasi nyata yang saya lihat di kalangan rekan sebaya di seluruh industri.
Meskipun arus keluar skala besar tampaknya karena cryptocurrency tidak lagi menjadi teknologi terdepan (AI, robotika, dan bioteknologi telah menggantikannya), pesimisme seputar ETH sebagian besar berasal dari kinerja harganya selama lima tahun terakhir.
Pengalaman memegang ETH sangat buruk. Tak perlu bertele-tele.
Namun, saya tetap optimis dengan Ethereum dan ETH, sebenarnya lebih yakin dari sebelumnya. Anda juga seharusnya begitu.
Faktanya, Ethereum berada di ambang tahap pertumbuhan dan adopsi paling menarik. Biarkan saya jelaskan.
Tentang Kinerja Harga
Mari kita mulai dengan masalah yang jelas: selama sekitar lima tahun terakhir, kinerja harga ETH benar-benar buruk.
Bagi mereka yang memegang sejak 2021, situasi terbaik adalah impas, dan yang lebih buruk adalah kerugian besar. Bahkan setelah penurunan baru-baru ini, BTC masih berada di atas titik tertinggi sejarah (ATH) siklus 2021, dan mencapai dua kali ATH sebelumnya pada puncak 2025.
Sebaliknya, ETH saat ini sekitar 60% lebih rendah dari ATH siklus sebelumnya, dan pada 2025 nyaris mencapai rekor baru, bahkan tidak menembus $5,000.
Sementara itu, indeks S&P 500 hampir setiap hari mencetak rekor tertinggi baru, dan tema panas apa pun yang dikerumuni Wall Street (seperti AI, semikonduktor, energi, dll.) sedang meroket.
Kabar baiknya, jika dilihat dalam jangka panjang, bagan sebenarnya hanya menunjukkan periode konsolidasi selama bertahun-tahun. Ethereum masih memiliki kapitalisasi pasar lebih dari $200 miliar, dan pada dasarnya bertahan di level $2,000, menjadikannya salah satu 100 aset terbesar di dunia.
Kabar yang lebih baik, sepanjang sejarah, tidak jarang aset pertumbuhan tinggi mengalami tahun-tahun konsolidasi dan koreksi yang membosankan sebelum melonjak secara epik.
Abaikan angka fluktuasi persentase. Di sini yang utama diukur adalah lamanya harga bertahan dalam kisaran ini.
Faktanya, semua perusahaan terbesar di dunia saat ini pernah melewati tahap ini.
Contoh pertama adalah Amazon ($AMZN). Bezos memimpin perusahaan melalui hampir satu dekade konsolidasi sepanjang tahun 2000-an, bertahan dari lembah setelah pecahnya gelembung dot-com, dan akhirnya menjadi salah satu perusahaan dengan kapitalisasi pasar tertinggi di dunia.
Kesayangan Wall Street, Nvidia ($NVDA), juga mengalami konsolidasi selama 7 tahun pada 2010-an. Mengikuti gelombang AI, kini menjadi salah satu perusahaan paling berharga di dunia.
Apple ($AAPL) juga demikian pada tahun 80-an dan 90-an, terus berjuang mencari pijakan, sampai Steve Jobs kembali ke perusahaan pada 1997.
Terakhir, Microsoft ($MSFT) mengalami konsolidasi sekitar 15 tahun sebelum akhirnya menembus ATH-nya. Jika Anda membeli MSFT pada tahun 2000, Anda baru benar-benar impas pada 2015. Kini menjadi perusahaan dengan kapitalisasi pasar terbesar kedua di dunia, dan salah satu yang kinerjanya terbaik dalam lima tahun terakhir.
Saya yakin Anda sudah paham. Hampir semua perusahaan paling berharga di dunia pernah melewati periode konsolidasi yang sangat panjang dan membosankan ini (jika beruntung, mereka akan menguji ulang ATH sebentar lalu turun lagi), sebelum akhirnya menemukan katalis yang mendorong pertumbuhan berikutnya.
Perlu juga dicatat bahwa selama periode ini, indeks S&P 500 terus mencetak ATH baru, sementara aset-aset di atas justru underperform.
Jadi, dalam hal kinerja harga ETH, jika dilihat melalui lensa sejarah keuangan, situasi lima tahun terakhir tidaklah jarang.
Yang paling melegakan adalah, ketika Anda mengesampingkan kinerja harga dan melihat ke dalamnya, Anda akan menemukan bahwa fundamental Ethereum tidak pernah sekuat ini.
Tentang Aktivitas Jaringan
Anda mungkin berpikir, dengan sentimen dan pergerakan harga yang buruk, aktivitas jaringan Ethereum juga akan lesu.
Volume transaksi seharusnya menurun, biaya akan menjadi sangat tinggi sehingga tidak ada yang mau menggunakan, dan hampir tidak akan ada adopsi.
Kenyataannya justru sebaliknya.
Volume transaksi di Ethereum sedang melonjak. Biaya lebih murah dari sebelumnya. Dan kecepatan tokenisasi sedang meningkat (lebih detail di bawah).
Sumber data: Etherscan.
Pada Mei 2026, Ethereum rata-rata memproses 2,27 juta transaksi per hari. Ini adalah rekor tertinggi untuk jaringan ini. Sementara itu, biaya rata-rata selama periode ini hanya $0,27. Ini kontras tajam dengan $50 hingga $100+ yang dibayar orang-orang selama periode kegilaan 2021 (meskipun volume transaksi sekarang lebih besar).
Selain itu, jumlah alamat terus bertambah. Jaringan ini telah melewati 400 juta alamat, dan pada 2026 tumbuh dengan kecepatan stabil sekitar 0,08% per hari, dengan "pengguna" aktif harian baru-baru ini melampaui 1 juta.
Dengan kecepatan ini, dan dengan asumsi tidak ada katalis pertumbuhan besar selama periode ini, Ethereum akan melampaui 1 miliar alamat di suatu waktu sekitar pertengahan 2029.
Terakhir, jumlah ETH yang di-staking di jaringan terus mencetak rekor tertinggi baru. Saat ini lebih dari 32% pasokan digunakan untuk mengamankan jaringan.
Semua ini menunjukkan: Ethereum telah mencapai skalabilitas yang signifikan sambil mempertahankan keamanan dan desentralisasinya.
Selain itu, Ethereum memiliki waktu aktif 100% selama lebih dari satu dekade keberadaannya, memberikan jaringan ini keunggulan tidak adil: ini adalah ruang blok paling netral-terpercaya, paling aman, dan paling dapat diprogram di dunia.
Ini adalah prasyarat untuk langkah berikutnya Ethereum menjadi infrastruktur sistem keuangan global.
Infrastruktur Sistem Keuangan Global
Sejak memasuki bidang ini pada 2017, tesis saya tentang Ethereum selalu:
- Semua nilai akan ditokenisasi
- Ethereum adalah lapisan penyelesaian (settlement layer) untuk nilai yang ditokenisasi
- ETH akan menangkap nilai yang dihasilkan oleh aktivitas di lapisan penyelesaian.
Pada dekade pertama keberadaannya, Ethereum telah menjadi tempat eksperimen untuk tokenisasi asli kripto (seperti DeFi, NFT, meme coin, dll.). Ini adalah langkah kunci untuk membangun fondasi, dan meskipun eksperimen ini akan terus ada, jaringan ini memasuki babak baru, mendorong dirinya sendiri ke level triliunan dolar.
Bagi para kripto-natif dan cypherpunk yang teguh, babak ini mungkin tampak lebih "membosankan", tetapi ini memainkan peran yang sangat berharga dan penting bagi dunia. Dan ini juga yang harus kita semua dukung.
Ethereum akan menjadi rumah utama bagi $700 triliun aset tradisional yang ditakdirkan untuk masuk ke rantai (on-chain).
Banyak yang membaca ini akan membalas "Ethereum tidak bisa diskalakan untuk mendukung ini", atau "pesaing lain akan menggerogoti pangsa pasar".
Tetapi bagi para pengkritik ini, kenyataan yang kejam adalah data awal menunjukkan hasil yang sama sekali berlawanan, sistem keuangan sedang bergerak menuju Ethereum.
Rangkaian berita utama selama sekitar dua tahun terakhir. Perhatikan mereka semua memiliki kesamaan.
Lembaga keuangan saat ini membutuhkan kepastian. Bank, manajer aset, dan clearing house memutuskan untuk mempercayai blockchain untuk mengamankan aset berharga mereka, ini adalah keputusan besar dan penting.
Mereka perlu menangkap peluang besar di depan mata, tetapi mereka juga tidak ingin dipecat.
Ini tidak berarti proyek seperti Hyperliquid dan Solana tidak bisa sukses, atau tidak bisa mendapatkan bagian, karena kue ini cukup besar. Faktanya, saya yakin sekali bahwa lebih dari satu yang akan diuntungkan dari gelombang ini.
Namun, dalam langkah institusional menuju tokenisasi, Ethereum akan menjadi pilihan utama.
Jika Anda tidak percaya pada berita utama, jangan khawatir. Saya punya buktinya.
Stablecoin adalah aset dunia nyata (RWA) pertama yang ditokenisasi yang mencapai product-market fit. Pasokannya telah melampaui $300 miliar, dan Tom Lee menyebutnya momen "ChatGPT" di bidang kripto.
Di mana rumah utama stablecoin?
Ethereum, menduduki sekitar 54% dari total pangsa pasar.
Sumber data: rwa.xyz
Ini menggambarkan dengan jelas apa yang saya harapkan untuk perkembangan tokenisasi RWA: Ethereum menang, dan banyak jaringan lain juga akan mendapatkan bagian mereka sendiri.
Data sejauh ini juga mendukung klaim ini.
Menurut data dari @RWA_xyz per 1 Juni 2026, nilai total Aset Dunia Nyata (RWA) saat ini sedang tumbuh secara parabola, melampaui sekitar $30 miliar.
Tidak mengherankan, lebih dari 53% RWA yang ada berada di Ethereum. Meskipun ada persaingan sengit antar Layer 1, dan jaringan mana pun memiliki kesempatan untuk memperebutkan kue RWA non-stablecoin, Ethereum tetap menjadi pemenang yang dominan.
RWA saat ini mengingatkan saya pada DeFi tahun 2019/2020. Sebuah bidang yang baru muncul dan berkembang, dengan jalur jelas untuk menjadi "tren besar" berikutnya, dan didukung oleh data pertumbuhan awal.
Ini adalah cuplikan dari @DefiLlama tentang TVL DeFi yang tumbuh secara eksponensial di awal 2020. Jika Anda perhatikan baik-baik, grafik ini seharusnya terlihat familiar.
Kebetulan, ketika TVL DeFi mencapai miliaran dolar, itu adalah periode di mana ETH stagnan.
DeFi Summer sedang berkecamuk, yield farming sedang tren, namun ETH masih pulih dari crash akibat pandemi, dengan valuasi berkisar antara $20 hingga $25 miliar (hanya sepersepuluh dari valuasi saat ini).
Sementara itu, BNB Chain yang baru diluncurkan saat itu, sebagai alternatif yang scalable dan murah, sedang mengancam tahta Ethereum.
Baru setelah DeFi mulai mengambil porsi cukup besar dari jaringan (sekitar 20% dari kapitalisasi pasar jaringan di awal 2021), ETH memulai kenaikan epiknya, dari sekitar $300 menjadi sekitar $4,000 pada akhir tahun itu.
Sebagai referensi, nilai semua RWA di Ethereum saat ini (tidak termasuk stablecoin) adalah $16 miliar, sekitar 7% dari kapitalisasi pasar ETH sebesar $230 miliar. Kami sebenarnya berada di persimpangan jalan yang sama, hanya saja semua angkanya 10 kali lebih besar. Bukan $3 miliar DeFi, tapi $30 miliar RWA; ETH juga tidak lagi stagnan di $200, tapi duduk dengan kuat di $2,000.
Menggantikan BNB Chain adalah Hyperliquid (omong-omong, BNB masih berkinerja sangat baik).
✍️ Catatan tambahan: Tidak bisa disangkal, DeFi saat itu menghasilkan lebih banyak permintaan ETH sebagai jaminan (collateral) daripada RWA saat ini, ditambah NFT melengkapi narasi "ETH sebagai uang".
Di sisi lain, Ethereum saat itu belum memiliki mekanisme Proof-of-Stake (PoS), dan EIP 1559 baru diterapkan menjelang akhir siklus. Sekarang kedua mekanisme itu sudah aktif, jadi ada jalur yang jelas yang menunjukkan: aktivitas apa pun di Ethereum mengembalikan nilai ke ETH.
Jika ekstrapolasi "10 kali lebih besar" ini akurat, ini berarti total nilai RWA dalam siklus ini bisa melebihi $1 triliun (puncak TVL DeFi sekitar $150 miliar). Dan itu belum termasuk stablecoin.
Ini menjadi lebih masuk akal dengan kemajuan The Clarity Act, yang membuka jalan untuk tokenisasi segala sesuatu dan migrasi sistem keuangan AS (bahkan global) ke rantai.
Menurut data dari @Polymarket, pada saat penulisan, kemungkinan undang-undang ini ditandatangani menjadi undang-undang sebelum akhir tahun adalah sekitar 55%.
Jika ini ditandatangani menjadi undang-undang pada 2026 atau setelahnya, ini akan menjadi katalis besar untuk Ethereum dan seluruh ruang kripto.
Ethereum Masih Hidup
Semua saham, obligasi, komoditas, mata uang, real estat, karya seni, kekayaan intelektual, dan apa pun yang berharga akan ditokenisasi.
Ini adalah inovasi keuangan besar berikutnya di dunia. Industri kripto akhirnya siap untuk ini. Selama 20 tahun pertama kehidupannya, industri ini berfokus pada tokenisasi nilai asli kripto yang unik dan aneh (protokol, aplikasi, dll.).
20 tahun berikutnya akan didedikasikan untuk membawa segala sesuatu di dunia lainnya ke rantai.
Meskipun sentimen di Crypto Twitter masih buruk, saya yakin Ethereum akan menjadi rumah bagi sebagian besar nilai yang ditokenisasi di dunia.
Mengapa? Karena ia menang di bidang-bidang yang harus diperoleh dengan kemampuan: keamanan, keandalan, dan likuiditas.
Jika Ethereum membawa sebagian besar nilai dunia, pasar pada akhirnya akan dipaksa untuk menilai ulang ETH (seperti yang terjadi sebelumnya).
Tapi saya kira saya akan menyimpan analisis itu untuk pembahasan berikutnya.
Terima kasih telah membaca. Tetaplah kuat, para pemegang ETH.
