Zéro taux de financement ? Le nouveau design de contrat HyperEVM dont tout le monde parle à l'étranger

marsbitPublié le 2026-05-14Dernière mise à jour le 2026-05-14

Résumé

Le trader crypto Jez a annoncé le protocole PaperTrade, un DEX de contrats perpétuels sans frais, sans slippage et sans financement, déployé sur HyperEVM. Le mécanisme s'inspire des *bucket shops* du début du 20e siècle, où les paris sont réglés directement entre l'utilisateur et un pool de liquidité (LP) public, sans passage par un carnet d'ordres réel. Les pertes des utilisateurs alimentent le pool LP, tandis qu'une partie de leurs gains est prélevée par le protocole. Un système de file d'attente sur chaîne garantit le remboursement prioritaire des mises, les gains purs étant payés séquentiellement par les futures pertes. Pour pallier le risque de manque de liquidités, le protocole émet un jeton PAPER en fonction des pertes. Le taux d'émission est élevé quand le pool LP est faible, puis décroît. Staker PAPER permet de percevoir les revenus du protocole et, lorsque le pool dépasse 5 millions USD, la totalité de l'excédent. La stratégie optimale consiste donc à générer des PAPER en perdant (quand le TVL est bas), puis à les staker pour toucher des dividendes (quand le TVL est haut). Enfin, le projet repose entièrement sur HyperEVM pour son exécution, n'utilisant Hyperliquid que comme oracle de prix, ce qui le rend techniquement reproductible sur d'autres chaînes performantes, constituant un test pour le réseau HyperEVM.

Le trader crypto Jez a annoncé aujourd'hui son nouveau protocole PaperTrade, développé sur HyperEVM, suscitant un vif débat dans la communauté crypto anglophone.

Jez est un évangéliste de longue date des contrats perpétuels. Ayant pris des positions importantes sur Hyperliquid dès le début, son adresse figure en tête des classements de points d'airdrop de Lighter et Variational. Cette fois, il passe à l'action en créant un DEX de contrats perpétuels sans frais, sans slippage et sans taux de financement.

L'exil en chaîne des casinos à l'ancienne

Le mécanisme de PaperTrade a un prédécesseur peu glorieux dans l'histoire financière : les "bucket shops" des petites villes américaines des années 1900. Ces établissements arborant l'enseigne d'une société de courtage affichaient en temps réel les cours du NYSE à la craie derrière leur comptoir, mais les ordres des clients ne quittaient jamais le tiroir du propriétaire. Il s'agissait essentiellement d'un pari entre le client et le propriétaire. Cette activité a été interdite par la législation de l'État de New York en 1909 et avait pratiquement disparu dans les années 1920.

Lorsqu'un utilisateur ouvre ou ferme une position sur PaperTrade, la plateforme lit directement le carnet d'ordres de Hyperliquid et règle directement la différence avec le pool public de LP. Aucun ordre n'entre dans le système de matching de Hyperliquid, et aucun véritable contrat perpétuel n'est échangé. Les contreparties de la transaction sont toujours l'utilisateur et le pool de LP, sans tierce partie.

Contrats perpétuels + P2P + Ponzi DeFi

PaperTrade s'inspire à la fois du modèle du mining DeFi et du prêt P2P.

Les pertes des utilisateurs sur PaperTrade sont intégralement versées dans le pool de LP du protocole, tandis que les gains des utilisateurs sont prélevés par la plateforme. Plus la volatilité des prix est faible, plus les prélèvements sur les gains sont importants. En d'autres termes, plus l'utilisateur gagne, moins le protocole prélève.

Contrairement à HLP, le pool de LP de PaperTrade n'a pas de dépôt initial de l'équipe, pas d'injection de capital-risque et n'accepte aucune forme de dépôt externe. Sa seule source de financement est la marge perdue par les utilisateurs.

Une question se pose : si le pool de LP ne contient que 100 dollars, mais qu'un utilisateur en gagne 5000, comment le protocole le rembourse-t-il ?

PaperTrade transfère sur la chaîne la file d'attente des créances des prêts P2P traditionnels.

Ces 5000 dollars entrent dans une file d'attente sur la chaîne, attendant que la prochaine transaction perdante vienne combler le déficit. La file est payée dans l'ordre. Le capital de l'utilisateur est toujours remboursé en premier, seule la partie profit est mise en file d'attente.

Théoriquement, le LP peut être temporairement "en faillite", mais chaque gagnant sera finalement payé, à moins que les pertes des perdants ne suffisent pas à combler les profits que la plateforme doit aux gagnants.

Si cela s'arrêtait là, le projet serait voué à l'échec, car si le pool de LP est à sec, cela signifie que les gagnants pourraient devoir attendre longtemps pour obtenir leurs profits en file d'attente, perdant ainsi toute motivation à trader. Les traders partiraient, il n'y aurait même plus de perdants, et l'argent dû par la plateforme aux gagnants deviendrait une créance irrécouvrable.

L'essence de PaperTrade réside dans son jeton PAPER.

Pour chaque dollar perdu par un utilisateur, le protocole frappe une certaine quantité de PAPER selon une courbe.

Lorsque le solde du LP est inférieur à 2 millions de dollars, le taux de frappe est fixé à 100 PAPER pour 1 USD perdu. Au-delà de 2 millions de dollars de solde LP, le taux commence à décroître : plus le solde LP est élevé, moins il y a de PAPER frappés.

Axe horizontal : quantité de PAPER obtenue par unité de perte ; Axe vertical : Solde LP (une unité = 1M)

Le staking de PAPER permet de recevoir deux types de dividendes : une partie des revenus de prélèvement du protocole ; et, lorsque le solde dépasse 5 millions de dollars, la totalité du surplus est allouée aux stakers.

En d'autres termes, la taille du pool LP est conçue avec un plafond de 5 millions de dollars. Au-delà de cette taille, les pertes des utilisateurs sont entièrement reversées aux détenteurs de PAPER. Ainsi, un cycle fermé se forme : "les perdants obtiennent des actions de la plateforme, les gagnants prennent l'argent des perdants, et la plateforme prélève sur les gagnants pour subventionner les perdants".

Par conséquent, une stratégie de participation raisonnable peut se résumer ainsi : parier pour perdre afin de frapper du PAPER lorsque le TVL du pool LP est bas, et staker du PAPER pour toucher des dividendes lorsque le TVL du pool LP est élevé.

Le test de résistance de HyperEVM

À mon avis, la plus grande incertitude de PaperTrade réside dans son déploiement sur HyperEVM.

PaperTrade utilise simplement les prix de Hyperliquid comme un oracle natif gratuit, et toute la logique restante se trouve dans les contrats d'HyperEVM.

Cela signifie que toute chaîne haute performance similaire, disposant d'un oracle de prix externe, pourrait reproduire à l'identique tout le mécanisme de PaperTrade sur sa propre chaîne. Les imitateurs pourraient même offrir ce que HyperEVM ne peut pas : des frais de gaz plus bas, un TPS plus élevé, des subventions initiales plus généreuses, des incitations token plus agressives.

Lors de la saison des memes d'HyperEVM au Q1 de l'année dernière, il y a eu une période de ralentissement des transactions sur la chaîne et de frais de gaz élevés. Le lancement de PaperTrade constitue un nouvel examen pour HyperEVM.

Questions liées

QQuel est le nom du nouveau protocole annoncé par Jez sur HyperEVM, et quelle est sa principale caractéristique ?

ALe nouveau protocole s'appelle PaperTrade. Sa principale caractéristique est d'être un DEX de contrats perpétuels (Perp DEX) sans frais de transaction, sans slippage et sans financement rate (taux de financement).

QQuel est le mécanisme historique auquel PaperTrade est comparé, et en quoi consiste-t-il ?

APaperTrade est comparé aux 'bucket shops' américains du début du 20e siècle. Il s'agissait de commerces qui affichaient les cours de la Bourse de New York mais où les ordres des clients n'étaient jamais exécutés en bourse ; les clients pariaient directement contre le propriétaire de l'établissement.

QComment PaperTrade gère-t-il la situation où un trader réalise un profit alors que le pool de liquidité (LP) est insuffisant ?

ALorsque le pool LP est insuffisant pour payer un profit, celui-ci est placé dans une file d'attente (queue) sur la blockchain. Il sera payé séquentiellement, dès que des pertes futures de nouveaux traders viendront approvisionner le pool. Le capital initial de l'utilisateur est toujours remboursé immédiatement, seuls les profits sont mis en attente.

QQuel est le rôle du jeton PAPER dans l'écosystème de PaperTrade, et comment est-il généré ?

ALe jeton PAPER est généré (frappé) lorsque les utilisateurs subissent des pertes. Le taux de frappe est élevé lorsque le pool LP est faible (par exemple, 100 PAPER pour 1 USD de perte si le pool est inférieur à 2M$) et diminue à mesure que le pool grandit. Le stakage de PAPER permet de recevoir des dividendes provenant des revenus du protocole et de la partie du pool LP excédant 5M$.

QQuel est le principal défi ou risque identifié pour PaperTrade lié à son déploiement sur HyperEVM ?

ALe principal défi est la dépendance à HyperEVM, une chaîne haute performance. La logique centrale de PaperTrade résidant dans ses contrats intelligents sur HyperEVM, toute chaîne performante avec un oracle de prix pourrait facilement dupliquer le mécanisme, en offrant potentiellement des frais de gaz inférieurs, un TPS plus élevé et des incitations plus attractives, ce qui représente une menace de concurrence.

Lectures associées

L'indice STAR 50 bondit de 10,73 % : pourquoi le marché A-shares a-t-il effectué un "retournement en V" ?

Après plusieurs jours de correction, le marché actions chinois (A-shares) a connu une forte hausse le 21 juillet, affichant un rebond en forme de "V". L'indice STAR 50 a bondi de 10,73%, enregistrant sa plus forte progression quotidienne depuis près d'un an. Les trois principaux indices ont clôturé en hausse, avec une augmentation du volume des transactions. Plus de 3 100 titres ont progressé, le secteur des semi-conducteurs menant la charge avec des hausses significatives dans les segments de l'équipement, de la mémoire et des wafers. Les ETF thématiques liés aux semi-conducteurs ont également fortement progressé. Ce rebond vigoureux est attribué à trois facteurs principaux : 1) L'entrée de capitaux provenant de diverses sources, y compris des fonds d'État et des assureurs, ainsi que des rachats d'actions par les sociétés cotées et des achats de fonds communs de placement et privés. Les ETF à large base ont connu des entrées nettes substantielles. 2) Le soutien politique, avec les récentes déclarations des régulateurs visant à maintenir la stabilité du marché. 3) La stabilisation et le rebond des marchés étrangers, comme en Corée du Sud, offrant un environnement extérieur favorable. Les institutions estiment que la phase de panique la plus aiguë pour le secteur technologique est probablement passée. Après des ajustements rapides, la congestion dans ce secteur s'est considérablement résorbée. Les signaux politiques positifs ont atténué l'impact sur la liquidité et la panique du marché. Cependant, le marché pourrait encore connaître des fluctuations à court terme et la recherche du point bas pourrait prendre du temps. À moyen et long terme, les tendances industrielles telles que la demande de puissance de calcul pour l'IA et la substitution nationale dans les semi-conducteurs restent intactes. La résilience de la croissance des leaders technologiques commence à être confirmée dans les résultats semestriels. Le secteur de la croissance technologique conserve sa valeur de configuration à long terme, sous réserve de la matérialisation continue des catalyseurs industriels.

marsbitIl y a 12 mins

L'indice STAR 50 bondit de 10,73 % : pourquoi le marché A-shares a-t-il effectué un "retournement en V" ?

marsbitIl y a 12 mins

Les "Actions de Momentum Technologique" américaines enregistrent leur plus forte hausse quotidienne, mais la chute brutale est-elle terminée ?

Les actions technologiques à fort momentum ont connu un rebond historique mardi 21 juillet, avec l'indice TMT Momentum de Morgan Stanley enregistrant sa plus forte hausse quotidienne jamais vue, dépassant même les pics de la bulle internet de 2000. Ce rallye, porté par les semi-conducteurs, fait suite à une chute cumulative de 33% pour ces actions à haute bêta, leur pire repli depuis l'éclatement de la bulle dot-com. La reprise s'explique largement par un squeeze des vendeurs à découvert, contraints de racheter après des pertes importantes, notamment parmi les traders retail en Corée et au Japon. Cependant, la santé du rebond est remise en question : les volumes étaient faibles et la largeur du marché faible, suggérant une concentration sur quelques titres plutôt qu'une reprise généralisée. Les avis divergent sur la suite. BTIG recommande de profiter des hausses pour vendre, estimant que la résistance technique clé est atteinte et que l'extrême volatilité signale une correction plus profonde. À l'inverse, Goldman Sachs et UBS estiment que la vente de momentum touche à sa fin, les positions ayant été largement réduites, et voient une opportunité d'accumulation progressive, notamment sur les valeurs liées à l'IA. La saison des résultats trimestriels, avec les publications clés comme celle d'Alphabet et ses prévisions de dépenses en capital, sera déterminante pour la pérennité du rebond. Parallèlement, la hausse des rendements obligataires, poussée par la remontée du pétrole et les tensions géopolitiques, constitue un risque macroéconomique notable pour les marchés actions.

marsbitIl y a 17 mins

Les "Actions de Momentum Technologique" américaines enregistrent leur plus forte hausse quotidienne, mais la chute brutale est-elle terminée ?

marsbitIl y a 17 mins

Les actions "à momentum" technologiques américaines enregistrent leur plus forte hausse quotidienne de l'histoire, mais la chute brutale est-elle terminée ?

Les actions technologiques américaines à fort momentum ont connu un rebond historique mardi 21 juillet, avec l'indice TMT Momentum de Morgan Stanley enregistrant sa plus forte hausse quotidienne jamais vue. Ce rallye intervient après une chute cumulative de 33% pour ces titres à haute volatilité, l'une des plus sévères depuis l'éclatement de la bulle internet. La reprise s'explique largement par un phénomène de "squeeze" des vendeurs à découvert, contraints de couvrir leurs positions après les lourdes pertes. Cependant, la santé du rebond est mise en doute : les volumes échangés étaient faibles et la largeur du marché reste faible, indiquant une concentration sur quelques titres plutôt qu'une reprise générale. Les avis des analystes sont partagés. BTIG met en garde contre une résistance technique clé et recommande de profiter des hausses pour vendre, notant des similitudes avec la période 1999-2000. À l'inverse, Goldman Sachs et UBS estiment que la vente de momentum touche à sa fin et voient une opportunité d'achat progressif, malgré la volatilité élevée. La saison des résultats trimestriels, avec notamment les chiffres d'Alphabet, constitue le prochain test décisif. Parallèlement, le marché obligataire émet des signaux d'alerte, avec des rendements qui remontent, portés par la hausse des prix du pétrole due aux tensions géopolitiques. La durabilité du rebillon dépendra de la capacité des entreprises à justifier leurs valorisations par des fondamentaux solides.

链捕手Il y a 20 mins

Les actions "à momentum" technologiques américaines enregistrent leur plus forte hausse quotidienne de l'histoire, mais la chute brutale est-elle terminée ?

链捕手Il y a 20 mins

Bitcoin affiche trois signaux de creux macro – Mais peut-il atteindre 70 000 $ ?

Le récit du marché évolue enfin d'un creux local vers un creux macroéconomique. D'un point de vue technique, la percée du Bitcoin au-dessus de 66 000 dollars a suscité un sentiment haussier. L'analyste Ali Martinez souligne que le BTC affiche à nouveau trois signaux techniques ayant historiquement coïncidé avec les creux de cycle macro : l'RSI mensuel autour de 43,65, l'oscillateur de momentum Chande (CMO) à environ -71, et le prix négocié près de sa moyenne mobile sur 50 mois. Ce schéma, apparu avant des rallyes massifs en 2015, 2019 et 2022, s'est reproduit lors de la correction à 58 000 dollars le mois dernier, suggérant une zone d'accumulation à long terme. Cependant, la poursuite de la tendance haussière dépend de la liquidité. La dominance des stablecoins a augmenté à environ 13 %, tandis que leur capitalisation boursière totale a chuté de plus de 10 milliards de dollars en un mois, indiquant une sortie de capitaux. Les données on-chain montrent que les stablecoins quittent les exchanges depuis 35 jours consécutifs, sans reprise significative de l'accumulation au spot du Bitcoin. Ainsi, bien que le prix ait franchi 66 000 dollars, le manque de liquidités fraîches pourrait entraver l'élan nécessaire pour une percée décisive vers la zone des 70 000 dollars, nécessitant une confirmation plus solide du passage à un creux macro.

ambcryptoIl y a 26 mins

Bitcoin affiche trois signaux de creux macro – Mais peut-il atteindre 70 000 $ ?

ambcryptoIl y a 26 mins

Réunion après séparation, séparation après réunion : quand L1 devient son propre Rollup, quelle est la fin de jeu d'Ethereum ?

Depuis plusieurs années, la relation entre la couche 1 (L1) et les couches 2 (L2) d'Ethereum évolue. Initialement, les L2, notamment les Rollups, avaient pour rôle principal de fournir un espace de transaction peu coûteux et efficace, tandis que la L1 maintenait la sécurité et la décentralisation. Cependant, avec les améliorations de la L1 (augmentation de la limite de gaz, stateless, zkEVM), sa capacité d'exécution augmente, remettant en cause la valeur unique des L2 basée uniquement sur des coûts réduits. L'avenir des L2 se dirige vers la fourniture de fonctionnalités différenciées (optimisations d'applications, confidentialité, modèles de gouvernance flexibles) que la L1 ne peut offrir de manière uniforme. La L1 doit devenir un hub global robuste pour le règlement, l'état partagé et la liquidité. Parallèlement, la fragmentation causée par la multiplication des L2 nuit à l'expérience utilisateur. Les travaux sur l'interopérabilité (comme le cadre Open Intents et la couche d'interopérabilité Ethereum) et sur l'abstraction de compte natif visent à restaurer la sensation d'une "chaîne unique" en permettant aux environnements d'exécution de se faire confiance mutuellement, avec des finalités plus rapides. Une idée provocante émerge : avec l'intégration des systèmes de preuve (zkEVM) au sein même du protocole L1, celle-ci pourrait adopter une architecture de validation ressemblant à un "Rollup d'elle-même", où la vérification par preuve remplace l'exécution répétée par tous les nœuds. Cela brouillerait la frontière traditionnelle entre L1 et L2. Le futur d'Ethereum pourrait donc être un écosystème d'environnements d'exécution diversifiés, partageant une base de sécurité, de liquidité et d'état commune, plutôt qu'une hiérarchie stricte. Le défi est de recomposer une expérience unifiée et sécurisée après avoir divisé l'exécution pour se développer.

链捕手Il y a 31 mins

Réunion après séparation, séparation après réunion : quand L1 devient son propre Rollup, quelle est la fin de jeu d'Ethereum ?

链捕手Il y a 31 mins

Trading

Spot
活动图片

Catégories populairesright-arrow

Tags tendancesright-arrow