Auteur : Alana Levin, Variant
Compilé par : Hu Tao, ChainCatcher
Chez Variant, la croyance au cœur de notre philosophie d'investissement est que les individus devraient pouvoir posséder leur argent, leur identité et leurs données.
Nous recherchons de vastes marchés qui soutiennent et étendent la capacité des personnes et des organisations à acquérir et posséder les ressources dont elles ont besoin dans leur vie quotidienne. Nos investissements dans les réseaux cryptographiques ont transformé nombre de ces idées en réalité. Ces réseaux sont des protocoles de coordination construits autour de la souveraineté et de l'autonomie.
Cependant, des questions persistent sur la manière d'évaluer la valeur de ces réseaux. Les différents protocoles et projets diffèrent considérablement dans leurs objectifs, donc les indicateurs fondamentaux clés à suivre pour mesurer le succès et prédire la croissance varient également.
Nous pensons que tous les jetons peuvent être classés dans l'une de ces deux catégories : actifs de réserve de valeur (SOV) ou instruments de type action. En particulier, nous pensons que le cadre de la réserve de valeur est très utile pour évaluer les blockchains de première couche (L1) – les L1 étant l'un des protocoles de coordination monétaire les plus importants et les plus vastes du système financier moderne.
À travers un examen approfondi, nous avons identifié un ensemble d'indicateurs fondamentaux pour comprendre, évaluer et suivre l'avenir de ces réseaux. Cet article vise à détailler une partie de ce processus de réflexion, dans l'espoir qu'il serve de référence utile aux autres pour réfléchir à ces actifs.
Les actifs L1 peuvent servir de réserves de valeur
L'un de nos principaux cadres de pensée est que les L1 peuvent être analysées et modélisées comme des réserves de valeur.
Alors, qu'est-ce qui fait un bon actif de réserve de valeur ? Nos éléments fondamentaux clés sont les suivants (grosso modo par ordre d'importance) :
Durabilité technique : Cet actif existera-t-il encore dans 5 à 10 ans ? Dans quelle mesure son apparence/fonctionnement restera-t-il similaire ?
Rareté : Cet actif est-il largement disponible et facile à acquérir ? Est-il facile d'augmenter son inflation ? La courbe d'inflation est-elle prévisible ?
Résistance à la censure : Est-il facile pour une seule entité de saisir cet actif ? Dans quelle mesure l'activité économique associée à cet actif peut-elle être bloquée ou arrêtée ?
Productivité économique : Cet actif peut-il être utilisé pour faciliter l'activité économique ? Quelle est son utilité dans le domaine financier, par exemple, a-t-il une valeur de garantie ?
Mémétique : Les autres perçoivent-ils cet actif comme une réserve de valeur ? Une caractéristique importante de toute monnaie est qu'il existe un consensus social sur sa valeur et son utilité.
Liquidité : Cet actif est-il largement accessible à tous ceux qui souhaitent l'inclure dans leur portefeuille (quelle que soit leur taille) ? Nous l'avons placé en dernier car c'est souvent une conséquence du mimétisme ; la liquidité a tendance à générer plus de liquidité. Plus l'intérêt pour un actif est grand, plus sa taille (par rapport aux monnaies inflationnistes) est susceptible de croître. Le Bitcoin n'était pas très liquide pendant ses premières années, mais il est aujourd'hui l'un des actifs les plus liquides au monde.
Peu de marchés ont une taille supérieure au marché total des réserves de valeur (TAM). L'or – la réserve de valeur la plus grande et la plus largement reconnue – a une capitalisation boursière de 31 000 milliards de dollars. L'argent a une capitalisation boursière de 4 000 milliards de dollars. Nous pensons que certaines L1 ont le potentiel d'être des réserves de valeur supérieures.
Actifs de fonds souverains
À l'heure actuelle, trois actifs L1 se démarquent comme étant particulièrement susceptibles de devenir des réserves de valeur majeures : Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) et ZEC. Dans notre cadre d'analyse, chacun excelle dans des dimensions différentes.
Bitcoin domine par la perception mémétique, portant le surnom de « l'or numérique ». La réflexivité des mèmes puissants est une force importante et une considération fondamentale pour tout concurrent au titre de réserve de valeur : plus les gens croient que Bitcoin est une réserve de valeur, plus les groupes marginaux sont susceptibles de le croire également. Au cours des quinze dernières années, des particuliers, des fonds, des entreprises, des institutions et même des nations ont investi dans cette croyance.
Ethereum est potentiellement plus durable techniquement que Bitcoin. Il est plus facile à améliorer, et sa feuille de route offre une perspective transparente, traçable et vérifiable des plans futurs de la communauté de développeurs. En regardant vers l'avenir – et les nouveaux risques posés par des innovations comme l'informatique quantique – nous considérons cette adaptabilité comme un avantage, non un défaut. Au cœur de tout bon actif souverain réside la conviction qu'il existera encore dans dix ans. Ethereum a déjà fait preuve d'une résilience robuste, survivant à des défis technologiques et sociaux majeurs – comme le piratage de The DAO, la transition vers la preuve d'enjeu (Merge), etc. – et nous croyons qu'il continuera à prospérer à cet égard.
ZCash excelle en matière de résistance à la censure et de protection de la vie privée. La simple option offerte par le pool blindé (la fonction de transaction privée de ZCash) peut permettre aux individus d'éviter la confiscation future de leurs richesses ou les risques d'une surveillance étatique généralisée. C'est un avantage durable de ZCash, offrant aux individus un moyen de protéger leurs actifs à long terme.
Dans l'ensemble, la valeur des réserves de valeur se compte en milliers de milliards de dollars. Cela est évident rien qu'en regardant l'état actuel. Nous croyons que ce domaine continuera de croître rapidement et que plusieurs réserves de valeur peuvent coexister.
Cependant, en regardant le paysage actuel du marché, malgré le fait que les fonds souverains numériques (SOV) surpassent l'or ou l'argent sur de nombreux de ces indicateurs fondamentaux, ils représentent toujours une petite fraction du marché total des SOV. Pour nous, cela représente une opportunité ambitieuse et passionnante.
