Alors que la concurrence entre les centres de données d'IA passe de "qui peut acheter plus de GPU" à "qui peut obtenir de l'électricité plus tôt", un groupe d'anciennes fermes de minage de bitcoin, autrefois considérées comme des actifs très volatils, se transforment en salles informatiques destinées aux fournisseurs de cloud, grâce à leurs connexions au réseau existantes, leurs terrains et leurs infrastructures de transformation électrique. Selon les estimations de Morgan Stanley, les centres de données américains pourraient faire face à un déficit d'environ 38 GW d'électricité entre 2026 et 2028, et la reconversion d'anciennes fermes de minage pourrait contribuer de 10 à 19 GW. Sous l'effet conjoint de baux de longue durée, de financements de projets et de changements de valorisation, la valeur de chaque watt d'électricité pourrait même être redéfinie. Mais s'agit-il d'une réévaluation de la valeur des infrastructures, ou d'une autre histoire de capital amplifiée par le récit de « l'IA » ?
1. Que s'est-il passé ? – La transformation massive des sociétés de minage en AIDC
1. De l'« extraction de crypto-monnaies » à la « vente d'accès à l'électricité » :
Au cours des deux dernières années, un groupe de sociétés de minage de bitcoin cotées en Amérique du Nord a accéléré sa transition vers les centres de données d'IA et de calcul haute performance. Des entreprises comme TeraWulf, Hut 8, Cipher Mining, Riot Platforms, Applied Digital et Galaxy Digital ne mettent plus seulement en avant le nombre de mineurs, la puissance de calcul totale du réseau ou le coût de production par bitcoin, mais attirent plutôt l'attention des investisseurs sur d'autres indicateurs : la capacité électrique disponible, le nombre de mégawatts déjà contractés, le coût de construction des centres de données, la solvabilité des clients et les délais de mise en service des projets.
Cette transition est résumée par le terme « Powered Shell Provider », c'est-à-dire « fournisseur d'enveloppes de salles informatiques alimentées ». Elles n'achètent pas nécessairement directement des GPU ou exploitent des services de cloud computing, mais fournissent plutôt aux fournisseurs de cloud, aux opérateurs de calcul d'IA ou à d'autres clients de centres de données des infrastructures déjà proches de l'état opérationnel. Cela inclut le terrain, l'accès au réseau électrique, le poste de transformation, le bâtiment de la salle informatique, ainsi qu'une partie des systèmes d'alimentation, de refroidissement et de réseau.
En d'autres termes, ces sociétés ne vendent plus seulement de la puissance de calcul pour le bitcoin, mais une capacité plus rare : permettre à leurs clients d'obtenir, plusieurs années avant leurs concurrents, des centaines de mégawatts de puissance de calcul pouvant être déployée.
Morgan Stanley classe les « fournisseurs d'enveloppes alimentées » issus de la transformation des sociétés de minage de bitcoin parmi les orientations d'investissement les plus importantes pour l'infrastructure d'IA en matière de « time to power ». L'analyse centrale est qu'entre 2026 et 2028, un déficit d'environ 38 GW pourrait exister aux États-Unis entre la demande électrique des centres de données et l'offre disponible. La conversion d'anciennes fermes de minage de bitcoin pourrait potentiellement fournir de 10 à 19 GW de capacité, avec une estimation centrale d'environ 14 GW.

2. Pourquoi d'anciennes fermes de minage ?
Les centres de données d'IA semblent être une affaire d'informatique, mais leur expansion ressemble de plus en plus à une affaire d'énergie et d'ingénierie.
Le délai d'approvisionnement en GPU peut n'être que de quelques mois, mais la construction d'un nouveau grand centre de données nécessite souvent plusieurs années d'attente. Le terrain n'est généralement pas rare ; ce qui est vraiment difficile à reproduire, c'est un accès au réseau électrique à grande échelle, stable et déjà approuvé. Morgan Stanley indique que dans certaines régions des États-Unis, le délai d'attente pour se connecter au réseau pour les nouveaux utilisateurs à forte demande a atteint 5 à 7 ans. Dans ce contexte, une ancienne ferme de minage disposant de centaines de mégawatts de capacité électrique approuvée a une valeur bien supérieure à celle d'un terrain ordinaire n'ayant pas encore obtenu de permis d'électricité.
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