Ces derniers jours, ChangXin Technology à Hefei a fait son entrée en bourse A, devenant en clôture le champion boursier du marché A, surpassant même Tencent pour un temps et devenant l'entreprise la plus valorisée de Chine. À Wuhan, Yangtze Memory Technologies est également en phase de préparation à l'IPO.
En réalité, à Jinjiang, dans la province du Fujian, cette petite ville célèbre pour ses chaussures de sport, se cache une autre super-entreprise de stockage : Fujian Jinhua Integrated Circuit Co., Ltd. (Fujian Jinhua).
À une époque, Fujian Jinhua était l'une des trois principales bases de puces mémoire, aux côtés de Yangtze Memory et ChangXin Technology. Même à ses débuts, elle avait distancé ChangXin et était considérée comme le fabricant de mémoire national le plus prometteur.
Cependant, le scénario de Fujian Jinhua n'a pas été aussi fluide. Avant même l'arrivée de ses produits, ce sont la liste des entités du ministère du Commerce américain et les accusations pénales du ministère de la Justice qui sont arrivées. Ces changements externes ont instantanément paralysé les lignes de production de Jinhua. Pendant les cinq années suivantes, elle a presque disparu de la vue du public.
Le 27 février 2024, un jugement d'acquittement rendu par un tribunal fédéral de San Francisco a ramené cette entreprise longtemps silencieuse sous les projecteurs. À ce moment-là, huit années s'étaient écoulées depuis la création de Jinhua. Pendant ces huit ans, le marché mondial de la DRAM a connu des cycles de hauts et de bas, entrant dans un super-cycle de prospérité alimenté par l'IA. Samsung et SK Hynix, inutile de le dire, se sont déjà rempli les poches.
Le 27 juillet, ChangXin Technology est devenu le champion boursier du marché A, tandis que Jinhua venait tout juste de se libérer des accusations depuis un peu plus de deux ans.
L'année dernière, une donnée non officielle indiquait que la valorisation de Fujian Jinhua était d'environ 80 milliards de yuans. Étant donné l'absence de levée de fonds sur les marchés capitaux depuis longtemps, l'exactitude de cette valorisation reste inconnue. Cependant, bien que l'activité principale de Fujian Jinhua soit la DRAM, principalement des puces DDR4 personnalisées et non les DDR5 et HBM dépendants de l'IA, avec le bon exemple de l'introduction en bourse de ChangXin et la hausse continue des prix des puces mémoire, Fujian Jinhua pourrait au moins bénéficier d'une certaine manne.
Rêve et controverse
De la même manière que l'histoire de ChangXin Technology est liée à Zhu Yiming, Jinhua a également une figure emblématique : Chen Zhengkun.
Il est discret, accorde très peu d'interviews, et même ses antécédents professionnels ne font pas l'objet d'une documentation détaillée et certifiée disponible sur le marché.
Les informations limitées indiquent qu'il est né dans les années 60. Il a montré un intérêt pour les semi-conducteurs dès son jeune âge, étudiant successivement au département de physique de l'Université Tsinghua de Taïwan et à l'Université de Californie à Berkeley. Après ses études, Chen Zhengkun est resté dans la Silicon Valley en tant qu'ingénieur en puces. Plus tard, il est retourné à Taïwan pour rejoindre Rexchip, une entreprise électronique. En 2013, cette société a été rachetée par Micron, et Chen Zhengkun est devenu président de la filiale taïwanaise de Micron, responsable de la fabrication de puces DRAM en 25 nm pour Micron.
Pendant son séjour chez Micron, Chen Zhengkun a vu de plus en plus clairement un fait : même si un ingénieur chinois atteignait les plus hauts postes de direction, il ne toucherait jamais les véritables technologies clés.
En 2015, il a officiellement démissionné de Micron pour rejoindre United Microelectronics Corporation (UMC).
D'un autre côté, le 26 février 2016, Fujian Jinhua Integrated Circuit Co., Ltd. a été enregistrée à Jinjiang, avec un capital social de 34,477 milliards de yuans, financée conjointement par des entreprises d'État aux niveaux provincial, municipal et départemental, telles que Fujian Electronics and Information Group, Quanzhou Financial Holding Group Co., Ltd., et Fujian Jinjiang Industrial Development Investment Group Co., Ltd.
Il s'agit d'une entreprise née avec une mission nationale. Elle a été intégrée dans la planification majeure de la "production de circuits intégrés" du 13e plan quinquennal de la Chine. L'objectif était unique : ouvrir une brèche dans le domaine de la DRAM, briser le monopole décennal des trois géants étrangers que sont Samsung, SK Hynix et Micron.
À l'époque, il y avait trois projets de mémoire à l'échelle nationale. À Wuhan, Yangtze Memory se concentrait sur la mémoire flash NAND. À Hefei, ChangXin développait de manière autonome la DRAM. À Fujian, Jinhua prévoyait de coopérer avec United Microelectronics Corporation (UMC) de Taïwan pour développer de la DRAM de niche.
Ainsi, UMC et Fujian Jinhua ont signé un accord de coopération technologique. Jinhua était responsable de l'investissement pour construire les lignes de production et acheter les équipements. UMC envoyait une équipe centrale de techniciens pour développer conjointement la technologie DRAM en 32 nm. Jinhua a fourni 300 millions de dollars pour l'achat d'équipements de R&D et a versé progressivement 400 millions de dollars à UMC selon l'avancement. Les résultats technologiques développés seraient partagés.
En février 2017, Chen Zhengkun est devenu directeur général de Jinhua. Selon de nombreux médias, Chen Zhengkun n'a presque pas hésité lorsqu'il a reçu l'invitation. Il faut savoir qu'il n'a pas seulement renoncé à son salaire élevé chez Micron. À cette époque, Jinhua n'avait même pas un véritable bâtiment de R&D ; le bureau temporaire était situé dans un atelier inoccupé à côté du parc industriel, avec un chantier en construction à l'extérieur.
Interrogé sur les raisons de son adhésion au plan de coopération de R&D technologique DRAM entre UMC et la Chine continentale, Chen Zhengkun a déclaré que le rachat de Rexchip par Micron avait eu un impact très important sur lui et que le développement autonome de la technologie DRAM avait toujours été son rêve.
Avec la présence de Chen Zhengkun, la vitesse de coopération a dépassé les attentes. La construction de l'usine a pris moins de deux ans.
Selon le plan, le premier projet nécessiterait un investissement total de 5,3 milliards de dollars, avec une production officielle prévue pour le troisième trimestre 2018. La capacité mensuelle de production de plaquettes de 12 pouces en 32 nm devait atteindre 60 000 unités, avec pour objectif final de lancer des produits en 20 nm. D'ici 2025, avec la construction de la quatrième phase, la capacité mensuelle devait atteindre 240 000 unités.
Tout semblait être sur la bonne voie.
Puis, la tempête est arrivée. En septembre 2017, Micron a poursuivi UMC à Taïwan, accusant des employés ayant quitté Micron pour UMC d'avoir volé des secrets commerciaux de DRAM de Micron, les aidant ainsi à développer la DRAM en 32 nm. En décembre de la même année, Micron a poursuivi Jinhua et UMC devant un tribunal fédéral de Californie. Jinhua a rapidement contre-attaqué. Elle a intenté une action en justice contre Micron pour violation de ses brevets sur les ventes en Chine et a finalement gagné.
Ce qui était inattendu, c'est que tout cela n'était qu'un prélude. Fin octobre 2018, le ministère du Commerce américain, pour des raisons de sécurité nationale, a annoncé l'inscription de Fujian Jinhua sur la liste des entités soumises à des contrôles à l'exportation. Cela signifiait que non seulement les entreprises américaines ne pouvaient plus faire affaire avec Jinhua, mais que même les fournisseurs mondiaux utilisant la technologie américaine étaient interdits d'approvisionnement. Plus grave encore, une ligne de production venant d'être construite, dépendant de la chaîne d'approvisionnement mondiale, a été littéralement coupée par cet embargo.
À peine un mois plus tard, le ministère de la Justice américain a officiellement poursuivi Fujian Jinhua, UMC et Chen Zhengkun, entre autres, transformant le litige civil initial en une affaire pénale, avec des accusations incluant la conspiration pour espionnage économique.
En octobre 2020, UMC a choisi de compromettre et a conclu un accord avec le ministère de la Justice américain, reconnaissant avoir porté atteinte à un secret commercial, acceptant de payer une amende de 60 millions de dollars et s'engageant à coopérer avec le gouvernement américain dans l'enquête sur Jinhua pendant une période probatoire de 3 ans. Deux mois plus tard, un mandat d'arrêt mondial a été émis contre Chen Zhengkun par un tribunal américain.
Cependant, comme la Chine continentale et Taïwan n'ont pas signé de traité d'extradition avec les États-Unis, Chen Zhengkun est resté en Chine pour poursuivre ses travaux de R&D.
Le tournant est survenu fin 2023, lorsque Micron a annoncé avoir conclu un accord de règlement mondial avec Fujian Jinhua, les deux parties retirant leurs poursuites mutuelles à l'échelle mondiale et mettant fin à tous les litiges. Deux mois plus tard, le 27 février 2024, un tribunal fédéral de San Francisco a statué que le ministère public n'avait pas réussi à prouver que Jinhua avait utilisé des données propriétaires de Micron, toutes les accusations ont été rejetées, rendant ainsi justice à Fujian Jinhua.
Bien que l'issue finale ait été un acquittement, il faut reconnaître que ces accusations de six ans ont sérieusement ralenti la progression de Jinhua. Par ailleurs, en janvier 2025, Chen Zhengkun a quitté son poste de directeur général de Jinhua à l'expiration de son contrat, pour devenir conseiller technique de l'entreprise, ayant désormais plus de soixante ans.
La puce la plus difficile à fabriquer
Pour comprendre la situation de Jinhua, il faut d'abord comprendre l'industrie de la DRAM.
La DRAM est essentiellement un immense réseau de cellules de mémoire. Chaque cellule contient un transistor et un condensateur. Le transistor peut être rendu de plus en plus petit, mais réduire la taille du condensateur est extrêmement difficile. Une fois le condensateur réduit, il devient difficile de retenir la charge de manière stable, risquant de fuir ou d'être perturbé par des éléments adjacents.
Pour rendre la DRAM plus efficace, les fabricants doivent expérimenter des structures de plus en plus complexes, ce qui rend la fabrication extrêmement coûteuse. Aujourd'hui, construire une usine de plaquettes de DRAM de pointe nécessite un investissement de 15 à 20 milliards de dollars, sans compter les milliards de dollars pour l'achat de machines de lithographie, de gravure, etc.
Plus crucial encore, la DRAM est une marchandise de base, c'est-à-dire qu'elle suit les mêmes normes industrielles. Peu importe qui fabrique la puce, elle peut être directement insérée dans l'équipement de n'importe quel autre fabricant.
L'histoire de la DRAM est une succession de cycles de prospérité et de récession.
Par exemple, dans les années 1970, Intel dominait avec une part de marché atteignant 82,9 %. Dans les années 1980, NEC, Hitachi et Toshiba du Japon ont réalisé une percée avec des prix bas, dépassant 50 % de part de marché en 1985, tandis que les États-Unis subissaient une défaite totale. À la même époque, Samsung a racheté Korea Semiconductor et a officiellement pénétré le marché de la DRAM en 1983.
Un autre exemple : après 1990, l'industrie est entrée dans un cycle descendant. Durant l'hiver où toute l'industrie était en perte et les prix de la DRAM s'effondraient, Samsung a au contraire massivement augmenté sa production par emprunt, réduisant les coûts grâce aux économies d'échelle au point de tarir les flux de trésorerie de ses concurrents. En 1998, les entreprises sud-coréennes ont dépassé pour la première fois la part de marché des entreprises japonaises. En 2001, Hyundai s'est scindée pour devenir Hynix, tandis que Micron s'est progressivement développée par acquisitions successives.
Arrivant à la crise financière de 2008, l'industrie de la mémoire a de nouveau connu une restructuration majeure. Qimonda en Allemagne et Elpida au Japon ont successivement déclaré faillite, marquant la sortie successive de l'Europe et du Japon. Par la suite, le marché mondial de la DRAM s'est finalement concentré en un oligopole à trois pôles : Samsung, SK Hynix et Micron, avec une part de marché combinée dépassant 95 %.
Les trois géants survivants ont établi une subtile entente oligopolistique, évitant de déclencher une guerre des prix totale, et concentrant la concurrence sur les avancées technologiques. Par exemple, le HBM, très populaire ces deux dernières années, implique non seulement la miniaturisation des procédés, mais aussi des techniques avancées d'empilement et d'encapsulation, y compris l'empilement 3D et la technologie de vias traversants (TSV). Actuellement, Samsung et SK Hynix ont déjà établi des barrières technologiques dans ces domaines de pointe.
En Chine, lorsque Qimonda a fait faillite, des capitaux publics locaux ont tenté d'acquérir tous ses actifs. Cependant, après des années d'interventions et de jeux de pouvoir internes et externes, la transaction n'a finalement pas abouti.
Une autre réalité est qu'aux alentours de 2015, les puces ont dépassé pour la première fois l'achat de pétrole brut pour devenir le premier produit d'importation de la Chine. À cette époque, pour importer des puces mémoire, la Chine dépendait entièrement des prix fixés par les fabricants sud-coréens et américains, avec des quotas d'achat limités. La production nationale de puces mémoire était presque nulle, sans aucune autonomie dans la chaîne d'approvisionnement.
La raison pour laquelle Fujian Jinhua a attiré l'attention de Micron est due, d'une part, à l'arrivée de plusieurs experts techniques et ingénieurs en puces chez Jinhua, et d'autre part, au fait qu'en 2016, sur les 12,4 milliards de dollars de revenus annuels de Micron, plus de 40 % provenaient des achats de mémoire en Chine continentale. La DRAM et la mémoire flash NAND représentaient ensemble plus de 90 % des ventes de l'entreprise. Sans exagération, le marché chinois constituait la base des performances de Micron.
Cette forte dépendance à un marché unique a également motivé les actions commerciales de Micron, allant jusqu'à intenter des procès transnationaux pour violation de propriété intellectuelle et pousser à l'inscription de Jinhua sur la liste des entités.
En comparaison, ChangXin Technology a également recruté plusieurs employés de Samsung à ses débuts, certains cas ayant entraîné l'intervention de la justice sud-coréenne. Cependant, elle a également investi massivement dans l'acquisition du portefeuille de brevets de Qimonda et a signé un accord de licence avec Rambus aux États-Unis, obtenant ainsi des licences d'utilisation pour de nombreux brevets de technologie DRAM.
Bien qu'à l'époque, cela ait semblé coûteux, cela a permis d'éviter les problèmes de brevets technologiques de Micron, Samsung et SK Hynix. Plus tard, en 2019, Zhu Yiming a révélé que ChangXin Technology avait modifié certaines technologies, excluant complètement les technologies impliquant les États-Unis.
Reconstruction dans l'impasse
Après avoir été inscrite sur la liste des entités, Jinhua a fait face à une tâche presque impossible : reconstruire une ligne de production de DRAM opérationnelle sans équipements et matériaux américains.
Il faut mentionner une expérience de Chen Zhengkun.
Lors de la crise financière de 2008, Chen Zhengkun était directeur général de Rexchip à Taïwan. À l'époque, l'entreprise collaborait étroitement avec Micron et possédait une ligne de production de DRAM technologiquement avancée. Cependant, le taux de rendement des plaquettes produites par cette ligne était tombé à un peu plus de 60 %, ce qui signifiait que chaque production était déficitaire. La direction envisageait déjà de fermer la ligne et de vendre les équipements comme ferraille.
Chen Zhengkun, avec une équipe technique, a passé quatre mois sur cette ligne, optimisant à nouveau toutes les données, et a finalement porté le taux de rendement à plus de 80 %.
La ligne, qui perdait auparavant 3 millions de dollars par mois, est devenue rentable à hauteur de 200 000 dollars par mois, permettant à l'entreprise de tenir durant cette période difficile. Après le rachat de Rexchip par Micron, cette expérience est devenue légendaire dans sa carrière. En interne, son nom est désormais associé au surnom de "Magicien du rendement".
Il est dit que, initialement, environ 70 % des équipements de Jinhua dépendaient d'approvisionnements américains. Après son inscription sur la liste, Chen Zhengkun et son équipe ont entrepris sur le terrain une refonte majeure des équipements nationaux, reconstruisant ainsi toute la logique de processus de production. Ce fut un processus long et douloureux. Cependant, grâce à cette ténacité, Jinhua a considérablement réduit la proportion de technologie américaine dans ses équipements.
Sur le site officiel de Jinhua, une page enregistre clairement les "Événements majeurs de Jinhua". On n'y trouve pas le bruit des controverses et des litiges, mais seulement l'avancement des produits et les percées en matière de revenus.
Derrière ces chiffres se cache la lente récupération d'une entreprise sous pression extrême.
Bien sûr, ces données sont encore loin de celles de ChangXin Technology et de Yangtze Memory, créées à la même époque. ChangXin a réalisé la production en masse de DRAM en 19 nm en 2019, atteignant 50,8 milliards de yuans de revenus au premier trimestre 2025. Yangtze Memory a été la première à réaliser la production en masse de NAND 3D en 232 couches en 2022, avec une part de marché visant 9 % en 2025.
Heureusement, Jinhua a seulement été ralentie, mais n'a pas été exclue de la partie. De plus, Jinhua se concentre sur le marché de la DRAM de niche, avec des produits largement utilisés dans les téléviseurs intelligents, les décodeurs, les imprimantes, les routeurs, les équipements de contrôle industriel, etc. La durée de vie de ces produits est généralement de cinq à dix ans, et une fois intégrés dans la chaîne d'approvisionnement, ils offrent une grande stabilité.
Actuellement, l'usine de plaquettes de 12 pouces de Jinhua a une capacité mensuelle stable d'environ 40 000 unités. Selon les plans, elle sera étendue à 60 000 unités d'ici 2026. L'entreprise détient 1 007 brevets connexes, couvrant l'ensemble du processus, de la conception des puces à la fabrication. Cependant, Jinhua reste inscrite sur la liste des entités américaines. Fin 2024, le ministère du Commerce américain a même renforcé les mesures restrictives. Cela montre que bien que les obstacles juridiques aient été levés, le blocus technologique est loin d'être terminé.
L'expérience de Jinjiang
En parlant de Jinjiang, à quoi pensez-vous en premier ? Jinjiang Literature City, Panpan, ou peut-être Anta, Xtep, mais certainement pas aux puces.
Sur la carte économique des villes chinoises, Jinjiang est un symbole de l'économie privée chinoise. L'économie privée contribue à plus de 90 % du PIB de la ville, et un Jinjiangais sur sept est un entrepreneur.
Les chiffres sont plus parlants : la production de vêtements pour hommes de marque à Jinjiang représente environ 25 % de la production nationale, celle de chaussures de sport environ 20 % de la production mondiale, celle d'aliments de snacking environ 20 % de la production nationale, et celle de carreaux de façade environ 60 % de la production nationale. Des marques bien connues comme Anta, Xtep, 361 Degrees, Hongxing Erke, Panpan, Hengan, Lilanz, Joeone sont toutes originaires de cette petite ville.
Mais personne n'aurait imaginé que cette ville, célèbre pour ses vêtements, chaussures et produits alimentaires, se lancerait dans l'industrie des puces mémoire, l'une des plus capitalistiques et aux barrières technologiques les plus élevées au monde.
Certains disent que l'introduction de Jinhua a été une transformation industrielle radicale pour Jinjiang au cours de la dernière décennie. Parmi les trois entreprises créées à la même époque, Wuhan avait une base solide avec Wuhan Xinxin accumulée sur dix ans, Hefei a investi toutes les ressources de la province, tandis que Jinjiang avait presque aucune infrastructure dans le secteur des semi-conducteurs auparavant. De plus, l'investissement initial de 37 milliards de yuans pour Jinhua équivalait à plusieurs fois les revenus fiscaux annuels de Jinjiang à l'époque.
Jinhua est le fer de lance de l'industrie des circuits intégrés de Jinjiang, c'est pourquoi son démarrage a été le plus vigoureux, sa progression la plus rapide et son implantation la plus complète.
Pour soutenir cela, en novembre 2017, le gouvernement provincial du Fujian a approuvé la création du parc provincial de haute technologie des semi-conducteurs de Quanzhou, comprenant "un district, trois parcs". La zone de Jinjiang se concentre sur le développement des circuits intégrés, celle de Nan'an sur les semi-conducteurs composés, et celle d'Anxi sur l'industrie optoélectronique, principalement la fabrication de LED.
C'est grâce à cet investissement "mobilisant toute la ville" que Jinhua a pu continuer à fonctionner et attendre un tournant même durant les moments les plus sombres des sanctions et de l'arrêt des lignes de production. Les capitaux publics du Fujian détiennent plus de 60 % de Jinhua. Pendant les cinq années difficiles de gel, il n'y a eu ni retrait des capitaux, ni retrait des prêts, ni dissolution de l'équipe, ni arrêt des salaires. Les gouvernements provincial et municipal ont fourni un soutien complet, assurant l'entretien du site, les infrastructures d'eau et d'électricité, et l'approvisionnement continu en ressources industrielles.
Cela découle de la vision claire que Jinjiang a d'elle-même : guide, pousseur et serviteur. "Ne pas intervenir quand ce n'est pas nécessaire, être disponible à tout moment, tenir ses promesses, ne pas interférer quand l'entreprise fonctionne bien, et donner un coup de pouce quand elle rencontre des difficultés pour 'grimper la colline et traverser le gué'." C'est ainsi qu'un responsable d'un département gouvernemental concerné a résumé la situation.
Les semi-conducteurs sont une industrie typiquement lourde en capital. Sans un soutien financier adéquat, tout est vain.
Jinjiang, visant à créer une zone de concentration de fonds provinciaux, a successivement créé 2 fonds-mères industriels et 12 fonds d'investissement public, formant 2 zones de concentration de fonds, avec un total de plus de 45 milliards de yuans. En mars 2025, Jinjiang a également créé un fonds pour les talents et l'innovation scientifique d'un montant total de 500 millions de yuans, avec une première tranche de 50 millions de yuans, investissant principalement dans les domaines des nouvelles forces productives tels que les circuits intégrés, les applications de la technologie nucléaire et l'équipement intelligent.
Selon Jinjiang, lors de la phase de démarrage de la culture d'une nouvelle industrie, les fonds du marché sont réticents à intervenir. C'est à ce moment-là que le gouvernement doit jouer un rôle prospectif.
Ces dernières années, avec Jinhua comme leader, Jinjiang a successivement accueilli 52 projets de la chaîne d'approvisionnement des circuits intégrés, avec un investissement total de plus de 100 milliards de yuans, formant un groupe industriel complet couvrant la conception, la fabrication, le test et l'emballage des puces, les équipements et matériaux, ainsi que les applications terminales et de soutien.
En 2024, la valeur de production des entreprises à grande échelle de l'industrie des circuits intégrés de Jinjiang devrait dépasser 10 milliards de yuans, avec une croissance de 51 %. En 2025, elle devrait dépasser 14 milliards de yuans.
En vingt ans, le PIB de la ville de Jinjiang est passé de 27,7 milliards de yuans en 2002 à 336,35 milliards de yuans en 2023, équivalant à recréer 11 Jinjiang. Au cours des trois premiers trimestres de 2024, le PIB de Jinjiang a atteint 249,46 milliards de yuans, avec une croissance de 8,2 %, la plus élevée parmi les cinq premiers comtés nationaux.
Cela montre que cette ville cache en son sein une obstination à ne pas être en retard sur les autres.
Actuellement, l'industrie du stockage chinoise n'est plus celle d'il y a huit ans, à la merci des autres. Au troisième trimestre 2025, la taille du marché mondial de la DRAM a atteint 40,037 milliards de dollars, un record historique trimestriel. Morgan Stanley prédit que ce super-cycle de stockage alimenté par l'IA durera plusieurs années, et que la taille du marché mondial du stockage dépassera 300 milliards de dollars d'ici 2027.
Dans ce super-cycle, la capacité mensuelle de 60 000 unités et les revenus annuels de 2 milliards de yuans de Jinhua semblent insignifiants, mais ils représentent le fait qu'une entreprise, qui a été étranglée, se relève sous embargo.
Manquer un ChangXin ne signifie pas manquer toute une époque.
Cet article provient du compte WeChat "投中网", auteur : Zhang Xue
