CORE(CORE) Investissement programmé

Aperçu de l’IPC américain : L'inflation globale pourrait dépasser 4 %, atteignant un sommet en trois ans, tandis que l'inflation de base pourrait être nettement inférieure aux attentes. Ce soir, les données de l’IPC américain pour mai seront publiées. Selon les prévisions de plusieurs grandes institutions de Wall Street, l'inflation globale devrait atteindre 4,17 % à 4,3 % en glissement annuel, principalement tirée par la forte hausse des prix de l’énergie. Cette augmentation serait la plus élevée depuis avril 2023. Cependant, l'inflation de base (hors alimentation et énergie) devrait être plus modérée, avec une progression mensuelle prévue entre 0,17 % et 0,22 %, en deçà du consensus du marché (0,27 %-0,30 %). Ce ralentissement s'explique par le refroidissement des prix du logement (qui pèsent environ 35 % dans l’IPC) et des assurances automobiles. Certains éléments restent toutefois sous pression, comme les billets d’avion, les produits informatiques et certains services. Les marchés surveilleront notamment la persistance de l’impact des prix du pétrole et la solidité de la désinflation sous-jacente. Les échanges sur les swaps d’inflation suggèrent une surprise à la hausse, qui pourrait soutenir le dollar. La trajectoire future de l’inflation dépendra largement de l’évolution des cours du pétrole.

**Synthèse en Français** L'intersection entre l'IA et la cryptographie (AI x Crypto) en est encore à ses débuts. Le rapport distingue deux axes principaux : 1. **Crypto x AI (IA au service de la Blockchain)** : L'IA améliore la blockchain pour l'analyse (détection de fraudes, vulnérabilités), la conception d'algorithmes (consensus, DeFi) et via des oracles alimentés par l'IA. Cependant, des risques émergent, comme des contrats intelligents malveillants pilotés par l'IA. 2. **AI x Crypto (Blockchain au service de l'IA)** : Les outils cryptographiques (preuves à divulgation nulle de connaissance - ZK, environnements d'exécution de confiance - TEE) peuvent renforcer la sécurité, l'intégrité et la confidentialité des pipelines d'IA (entraînement, inférence). Ils offrent aussi des pistes pour la gouvernance décentralisée et des marchés de données/modèles. **Défis clés et perspectives :** * **Preuves nécessaires** : L'industrie doit démontrer quantitativement la compétitivité en coût de l'IA décentralisée face aux solutions centralisées, et l'utilité réelle des paiements crypto pour les agents autonomes. * **Nouveaux risques** : La combinaison crée de nouvelles menaces (agents autonomes inarrêtables, contrats intelligents incontrôlables). * **Cadre unifié** : L'IA agit comme un "middleware de traduction" (intention humaine → programme), la crypto comme un "middleware de confiance" (garantie d'exécution, disponibilité). * **Architecture prometteuse** : Le cadre "Props" (Protected Pipelines) combine oracles et calculs de confiance (TEE, ZK) pour créer des pipelines sécurisés utilisant des données privées sans modifier les infrastructures existantes. **Cinq idées reçues à clarifier :** 1. La blockchain peut assurer l'intégrité des métadonnées de provenance, mais **ne peut pas intrinsèquement distinguer** un contenu généré par l'IA de celui généré par l'homme. 2. La décentralisation **ne résout pas directement les biais algorithmiques** de l'IA, mais peut améliorer la transparence et la gouvernance. 3. Donner un portefeuille à un agent le rend **automatisé, pas autonome** (au sens intelligent ou résilient). 4. La transparence des données d'entraînement sur la chaîne **n'équivaut pas à la confiance** dans le comportement du modèle. 5. La décentralisation **n'est pas toujours plus économique** ; la comparaison des coûts totaux avec le cloud traditionnel nécessite plus de données. En conclusion, le domaine AI x Crypto offre un potentiel réel mais requiert davantage de preuves techniques et économiques concrètes, au-delà du battage médiatique. Les outils cryptographiques apportent des garanties précieuses d'intégrité et de vérifiabilité, mais ne créent pas magiquement la confiance ou la véracité.

TL;DR Ces dernières années, la question centrale pour les investissements en IA était de savoir si elle changerait le monde. Une réponse positive justifiait des valorisations élevées pour les fabricants de puces, les fournisseurs de cloud, les éditeurs de logiciels et les entreprises de modèles. Le discours du marché évolue désormais. Des corrections sont observées sur certains titres des semi-conducteurs et des logiciels IA à forte valorisation. Les investisseurs se tournent vers des actifs aux commandes plus visibles et aux flux de trésorerie plus stables. Parallèlement, Alphabet a annoncé une importante levée de capitaux de 84,75 milliards de dollars et relevé ses prévisions de dépenses d'investissement (capex) pour 2026. Ces événements signalent un changement de perception : le marché réévalue l'IA non plus comme une simple histoire de croissance logicielle, mais comme un cycle d'infrastructure lourd en capital. L'IA nécessite des puces, des data centers, des réseaux, de l'électricité et des terrains. L'ampleur des capex soulève trois questions cruciales : la source du financement, son coût et le délai de retour sur investissement. La levée d'Alphabet, même si une partie est destinée à des obligations administratives, rappelle que la construction de l'IA est un projet capitalistique massif. Elle pousse le marché à se demander comment les autres acteurs (sociétés de modèles comme OpenAI, propriétaires de data centers, services publics) financeront leurs propres besoins. Les besoins en capitaux s'étendent à toute la chaîne, des GPU au réseau électrique. La logique de valorisation bascule vers la vitesse de rentabilisation. Les investisseurs privilégient désormais les actifs aux commandes tangibles (matériel, stockage, équipements réseau, data centers, énergie) plutôt que les récits de croissance future. La divergence se creuse entre la vision stratégique à long terme des gestionnaires, qui voient ces investissements comme nécessaires, et la prudence des investisseurs, inquiets de la pression sur les flux de trésorerie et les multiples de valorisation à court terme. L'étape suivante consistera à observer si la croissance des revenus liés à l'IA pourra rattraper et justifier l'envolée des dépenses d'investissement. La capacité du marché à absorber les futures émissions de capitaux sera également clé. Le marché de l'IA n'est pas terminé, mais sa valorisation a irréversiblement quitté le stade du seul pari sur l'imagination.

La SEC propose d'abroger la règle 611 du Reg NMS, une pierre angulaire de la structure des marchés boursiers américains depuis 2005, connue sous le nom de "règle de protection des ordres". Cette initiative représente une avancée majeure pour les titres tokenisés, car cette règle empêchait mécaniquement leur négociation sur des plateformes DeFi utilisant des AMM (marchés de créateurs automatiques). Les AMM, fonctionnant par courbe de liaison, ne peuvent pas respecter l'obligation d'exécution au meilleur prix affiché (NBBO) pour chaque transaction. La proposition remplace cette exigence transaction par transaction par l'obligation générale de "meilleure exécution" (FINRA 5310), qui incombe aux courtiers. Ce cadre basé sur des principes, et non sur des règles rigides, peut accueillir les innovations comme les AMM. Cette décision s'appuie sur des données de la SEC montrant que la règle 611 n'a pas atteint ses objectifs, ayant au contraire favorisé une forte croissance du trading de gré à gré (près de 50% du volume). Elle concrétise une opposition formulée dès 2005 par le président actuel de la SEC, qui préconisait déjà de s'appuyer sur la concurrence et l'obligation de meilleure exécution plutôt que sur une réglementation intrusive. La SEC reconnaît explicitement le lien avec les actifs tokenisés, citant des recherches indiquant que des règles comme la 611 ont entravé le développement de mécanismes comme les AMM pour les actions. Cette proposition, soumise à une consultation publique de 60 jours, fait suite à un processus annoncé et consultatif initié en 2025. Elle vise à supprimer un obstacle structurel clé pour la prochaine phase d'innovation sur les marchés boursiers.

Perspective 2026 : L’investissement sera dominé par la géopolitique, la reconfiguration des chaînes d’approvisionnement et la course à l’intelligence artificielle (IA). Les États-Unis passent d’un ordre mondial ouvert à un système de « blocs » stratégiques. Les économies alliées, dotées de capacités industrielles, de fiabilité institutionnelle et d’une énergie stable (Japon, Corée du Sud, Amérique latine, leaders industriels européens), en seront les bénéficiaires. La relocalisation manufacturière bute sur des contraintes de main-d’œuvre, d’énergie et de réseau électrique, déclenchant un cycle massif d’investissements dans les énergies renouvelables, le stockage, la modernisation des réseaux et l’automatisation industrielle. L’Europe, bien que peu dynamique en croissance, abrite des champions mondiaux dans ces domaines (« vendeurs de pelles »). L’IA est le champ de bataille central entre les États-Unis et la Chine, entraînant des dépenses d’investissement accrues dans le calcul, l’énergie et les infrastructures. Pour les investisseurs, cela implique une rotation hors des valeurs technologiques américaines surévaluées vers les actifs mondiaux liés à la sécurité, à l’énergie, aux infrastructures et aux chaînes d’approvisionnement remodelées.