Guotai Haitong Securities a publié un rapport de recherche indiquant que les résultats de $Applied Optoelectronics (AAOI.US)$ sont conformes aux attentes et que ses prévisions de capacité ont été à nouveau relevées. La technologie d'interconnexion optique à intégration verticale (Scale up), centrée sur le CPO et le NPO, entre officiellement dans un cycle de commercialisation, ouvrant un tout nouveau marché incrémental pour le secteur. La pondération de valeur de l'interconnexion optique dans les clusters de calcul d'IA devrait continuer à augmenter. 2026 devient ainsi un point d'inflexion important pour le secteur : les produits matures existants réaliseront une expansion à grande échelle grâce à leurs scénarios d'origine, tandis que les nouveaux produits de technologies de pointe comme le CPO et le NPO seront simultanément mis en production de masse. Le secteur bénéficiera d'un dividende de croissance tiré par deux moteurs, il est donc recommandé de se concentrer sur l'exploration des opportunités d'investissement dans les segments de niche à haute barrière et les leaders du secteur.
En tant que piste centrale présentant l'élasticité de croissance la plus marquée dans l'infrastructure de calcul IA, la demande du secteur de l'interconnexion optique continuera de croître de 2023 à 2025, principalement portée par deux logiques : l'expansion horizontale (Scale out) et l'itération des débits de transmission. Du point de vue de 2026, le scénario d'expansion horizontale maintiendra toujours une forte dynamique de croissance ; la situation actuelle du secteur, où les fabricants en amont de la chaîne se concentrent sur l'expansion des capacités et les entreprises leaders verrouillent des commandes importantes à long terme, valide également pleinement la haute certitude de la demande à moyen et long terme. Parallèlement, la technologie d'interconnexion optique à intégration verticale (Scale up), centrée sur le CPO et le NPO, entre officiellement dans un cycle de commercialisation, ouvrant un tout nouveau marché incrémental pour le secteur. La pondération de valeur de l'interconnexion optique dans les clusters de calcul d'IA devrait continuer à augmenter. 2026 devient ainsi un point d'inflexion important pour le secteur : les produits matures existants réaliseront une expansion à grande échelle grâce à leurs scénarios d'origine, tandis que les nouveaux produits de technologies de pointe comme le CPO et le NPO seront simultanément mis en production de masse. Le secteur bénéficiera d'un dividende de croissance tiré par deux moteurs, il est donc recommandé de se concentrer sur l'exploration des opportunités d'investissement dans les segments de niche à haute barrière et les leaders du secteur.
La hausse de la part de valeur de l'interconnexion optique par cluster est une tendance longue et irréversible. Le moteur principal n'est pas la hausse des prix des produits, mais l'itération continue de la bande passante et l'élargissement constant des scénarios d'application du calcul, ce qui confère une durabilité à long terme à la croissance du secteur. Trois axes d'investissement sont maintenus : Premièrement, privilégier les leaders centraux dotés d'une solide barrière technologique et d'une forte certitude de performance, les entreprises représentatives étant InnoLight et sa chaîne d'approvisionnement associée. Deuxièmement, saisir les opportunités de substitution aux importations pour les matières premières clés en amont, en se concentrant sur l'espace de croissance offert par l'expansion continue des capacités et des compétences technologiques des fabricants nationaux dans des domaines tels que les puces optiques, le mSAP, les fibres optiques, les isolateurs, les connecteurs MPO, etc. Troisièmement, investir dans de nouvelles technologies et de nouveaux champs d'application en phase de cycle d'industrialisation de zéro à dix, couvrant des directions telles que l'optique en co-emballage NPO/CPO, l'interconnexion de centres de données (DCI), etc.
Les résultats d'AAOI sont conformes aux attentes et ses prévisions de capacité ont été à nouveau relevées. Au T2 2026, le chiffre d'affaires s'est élevé à 191,9 millions de dollars américains (en hausse de 27,0% en séquentiel, de 86,4% en glissement annuel, par rapport à une prévision du trimestre précédent de 1,8 à 1,98 milliard de dollars). La marge brute GAAP était de 27,7%, la marge brute Non-GAAP de 29,8% (la prévision du trimestre précédent était de 29% à 30%). Les prévisions de revenus totaux pour le T3 2026 sont de 255 à 290 millions de dollars américains (valeur médiane de 273 millions de dollars), soit une croissance de 32,9% à 51,1%. L'activité des centres de données connaîtra un déploiement à grande échelle des modules optiques 800G ; l'activité CATV devrait afficher une croissance stable (75 à 80 millions de dollars) ; la part des activités télécoms et autres restera faible. La prévision de marge brute Non-GAAP est de 29,0% à 30,5%, avec un point central à 29,75%. Le bénéfice net Non-GAAP est prévu entre 10,1 et 24 millions de dollars. D'ici mi-2027, les revenus mensuels des modules optiques 100G/400G dépasseront 90 millions de dollars, ceux des 800G dépasseront 217 millions de dollars, et ceux des 1,6T dépasseront 164 millions de dollars. L'activité globale des centres de données atteindra 471 millions de dollars par mois (prévision initiale du T1 : 378 millions de dollars/mois, après révision, la valeur de production annualisée atteint 5,688 milliards de dollars).
La proportion de détention sectorielle augmente et les valorisations atteignent un niveau légèrement supérieur à la moyenne historique, reflétant une amélioration des perspectives du secteur sous l'impulsion de la chaîne d'approvisionnement de l'IA. L'IA stimule la mise à niveau des réseaux, la demande à l'étranger est robuste, et les entreprises clés nationales bénéficient pleinement de la vague mondiale de construction d'infrastructures. En Chine, une nouvelle génération d'infrastructures de calcul est lancée, et la chaîne d'approvisionnement entièrement nationale entre dans un nouveau cycle. La nouvelle connectivité devrait également atteindre un point d'inflexion de développement sectoriel en 2026, faisant émerger davantage d'opportunités d'investissement. La mise à niveau des réseaux est motivée par les besoins accrus en capacités de communication générés par l'entraînement et l'application des grands modèles d'IA, ainsi que par la progression rapide de l'innovation réseau et de l'application de nouvelles technologies.
