Auteur : Tiezhu Ge dans CRYPTO
Le mécanisme d'organisation et de coordination le plus fondamental et le plus implicite de la société moderne n'est pas la monnaie elle-même, mais l'extension continue de la relation dette-créance.
Que ce soit les nations, les communautés, les organisations ou les individus, l'action essentielle est la même : échanger le futur contre le présent.
La croissance économique et la prospérité de la consommation que nous tenons pour acquises ne proviennent pas d'une richesse apparue de nulle part, mais d'un consensus hautement institutionnalisé selon lequel l'avenir peut être alloué à l'avance. La dette est précisément la réalisation technique de ce consensus.
Pour comprendre le monde sous cet angle, un noyau plus fondamental réside dans : qui a la plus grande capacité à actualiser le futur dans le présent, et qui a le pouvoir de définir l'avenir.
En ce sens, la création et la contraction monétaires ne sont que l'expression du monde de la dette. La magie de la finance n'en a qu'une seule : l'échange intertemporel de ressources.
I. Comprendre l'or et le dollar sous l'angle de la dette
Si vous placez la dette au centre du fonctionnement du monde, les rôles de l'or et du dollar deviennent immédiatement clairs. Le dollar n'est pas une monnaie, c'est un outil de coordination et de valorisation de la dette.
La dette américaine n'est pas non plus simplement un passif des États-Unis. Dans le bilan mondial, le système du dollar est : les États-Unis exportent des promesses futures, le monde fournit la capacité de production actuelle pour supporter la dette. Les deux parties, avec le dollar comme contrat, ont conclu la plus grande transaction intertemporelle de l'histoire de l'humanité.
La particularité de l'or réside dans le fait qu'il est le seul actif financier qui ne correspond à aucun passif. Il n'a besoin d'aucune garantie, d'aucune promesse, il est lui-même le paiement final. Sur un bilan, l'or est le seul actif sans contrepartie.
C'est précisément pour cette raison que l'or, lorsque le système de dette fonctionne bien, semble souvent inefficace, sans rendement, manquant d'imagination ; mais lorsque les gens commencent à douter que l'avenir puisse être honoré sans encombre, la valeur de l'or est alors comprise à nouveau.
Certains disent que l'or sert de refuge contre les risques géopolitiques. Mais si vous continuez à décomposer cela avec le bilan, cette affirmation n'est pas complète en soi, la géopolitique ne détruit pas directement la richesse, ce qu'elle perturbe réellement, c'est la stabilité des relations de dette.
II. Se réfugier, c'est rechercher un bilan sain
En comprenant la logique ci-dessus. Il devient naturellement clair que si vous comprenez le monde comme un bilan en expansion constante, alors se réfugier ne consiste pas à rechercher un actif éternellement sûr, mais à différentes étapes, à rechercher des structures de bilan encore saines et encore durables. Le risque le plus fondamental n'est pas du tout la volatilité, mais le déséquilibre de la structure de la dette.
Ainsi, si l'on observe les tendances récentes du marché, la dépréciation du dollar, les énormes fluctuations du yen s'accompagnent de quoi, de la montée en flèche de la monnaie légale de pays comme la Suisse dont le bilan est relativement sain.
Si l'on continue à étendre le regard, pourquoi la hausse de l'argent, pourquoi plus de matières premières. Si nous utilisons une perspective macro plus large, il n'y a qu'une seule variable fondamentale qui affecte actuellement la relation dette-créance : l'IA.
L'IA n'est pas un simple secteur, à mon avis, sa nature fondamentale réside dans sa capacité à remodeler le bilan. D'un côté, elle réduit de manière illimitée et exponentielle les coûts d'efficacité humains, les logiciels deviennent moins chers, la main-d'œuvre est remplacée, le traitement de l'information approche le coût zéro ; de l'autre côté, elle crée dans le monde réel une demande de capital rigide sans précédent, la puissance de calcul, l'électricité, la terre, l'énergie, les minéraux deviennent les contraintes réelles les plus fortes.
Ces deux forces agissent simultanément sur le bilan mondial : le côté efficacité s'allège, le côté capital s'alourdit. C'est la racine du remodelage du système actuel de la dette.
En d'autres termes : tout travail qui peut être numérisé, logiqué, automatisé, son coût tend vers zéro. Les logiciels, les textes, le design, le code de base, ces actifs intellectuels autrefois coûteux, deviennent bon marché comme l'eau du robinet. Tout a un prix, et correspond à chaque jeton (Token) généré, derrière lequel se cache la combustion des puces de calcul, la consommation d'électricité et la transmission des câbles de cuivre. Plus l'IA est intelligente, plus elle est gourmande en demandes sur le monde physique.
Au cours des dernières décennies, la croissance mondiale a davantage reposé sur l'ingénierie financière, l'expansion du crédit, le roulement du levier, la gestion des anticipations. L'avenir pouvait être actualisé en continu, donc la dette semblait légère et contrôlable. Mais lorsque la croissance est à nouveau liée à des variables qui ne peuvent être fictives comme la puissance de calcul, l'électricité, les ressources et la capacité de production, la dette n'est plus seulement un jeu de chiffres. Sous cet angle, si vous regardez à nouveau l'argent et les matières premières, ce que le marché valorise, c'est la valorisation anticipée des contraintes futures sur la capacité de production.
Ainsi, lorsque la croissance est verrouillée par des contraintes physiques, la magie de la dette cesse de fonctionner. Car peu importe la quantité de monnaie que vous injectez, s'il n'y a pas assez de cuivre pour construire le réseau électrique, pas assez d'argent pour fabriquer les panneaux, la puissance de calcul de l'IA ne peut pas fonctionner.
III. L'ère de la fin de la loi du dollar est-elle arrivée ?
Rien n'est éternel, pas même l'or. Comprendre la logique du monde de la dette, c'est aussi accepter une conclusion peu agréable : l'or n'est pas non plus la réponse éternelle. La hausse actuelle n'est due qu'à la rareté en tant qu'actif sans contrepartie. Cependant, l'or ne peut pas générer de flux de trésorerie, ne peut pas améliorer l'efficacité de la production et ne peut pas remplacer la formation réelle de capital. Sous l'angle du bilan, cela équivaut à geler temporairement le risque.
Revenons au dollar, pourquoi, bien que le marché n'ait cessé de prédire le déclin du dollar, continue-t-on à l'utiliser comme valeur de référence, c'est que vous avez besoin du pool d'actifs le plus profond au monde pour servir de garantie, de règlement, de refuge ; vous détenez de la dette américaine, pas seulement parce que vous croyez aux États-Unis, mais parce que vous avez besoin d'un actif reconnu par le système financier mondial, pouvant être facilement mis en garantie pour un financement.
La force du dollar ne réside pas dans sa justesse financière, mais dans l'irremplaçabilité de son effet de réseau. Il est actuellement le seul contenant capable de supporter l'extension de dettes de dizaines de milliers de milliards dans la civilisation humaine.
Au cours des dernières décennies, la capacité centrale du système du dollar a été : d'actualiser le futur dans le présent, les États-Unis émettent de la dette, le monde paie ; les États-Unis consomment, le monde approvisionne, essentiellement une redistribution mondiale de la valeur temporelle.
Mais lorsque la voie fiscale des États-Unis dépend de plus en plus d'une expansion continue du bilan et du roulement de la dette, le crédit du dollar subit un changement subtil : il reste le meilleur choix, mais n'est plus un choix gratuit, le coût d'opportunité augmente significativement.
Mais ce qui est mortel, ce n'est pas cela, mais lorsque la croissance dépend de plus en plus de l'électricité, de la puissance de calcul, des ressources, de la capacité de production, ce que le système financier sait le mieux faire, utiliser les anticipations, l'effet de levier, le taux d'actualisation, pour amener le futur de manière fictive à aujourd'hui, se heurtera aux contraintes dures du monde physique.
Ce qu'on appelle le Groenland, les tarifs douaniers, le rapatriement des industries manufacturières. Essentiellement, ce sont des jeux autour de cette contrainte dure. En d'autres termes, les États-Unis doivent率先 (shuàixiān - prendre les devants pour) achever le remodelage de l'infrastructure de l'IA, faire du dollar le seul titre pour acheter la puissance de calcul la plus forte au monde et la productivité la plus efficace. C'est la condition nécessaire au retour en force du dollar.
Sinon, dans le contexte des contraintes physiques et de la redéfinition par l'IA de la division mondiale du travail, le système du dollar perdra progressivement sa capacité à actualiser l'avenir, glissant progressivement vers une ère de la fin de la loi. Un déclin relatif lent mais irréversible, jusqu'à ce qu'un ancrage monétaire représentant mieux la productivité réelle et la domination technologique apparaisse pour le remplacer.
