Rédaction : imToken
Pouvez-vous imaginer qu'une entreprise issue de l'univers Crypto achète de l'or à un rythme proche de celui des banques centrales ?
Selon un rapport de Bloomberg, l'émetteur de l'USDT, Tether, est devenu l'une des plus grandes entités détenant des réserves d'or au monde – détenant actuellement environ 140 tonnes d'or, d'une valeur d'environ 23 milliards de dollars, et ayant acheté plus de 70 tonnes d'or l'année dernière, pour compléter ses réserves et émettre son stablecoin adossé à l'or, dépassant ainsi les achats déclarés par la plupart des banques centrales nationales.
Derrière ces achats massifs d'or, Tether ne parie pas sur le prix de l'or, mais construit un système d'approvisionnement en or physique à long terme et évolutif pour son produit de tokenisation de l'or, le XAUt.
I. Qu'est-ce que le XAUt ?
Selon la dernière version du livre blanc publiée le 27 janvier 2025, « Relevant Information Document – Tether Gold (XAU₮) », Tether Gold (XAUt) est un stablecoin adossé à l'or émis par la société salvadorienne TG Commodities, S.A. de C.V.
Chaque jeton XAUt représente la propriété d'une once troy (environ 31,1035 grammes) d'or physique, répondant aux normes de livraison de lingots de la London Bullion Market Association (LBMA), stocké dans un coffre-fort en Suisse. Lorsqu'une transaction sur la chaîne a lieu, le système redistribue automatiquement les parts d'or dans le coffre-fort pour garantir que les jetons détenus par l'utilisateur correspondent toujours à des actifs physiques spécifiques.
L'or physique est stocké dans un coffre-fort hautement sécurisé en Suisse. Le dépositaire, bien que lié, opère de manière indépendante, avec des comptes financiers et des registres clients distincts. Les utilisateurs peuvent également accéder au site web officiel « Look-up Website » et, en saisissant leur adresse on-chain, consulter directement les numéros de série, le poids et la pureté des lingots associés à leurs actifs.
Cependant, la livraison physique doit se faire par lingots entiers. Selon le livre blanc, comme chaque lingot a un poids différent (généralement entre 385 et 415 onces), il est recommandé aux utilisateurs de déposer au moins 430 XAUt pour couvrir le coût, tout excédent de jetons étant restitué à l'utilisateur.
De plus, la livraison doit avoir lieu en Suisse, ou l'utilisateur peut demander à Tether de vendre l'or sur le marché suisse contre des dollars américains, moins les frais applicables.
Source : Tether
Il est à noter que l'émetteur, TG Commodities, a également été autorisé par la Commission nationale des actifs numériques (CNAD) du Salvador, reconnu comme un émetteur de stablecoins régulé et un fournisseur de services d'actifs numériques (DASP) approuvé. En remontant à la société mère, on constate qu'elle est détenue à 100 % par Tether Holdings et Tether Operations.
En réalité, les prémices du XAUt remontent à fin 2019, lorsque le CTO de Bitfinex et Tether, Paolo Ardoino, avait révélé que Tether planifiait le lancement d'un produit de stablecoin adossé à l'or, Tether Gold. La première version du livre blanc du XAUT a été publiée le 28 janvier 2022.
Mais qui aurait imaginé qu'en seulement 4 ans, Tether deviendrait un acheteur d'or superpuissant, comparable aux banques centrales souveraines.
II. Tether : Un nouvel acteur incontournable du marché de l'or
Comme mentionné ci-dessus, le livre blanc indique clairement que chaque jeton XAUt représente la propriété d'une once troy d'or physique. Tether s'engage à ce que chaque XAU₮ émis soit adossé à une réserve d'or physique équivalente, cet or étant stocké de manière unifiée dans « un coffre-fort suisse de sécurité de premier ordre ».
Au moment de la rédaction, la taille totale d'émission du XAUt est d'environ 2,7 milliards de dollars, représentant une réserve physique d'environ 1329 lingots d'or (totalisant 16 238,4 kilogrammes).
Source : Tether
Il est intéressant de noter que le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a déclaré publiquement que Tether prévoyait à l'avenir d'allouer 10 % à 15 % de son portefeuille d'investissement à de l'or physique, achetant actuellement environ une à deux tonnes d'or par semaine, et prévoyait de continuer ainsi, l'objectif étant d'obtenir un approvisionnement stable en or à long terme.
Selon les calculs de Bloomberg, rien que l'année dernière, Tether a acheté plus de 70 tonnes d'or supplémentaires pour compléter ses réserves et soutenir l'émission de son stablecoin adossé à l'or. En se basant sur les données financières divulguées par Tether pour les trois premiers trimestres 2025 :
Son bénéfice annuel devrait avoisiner les 15 milliards de dollars, les réserves actuelles d'or et de bitcoin étant respectivement d'environ 12,9 milliards et 9,9 milliards de dollars, représentant environ 13 % de ses réserves totales. Pour atteindre une proportion de 10 % à 15 %, cela signifierait que Tether devrait acheter au moins 2 à 3 milliards de dollars d'or supplémentaires, doublant ainsi la taille actuelle du XAUt !
C'est pourquoi certaines institutions commencent à considérer Tether comme un « acheteur marginal superpuissant » sur le marché de l'or. Les recherches de Jefferies montrent qu'au deuxième trimestre, les achats d'or de Tether représentaient environ 14 % des achats des banques centrales sur la même période, et ce ratio est resté autour de 12 % au troisième trimestre. On peut dire que le moment de la seconde hausse des prix de l'or coïncide étroitement avec l'accélération du rythme des achats d'or par Tether.
Compte tenu de la forte rentabilité actuelle de Tether et de la résilience de son activité de stablecoin face aux récentes fluctuations du marché crypto, cet objectif d'achat d'or n'est pas financièrement agressif.
Source : Wall Street News
III. Comment percevoir les stablecoins adossés à l'or ?
Bien sûr, le marché de la tokenisation de l'or de qualité investissement, qui pèse plusieurs dizaines de milliers de milliards de dollars, n'est pas convoité par la seule société Tether.
Au fil des ans, plusieurs entreprises ont tenté de fournir des moyens de représenter la propriété de l'or sur la chaîne, notamment Digix avec son stablecoin adossé à l'or physique, le DGX. Chaque DGX est garanti par un lingot d'or de 1 gramme, d'une pureté de 99,99 %, forgé par une entreprise certifiée LBMA et stocké dans le coffre-fort The Safe House à Singapour.
En outre, il existe un autre produit plus connu du grand public, le PAXG. En 2019, Paxos Trust Company a lancé le jeton d'or PAXG, approuvé par le New York Department of Financial Services (NYDFS), également construit sur le protocole ERC-20 d'Ethereum. Chaque PAXG représente une once troy d'un lingot d'or standard de livraison stocké dans un coffre-fort professionnel à Londres.
Les utilisateurs de Paxos peuvent échanger le PAXG contre des devises fiduciaires, de l'or au porteur, ou le racheter directement contre des lingots physiques, et peuvent à tout moment consulter le numéro de série, la marque, le poids et la pureté du lingot correspondant via leur adresse on-chain.
D'un point de vue conception produit, l'objectif commun de ces stablecoins adossés à l'or est clair : rendre l'or plus divisible, plus facile à circuler et plus adapté aux habitudes de l'ère des actifs numériques.
Mais contrairement aux stablecoins adossés au dollar, la logique de valeur des stablecoins adossés à l'or est plus complexe. Car la proposition centrale des stablecoins repose sur une demande de dollars numériques entièrement adossés et rachetables instantanément ; tandis que les stablecoins adossés à l'or sont inévitablement liés aux fluctuations cycliques propres au marché crypto.
Ainsi, lorsque la demande de stablecoins change radicalement en raison de l' sentiment du marché ou des conditions de liquidité, cette pression pourrait, en théorie, se transmettre à la structure sous-jacente de leur bilan – dont une partie est désormais constituée de réserves d'or réelles et substantielles.
Surtout avec des réserves de plus en plus importantes détenues par des acteurs comme Tether, cette nouvelle narration est-elle une renaissance numérique de l'or, ou introduit-elle un facteur de volatilité supplémentaire pour l'or ?
C'est peut-être l'une des questions que chaque détenteur devrait approfondir.
