Fin de la spéculation : le moment Graham pour l'industrie cryptographique
L'industrie cryptographique traverse actuellement un moment charnière, comparable au « moment Graham » des marchés boursiers américains des années 1920. À l'instar de cette époque marquée par la spéculation sauvage et le manque de transparence, le marché crypto est largement piloté par les récits et la psychologie des foules. Cependant, une différence fondamentale existe : toutes les données sont transparentes et publiques sur la blockchain.
Le frein majeur au développement d'une analyse fondamentale est l'absence de droits économiques clairs pour les détenteurs de jetons. Conçus pour éviter les risques réglementaires (test de Howey), la plupart des jetons ne confèrent aucun droit aux bénéfices sous-jacents des protocoles, rendant leur valorisation impossible malgré la visibilité des revenus.
Ce paysage pourrait changer avec l'avancée de la réglementation américaine, notamment le *CLARITY Act*. En clarifiant la classification des actifs et les compétences de la SEC et de la CFTC, cette loi pourrait permettre la création légale de jetons dotés de droits de revenus. Cela ouvrirait la voie à une véritable analyse fondamentale, où les investisseurs évalueraient la durabilité des revenus, les effets de réseau et la valorisation des protocoles.
Toutefois, l'adoption de la loi reste incertaine et son application prendrait du temps. De plus, au-delà de la simple légalisation des revenus, l'industrie doit construire des systèmes de gouvernance et d'exécution légale robustes pour protéger les détenteurs, un défi de long terme.
En pratique, cela transformerait la sélection des actifs pour les jetons de protocole générateurs de revenus, privilégiant une analyse fastidieuse des fondamentaux sur le suivi des narratifs. Le Bitcoin, quant à lui, conserverait son rôle de valeur refuge numérique.
L'industrie est ainsi à l'aube d'une transition historique, où la question n'est plus de savoir si les jetons peuvent créer de la valeur, mais comment cette valeur peut être légalement attribuée à ses détenteurs, marquant le passage de la spéculation à l'investissement.
Foresight News06/23 08:22
