Auteur: Ba Wuling, Wu Xiaobo Channel
En soi, le suspense n'était pas grand, il ne manquait que le dernier coup de pied.
Après près d'un mois d'anticipation que « le yuan renminbi allait briser la barre des 7 », un analyste de Goldman Sachs a donné une assistance cruciale.
Récemment, Goldman Sachs a publié ses « Perspectives pour les marchés actions mondiaux en 2026 ». En évoquant le yuan renminbi, selon son modèle de taux de change d'équilibre dynamique (GSDEER), Goldman Sachs a calculé la valeur équitable du yuan, indiquant qu'il était sous-évalué de près de 30 % par rapport au dollar américain.
Cependant, le slogan est plus attractif que les chiffres. Le rapport déclare :
Le degré de sous-évaluation du yuan par rapport au dollar est comparable à celui du milieu des années 2000.
En 2000, le taux de change annuel moyen du dollar américain contre le yuan était d'environ 8,28. Par la suite, le yuan est entré dans un cycle d'appréciation de près de dix ans, son taux de change contre le dollar étant monté à environ 6,1.
Les calculs de Goldman Sachs ont donné au marché plus de confiance pour « être optimiste », conduisant le yuan offshore, déjà dans une tendance à l'appréciation, à commencer à prendre soudainement de l'ampleur.
Le matin du 25 décembre, le taux de change du dollar américain contre le yuan offshore a rapidement franchi le seuil de 7,0, atteignant un nouveau plus haut en 15 mois et rentrant officiellement dans « l'ère du 6 ».
Tendance USD/CNY 2005—2025
Source: CnYES
Dans le même temps, le taux de change onshore du yuan a touché un plus bas à 7,0053, n'étant qu'à un pas de « briser les 7 ». La banque centrale de Chine a également relevé le taux central du yuan contre le dollar de 79 points de base. Maintenant que « la chaussure est tombée », nous pouvons enfin poser ces questions :
Pourquoi le yuan a-t-il pu afficher une performance indépendante en 2025 ? Lorsque le taux de change entre dans l'ère du « chiffre 6 », quels changements cela signifie-t-il pour la gestion de nos entreprises et la configuration des actifs personnels ?
« Briser les 7 », est-ce à court ou à long terme ?
Sur l'ensemble de l'année, le taux de change du yuan a évolué de manière très particulière.
En avril de cette année, le taux de change du yuan a touché un plus bas à 7,429, le marché s'inquiétait encore des risques de dépréciation du yuan, mais à l'approche de la fin de l'année, la tendance du taux de change du yuan s'est inversée.
Ceci est dû à des circonstances favorables.
Par convention, fin d'année, les entreprises exportatrices nationales doivent régler leurs comptes avec leurs fournisseurs, convertir les dollars gagnés au cours de l'année en yuan pour « clôturer les comptes » et verser les primes de fin d'année, etc., ce qui génère une demande saisonnière de règlement en yuan.
Lorsque de plus en plus de personnes « ont besoin » de yuan, fin novembre, le « prix » du yuan a augmenté, la chronologie correspond.
24 décembre, terminal de conteneurs d'exportation en activité intense
De plus, comme le yuan a récemment « affiché une hausse encourageante », les entreprises exportatrices qui avaient accumulé des dollars pour éviter les ennuis ont, plus ou moins, procédé à un « règlement » précipité, ce qui a encore poussé à la hausse l'appréciation du yuan.
Il est à noter que cette demande cette année est manifestement plus importante que les années précédentes.
Selon les données publiées par l'Administration générale des douanes, au cours des 11 premiers mois de cette année, le commerce de marchandises de la Chine a maintenu sa croissance, la valeur totale des importations et exportations s'élevant à 41,21 billions de yuans, soit une augmentation de 3,6 % en glissement annuel. Sur les 11 premiers mois, l'excédent commercial de la Chine a dépassé pour la première fois 1 000 milliards de dollars américains.
Cela signifie que certaines entreprises exportatrices disposent de revenus en devises plus importants que les années précédentes.
Wang Qing, analyste macroéconomique en chef d'Oriental Jincheng, estime qu'à l'approche de la fin de l'année, l'augmentation de la demande de règlement des entreprises entraîne également un renforcement saisonnier du yuan ; en particulier, après la récente appréciation continue du yuan contre le dollar, la demande de règlement accumulée en raison de la forte croissance des exportations pourrait être libérée plus rapidement.
Cependant, Huatai Futures a écrit dans son « Rapport annuel sur les changes Huatai Futures : Entrer progressivement dans une meilleure situation, le yuan entre dans un canal d'appréciation » : En raison de l'impact de l'écart de taux d'intérêt entre la Chine et les États-Unis, le rapport coût-avantage entre le règlement et la détention de devises est plus proche, et les stratégies de règlement des entreprises tendent à se diversifier et à s'équilibrer. Par conséquent, bien que la « vague de règlement » de fin d'année cette année fournira un soutien marginal au yuan par étapes, elle ne constitue pas un facteur dominant de tendance.
L'appréciation du yuan bénéficie également de certains avantages contextuels.
En 2025, la Fed a mis en œuvre trois baisses de taux d'intérêt, ce qui a directement conduit à un affaiblissement de l'indice du dollar. Au 25 décembre, l'indice du dollar a chuté de 9,69 % cette année, tombant non seulement en dessous du seuil des 100 pour clôturer à 97,97, mais aussi enregistrant la plus forte baisse annuelle depuis près de 8 ans.
10 décembre, troisième baisse de taux de la Fed
Le taux de change est une « bascule ». Lorsque le dollar s'affaiblit, cela signifie que les monnaies non américaines, y compris le yuan, se renforcent, et le yuan réalise une « appréciation passive ».
Une autre aide réside dans le fait qu'après l'arrivée au pouvoir de Trump, il a déclenché une « guerre tarifaire » mondiale, perturbant le système commercial mondial basé sur des règles existantes et opérationnel depuis de nombreuses années.
Lorsque les flux commerciaux deviennent incertains, le coût des règlements commerciaux libellés en dollars et du financement de la chaîne d'approvisionnement augmente naturellement, ce qui ébranle davantage la base du dollar en tant que monnaie de règlement commercial idéale.
En superposition avec la fermeture de l'administration américaine pendant 35 jours et la rétrogradation de la note de crédit souverain des États-Unis par Moody's, l'une des trois grandes agences de notation, les capitaux mondiaux ont commencé à chercher un refuge sûr - le yuan et les actifs en yuan ont ainsi accueilli leur propre « réévaluation de la valeur ».
Selon les données de l'organisme mondial de surveillance des flux de capitaux EPFR Global, pendant la période de mai à octobre 2025, les fonds actions étrangers concentrés sur les investissements à Hong Kong ont affiché un afflux net cumulé de 67,7 milliards de dollars de Hong Kong, inversant complètement la tendance de sortie nette sur la même période en 2024.
L'appréciation du yuan est, plus important encore, due à des facteurs humains.
Le 11 décembre, la Banque mondiale a relevé de 0,4 % la croissance du PIB de la Chine dans son dernier rapport sur l'économie chinoise, et le Fonds monétaire international (FMI) a relevé de 0,2 % la croissance du PIB de la Chine cette année, prévoyant qu'elle atteindra 5 %.
Le fait que deux institutions internationales relèvent simultanément leurs prévisions pour l'économie chinoise est clairement une pleine reconnaissance du fonctionnement actuel et du potentiel de développement à long terme de l'économie chinoise.
Parmi ceux-ci, la stabilité des exportations a fourni la base la plus fondamentale pour l'appréciation du taux de change du yuan.
D'une part, l'excédent commercial record est une base solide pour le taux de change du yuan, d'autre part, la valeur ajoutée des exportations a également augmenté.
Des données également provenant de l'Administration générale des douanes montrent : Au cours des 11 premiers mois de cette année, la Chine a exporté pour 1,29 billion de yuans de circuits intégrés, soit une croissance de 25,6 % ; et pour 896,91 milliards de yuans de automobiles, soit une croissance de 17,6 %. Cela signifie que les piliers des exportations sont passés des produits traditionnels à forte intensité de main-d'œuvre à la construction navale, aux circuits intégrés, aux véhicules à énergie nouvelle et autres industries manufacturières de haute technologie.
Véhicules d'exportation garés dans le port
Guan Tao, économiste en chef mondial de BOC Securities, estime que : l'amélioration de la diversification des marchés d'exportation, l'accélération de la transformation et de la modernisation de l'industrie manufacturière nationale, et le renforcement de la compétitivité des produits d'exportation influencent, les exportations de marchandises de la Chine maintiennent une croissance relativement rapide, fournissant un soutien important pour la stabilité et l'augmentation de la part des exportations chinoises sur le marché mondial.
L'appréciation du yuan et l'investissement personnel
Répondons maintenant à la question qui préoccupe le plus tout le monde - Cette appréciation du yuan est-elle finalement positive ou négative pour les actions A ?
Concernant l'impact du taux de change sur l'évolution des actions A, de nombreuses études ont été menées au fil des ans. L'équipe de stratégie Zhang Qiyao de Xingye Securities estime qu'après la réforme du taux de change en 2015, le taux de change du yuan et l'évolution des actions A présentent une corrélation positive significative.
On peut également voir sur le graphique de corrélation entre le taux de change du yuan et l'évolution des actions A que depuis 2017, la corrélation entre le yuan et l'évolution des actions A est déjà assez évidente.
Par exemple, lors du « Nifty 50 » du premier trimestre 2017-2018 et lors de l'appréciation du yuan du deuxième trimestre 2020 à 2021, les actions A évoluaient dans un intervalle haussier. Corrélativement, les investissements étrangers sont devenus un important moteur de la hausse du marché boursier chinois.
De plus, Goldman Sachs a déjà mené une étude sur les actions américaines, concluant que : Dans le cas où les fondamentaux ne divergent pas, une hausse du taux de change de 0,1 point de pourcentage augmente la valorisation des actions de 3 % à 5 %.
Bien sûr, comme le mécanisme d'influence entre le taux de change et le cours des actions est relativement complexe, nous ne pouvons pas affirmer que tant que le yuan s'apprécie, les actions individuelles et le marché global augmenteront nécessairement, mais en synthétisant les jugements de différents acteurs, cette appréciation du yuan devrait stimuler une nouvelle hausse des actions A.
Cependant, l'appréciation du yuan aura un impact tangible sur différents secteurs, affectant ainsi le cours des actions des sociétés cotées concernées.
L'appréciation du yuan offshore signifie que les produits chinois libellés en monnaie nationale ont un prix plus élevé sur le marché international, devenant plus chers pour les acheteurs étrangers, ce qui affaiblit naturellement la compétitivité des prix, et les commandes à l'exportation peuvent diminuer.
En particulier les secteurs traditionnellement orientés vers l'exportation, comme l'électroménager, le textile, etc. Comme ces secteurs ont des marges bénéficiaires relativement faibles et sont plus sensibles aux fluctuations des taux de change, l'impact sur leurs profits sera relativement important.
Chaque chose a son bon et son mauvais côté, l'appréciation du yuan est également une grande aubaine pour certains secteurs. Par exemple, les secteurs nationaux dépendants des importations en bénéficient directement.
Selon les données d'import-export du Bureau national des statistiques, les secteurs à « importation nette » de la Chine, y compris l'énergie, l'agriculture, les matériaux et autres domaines, bénéficient directement de cette appréciation.
Dans le même temps, les secteurs avec beaucoup de dettes en dollars bénéficient également de l'appréciation du yuan, comme dans le cadre de Hong Kong Stock Connect, ceux dont la part de la dette en dollars dans le passif à court et moyen terme est élevée, tels que l'internet, le transport maritime, l'aviation, les services publics, l'énergie et autres secteurs.
De plus, l'appréciation du yuan modifiera également le style de trading des investisseurs individuels.
Au début de l'année, les « dépôts en dollars » et les obligations d'État en dollars étaient très populaires, certains investisseurs ont donc converti pas mal de yuans pour investir, mais avec la forte appréciation du yuan, les dépôts en dollars sont devenus un « rendement négatif », et même en jouissant d'un rendement de 5% sur les obligations d'État en dollars, compte tenu des pertes de change, cela équivaut à peu près au taux des dépôts à terme d'un an.
Bien sûr, certains demandent, puisque le yuan est fort maintenant, peut-on profiter de l'appréciation du yuan pour acheter plus de dollars et les conserver pour une utilisation future ?
Pour les particuliers, si c'est pour des achats transfrontaliers, c'est peut-être un bon choix, l'appréciation du yuan équivalant à une remise lors de la consommation à l'étranger, et lors du paiement en dollars pour des achats à l'étranger, le paiement en yuan sera également 5% à 10% moins cher qu'avant.
Mais si c'est purement pour de la spéculation, il vaut mieux être prudent. Parce que la probabilité de fluctuations importantes du taux de change du yuan n'est pas grande, il ne faut donc pas convertir des yuans en dépôts en dollars pour spéculer, en suivant aveuglément les hausses et en vendant lors des baisses.
Où va-t-on après avoir « brisé les 7 » ?
Il est à noter que lorsque nous parlons d'appréciation actuellement, nous entendons principalement que le yuan ne s'apprécie que par rapport au dollar, et non qu'il se « renforce globalement ».
Selon les données de la China Foreign Exchange Trade System, depuis le début de cette année jusqu'à présent, le taux de change du yuan contre l'indice de taux de change du yuan CFETS, l'indice de taux de change du yuan du panier de devises BIS, et l'indice de taux de change du yuan du panier de devises SDR ont tous affiché une baisse, deux des indices étant tombés en dessous de 100.
Ces trois indices sont le « bulletin de notes moyen » mesurant la valeur globale du yuan par rapport à un panier de devises étrangères.
L'affaiblissement des indices signifie que bien que le yuan se soit fortement apprécié contre le dollar, par rapport aux devises d'autres pays, comme la livre sterling, l'euro et autres devises d'un panier de devises étrangères, son niveau de valeur global est en baisse.
Mais les institutions, y compris Goldman Sachs, s'accordent à dire qu'avec le développement continu de l'économie chinoise et l'approfondissement de l'internationalisation du yuan, une « appréciation modérée » du yuan devrait devenir une tendance majeure.
Par exemple, Yuekai Securities estime qu'au cours des deux dernières années, les prix nationaux ont été bas et l'inflation à l'étranger élevée, l'indice de taux de change du yuan CFETS a même vu son centre baisser, et le taux de change du yuan a une énergie de rattrapage haussier. Et en 2026, le taux de change du yuan contre le dollar américain maintiendra sa dynamique forte, « 6,8 » est peut-être un point clé.
Selon un résumé de Bloomberg, les experts des six grandes banques d'investissement internationales s'accordent généralement à dire que le dollar s'affaiblira face aux principales devises, et d'ici fin 2026, l'indice du dollar chutera d'environ 3 % - cela créera une tendance à la continuation du renforcement passif du yuan.
Cependant, que le yuan continue de s'apprécier à l'avenir ou connaisse des fluctuations, il est peu probable qu'il affiche une évolution tout à fait inattendue.
La Conférence centrale sur le travail économique qui s'est tenue récemment a souligné pour la quatrième année consécutive la nécessité de « maintenir le taux de change du yuan à un niveau fondamentalement stable, raisonnable et équilibré ».
De plus, comme l'a déclaré la banque centrale : « Le taux de change à moyen et long terme du yuan a une base solide, nous continuerons à insister sur le rôle déterminant du marché dans la formation du taux de change, à maintenir l'élasticité du taux de change, à renforcer le guidage des anticipations, à prévenir les risques de surajustement du taux de change, et à maintenir le taux de change du yuan à un niveau fondamentalement stable, raisonnable et équilibré. »
Même Goldman Sachs déclare : « Nous nous attendons à ce que l'appréciation du yuan soit progressive et gérée, mais même ainsi, nous pensons qu'elle est susceptible de surperformer le pricing à terme. »
Pour les investisseurs individuels, nous ne devrions pas nous concentrer sur la prédiction du point précis du taux de change, mais plutôt sur la compréhension de la tendance, l'adaptation à la mise à niveau industrielle, l'utilisation judicieuse des outils de couverture, en saisissant à la fois les opportunités offertes par l'appréciation et en se prémunissant contre les risques liés à la volatilité.
