Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Auteur | Golem (@web3_golem)
Le 4 août, SpaceX a publié ses résultats financiers du deuxième trimestre 2026, qui ont globalement dépassé les attentes.
Le rapport montre que le chiffre d'affaires de SpaceX au T2 2026 s'est élevé à 7,814 milliards de dollars, en hausse de 92 % en glissement annuel, dépassant les attentes du marché d'environ 6,8 milliards de dollars. Les activités de connectivité, dominées par Starlink, représentent toujours la part la plus importante du chiffre d'affaires, avec un revenu de 4,291 milliards de dollars, en hausse de 66 % sur un an et de 32 % sur un trimestre ; les revenus des activités d'IA ont connu une croissance rapide ce trimestre, atteignant 2,561 milliards de dollars, soit une augmentation spectaculaire de 247 % sur un an et de 213 % sur un trimestre ; les activités spatiales ont également enregistré une croissance de 29 % sur un an, avec un revenu de 962 millions de dollars.
SpaceX a toujours enregistré une perte nette de 541 millions de dollars ce trimestre, ce qui était néanmoins conforme aux attentes du marché et représente une nette amélioration par rapport à la perte de 1,008 milliard de dollars de l'année précédente. Convertie en perte par action, elle s'élève à environ 0,09 dollar, meilleure que les attentes du marché d'une perte par action comprise entre 0,23 et 0,24 dollar. Bien que les activités d'IA et spatiales ne soient toujours pas rentables, avec des pertes respectives de 1,257 milliard et 542 millions de dollars, absorbant ainsi le bénéfice de 1,656 milliard de dollars des activités Starlink, ces pertes se sont également réduites par rapport aux attentes du marché et au trimestre précédent.
En tant que premier rapport financier présenté par SpaceX après son introduction en bourse, les résultats en termes de chiffre d'affaires et d'attentes méritent des félicitations.
De manière surprenante, l'action SpaceX a connu des montagnes russes après la publication des résultats. Le 4 août, à l'ouverture du marché américain, l'action SpaceX a grimpé pour finalement clôturer à 125,33 dollars, soit une hausse de 9,43 % ; cependant, en trading après-clôture, l'action a chuté, avec une baisse actuelle d'environ 7,5 %, évoluant autour de 116 dollars, annulant ainsi pratiquement tous les gains de la journée.
Il ne faut pas blâmer le marché pour sa sévérité envers SpaceX. La baisse du titre s'explique principalement par deux raisons. Premièrement, sur le plan macroéconomique, l'attention du marché pour les entreprises d'IA s'est déplacée de la croissance du chiffre d'affaires vers l'inquiétude quant au moment où les énormes dépenses en capital de l'IA se matérialiseront en retours réels. Deuxièmement, sur le plan microéconomique, la pression de vente que représentera la première levée des restrictions sur environ 910 millions d'actions de SpaceX le 6 août.
Musk ne peut apaiser les inquiétudes du marché concernant les énormes dépenses en capital de l'IA
D'après le rapport financier, l'IA est devenue la deuxième source de revenus de SpaceX, juste après les activités de connectivité dominées par Starlink. Pour SpaceX, qui a toujours positionné l'IA comme le cœur de sa valorisation, c'est une excellente nouvelle. Cependant, derrière cette croissance rapide se cachent d'énormes dépenses en capital.
Les dépenses en capital totales de SpaceX au T2 2026 étaient d'environ 18,369 milliards de dollars, dont 15,828 milliards de dollars, soit plus de 86 %, étaient consacrés aux activités d'IA. Ces dépenses en capital pour l'IA ont non seulement augmenté de 104 % par rapport au trimestre précédent, mais représentent également 6 fois les revenus des activités d'IA de ce trimestre et 2 fois le chiffre d'affaires total (7,814 milliards de dollars).
Données opérationnelles et financières des activités IA de SpaceX
Où va l'énorme dépense en capital pour l'IA ?
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, le directeur financier de SpaceX, Bret Johnsen, a révélé que les plus de 15,8 milliards de dollars de dépenses pour l'IA étaient principalement destinés à soutenir l'infrastructure de calcul d'IA. À la fin du deuxième trimestre, la charge d'alimentation en puissance de calcul totale de SpaceX s'était étendue à 1,4 GW, dépassant le 1 GW du premier trimestre et les 0,4 GW de l'année précédente. SpaceX prévoit d'atteindre 2 GW d'ici la fin de l'année. De plus, Musk a ajouté qu'à la fin de 2027, la capacité de calcul réelle de SpaceX approcherait les 10 GW, plutôt que les 5 GW estimés précédemment.
Johnsen a également indiqué que les dépenses en capital pour l'IA ne diminueraient pas significativement au cours des deux prochains trimestres, mais il a souligné que la rentabilité actuelle permettait à SpaceX de récupérer le coût de ses investissements en capital pour le calcul d'IA en moins d'un an. Pour apaiser davantage les inquiétudes des investisseurs quant au cycle de retour sur investissement des dépenses en capital d'IA de SpaceX, Johnsen a cité lors de la conférence le contrat de services cloud de 6,7 milliards de dollars signé récemment, affirmant qu'à la fin de l'année, SpaceX atteindrait un revenu annuel récurrent (ARR) de 100 milliards de dollars.
Le téméraire Musk a ensuite renchéri en déclarant : "Cet objectif n'est pas hors de portée, même si nous ne faisons rien, nous pouvons l'atteindre. Je pense que le chiffre réel pourrait être encore plus élevé." Musk a également révélé que SpaceX avait avancé en interne la prévision d'un chiffre d'affaires de 1 000 milliards de dollars (à noter : chiffre d'affaires, pas ARR) de 2031 à 2030.
Pour ceux qui n'ont pas une idée de ce que représente un chiffre d'affaires de 1 000 milliards de dollars, il n'existe actuellement aucune entreprise au monde atteignant ce niveau de revenus annuels. Même le "pape du GPU", Jensen Huang, lors de la conférence GTC de mars 2026, a seulement déclaré que Nvidia était confiante d'atteindre un chiffre d'affaires cumulé de 1 000 milliards de dollars d'ici 2027. En comparaison, les "exagérations" de Musk sont encore plus grandes.
Sur les 2,561 milliards de dollars de revenus des activités d'IA de SpaceX, les revenus des "solutions et infrastructures d'IA" s'élèvent à 2,194 milliards de dollars, tandis que les revenus publicitaires ne représentent que 367 millions de dollars. Il ne fait aucun doute que cette croissance des revenus a été obtenue grâce à d'énormes dépenses en capital en IA. Cependant, l'explosion des revenus de l'IA n'a pas couvert la vitesse d'expansion des infrastructures d'IA de SpaceX et n'a pas changé le fait que les activités d'IA dépendent toujours des flux de trésorerie générés par les activités Starlink.
Les inquiétudes générales du marché sur les énormes dépenses en capital de l'IA pénalisent SpaceX
Pour SpaceX en tant qu'entreprise, ce n'est pas vraiment un problème. En tant qu'entreprise technologique à forte croissance et à long cycle, des investissements en capital élevés en phase initiale sont nécessaires. De plus, SpaceX, fraîchement introduite en bourse, dispose de 100 milliards de dollars d'équivalents de trésorerie et de 47,5 milliards de dollars de commandes en souffrance, une situation financière robuste qui lui permet de se permettre de "dépenser".
Mais SpaceX a eu le malheur d'arriver à une période de mauvaise humeur du marché. Sur le plan macroéconomique, presque toutes les entreprises technologiques d'IA augmentent leurs investissements dans les infrastructures d'IA, mais la patience du marché quant au moment où ces énormes dépenses se traduiront en retours réels s'épuise rapidement, et même le "Iron Man de la Silicon Valley", Elon Musk, ne peut apaiser l'anxiété des investisseurs.
La semaine dernière, lors de la saison des résultats du T2 aux États-Unis, des entreprises comme Google, Intel et Meta ont toutes vu leurs revenus augmenter fortement mais leurs actions chuter brutalement, leur point commun étant une augmentation des dépenses en capital pour l'IA ; tandis que Microsoft, après avoir réduit ses dépenses en capital annuelles, a enregistré sa meilleure performance quotidienne depuis 18 ans. (Lecture connexe :Quand le marché commence à remettre en question les dépenses en capital de l'IA : analyse complète des résultats du T2 de cinq géants technologiques)
Quand le nid est renversé, aucun œuf ne reste intact. Dans un contexte où le marché dans son ensemble commence à remettre en question les dépenses en capital de l'IA, comment SpaceX, dont les dépenses en capital pour l'IA représentent 86 % du total et dont les activités d'IA sont toujours déficitaires, pourrait-elle évoluer indépendamment ?
Le trou noir des dépenses en capital pour l'IA est une réalité objective pour SpaceX. La clé réside dans la perspective des investisseurs : certains s'en inquiètent, d'autres y voient une opportunité.
Morgan Stanley maintient son prix cible pour SpaceX à 300 dollars, principalement en raison de ses paris sur la valeur future des activités d'IA. La composition de ce prix cible de 300 dollars est la suivante : activités spatiales 8 dollars, activités Starlink 128 dollars, activités X et Grok 12 dollars, activités d'IA pour les entreprises 152 dollars. Si l'on exclut la valeur de l'IA, les activités de lancement de fusées et Starlink de SpaceX suffiraient à elles seules à soutenir le cours actuel. Par conséquent, en ajoutant les activités d'IA, SpaceX se négocie actuellement avec une décote complète.
La levée des restrictions sur les actions du 6 août
Sur le plan macroéconomique, les avis des investisseurs concernant les dépenses en capital d'IA de SpaceX sont partagés. En revanche, sur le plan microéconomique, concernant la première levée des restrictions sur les actions des premiers investisseurs de SpaceX le 6 août, les investisseurs sont pratiquement unanimes dans leur vision baissière, ce qui est également une des raisons de la pression sur le titre après les résultats.
Le 6 août (jeudi), environ 910 millions d'actions internes de SpaceX seront libérées des restrictions et pourront entrer sur le marché, un volume bien supérieur à la flottante publique actuelle qui n'est que de 640 millions d'actions. Après cette levée, l'offre d'actions sur le marché augmentera considérablement, et le marché estime généralement que la demande actuelle ne sera pas suffisante pour absorber une vente aussi massive.
Selon les données d'OptionCharts, le ratio Put-Call (ratio options de vente/options d'achat) actuel de SPCX est de 0,97. Du point de vue du sentiment, les investisseurs restent neutres. Cependant, en observant la distribution spécifique des contrats arrivant à échéance le 7 août, on constate que le niveau de support psychologique et technique de SPCX est descendu à 100 dollars, avec 24 947 contrats Put accumulés à ce prix, ce qui représente également le plus grand volume de contrats ouverts à ce niveau.
Si ce niveau est franchi, une cassure à la baisse pourrait déclencher un effet Gamma négatif, et une chute de SPCX en dessous de 90 dollars est également très probable.
Le point de confrontation haussier/baissier actuel se situe toujours autour des prix d'exercice de 110 à 115 dollars. En considérant deux scénarios : si le marché a déjà anticipé l'impact négatif de la levée des restrictions sur les actions, SPCX pourrait très bien, après une brève chute le 6 août, se redresser et se maintenir dans cette fourchette de prix. Si le marché n'a pas encore pleinement intégré l'impact négatif de la levée des restrictions, alors SPCX pourrait très probablement, comme mentionné précédemment, continuer à casser à la baisse.
Après que l'effet positif des résultats supérieurs aux attentes a été rapidement absorbé hier durant la séance boursière américaine, il est difficile de prévoir à court terme quels facteurs pourraient stimuler le cours de l'action SpaceX. Cela ne signifie pas qu'à long terme, l'action SpaceX est encore chère, car par rapport au prix d'introduction de 135 dollars, SPCX a déjà chuté de 17 %. Mais si vous souhaitez acheter, il vaut probablement mieux attendre au moins la fin de la première vague de levée des restrictions sur les actions.
