Une entreprise privée est devenue le plus grand détenteur d'or au monde en dehors des banques centrales.
Paolo Ardoino a été très occupé récemment. Il dépense 1 milliard de dollars par mois, achète 1 à 2 tonnes d'or par semaine, et déclare qu'il « ne s'arrêtera pas dans les prochains mois ».
Paolo n'est pas le gouverneur d'une banque centrale, il est le PDG de Tether, la plus grande entreprise de stablecoin au monde.
L'USDT émis par Tether est le plus grand stablecoin mondial, avec un volume en circulation d'environ 1 870 milliards de dollars. Le modèle commercial est extrêmement simple : vous lui donnez 1 dollar, il vous donne 1 jeton USDT, vous utilisez le jeton pour trader, et il utilise le dollar pour acheter des bons du Trésor et gagner des intérêts.
Le bénéfice net en 2024 a dépassé les 13 milliards de dollars. Cette équipe d'environ 150 personnes a réalisé un bénéfice par personne d'environ 86 millions de dollars. Et selon les bénéfices nets des trois premiers trimestres de 2025, qui ont dépassé les 10 milliards de dollars, le bénéfice annuel prévu est de 15 milliards de dollars, dépassant Goldman Sachs. Cette année, Tether pourrait réaliser un bénéfice par personne de 100 millions de dollars.
Mais cette entreprise qui vit du dollar a fait quelque chose d'extraordinaire ces dernières années : accumuler frénétiquement de l'or.
Tether a accumulé environ 140 tonnes, d'une valeur d'environ 24 milliards de dollars. Ce chiffre dépasse les réserves des banques centrales de pays comme la Corée du Sud, la Hongrie, la Grèce, le Qatar, l'Australie, etc.
Tether est devenu le plus grand détenteur d'or privé au monde, en dehors des banques centrales.
À ce rythme, Tether achète pour plus de 1 milliard de dollars d'or par mois. Le prix de l'or est passé d'environ 2 650 dollars fin septembre 2024 à plus de 5 100 dollars aujourd'hui. Les gains non réalisés de Tether dépassent largement les 5 milliards de dollars.
Ardoino a déclaré : « L'or est logiquement plus sûr que toute monnaie nationale. »
Les utilisateurs de Tether viennent en grande partie de pays comme la Turquie, l'Argentine, le Nigeria, où la monnaie se déprécie constamment. Utiliser l'USDT, pour eux, c'est essentiellement fuir leur banque centrale. Ardoino pousse cette logique plus loin : et si un jour le dollar venait à faillir ?
D'une main, il vend des dollars, de l'autre, il accumule de l'or. Il sait mieux que quiconque où se trouvent les risques.
La chambre forte dans un abri antiatomique et le trader recruté chez HSBC
L'or acheté par Tether est stocké dans un ancien abri antiatomique en Suisse.
Pendant la Guerre froide, la Suisse a construit environ 370 000 abris antiatomiques pour se protéger des bombes atomiques, dont la plupart sont aujourd'hui abandonnés. Tether en a converti un en chambre forte. Ardoino décrit l'endroit comme « protégé par de multiples portes d'acier massives, avec plus d'une tonne d'or livrée chaque semaine », un endroit « digne de James Bond ».
L'or physique n'est la dette de personne, il ne dépend d'aucun crédit gouvernemental, il ne peut être gelé, sanctionné ou imprimé à partir de rien. C'est le sentiment de sécurité le plus ancien.
Mais l'ambition d'Ardoino ne se limite pas à l'accumulation, il veut aussi faire du trading.
Le marché mondial de l'or est dominé par de grandes banques comme JPMorgan, HSBC, Citigroup, etc., qui contrôlent le prix et la liquidité.
En novembre 2025, Vincent Domien, responsable mondial du trading des métaux chez HSBC, et Mathew O'Neill, responsable des métaux précieux pour l'Europe, le Moyen-Orient et l'Afrique, ont tous deux démissionné. Les deux sont des figures de premier plan dans le secteur. Domien était responsable mondial du trading des métaux chez HSBC depuis 2022 et membre du conseil d'administration de la London Bullion Market Association (LBMA) ; O'Neill travaillait chez HSBC depuis 2008.
Et leur nouvel employeur est Tether.
Une entreprise crypto a débauché les meilleurs traders d'or de la finance traditionnelle, ce qui a créé un choc dans la City de Londres.
Ardoino a déclaré avoir besoin de « la meilleure plateforme de trading d'or au monde » pour acheter de l'or à long terme et « exploiter les opportunités potentielles d'inefficacités du marché ».
Acheter pour environ 1 milliard de dollars d'or physique par mois est en réalité source de tracas, car il faut résoudre une série de défis logistiques.
Actuellement, Tether « s'approvisionne directement auprès de raffineries suisses, mais aussi auprès de grandes institutions financières. Une grosse commande peut prendre des mois à être livrée ». Ils n'ont pas de pouvoir de négociation sur la chaîne d'approvisionnement ; combien ils peuvent acheter et quand cela arrive dépend des autres.
Développer sa propre capacité de trading, c'est se libérer de cette passivité. Si on peut économiser 0,5 % sur les coûts de transaction, cela représente 60 millions de dollars par an. Mais le plus important, c'est l'initiative.
De la banque centrale au consortium aurifère
L'attitude de Tether envers l'or ressemble de plus en plus à celle d'une banque centrale.
Les banques centrales aiment l'or pour deux raisons : il est liquide et reconnu dans le monde entier, et il n'est la dette de personne, ne dépendant pas du crédit d'un autre pays.
Depuis l'arrivée de Trump au pouvoir, les menaces tarifaires sont constantes, et le dollar est tombé à son plus bas en trois ans. Parallèlement, les banques centrales du monde entier augmentent leurs réserves d'or. La Banque nationale de Pologne a été le plus gros acheteur d'or parmi les banques centrales mondiales en 2024 et 2025, avec une augmentation d'environ 90 tonnes en 2024, et elle maintient sa position en 2025. La Chine, la Russie, la Turquie, l'Inde, le Brésil continuent également d'augmenter leurs stocks.
Tether pousse cette tendance à l'extrême. Il fait la même chose que les banques centrales, mais de manière privée. Les analystes de Jefferies ont indiqué que Tether, en tant que « nouvel acheteur important, pourrait stimuler la croissance continue de la demande d'or », ses achats au troisième trimestre 2025 représentant environ 2 % de la demande mondiale d'or. Une entreprise de stablecoin est devenue l'un des moteurs de la hausse du prix de l'or.
Mais le plan ne s'arrête pas là. Tether acquiert également discrètement des participations dans des sociétés de redevances aurifères.
Les sociétés de redevances achètent des flux de revenus auprès des mineurs. Les mineurs extraient l'or, les sociétés de redevances en prennent une partie, c'est comme percevoir un loyer. L'avantage est de ne pas avoir à extraire soi-même, de ne pas assumer les risques d'exploitation, et de se contenter de percevoir sa part.
Selon Bloomberg, Tether a investi plus de 200 millions de dollars pour acquérir environ 37,8 % des actions d'Elemental Altus Royalties, puis a ajouté 100 millions de dollars d'investissement pour accompagner sa fusion avec EMX. Il détient également des participations dans plusieurs sociétés canadiennes cotées de taille moyenne comme Metalla Royalty, Versamet Royalties et Gold Royalty.
La personne qui pilote cela est Juan Sartori, vice-président des projets stratégiques chez Tether.
Ancien sénateur uruguayen, copropriétaire du club de football anglais Sunderland, vice-président de l'AS Monaco et fondateur d'Union Group, ses multiples identités sont très internationales.
Du stablecoin en aval, à l'or physique et la capacité de trading au milieu, puis aux redevances minières en amont, Tether construit une chaîne aurifère complète, ressemblant de plus en plus à un consortium aurifère.
Outre l'or physique, Tether a également un jeton d'or appelé XAUT. Acheter 1 XAUT correspond à de l'or physique stocké dans la chambre forte suisse. Si vous voulez retirer, il peut vous envoyer de véritables lingots. Actuellement, XAUT représente environ 60 % du marché mondial des jetons d'or, avec une capitalisation boursière d'environ 2,7 milliards de dollars. Fin 2025, XAUT était soutenu par environ 16,2 tonnes d'or physique.
Ardoino prédit qu'il pourrait atteindre une circulation de 5 à 10 milliards de dollars d'ici fin 2026. S'il atteint effectivement 10 milliards, cela équivaudrait à devoir augmenter les réserves d'or d'environ 60 tonnes. Rien que pour soutenir XAUT, il faudrait acheter plus d'une tonne par semaine.
Il a également fait une prédiction : « Certains pays achètent de grandes quantités d'or, nous croyons qu'ils lanceront bientôt une version tokenisée de l'or, comme monnaie concurrente du dollar. »
Il n'a pas dit quels pays. Mais on sait qui a acheté frénétiquement de l'or ces dernières années.
Il y aura toujours quelqu'un qui aura préparé sa propre chambre forte
James Rickards, ancien conseiller du Pentagone pour la guerre financière, a écrit dans Currency Wars : La compétition monétaire repose sur la compétition des réserves.
Dans les années 1960, le ministre français des Finances Valéry Giscard d'Estaing se plaignait que les États-Unis jouissaient d'un « privilège exorbitant » : imprimer quelques centimes de papier, et le monde entier devait donner de l'or et de l'argent réel en échange.
Ce jeu a duré soixante ans, grâce à la confiance du monde en le dollar.
La confiance, cela peut s'effondrer très vite. C'est aussi la logique centrale de la guerre des réserves.
La guerre commerciale, la guerre des tarifs, la guerre des changes en surface ne sont que des manifestations externes de la compétition de crédit monétaire. Et la base du crédit monétaire réside dans la qualité des réserves.
Lorsque le dollar est constamment utilisé comme une arme, gelant les réserves de change, coupant l'accès à SWIFT, imposant des sanctions financières, le monde est obligé de reconsidérer : quel type de réserve est vraiment sûr ?
Les banques centrales le comprennent, c'est pourquoi elles augmentent discrètement leurs réserves. Tether le comprend aussi, c'est pourquoi il accumule frénétiquement.
John Reade, stratège en chef du World Gold Council, a déclaré que les achats de Tether ont un impact sur le prix de l'or, mais ne sont qu'une petite partie de la raison de la hausse. Il a ajouté : « Ce qui est vraiment intéressant, c'est que l'un des acteurs majeurs de l'espace crypto considère l'or comme la transaction par excellence de dépréciation du dollar. »
En août 2025, Tether a embauché Bo Hines, ancien directeur exécutif du comité de la Maison-Blanche sur la cryptomonnaie sous l'administration Trump, comme conseiller stratégique pour les États-Unis. Hines, pendant son mandat, a aidé à faire passer le Genius Act, la première loi américaine sur la régulation des stablecoins, par le Congrès. En janvier 2026, Tether a lancé l'USAT, un jeton dédié aux États-Unis conforme à cette loi.
D'un côté, il accumule de l'or dans un abri antiatomique suisse, de l'autre, il fait du lobbying à Washington. Les deux mains sont solides.
L'or continue de grimper pour atteindre de nouveaux sommets, le dollar tombe à son plus bas en trois ans. Au pied des Alpes suisses, dans une grotte discrète, plus d'une tonne d'or est à nouveau livrée, et les lourdes portes d'acier se ferment lentement.
Le monde devient en effet de plus en plus turbulent, mais il y aura toujours quelqu'un qui aura construit sa chambre forte à l'avance.
