Strategy réécrit son modèle économique. Ce plus grand détenteur mondial de bitcoin d'entreprise a annoncé le 6 juillet avoir vendu 3 588 bitcoins entre le 29 juin et le 5 juillet, pour une caisse d'environ 216 millions de dollars, afin de payer les dividendes de ses actions privilégiées. Il s'agit non seulement de la plus grande vente de bitcoin de l'histoire de l'entreprise, mais aussi de la troisième depuis le lancement de sa stratégie bitcoin en 2020.
Cette vente envoie un signal important : le bitcoin passe progressivement d'une réserve stratégique "achat uniquement, pas de vente" de Strategy, à un actif utilisable pour gérer la liquidité.
Selon Bloomberg, la société a élargi son mandat la semaine dernière, l'autorisant à vendre des bitcoins pour renforcer sa trésorerie lorsque l'attrait du financement par actions nouvelles diminue. Cet ajustement intervient alors que le bitcoin et l'action Strategy sont tous deux sous pression. Sur un an, MSTR a chuté d'environ 75 %, et le bitcoin a reculé de plus de 45 % par rapport à son sommet historique.
Après l'annonce, le cours de Strategy a temporairement chuté de plus de 5 %, et le bitcoin est tombé à environ 61 800 dollars, en dessous du prix d'acquisition moyen de l'entreprise d'environ 75 700 dollars.
"Ne jamais vendre de bitcoins" commence à s'assouplir
Strategy a longtemps considéré le "ne jamais vendre de bitcoins" comme le fondement de son modèle économique, mais cet engagement montre désormais des signes d'inflexion marqués.
Fin mai, l'entreprise a, pour la première fois, enfreint cette règle en vendant 32 bitcoins pour environ 2,5 millions de dollars, afin de payer les dividendes des actions privilégiées. À l'époque, l'entreprise avait insisté sur le fait qu'il s'agissait uniquement d'honorer un engagement envers ses investisseurs en actions privilégiées et ne représentait pas un changement de stratégie.
Cependant, le dernier tour de vente a été considérablement élargi à 3 588 bitcoins, soit environ cent fois le volume vendu en mai. Selon la société, 1 363 ont été vendus à un prix moyen d'environ 59 300 dollars, et les 2 225 restants à environ 60 800 dollars. Cela indique que la vente de bitcoins n'est plus une opération ponctuelle symbolique, mais qu'elle s'intègre progressivement dans le système de financement régulier de l'entreprise.
Un dividende annuel de 1,5 milliard de dollars fait pression, une vente cent fois plus importante révèle une tension sur la chaîne de trésorerie
Le produit de cette vente sera spécifiquement utilisé pour payer les dividendes du deuxième trimestre des quatre titres privilégiés STRF, STRE, STRK, STRD, ainsi que le dividende mensuel de juin du STRC. L'analyste Zach Pandl souligne que Strategy a des dépenses annuelles en dividendes d'actions privilégiées avoisinant les 1,5 milliard de dollars, un montant loin d'être couvert par les flux de trésorerie de ses activités logicielles. Lorsque les réserves de trésorerie sont insuffisantes, l'entreprise ne peut que continuer à se financer ou vendre des bitcoins.
Au 5 juillet, Strategy détenait 84 3775 bitcoins, une réserve de trésorerie de 2,55 milliards de dollars, et un prix d'acquisition moyen d'environ 75 700 dollars. Bien que peu après la première vente fin mai, la société ait rapidement racheté 1 550 bitcoins, et qu'elle ait effectué des achats massifs de 2,54 milliards de dollars en avril et de 2 milliards de dollars en mai, cette vente ne signifie pas l'arrêt des acquisitions, mais un ajustement flexible au sein du système.
La logique opérationnelle de Strategy devient plus claire : acheter continuellement des bitcoins lorsque le financement est fluide, vendre une petite quantité de bitcoins pour payer les dividendes lorsque le financement se resserre, afin de maintenir la boucle du système de fonctionnement du capital. Selon Bloomberg, l'entreprise a enregistré une perte sur actifs numériques de 8,32 milliards de dollars au deuxième trimestre, tandis que le prix du bitcoin chutait de 14 % sur la période, ce qui augmente également la pression sur la gestion de sa trésorerie.
