Le nouveau plan de vente de Bitcoin de 1,25 milliard de dollars de Strategy continue de susciter des réactions mitigées. Galaxy Research est le dernier à se prononcer sur le cadre de monétisation que la plus grande société de trésorerie Bitcoin au monde a publié plus tôt cette semaine.
Selon Alex Thorn, responsable de la recherche chez Galaxy, les marchés « aiment » le nouveau plan, mais il a averti qu'il n'élimine pas les « risques structurels » sous-jacents.
C'était une décision intelligente de la part de Strategy, mais elle ne résoudra peut-être pas les problèmes structurels pour toujours. Strategy possède toujours un grand stock privilégié et a toujours de grandes obligations récurrentes.
Dans le cadre du plan, Strategy a levé 1 milliard de dollars en liquidités et a formalisé une réserve de trésorerie tampon de 12 mois. Cela assure ainsi une couverture d'environ 17 mois pour ses obligations.
De plus, elle a approuvé la vente jusqu'à 1,25 milliard de dollars de BTC pour financer les paiements d'intérêts.
MSTR a bondi de 82,5 $ à 100 $, tandis que l'action privilégiée STRC a augmenté de 26 %, passant d'un plus bas historique de 71 $ à 90 $. Bien que STRC soit restée en dessous de sa parité de 100 $, Galaxy a déclaré que ce rebond reflétait un sentiment de marché positif envers le plan de Strategy.
Mais Thorn de Galaxy a ajouté que les obligations de Strategy augmenteront au cours des deux prochaines années, car 6,7 milliards de dollars de convertibles arriveront à échéance. Il a averti que les ventes de BTC de Strategy aggraveraient effectivement la faiblesse de MSTR et STRC.
La proposition de « juste milieu » de Galaxy pour Strategy
Pour Thorn, outre les réserves de trésorerie, les ventes de MSTR et de BTC, il existe une quatrième option qui peut répondre au problème de flux de trésorerie de Strategy.
Une entreprise possédant 847 363 BTC ne devrait pas laisser un problème temporaire de flux de trésorerie devenir une crise narrative existentielle. Strategy devrait explorer la génération de revenus à partir de son stock de BTC sans nécessairement vendre du BTC au comptant.
Thorn a déclaré que cela pourrait prendre la forme de prêts en BTC ou de stratégies d'options sur une quantité limitée de BTC. Cela réduirait d'autres problèmes comme le risque de contrepartie. En fait, Metapanet a utilisé des stratégies d'options pour la trésorerie et l'accumulation de BTC.
L'analyste a conclu qu'il s'agissait d'un « juste milieu » qui ne dilue pas les détenteurs de MSTR et ne vend pas de BTC, ce qui devrait également être considéré.
Ce point de vue diffère de celui des analystes de JPMorgan, qui ont recommandé d'augmenter la réserve de trésorerie tampon de 17 mois à 2 ou 3 ans en vendant davantage de MSTR, et non ses avoirs en BTC.
La proposition de Galaxy semble pertinente car elle a été testée par Metaplanet. Et elle n'affecterait pas les détenteurs de MSTR et de BTC. Elle générerait également plus de flux de trésorerie pour couvrir les obligations de Strategy si les risques sont bien gérés.
Résumé final
- Galaxy a exhorté Strategy à envisager d'utiliser une quantité limitée de son BTC pour générer des revenus en espèces au lieu de vendre du BTC ou de diluer MSTR.
- Cependant, JPMorgan a proposé d'augmenter la réserve de trésorerie jusqu'à 2-3 ans en vendant davantage de MSTR, mais pas son stock de BTC.
