Auteur : Zhao Ying, Wall Street News
L'ambiance actuelle sur le marché boursier américain est "parfaite", mais les données historiques sont moins optimistes.
Le stratège technique en chef des marchés de BTIG a émis un avertissement dans son dernier rapport : le marché entre dans la fenêtre saisonnière annuelle la plus dangereuse – d'août à octobre des années d'élections de mi-mandat – avec des niveaux records en temps réel et une volatilité extrêmement faible. Il affirme clairement qu'il s'agit actuellement d'un moment particulièrement opportun pour que les investisseurs réduisent activement leur exposition au risque ou couvrent leurs positions actions générales.
L'indice S&P 500 à pondération égale (SPW) a enregistré une hausse cumulative d'environ 16 % depuis le début de l'année, tous les secteurs affichant des performances positives, et l'"élargissement de l'univers" du marché est désormais une réalité. Cependant, les données historiques montrent que, depuis 1990, à l'exception de 2006, l'indice S&P a connu une correction d'au moins 7 % chaque année pendant la période du 18 août au 11 octobre des années d'élections de mi-mandat. Le marché actuel entre dans cette période à des niveaux historiquement élevés, le VIX étant à son plus bas de l'année, la demande de protection quasi inexistante, et de multiples signaux techniques émettant simultanément des avertissements.
Régularité saisonnière : La "fenêtre maudite" des années d'élections de mi-mandat
Les données de BTIG montrent que depuis 1990, le SPW atteint généralement un sommet vers le 18 août lors des années d'élections de mi-mandat, avant d'entrer dans une période de baisse assez difficile jusqu'à la mi-octobre.
En 1990, 1998, 2002, 2010, 2014, 2018 et 2022, des corrections d'au moins 7 % sont survenues entre août et octobre. En 1994, la baisse était de 5 %, mais elle s'est élargie à 8 % en décembre de la même année. La seule exception est 2006, mais cette année-là avait déjà enregistré une baisse de 9 % entre mai et juillet, décalant en quelque sorte le temps d'ajustement.
Il est à noter que les élections de mi-mandat elles-mêmes ne sont pas toujours la cause directe de la volatilité. BTIG souligne que c'est souvent un événement externe inconnu à l'avance qui déclenche la baisse – comme l'invasion du Koweït en 1990, la crise du fonds Long-Term Capital Management (LTCM) en 1998, ou l'épidémie d'Ebola en 2014. Cela signifie que les risques potentiels auxquels le marché est actuellement confronté sont tout aussi difficiles à prévoir.
Analyse technique : De multiples indicateurs allument simultanément le feu jaune
Outre les régularités saisonnières, plusieurs indicateurs techniques actuels pointent vers une vulnérabilité accrue du marché.
Depuis la correction de mars, le retracement maximal du RSP (ETF du S&P 500 à pondération égale) n'a pas dépassé 2,25 %, ce calme exceptionnel est en soi un signal d'accumulation de risque. Parallèlement, le prix actuel du RSP est supérieur d'environ 11 % à sa moyenne mobile sur 200 jours. BTIG note qu'à l'exception de la période spéciale post-Covid-19, l'écart du RSP par rapport à sa moyenne mobile sur 200 jours ne dépasse généralement pas le niveau actuel. Bien que la tendance soit forte, le degré d'étirement se situe désormais dans les fourchettes hautes historiques.
L'absence de signal de volume baissier est également frappante. Jusqu'à présent cette année, le NYSE n'a pas enregistré un seul "jour de volume baissier à 80 %" – c'est-à-dire un jour de bourse où le volume à la baisse représente plus de 80 % du volume total. La moyenne historique est de 21 jours de ce type par an, et depuis le début des relevés en 1996, aucune année n'en a compté moins de 5. BTIG indique que la séquence actuelle sans jour de volume baissier à 80 % est la plus longue jamais enregistrée, et l'écart est considérable.
Sentiment : La demande de protection du marché tombe à un niveau extrêmement bas
L'indifférence des investisseurs face au risque de baisse se reflète également sur le marché des options. La moyenne mobile sur 10 jours du ratio put/call global du CBOE est tombée à 0,82, se situant dans le bas de la fourchette des dernières années, ce qui indique que les participants au marché n'achètent presque aucune protection contre une éventuelle correction.
BTIG associe ce phénomène au fait que le marché est à des niveaux historiques et que le VIX est à son plus bas de l'année, estimant que ces trois éléments forment ensemble le tableau complet de l'euphorie actuelle du marché.
Mouvement anormal des taux longs : Le marché obligataire émet un signal de divergence
Au niveau macroéconomique, une divergence méritant attention est également apparue. Bien que les données sur l'emploi non agricole, l'IPC, l'IPP et les ventes au détail de la semaine dernière aient toutes présenté des caractéristiques plutôt accommodantes, les rendements des obligations d'État américaines à long terme se sont négociés près des plus hauts de ce cycle.
Cette évolution des "taux ignorant les bonnes données" contraste nettement avec la valorisation optimiste actuelle du marché boursier, augmentant encore l'incertitude du marché.
En matière d'allocation sectorielle, BTIG souligne que les données historiques montrent que le secteur de la santé affiche une performance relativement résiliente pendant la période d'août à octobre des années d'élections de mi-mandat et pourrait avoir une certaine valeur défensive.
Concernant les semi-conducteurs, l'ETF du Philadelphia Semiconductor Index (SOXX) a rencontré une résistance précise au niveau de sa moyenne mobile sur 50 jours. BTIG estime que cela correspond à un rebond initial après un sommet de type "boom/krach" et prévoit que l'indice cherchera encore son point bas au niveau de la moyenne mobile sur 200 jours d'ici la fin de l'année. Le secteur de l'énergie a connu une percée sur plusieurs mois, mais BTIG se montre prudent quant à l'achat sur la hausse, estimant qu'un seul gros titre pourrait inverser la tendance haussière et ne recommande pas d'acheter activement à la hausse.
Le stratège de BTIG, Krinksy, conclut que le moment est idéal pour réduire les risques ou couvrir son exposition générale aux actions, déclarant que "l'horloge tourne".
