Le secteur des puces mémoire est-il actuellement au creux de la vague ou à son sommet ?
Actuellement, deux voix s'élèvent sur le marché, et toutes deux semblent raisonner de manière plausible. Les actions clés du secteur de la mémoire comme SK Hynix, SanDisk, Micron et Western Digital, après les ajustements précédents, se retrouvent dans une position inconfortable, ni trop haute ni trop basse – que ce soit vers le haut ou vers le bas, il semble y avoir un espace considérable.
Et les derniers résultats financiers de SanDisk et Western Data publiés il y a deux jours pourraient justement apporter une réponse à cette question.
1. Des résultats explosifs, mais les actions s'effondrent : cette fois, c'est l'« attente » qui est sanctionnée
Voyons d'abord à quel point les résultats sont brillants.
Le 5 août après la clôture, SanDisk a annoncé ses résultats du T4 : un chiffre d'affaires de 89,65 milliards de dollars, en hausse explosive de 372 % en glissement annuel, une marge brute de 84,6 %, un BPA écrasant les attentes du marché, et a également dévoilé un plan de rachat d'actions de 140 milliards de dollars. Western Data est également excellent : le bénéfice net du quatrième trimestre a bondi de plus de 12 fois en glissement annuel, le BPA ajusté atteignant 3,56 dollars, dépassant largement les attentes du marché.
Cependant, après l'annonce de résultats aussi exceptionnels, les cours des deux sociétés ont rapidement chuté, entraînant à nouveau l'ensemble du secteur des puces mémoire.
Où est le problème ? En examinant de près les résultats, on constate que bien que les revenus soient excellents, les perspectives ont déçu le marché. En bref, l'élément déclencheur de la chute est l'absence de résultats « encore meilleurs ».
C'est une sanction classique des attentes. Le marché ne se préoccupe plus de savoir si les bénéfices ont progressé, mais si les bénéfices peuvent continuer à dépasser largement les attentes. Les capitaux anticipent déjà une chose : le rythme d'augmentation de la rentabilité de la mémoire IA se rapproche de son pic.
2. Le premier signal d'alerte d'un possible sommet est apparu
Et cela pourrait précisément être le premier signal d'alerte d'un sommet pour les puces mémoire : le chiffre d'affaires n'a pas encore atteint son pic, mais les attentes reflétées dans les résultats de chaque entreprise sont déjà pratiquement au maximum.
Remarquez la subtilité de ce signal – le pic de rentabilité n'est pas encore confirmé par les résultats, mais la valorisation commence déjà à anticiper ce pic. Le marché n'attend jamais la preuve tangible, il anticipe les changements de rythme.
Après l'apparition du premier signal, quelques autres signaux d'alerte méritent d'être surveillés de près : quand la hausse des prix de la mémoire commencera-t-elle à ralentir, quand la marge brute commencera-t-elle à baisser, quand les commandes des fournisseurs de cloud commenceront-elles à être révisées à la baisse. L'apparition de l'un de ces trois signaux signifierait que le pic des fondamentaux commence à être confirmé par les données.
3. Est-il temps d'acheter au creux maintenant ? Regardons d'abord le parcours passé de Nvidia
Puisque les attentes ont atteint leur pic, est-ce le moment d'acheter au creux ?
Si votre idée d'achat au creux est de tout miser d'un coup, ce n'est clairement pas encore le moment. La raison est simple : le signal de pic de valorisation est apparu, mais le signal de pic des fondamentaux, non. Et pour ceux qui pensent à tout miser au creux, il est instructif de se tourner vers l'histoire et d'examiner la courbe de croissance de Nvidia, le grand frère de l'IA.
Après l'explosion des grands modèles d'IA, un déséquilibre structurel entre l'offre et la demande est apparu dans la puissance de calcul des GPU, et le cours de l'action de Nvidia a été multiplié par plus de 10 en un peu plus d'un an. Durant ce processus, sa marge brute est passée de 43 % pour atteindre 78 % en avril 2024, puis a atteint son pic. Par la suite, pendant près d'un an, le cours de Nvidia s'est consolidé – bien que la marge brute se soit quelque peu redressée par la suite, elle n'a plus jamais dépassé son plus haut, oscillant autour de 75 %. Durant cette période, la pente de hausse du cours de Nvidia a nettement ralenti, ne faisant que légèrement mieux que le marché.
C'est presque exactement la même situation à laquelle sont confrontées les actions du secteur de la mémoire aujourd'hui. L'année dernière, la marge brute du secteur de la mémoire est passée de 50 % à 80 %, l'amélioration des fondamentaux combinée à la spéculation sur les marchés financiers, et de multiples facteurs positifs ont fait grimper les cours de 10, voire plusieurs dizaines de fois. Espérer reproduire une telle hausse à l'avenir n'est pas réaliste.
Quel est le véritable signal pour se positionner ? C'est d'attendre que la marge brute baisse, que les attentes retombent au plus bas, que la valorisation soit à nouveau bradée. C'est à ce moment-là que l'on peut parler d'achat au creux.
4. Conclusion : comment trader dans cette position inconfortable avant que les signaux ne se concrétisent ?
Résumons la conclusion : le pic des attentes est atteint, le pic des fondamentaux ne l'est pas encore, le moment de tout miser n'est pas venu. Cela signifie que les actions du secteur de la mémoire vont probablement osciller dans une fourchette « ni trop haute ni trop basse » – chaque publication de résultats, chaque donnée sur les prix, chaque commande d'un fournisseur de cloud pourrait déclencher une forte hausse ou une forte baisse, et la direction est incertaine avant la confirmation des signaux.
Ce type de marché est le plus éprouvant : rester en dehors du marché fait craindre de manquer un rebond, être fortement investi fait craindre une correction profonde, et tout miser, c'est risquer son capital sur un signal qui n'est pas encore apparu.
Face à cette situation de « direction incertaine et forte volatilité », la fonction d'achat d'options du courtier BIT est tout à fait adaptée : que l'on parie sur une nouvelle baisse après les résultats ou que l'on anticipe un rebond après une survente, on peut participer avec un petit investissement, la perte maximale étant plafonnée à la prime payée dès la passation de l'ordre – avant la confirmation du signal, on échange un coût limité contre un droit de participation, plutôt que de risquer tout son capital sur une direction.
La fonction de marge est quant à elle préparée pour « après la concrétisation des signaux » : lorsque la marge brute baissera et que le véritable signal de creux apparaîtra, on ne sera pas limité par la taille de son capital et on pourra rapidement amplifier sa position pour profiter de la reprise, en exploitant pleinement la certitude acquise par l'attente. Lorsque les signaux du marché ne sont pas encore clairs, les investisseurs doivent évaluer pleinement les risques, prendre en compte leurs objectifs d'investissement personnels, leur tolérance au risque et leur expérience en trading, et choisir prudemment s'ils souhaitent participer et avec quels outils.
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