Cet article provient de :ACJ
Compilation | Odaily Star Daily (@OdailyChina); Traducteur | Azuma (@azuma_eth)
Points clés
- Même si l'activité globale de Robinhood atteint des sommets historiques, son activité crypto est en déclin. Au deuxième trimestre 2026, les revenus de l'activité crypto de Robinhood ont baissé de 38% en glissement annuel, à 100 millions de dollars, ne représentant que 8% du chiffre d'affaires total de l'entreprise ; le volume des transactions crypto des particuliers a baissé de 36% en glissement annuel, et la part des actifs cryptographiques dans l'actif total sous garde (AUC) des clients est également tombée à son plus bas historique, à seulement 7%.
- Robinhood Chain est l'un des cas de lancement de réseau Layer 2 (L2) les plus solides récemment. En juillet, cette chaîne a généré 3,6 millions de dollars de Valeur Économique Réelle (REV), soit 38% des revenus de tous les réseaux L2 suivis par growthepie, surpassant des réseaux matures comme Polygon et Base.
- Ce ne sont pas les actifs du monde réel (RWA) qui stimulent l'activité précoce de Robinhood Chain, mais les Meme coins. En juillet, les Meme coins représentaient 51% du volume des transactions au comptant sur Robinhood Chain, tandis que les RWA n'en représentaient que 5%. De plus, 48% du volume des transactions RWA provenait de pools de liquidités composés de RWA et de Meme coins.
- L'opportunité de monétisation la plus claire pour Robinhood ne se trouve pas au niveau de l'infrastructure, mais au niveau applicatif. Actuellement, le stablecoin USDG génère déjà environ 10,5 millions de dollars de revenus d'intérêts annualisés ; le cas de Morpho démontre également la valeur du pouvoir de distribution de l'application principale de Robinhood. En comparaison, Lighter ne représente que 0,2% du volume total de ses contrats perpétuels grâce à l'intégration via Robinhood Wallet.
- Actuellement, Robinhood Chain ne peut pas encore influencer significativement les bénéfices de Robinhood. Les sources de revenus connues de Robinhood Chain totalisent environ 54,8 millions de dollars annualisés, soit l'équivalent de 14% des revenus annualisés de l'activité crypto de Robinhood. Si Robinhood Chain veut devenir une ligne d'affaires importante, l'entreprise doit augmenter l'échelle d'USDG, commercialiser le trafic de son application principale, ou utiliser la chaîne comme un point d'entrée vers des produits à plus forte valeur ajoutée.
Introduction : L'activité crypto de Robinhood est à la croisée des chemins
Aucune entreprise ne représente peut-être mieux que Robinhood la montée des investisseurs particuliers, elle est devenue synonyme d'investissement pour les particuliers, et son activité sous-jacente s'est donc considérablement développée.
Au deuxième trimestre 2026, le revenu trimestriel de Robinhood a atteint un record de 1,31 milliard de dollars, en hausse de 32% sur un an et de 92% par rapport au deuxième trimestre 2024. Cette croissance provient non seulement de ses activités principales de trading d'actions et d'options, mais aussi de son écosystème de produits en expansion. Aujourd'hui, Robinhood compte 13 lignes d'affaires générant plus de 100 millions de dollars de revenus annualisés. En effet, au deuxième trimestre 2026, toutes les lignes d'affaires de Robinhood basées sur le trading ont affiché une croissance à deux chiffres en glissement annuel......
Sauf une exception : l'activité crypto.
L'activité crypto, qui contribuait autrefois à plus d'un tiers des revenus de Robinhood, est désormais réduite à une part presque négligeable. Au deuxième trimestre 2026, seuls 8% des revenus totaux de Robinhood provenaient de l'activité crypto, son plus bas niveau depuis le troisième trimestre 2023.
L'importance de l'activité crypto dans la structure des revenus de Robinhood a considérablement diminué — même les contrats d'événement (event contracts, c'est-à-dire les marchés prédictifs) lancés l'année dernière ont généré plus de revenus que l'activité crypto au deuxième trimestre :
- Revenus des contrats d'événement : 156 millions de dollars ;
- Revenus de l'activité crypto : 100 millions de dollars ;
Cette faiblesse ne se manifeste pas seulement par la baisse de la part des revenus, mais aussi par la perte d'intérêt des utilisateurs clés de Robinhood pour les actifs cryptographiques. Bien que cette tendance ne soit pas propre à Robinhood, son ampleur reste frappante.
La manifestation la plus évidente vient de l'activité de trading. Au deuxième trimestre 2026, le volume des transactions de cryptomonnaies par les particuliers sur l'application Robinhood n'était que de 18,2 milliards de dollars, en baisse de 36% sur un an et son plus bas niveau trimestriel depuis le troisième trimestre 2024.
La baisse est si importante que le volume des transactions institutionnelles sur Bitstamp a, pour la première fois, dépassé celui des transactions des particuliers sur Robinhood, alors que l'activité institutionnelle sur la même période n'était en réalité pas très forte non plus — le volume des transactions de Bitstamp au deuxième trimestre était de 22,2 milliards de dollars, sa deuxième plus basse performance trimestrielle historique.
Le volume des transactions n'est pas le seul indicateur montrant la contraction de l'activité crypto. Au premier trimestre 2024, les actifs cryptographiques sous garde (AUC) s'élevaient à 26,2 milliards de dollars, représentant 20% de l'AUC total de Robinhood. Plus de deux ans plus tard, l'AUC crypto est pratiquement stable à 26,3 milliards de dollars, mais ne représente plus que 7% de l'AUC total, son plus faible pourcentage trimestriel historique.
Dans ce contexte, les revenus crypto de Robinhood ont été durement touchés. Au deuxième trimestre, les revenus crypto ont baissé de 38% en glissement annuel, et leur part dans le revenu total a chuté de 53%. En résumé, Robinhood dans son ensemble croît, mais pas son activité crypto.
Cependant, Robinhood ne se retire pas du domaine crypto. Au contraire, il a lancé Robinhood Chain, son plus gros pari cryptographique à ce jour. Robinhood ne dépendant plus presque exclusivement des revenus de trading, il tente de construire une activité crypto plus large et plus durable. La question clé est : Robinhood Chain peut-il rendre à nouveau la crypto un moteur de croissance significatif pour Robinhood ?
Quel est le potentiel de monétisation de Robinhood Chain ?
Le 1er juillet 2026, lors de l'événement The World Is Flat, Robinhood a officiellement annoncé le lancement du mainnet de Robinhood Chain. Il s'agit d'une blockchain Layer-2 (L2) développée en interne par Robinhood, destinée à alimenter son écosystème en chaîne en croissance. Depuis son lancement, Robinhood Chain est devenue l'une des blockchains lancées le plus rapidement récemment.
Au cours de son premier mois d'activité, Robinhood Chain a généré 3,6 millions de dollars de Valeur Économique Réelle (REV). Bien qu'il soit encore trop tôt pour juger si ce niveau d'activité est durable, une simple annualisation des données du premier mois donne un REV annualisé pour Robinhood Chain d'environ 43,2 millions de dollars.
C'est un bon départ, mais à cette seule échelle, c'est encore loin de suffire à inverser la tendance à la baisse des revenus de l'activité crypto de Robinhood.
Malgré cela, les performances de lancement de Robinhood Chain restent impressionnantes. En juillet, Robinhood Chain s'est classée première en termes de revenus parmi tous les réseaux L2, dépassant de nombreux réseaux matures existant depuis des années, comme Polygon (2,7 millions de dollars) et Base (2,1 millions de dollars).
Selon les données de growthepie, Robinhood Chain représente actuellement 38% des revenus en chaîne de tous les réseaux L2. En d'autres termes, Robinhood Chain est déjà le L2 générant le plus de revenus en chaîne, mais 62% des parts de marché appartiennent encore à d'autres réseaux. Même si le volume total des revenus en chaîne des L2 stagne, Robinhood Chain pourrait encore croître significativement en capturant une plus grande part de marché.
Cependant, il y a une condition importante au succès précoce de Robinhood Chain : une grande partie de l'activité actuelle est attribuable aux Meme coins, qui sont historiquement l'un des plus grands moteurs de REV pour les blockchains. Robinhood semble l'accepter sereinement, le fondateur Vlad Tenev ayant à plusieurs reprises exprimé son soutien aux Memes.
Malgré cela, le degré auquel les Meme coins stimulent l'activité sur Robinhood Chain est assez étonnant. En juillet, la chaîne a facilité un volume de transactions au comptant de 6,93 milliards de dollars, dont 3,55 milliards de dollars (51%) provenant de Meme coins. En comparaison, les RWA — le cas d'usage central revendiqué par Robinhood Chain — n'ont représenté que 313,2 millions de dollars, soit 5% du volume total des transactions.
De plus, la part directe des Meme coins dans le volume des transactions sur Robinhood Chain peut sous-estimer leur véritable impact sur l'activité du réseau. Prenons l'exemple des RWA. Une stratégie promue par la plateforme de lancement de Meme coins L()ng consiste à associer des Meme coins avec des actions tokenisées ou des ETF dans des pools de liquidité, liant ainsi l'évolution du prix du Meme coin au RWA sous-jacent. Si le RWA sous-jacent augmente, disons de 5%, le prix du Meme coin augmentera également de 5% (en supposant aucune activité d'achat/vente). Ainsi, une part considérable de ce qui semble être du volume de transactions RWA est en réalité également stimulée par les Meme coins. Du 6 au 31 juillet, 48% du volume des transactions RWA s'est produit dans des pools de liquidités jumelant des Meme coins et des RWA.
Bien que les Meme coins puissent efficacement stimuler la croissance des revenus de la chaîne, ils ont rarement été une source de revenus stable à long terme dans l'histoire. L'activité des Meme coins est hautement cyclique, Ethereum, Avalanche, TRON et Base ont tous connu leurs propres périodes de frénésie spéculative, mais finalement, les capitaux et les utilisateurs se sont déplacés vers d'autres réseaux. On ne sait pas encore si Robinhood Chain pourra retenir cette activité à l'avenir. Un mois de données ne suffit pas à prouver que les Meme coins deviendront une source durable de REV pour Robinhood Chain, ou si ce n'est qu'un arrêt temporaire dans la rotation des capitaux, qui finira par retourner vers Solana.
D'un point de vue plus macro, le REV de Robinhood Chain seul est peu susceptible de redynamiser l'activité crypto de Robinhood. À l'échelle de l'industrie, les revenus des réseaux sont en baisse structurelle. Les premières plateformes de contrats intelligents dépendaient de la rareté de l'espace des blocs pour générer d'importants revenus de frais, mais avec la progressive marchandisation de l'espace des blocs, il est de plus en plus difficile pour les nouvelles chaînes de générer des revenus significatifs via l'infrastructure elle-même.
En juillet, les blockchains suivies par Blockworks ont généré 122,4 millions de dollars de revenus réseau, le plus faible montant mensuel depuis trois ans et demi. À titre de comparaison, les revenus réseau de juillet 2025 étaient de 333,7 millions de dollars, en baisse de 63% sur un an. Cette détérioration ne peut être simplement attribuée au cycle de marché. En juillet 2023, au milieu du précédent marché baissier, les chaînes généraient encore 300,1 millions de dollars de revenus réseau.
Comme mentionné précédemment, Robinhood compte déjà 13 lignes d'affaires générant au moins 100 millions de dollars de revenus annualisés. Il est difficile d'imaginer que Robinhood Chain puisse rejoindre ce rang en ne comptant que sur les revenus du réseau. Même si Robinhood Chain continue de capturer une part croissante de l'activité L2, ses revenus en chaîne finiront par se heurter à un plafond de marché d'environ 100 millions de dollars de revenus annualisés.
Franchir ce plafond nécessiterait que Robinhood amène sa base d'utilisateurs existante sur la chaîne. Cependant, comme la base d'utilisateurs de Robinhood est principalement située aux États-Unis, dans l'environnement réglementaire actuel, la plupart d'entre eux ne peuvent pas accéder à Robinhood Chain via l'application Robinhood, ce processus pourrait prendre du temps.
Si Robinhood souhaite que Robinhood Chain devienne à court terme la prochaine ligne d'affaires d'une valeur de 100 millions de dollars, l'entreprise doit dépasser le simple modèle de revenus du réseau.
Commercialisation au niveau applicatif
La capture de valeur dans l'industrie de la crypto se déplace progressivement de la couche infrastructure vers la couche applicative. Solana en est un bon exemple.
Au début de la reprise de Solana en janvier 2024, les applications Solana généraient 40,9 millions de dollars de revenus, tandis que le réseau Solana générait 21,4 millions de dollars de REV, les revenus des applications étant environ 1,9 fois supérieurs aux revenus du réseau ; au pic du marché haussier de Solana en janvier 2025, ses revenus applicatifs ont atteint 1,13 milliard de dollars, tandis que le REV de Solana était de 551,7 millions de dollars, le ratio restant à environ 2 fois ; mais depuis, cet écart s'est encore creusé. En juillet 2026, pour chaque dollar de revenus généré par les applications de l'écosystème Solana, le réseau lui-même n'en obtenait qu'environ 0,2 dollar.
En d'autres termes, la couche applicative capture une part croissante de la valeur, tandis que la proportion obtenue par la blockchain sous-jacente diminue. Si Robinhood souhaite que Robinhood Chain devienne la prochaine ligne d'affaires d'une valeur de 100 millions de dollars, alors elle doit participer directement à la commercialisation des applications en chaîne. Bien que Robinhood n'ait pas encore officiellement annoncé cette stratégie, ses premières actions pointent dans cette direction.
Le cas le plus marquant jusqu'à présent est la stratégie de stablecoin de Robinhood. Contrairement à la plupart des blockchains qui dépendent principalement de l'USDC de Circle ou de l'USDT de Tether, Robinhood a établi USDG comme le stablecoin natif de Robinhood Chain. Cela crée une source de revenus supplémentaire pour Robinhood — les revenus d'intérêts générés par les actifs de réserve sous-jacents d'USDG. Fin juillet, la capitalisation boursière d'USDG sur Robinhood Chain était de 333,1 millions de dollars. En supposant un rendement des réserves sous-jacentes de 3,5% et que 90% des revenus d'intérêts associés reviennent à Robinhood, USDG générerait environ 10,5 millions de dollars de revenus annualisés supplémentaires.
Robinhood ne devrait pas avoir de difficulté à augmenter davantage l'offre d'USDG, créant ainsi un flux de revenus durable. Si l'offre d'USDG atteint 1 milliard de dollars (un objectif raisonnable, car 11 blockchains ont déjà une offre de stablecoins d'au moins 1 milliard de dollars), elle générerait 31,5 millions de dollars de revenus annualisés, presque équivalents aux revenus actuels en chaîne de Robinhood Chain.
Robinhood Chain semble également étendre sa couche applicative au-delà des stablecoins. Lighter a lancé un déploiement personnalisé de son DEX Perp sur Robinhood Chain et partagera les frais de transaction à parts égales avec Robinhood. Dans le cadre de ce partenariat, Robinhood Wallet — un portefeuille auto-détenu indépendant de l'application principale Robinhood — affichera directement les contrats perpétuels de Lighter dans l'application.
De plus, il est rapporté que Morpho a également payé des frais à Robinhood pour son intégration dans l'application Robinhood. Si cela est vrai, il s'agit d'un modèle économique clairement différent des écosystèmes blockchain traditionnels. Par le passé, c'était généralement la blockchain qui payait des incitations pour attirer les applications, tandis que Robinhood essaie l'inverse : les applications paient pour obtenir le canal de distribution des utilisateurs de Robinhood.
Quelle est la valeur du pouvoir de distribution de Robinhood ?
La viabilité de toute la stratégie de couche applicative dépend finalement de la valeur des canaux de distribution de Robinhood. Si les protocoles sont prêts à payer pour atteindre les utilisateurs de Robinhood, alors Robinhood pourra commercialiser cet actif de trafic.
D'après les cas actuels, les protocoles sur Robinhood Chain peuvent principalement atteindre les utilisateurs via deux canaux :
- L'application principale Robinhood, par exemple Morpho ;
- Le portefeuille indépendant Robinhood Wallet, par exemple Lighter.
Bien que le pouvoir de distribution de l'application principale Robinhood soit déjà bien connu, la valeur de la distribution via Robinhood Wallet est beaucoup moins claire.
En ne regardant que l'activité sur Robinhood Chain, les utilisateurs de Robinhood Wallet ont généré 119,6 millions de dollars de volume de transactions en juillet. Le volume quotidien a atteint un pic de 11 millions de dollars le 8 juillet, pour tomber à une moyenne quotidienne de 2,1 millions de dollars la dernière semaine du mois. Le nombre moyen quotidien de portefeuilles actifs sur Robinhood Wallet en juillet était juste en dessous de 7000. Cette analyse n'applique pas de filtrage pour les attaques Sybil, donc le nombre réel d'utilisateurs uniques pourrait être encore plus bas.
Comparé à l'écosystème plus large des portefeuilles et des applications de trading sur Robinhood Chain, Robinhood Wallet reste un acteur relativement petit. Les portefeuilles et applications de trading suivis ont généré un volume total de 30,8 milliards de dollars en juillet, dont 119,6 millions de dollars pour Robinhood Wallet, soit moins de 4% de part de marché. Cependant, le volume de transactions de ces applications est principalement stimulé par des utilisateurs intensifs. Robinhood Wallet se classe quatrième en nombre moyen quotidien de portefeuilles actifs, bien qu'il soit sixième en volume de transactions.
L'intégration de Lighter prouve davantage la valeur limitée de la distribution via Robinhood Wallet. Depuis son intégration dans Robinhood Wallet, le déploiement de Lighter sur Robinhood ne représente que 0,2% du volume total de ses contrats perpétuels. En juillet, ce chiffre était de 86,8 millions de dollars, inférieur au volume des transactions au comptant généré via Robinhood Wallet sur la même période.
Ce qui est peut-être plus inquiétant, c'est que Lighter incite directement le trading de contrats perpétuels via Robinhood Wallet, allouant pour cela 11 millions de jetons LIT, d'une valeur actuelle d'environ 25 millions de dollars. Même le volume limité actuel est stimulé par ces incitations, et pourrait être encore plus bas sans ces récompenses. Pour l'instant, il est difficile de conclure sur le revenu que pourrait générer la distribution via Robinhood Wallet seule.
Bien que la valeur de distribution offerte par Robinhood Wallet puisse être limitée, l'application principale Robinhood est complètement différente. Morpho en est l'exemple le plus clair, les utilisateurs de Robinhood peuvent directement déposer des stablecoins dans Morpho via l'application principale, obtenant un rendement annualisé de 7% après incitations. Fin juillet, le marché déployé sur Robinhood Chain représentait 5% des dépôts totaux de Morpho, et près de 6% de tous les prêts. Seulement un mois après son lancement, Robinhood Chain est déjà devenue le troisième marché de Morpho en termes de TVL.
Il faut reconnaître que ce TVL est également stimulé par des incitations. Néanmoins, la différence entre la distribution via l'application principale Robinhood et celle via Robinhood Wallet reste significative. Bien que la comparaison ne soit pas parfaite, la part du marché Robinhood Chain dans les dépôts totaux de Morpho est 25 fois supérieure à la part du déploiement de Robinhood dans le volume total des contrats perpétuels de Lighter.
Ainsi, les premières conclusions sur la valeur de distribution de Robinhood sont mitigées. Pour les protocoles qui peuvent obtenir une intégration directe dans l'application principale Robinhood, la valeur de distribution semble extrêmement élevée ; mais la distribution via Robinhood Wallet seule est beaucoup moins attractive. À moins que l'intégration Wallet ne serve de tremplin vers l'application principale, il est difficile de comprendre pourquoi un protocole sacrifierait un intérêt économique significatif pour cela.
Certes, cette conclusion ne se base que sur deux cas précoces. Robinhood n'a pas encore officiellement identifié les accords de distribution de la couche applicative comme une stratégie plus large, et on ne sait pas dans quelle mesure l'entreprise compte poursuivre ce type de partenariats. Mais la différence observée jusqu'à présent est notable. La véritable valeur du pouvoir de distribution de Robinhood ne provient pas de « l'association à la marque Robinhood » ou du « déploiement sur Robinhood Chain », mais de l'accès direct aux utilisateurs présents dans l'application principale Robinhood.
Robinhood Chain peut-il redynamiser l'activité crypto ?
Ce rapport a commencé par une question centrale : Robinhood Chain peut-il rendre à nouveau la crypto un moteur de croissance significatif pour Robinhood ?
Les données précoces dressent un tableau assez clair. Robinhood Chain a remporté un succès remarquable en tant que blockchain, mais elle n'est pas encore devenue un contributeur significatif aux affaires de Robinhood. Les revenus crypto de Robinhood au deuxième trimestre étaient de 100 millions de dollars, soit environ 400 millions de dollars annualisés. En comparaison, les flux de revenus connus et quantifiables liés à Robinhood Chain (REV en chaîne, revenus d'intérêts d'USDG, frais Lighter partagés avec Robinhood) totalisent seulement 54,8 millions de dollars annualisés, soit environ 14% des revenus annualisés de l'activité crypto de Robinhood. Certes, cette comparaison annualise uniquement les données du premier mois de Robinhood Chain et ne doit pas être considérée comme son potentiel de revenus à long terme.
Franchement, avec seulement les revenus du réseau, Robinhood Chain n'influencera jamais substantiellement Robinhood. L'espace des blocs est devenu trop marchandisé, et le marché total des revenus L2 est trop petit. Si Robinhood Chain veut que l'activité crypto redevienne un moteur de croissance significatif pour Robinhood, l'entreprise doit monétiser l'activité économique au-dessus de la couche infrastructure.
Les stablecoins offrent le chemin le plus clair. Tether et Circle ont déjà démontré à quel point les revenus d'intérêts générés par les réserves de stablecoins peuvent être lucratifs. Avec un rendement de 3,5%, chaque milliard de dollars d'offre d'USDG générera 35 millions de dollars de revenus annualisés pour Robinhood (en supposant qu'elle conserve tous les revenus d'intérêts associés). Une offre de 10 milliards de dollars porterait ce chiffre à 3,5 milliards de dollars par an, presque équivalent aux revenus crypto annualisés actuels de Robinhood. Cela ne se fera pas du jour au lendemain, mais compte tenu de l'ampleur et de l'étendue des activités de Robinhood, atteindre cet objectif n'est pas impensable.
La distribution d'applications est une autre opportunité intéressante. Robinhood possède quelque chose que presque toutes les autres blockchains n'ont pas : un accès direct à une vaste base d'investisseurs particuliers. Si les protocoles en chaîne sont prêts à payer pour accéder à ces utilisateurs, ou à partager leurs revenus avec Robinhood, alors Robinhood peut monétiser son pouvoir de distribution, au-delà des seuls frais générés par la chaîne. Les premiers résultats indiquent que cette stratégie fonctionne effectivement lorsque les protocoles sont intégrés dans l'application principale Robinhood, bien que la distribution via Robinhood Wallet seule ait peu de valeur.
Il existe aussi une possibilité que Robinhood ne considère pas Robinhood Chain comme une activité indépendante et rentable. Au lieu de cela, elle pourrait voir cette chaîne comme un point d'entrée et un canal de conversion des utilisateurs. Robinhood Chain pourrait servir d'outil d'acquisition, exposant d'abord les utilisateurs aux actifs tokenisés avant de les introduire dans l'écosystème plus large de Robinhood, pour ensuite trader des actions, des options, des cryptos, etc. Dans ce modèle, la valeur de la chaîne ne se manifesterait pas nécessairement dans les revenus du réseau, mais plutôt dans une plus grande participation et des revenus plus élevés dans d'autres domaines de l'activité de Robinhood.
Actuellement, la réponse à la question posée en introduction de ce rapport est toujours "non". Robinhood Chain n'est pas encore un moteur de croissance significatif pour Robinhood, et les seuls revenus du réseau ne le permettront jamais ; pour que la réponse devienne finalement "oui", Robinhood doit augmenter l'échelle d'USDG, ou commercialiser le pouvoir de distribution des utilisateurs de son application principale. Sinon, Robinhood Chain n'aura probablement qu'une valeur financière indirecte, servant simplement d'outil d'acquisition pour les produits à haute valeur ajoutée qui ont déjà propulsé l'activité de Robinhood.
