Mardi 11 août, l’or au comptant a affiché une progression hésitante, gagnant actuellement plus de 0,6% pour s'échanger autour de 4415 dollars l'once. Il a auparavant atteint un plus haut depuis début juin à 4435,20 dollars l'once et pourrait enregistrer une troisième séance haussière consécutive. Le rapport américain sur l'emploi faible de vendredi dernier – avec une destruction d'environ 23 000 emplois en juillet et un taux de chômage légèrement en baisse de 4,2% à 4,1% – a conduit le marché à réduire significativement ses anticipations de hausse des taux par la Fed le mois prochain.
Le recul des anticipations de taux a fourni un soutien clé à l'or. L'attention du marché s'est tournée vers les données d'inflation américaines à paraître cette semaine – l'IPC mercredi et l'IPPA jeudi – ces deux indicateurs auront une influence déterminante sur l'orientation à court terme du cours de l'or.
Un faible rapport sur l'emploi redessine les anticipations de hausse des taux
Le rapport américain sur l'emploi du mois de juillet publié vendredi dernier a montré une destruction d'environ 23 000 emplois, bien en deçà des attentes du marché, même si le taux de chômage est légèrement passé de 4,2% à 4,1%. Ces données ont considérablement effacé les paris antérieurs plus fermes sur une hausse des taux, ébranlant nettement la confiance du marché dans un nouveau resserrement de la politique de la Fed.
Il est à noter que la Fed a maintenu ses taux inchangés lors de sa réunion de juillet, mais trois de ses membres ont publiquement exprimé leur dissidence en faveur d'une hausse, indiquant clairement que le débat interne sur l'orientation politique est loin d'être clos et que la voix des faucons n'a pas totalement disparu.
Sous le choc des dernières données, le marché évalue désormais la probabilité d'une hausse de 25 points de base de la Fed en septembre à environ 50%, bien en deçà des niveaux élevés observés avant la publication du rapport sur l'emploi.
Pour l'or, le recul notable des anticipations de hausse des taux réduit directement le coût d'opportunité de détenir un actif ne générant aucun rendement, augmentant ainsi son attractivité relative et offrant un espace de soutien supplémentaire aux cours.
L'évolution technique de l'or et sa logique de conduite
L'or au comptant a gagné environ 3,5% depuis son plus bas de la semaine dernière, touchant un plus haut de deux mois. Cette hausse est entièrement pilotée par le repricing des anticipations de taux – l'or lui-même n'a pas connu de changement fondamental en termes d'offre et de demande ou de géopolitique, mais l'évaluation par le marché de la trajectoire de la politique monétaire américaine est en train de passer d'une posture « de faucon » à une posture « neutre à accommodante ».
Des anticipations de taux bas sont naturellement favorables à l'or. Étant donné que l'or ne verse pas d'intérêts, lorsque le marché anticipe des taux bas ou une baisse supplémentaire, le coût d'opportunité de détenir cet actif à rendement nul diminue, renforçant son attractivité relative. C'est cette logique qui a soutenu de manière continue la hausse de l'or ces dernières séances de trading.
En d'autres termes, la force actuelle des cours de l'or reflète davantage une correction directe des anticipations de politique de la Fed, plutôt qu'une amélioration substantielle des fondamentaux propres à l'or. Si les anticipations de taux devaient à nouveau basculer vers le hawkish, la pérennité de cette hausse serait mise à l'épreuve.
Les données d'inflation : la variable clé de l'orientation à court terme
L'attention du marché s'est tournée vers les deux indicateurs clés d'inflation à paraître cette semaine – l'IPC mercredi et l'IPPA jeudi. Ces deux données auront une influence cruciale sur la détention d'or :
Si les données d'inflation sont supérieures aux attentes, elles raviveront rapidement les paris sur une hausse des taux, un rebond des anticipations de taux pèsera sur la hausse actuelle de l'or, et le cours pourrait retester le support des 4300 dollars.
Si les données d'inflation sont inférieures aux attentes ou modérées, elles renforceront davantage les anticipations de baisse des taux ou de statu quo, prolongeant la logique haussière actuelle et poussant l'or vers l'objectif des 4500 dollars, voire au-delà.
Perspectives pour la suite
L'or se trouve actuellement à un point nodal crucial pour le choix de sa direction. La hausse de l'or traduit essentiellement un pari sur un constat central – les faibles données sur l'emploi de juillet marquent un possible début de virage accommodant de la politique de la Fed. La validité de ce constat déterminera directement la prochaine orientation des cours.
Les données d'inflation à paraître cette semaine constitueront la pierre de touche cruciale pour tester cette logique. Elles confirmeront soit le signal de virage politique suggéré par les faibles données sur l'emploi, soit le renverseront complètement. Si les données d'inflation sont modérées, les anticipations d'un maintien, voire d'un virage accommodant de la Fed se renforceront, permettant à l'or de prolonger sa hausse actuelle et de progresser vers les 4500 dollars et au-delà.
À l'inverse, si l'inflation dépasse nettement les attentes, les anticipations de hausse des taux se réchaufferont rapidement, et le soutien obtenu grâce au recul antérieur des anticipations de taux s'évaporera, exposant le cours de l'or à une pression de correction significative. Ainsi, la trajectoire à court terme de l'or dépend fortement de la manière dont les données d'inflation de cette semaine influenceront le repricing final de la trajectoire de politique monétaire.
Résumé
L'or au comptant pourrait enregistrer une troisième séance haussière consécutive, ayant actuellement touché un plus haut de plus de deux mois à 4435,20 dollars l'once. Le faible rapport sur l'emploi de vendredi dernier a redessiné les anticipations de hausse des taux par la Fed, fournissant un soutien clé à l'or.
La réunion de juillet de la Fed a maintenu les taux inchangés mais des divergences internes étaient manifestes, l'orientation politique restant incertaine. Les données de l'IPC et de l'IPPA de cette semaine deviendront la variable clé pour vérifier la pérennité de la hausse de l'or – des données d'inflation modérées renforceront les anticipations de baisse des taux, poussant les cours plus haut ; des données supérieures aux attentes pourraient quant à elles raviver les paris sur une hausse, limitant ou inversant la hausse actuelle.
La direction à court terme de l'or dépend de la manière dont les données d'influence influenceront le repricing par le marché de la trajectoire de politique monétaire de la Fed.
