Cet article provient de :ACJ
Compilation | Odaily Star Daily (@OdailyChina) ; Traduction | Azuma (@azuma_eth)
Points Clés
- Même si l'activité globale de Robinhood atteint des records, son activité crypto est en déclin. Au deuxième trimestre 2026, les revenus de l'activité crypto de Robinhood ont diminué de 38 % en glissement annuel, à 100 millions de dollars, ne représentant que 8 % du chiffre d'affaires total de l'entreprise ; le volume des transactions crypto des particuliers a baissé de 36 % en glissement annuel, et la part des actifs crypto dans l'actif sous garde total des clients (AUC) est également tombée à son plus bas niveau historique, à seulement 7 %.
- Robinhood Chain est l'un des cas de lancement de réseau Layer 2 (L2) les plus performants récemment. En juillet, cette blockchain a généré 3,6 millions de dollars de valeur économique réelle (REV), représentant 38 % des revenus de tous les réseaux L2 suivis par growthepie, dépassant des réseaux matures comme Polygon et Base.
- Ce qui stimule l'activité précoce de Robinhood Chain, ce ne sont pas les actifs du monde réel (RWA), mais les Meme coins. En juillet, les Meme coins représentaient 51 % du volume spot sur Robinhood Chain, tandis que les RWA n'en représentaient que 5 %. De plus, 48 % du volume des transactions RWA provenait de pools de liquidité composés de RWA et de Meme coins.
- L'opportunité de monétisation la plus évidente pour Robinhood ne se situe pas au niveau de l'infrastructure, mais au niveau des applications. Actuellement, le stablecoin USDG génère déjà environ 10,5 millions de dollars de revenus d'intérêts annualisés ; le cas de Morpho prouve également la valeur de la capacité de distribution de l'application principale de Robinhood. En comparaison, les volumes générés via l'intégration du Robinhood Wallet par Lighter ne représentent que 0,2 % du volume total de ses contrats perpétuels.
- Actuellement, Robinhood Chain n'est pas encore en mesure d'influencer significativement la rentabilité de Robinhood. L'ensemble des sources de revenus connues de Robinhood Chain représente environ 54,8 millions de dollars annualisés, soit l'équivalent de 14 % des revenus annualisés de l'activité crypto de Robinhood. Pour que Robinhood Chain devienne une ligne d'activité importante, la société doit augmenter l'offre d'USDG, monétiser le trafic de son application principale, ou utiliser cette blockchain comme point d'entrée pour les utilisateurs vers des produits à plus forte valeur.
Introduction : L'activité crypto de Robinhood à un carrefour
Aucune entreprise ne symbolise peut-être mieux la tendance de l'essor des investisseurs particuliers que Robinhood. Elle est devenue synonyme d'investissement retail, et son activité sous-jacente a ainsi connu une croissance rapide.
Au deuxième trimestre 2026, Robinhood a atteint un chiffre d'affaires trimestriel record de 1,31 milliard de dollars, en hausse de 32 % en glissement annuel et de 92 % par rapport au deuxième trimestre 2024. Cette croissance ne provient pas seulement de ses activités principales de trading d'actions et d'options, mais aussi de sa gamme de produits en constante expansion. Aujourd'hui, Robinhood compte 13 lignes d'activité générant chacune plus de 100 millions de dollars de revenus annualisés. En effet, au deuxième trimestre 2026, toutes les lignes de revenus basées sur les transactions de Robinhood ont affiché une croissance annuelle à deux chiffres...
Sauf une exception – l'activité crypto.
Autrefois contributeur à plus d'un tiers des revenus de Robinhood, l'activité crypto s'est réduite à une part presque négligeable. Au deuxième trimestre 2026, seulement 8 % des revenus totaux de Robinhood provenaient de l'activité crypto, son niveau le plus bas depuis le troisième trimestre 2023.
L'importance de l'activité crypto dans la structure des revenus de Robinhood a considérablement diminué – même les contrats d'événements (marchés de prédiction), lancés l'année dernière seulement, ont généré plus de revenus que l'activité crypto au deuxième trimestre :
- Revenus des contrats d'événements : 156 millions de dollars ;
- Revenus de l'activité crypto : 100 millions de dollars ;
Cette faiblesse ne se reflète pas seulement dans la baisse de la part des revenus, mais aussi dans le fait que les utilisateurs principaux de Robinhood perdent de l'intérêt pour les actifs cryptographiques. Bien que cette tendance ne soit pas propre à Robinhood, son ampleur reste frappante.
La manifestation la plus évidente vient de l'activité de trading. Au deuxième trimestre 2026, le volume des transactions de crypto-monnaies des particuliers sur l'application Robinhood n'était que de 18,2 milliards de dollars, en baisse de 36 % en glissement annuel, également le plus bas niveau trimestriel depuis le troisième trimestre 2024.
La baisse est si importante que le volume des transactions institutionnelles sur Bitstamp a pour la première fois dépassé le volume des transactions des particuliers sur Robinhood, alors que l'activité institutionnelle sur cette même période n'était en réalité pas robuste – le volume des transactions de Bitstamp au deuxième trimestre était de 22,2 milliards de dollars, sa deuxième plus faible performance trimestrielle historique.
Le volume n'est pas le seul indicateur démontrant le rétrécissement de l'activité crypto. Au premier trimestre 2024, l'actif crypto sous garde (AUC) s'élevait à 26,2 milliards de dollars, représentant 20 % de l'AUC total de Robinhood. Plus de deux ans plus tard, l'AUC crypto est essentiellement stable à 26,3 milliards de dollars, mais ne représente plus que 7 % de l'AUC total, atteignant la plus faible part trimestrielle historique.
Dans ce contexte, les revenus crypto de Robinhood ont été durement touchés. Au deuxième trimestre, les revenus crypto ont chuté de 38 % en glissement annuel, et leur part dans le chiffre d'affaires total a reculé de 53 %. En bref, Robinhood dans son ensemble est en croissance, mais pas son activité crypto.
Cependant, Robinhood ne s'est pas retiré du domaine crypto. Au contraire, il a lancé Robinhood Chain, son plus grand pari crypto à ce jour. Robinhood ne dépendant plus presque exclusivement des revenus de trading, il tente de construire une activité crypto plus large et plus durable. La question clé est : Robinhood Chain peut-elle faire redevenir la crypto un moteur de croissance significatif pour Robinhood ?
Quel est le potentiel de monétisation de Robinhood Chain ?
Le 1er juillet 2026, Robinhood a officiellement annoncé le lancement du mainnet de Robinhood Chain lors de l'événement The World Is Flat. Il s'agit d'une blockchain Layer 2 (L2) développée en interne par Robinhood, destinée à alimenter son écosystème on-chain en pleine croissance. Depuis son lancement, Robinhood Chain est devenue l'une des blockchains lancées le plus rapidement récemment.
Au cours de son premier mois, Robinhood Chain a généré 3,6 millions de dollars de valeur économique réelle (REV). Bien qu'il soit encore tôt pour juger si ce niveau d'activité est durable, une simple annualisation des données du premier mois donne un REV annualisé d'environ 43,2 millions de dollars pour Robinhood Chain.
C'est un bon point de départ, mais à cette seule échelle, c'est encore loin d'être suffisant pour inverser la tendance à la baisse des revenus de l'activité crypto de Robinhood.
Néanmoins, les performances de lancement de Robinhood Chain restent impressionnantes. En juillet, Robinhood Chain s'est classée première en termes de revenus parmi tous les réseaux L2, dépassant de nombreux réseaux matures fonctionnant depuis des années, comme Polygon (2,7 millions de dollars) et Base (2,1 millions de dollars).
Selon les données suivies par growthepie, Robinhood Chain représente actuellement 38 % des revenus on-chain de tous les réseaux L2. Autrement dit, Robinhood Chain est déjà la L2 générant le plus de revenus on-chain, mais 62 % de la part de marché restent attribués à d'autres réseaux. Même si le total des revenus on-chain des L2 stagne, Robinhood Chain pourrait encore croître significativement en capturant une plus grande part de marché.
Cependant, le succès précoce de Robinhood Chain a une condition importante : une grande partie de l'activité actuelle est attribuée aux Meme coins, qui ont historiquement été l'un des plus grands moteurs de REV pour les blockchains. Robinhood semble l'accepter de bonne grâce, le fondateur Vlad Tenev ayant exprimé à plusieurs reprises son soutien aux Meme coins.
Malgré tout, le degré auquel les Meme coins stimulent l'activité de Robinhood Chain est assez remarquable. En juillet, la chaîne a facilité un volume spot de 6,93 milliards de dollars, dont 3,55 milliards (51 %) provenaient de Meme coins. En comparaison, les RWA – le cas d'usage phare revendiqué par Robinhood Chain – ne représentaient que 313,2 millions de dollars, soit 5 % du volume total.
De plus, la part directe des Meme coins dans le volume de Robinhood Chain peut encore sous-estimer leur véritable impact sur l'activité du réseau. Prenons l'exemple des RWA. Une stratégie promue par la plateforme de lancement de Meme coins L()ng consiste à associer un Meme coin avec une action ou un ETF tokenisé dans un pool de liquidité, liant ainsi la dynamique de prix du Meme coin au RWA sous-jacent. Si le RWA sous-jacent augmente, disons de 5 %, le prix du Meme coin augmentera également de 5 % (en supposant l'absence d'activité d'achat/vente). Ainsi, une part significative de ce qui semble être du volume RWA est en réalité également stimulée par les Meme coins. Du 6 au 31 juillet, 48 % du volume des transactions RWA a eu lieu dans des pools de liquidité associant un Meme coin à un RWA.
Bien que les Meme coins soient efficaces pour stimuler la croissance des revenus on-chain, ils sont rarement devenus une source de revenus stable et à long terme dans l'histoire. L'activité autour des Meme coins est hautement cyclique ; Ethereum, Avalanche, TRON et Base ont tous connu leurs propres périodes de spéculation effrénée, mais finalement, les capitaux et les utilisateurs se sont déplacés vers d'autres réseaux. Il est encore trop tôt pour déterminer si Robinhood Chain pourra conserver cette activité à l'avenir. Un mois de données ne suffit pas à prouver que les Meme coins deviendront une source de REV durable pour Robinhood Chain, ou s'ils ne sont qu'un autre point de passage temporaire dans la rotation des capitaux, qui finiront par retourner sur Solana.
D'un point de vue plus macroéconomique, le REV de Robinhood Chain seul est peu susceptible de relancer l'activité crypto de Robinhood. D'un point de vue sectoriel, les revenus des réseaux sont en baisse structurelle. Les premières plateformes de contrats intelligents dépendaient de la rareté de l'espace de bloc pour générer des revenus de frais importants, mais à mesure que l'espace de bloc devient progressivement une commodité, il est de plus en plus difficile pour les nouvelles chaînes de créer des revenus substantiels par l'infrastructure elle-même.
En juillet, les blockchains suivies par Blockworks ont généré 122,4 millions de dollars de revenus réseau, le plus faible total mensuel depuis trois ans et demi. En comparaison, les revenus réseau de juillet 2025 étaient de 333,7 millions de dollars, soit une baisse de 63 % en glissement annuel. Cette détérioration ne peut être simplement attribuée au cycle de marché. En juillet 2023, au plus fort du précédent marché baissier, les blockchains généraient toujours 300,1 millions de dollars de revenus réseau.
Comme mentionné précédemment, Robinhood compte déjà 13 lignes d'activité générant au moins 100 millions de dollars de revenus annualisés. Il est difficile d'imaginer que Robinhood Chain puisse rejoindre ce rang en s'appuyant uniquement sur les revenus réseau. Même si Robinhood Chain continue de capturer une part plus importante de l'activité L2, ses revenus on-chain finiront par atteindre un plafond de marché d'environ 100 millions de dollars annualisés.
Franchir ce plafond nécessiterait que Robinhood fasse migrer sa base d'utilisateurs existante vers on-chain. Cependant, la base d'utilisateurs de Robinhood étant principalement située aux États-Unis, dans le contexte réglementaire actuel, la plupart ne peuvent pas accéder à Robinhood Chain via l'application Robinhood, ce processus pourrait prendre du temps.
Si Robinhood souhaite que Robinhood Chain devienne la prochaine ligne d'activité de 1 milliard de dollars à court terme, l'entreprise doit aller au-delà du simple modèle de revenus réseau.
Commercialisation au niveau des applications
La capture de valeur dans l'industrie de la crypto se déplace progressivement de la couche infrastructure vers la couche application. Solana en est un bon exemple.
Au début de la reprise de Solana en janvier 2024, les applications Solana généraient 40,9 millions de dollars de revenus, tandis que le réseau Solana générait 21,4 millions de dollars de REV ; les revenus des applications étaient environ 1,9 fois supérieurs aux revenus réseau. Au pic du marché haussier de Solana en janvier 2025, les revenus de ses applications atteignaient 1,13 milliard de dollars, tandis que le REV de Solana était de 551,7 millions de dollars, le ratio restant à environ 2 fois. Mais depuis, cet écart s'est encore creusé. En juillet 2026, pour chaque dollar de revenus généré par les applications de l'écosystème Solana, le réseau lui-même n'en capturait qu'environ 0,2 dollar.
En d'autres termes, la couche application capture une part de plus en plus importante de la valeur, tandis que la proportion de valeur capturée par la blockchain sous-jacente diminue. Si Robinhood souhaite que Robinhood Chain devienne la prochaine ligne d'activité de 1 milliard de dollars, elle doit participer directement à la commercialisation des applications on-chain. Bien que Robinhood n'ait pas encore officiellement annoncé cette stratégie, ses premières actions indiquent cette direction.
Le cas le plus marquant à ce jour est la stratégie de stablecoin de Robinhood. Contrairement à la plupart des blockchains qui reposent principalement sur l'USDC de Circle ou l'USDT de Tether, Robinhood a désigné USDG comme le stablecoin natif de Robinhood Chain. Cela crée une source de revenus supplémentaire pour Robinhood – les revenus d'intérêts générés par les actifs de réserve sous-jacents d'USDG. Fin juillet, la capitalisation boursière d'USDG sur Robinhood Chain était de 333,1 millions de dollars. En supposant un rendement des réserves sous-jacentes de 3,5 % et que 90 % des revenus d'intérêts associés reviennent à Robinhood, USDG générerait environ 10,5 millions de dollars de revenus annualisés supplémentaires.
Robinhood ne devrait pas avoir de difficulté à augmenter davantage l'offre d'USDG, créant ainsi un flux de revenus durable. Si l'offre d'USDG atteignait 1 milliard de dollars (un objectif raisonnable, puisque 11 blockchains ont déjà une offre de stablecoins d'au moins 1 milliard de dollars), elle générerait 31,5 millions de dollars de revenus annualisés, presque à égalité avec les revenus on-chain actuels de Robinhood Chain.
Robinhood Chain semble également étendre sa couche application au-delà des stablecoins. Lighter a lancé un déploiement personnalisé de son Perp DEX sur Robinhood Chain et partagera les frais de transaction 50/50 avec Robinhood. Dans le cadre de ce partenariat, Robinhood Wallet – un portefeuille auto-géré indépendant de l'application principale Robinhood – affichera directement les contrats perpétuels Lighter dans l'application.
De plus, selon la rumeur, Morpho aurait également payé des frais à Robinhood pour son intégration dans l'application Robinhood. Si cela s'avère vrai, ce serait un modèle économique manifestement différent des écosystèmes blockchain traditionnels. Par le passé, c'était généralement la blockchain qui payait des incitations pour attirer les applications à se déployer, tandis que Robinhood essaie l'inverse : les applications paient pour accéder au canal de distribution des utilisateurs de Robinhood.
Quelle est la valeur du pouvoir de distribution de Robinhood ?
La viabilité de l'ensemble de la stratégie de couche application dépend finalement de la valeur des canaux de distribution de Robinhood. Si les protocoles sont prêts à payer pour toucher les utilisateurs de Robinhood, alors Robinhood pourra monétiser cet actif de trafic.
D'après les cas actuels, les protocoles sur Robinhood Chain peuvent principalement atteindre les utilisateurs via deux canaux :
- L'application principale Robinhood, par exemple Morpho ;
- Le Robinhood Wallet indépendant, par exemple Lighter.
Si le pouvoir de distribution de l'application principale Robinhood est déjà bien connu, la valeur de la distribution via Robinhood Wallet est bien moins claire.
En regardant uniquement l'activité sur Robinhood Chain, les utilisateurs de Robinhood Wallet ont généré 119,6 millions de dollars de volume en juillet. Le volume quotidien a atteint un pic de 11 millions de dollars le 8 juillet, puis est tombé à une moyenne de 2,1 millions de dollars par jour au cours de la dernière semaine du mois. Le nombre de portefeuilles actifs quotidiens de Robinhood Wallet en juillet était également légèrement inférieur à 7 000. Cette analyse n'applique aucun filtre de détection de sybils, donc le nombre réel d'utilisateurs uniques est probablement encore plus faible.
Comparé à l'écosystème plus large des portefeuilles et applications de trading sur Robinhood Chain, Robinhood Wallet reste un acteur relativement petit. Les portefeuilles et applications de trading suivis ont généré 3,08 milliards de dollars de volume en juillet, dont 119,6 millions de dollars pour Robinhood Wallet, soit moins de 4 % de part de marché. Cependant, le volume de ces applications est principalement tiré par des utilisateurs intensifs. Robinhood Wallet se classe quatrième en termes de portefeuilles actifs quotidiens moyens, bien qu'il soit sixième en termes de volume.
L'intégration de Lighter prouve davantage la valeur de distribution limitée de Robinhood Wallet. Depuis son intégration à Robinhood Wallet, le déploiement de Lighter sur Robinhood ne représente que 0,2 % du volume total de ses contrats perpétuels. En juillet, ce chiffre était de 86,8 millions de dollars, inférieur au volume spot généré via Robinhood Wallet le même mois.
Ce qui est peut-être plus préoccupant, c'est que Lighter incite directement les transactions sur contrats perpétuels via Robinhood Wallet, allouant à cet effet 11 millions de jetons LIT, d'une valeur actuelle d'environ 25 millions de dollars. Même le volume limité actuel est motivé par ces incitations, et pourrait être encore plus faible sans elles. Pour l'instant, il est difficile de tirer des conclusions sur les bénéfices que la seule distribution par Robinhood Wallet peut apporter.
Alors que la valeur de distribution offerte par Robinhood Wallet peut être limitée, l'application principale Robinhood est tout à fait différente. Morpho en fournit l'exemple le plus clair : les utilisateurs de Robinhood peuvent déposer des stablecoins directement via l'application principale sur Morpho, obtenant un rendement annualisé de 7 % après incitations. Fin juillet, les marchés déployés par Morpho sur Robinhood Chain représentaient 5 % des dépôts totaux de Morpho et près de 6 % de tous les prêts. Après seulement un mois de fonctionnement, Robinhood Chain est déjà devenue le troisième marché de Morpho en termes de TVL.
Il faut reconnaître que ce TVL est également incité. Néanmoins, la différence entre la distribution via l'application principale Robinhood et via Robinhood Wallet reste significative. Bien que la comparaison ne soit pas parfaitement identique, la part des dépôts totaux de Morpho représentée par le marché Robinhood Chain est 25 fois supérieure à la part du volume total des contrats perpétuels de Lighter représentée par son déploiement sur Robinhood.
Ainsi, la conclusion précoce sur la valeur de distribution de Robinhood est mitigée. Pour les protocoles qui peuvent obtenir une intégration directe dans l'application principale Robinhood, la valeur de distribution semble extrêmement élevée ; mais la distribution par le seul Robinhood Wallet est bien moins attractive. À moins qu'une intégration au Wallet ne serve de tremplin vers un accès final à l'application principale, il est difficile de comprendre pourquoi un protocole sacrifierait un avantage économique significatif pour cela.
Certes, cette conclusion ne s'appuie que sur deux cas précoces. Robinhood n'a pas encore officiellement identifié les transactions de distribution d'applications comme une stratégie plus large, et on ne sait pas à quel point l'entreprise compte pousser ce type de partenariats. Mais la différence observée jusqu'à présent est notable. La véritable valeur du pouvoir de distribution de Robinhood ne vient pas de l'association avec la marque Robinhood ou du déploiement sur Robinhood Chain, mais du contact direct avec les utilisateurs de l'application principale Robinhood.
Robinhood Chain peut-elle relancer l'activité crypto ?
Ce rapport a commencé par une question centrale – Robinhood Chain peut-elle faire redevenir la crypto un moteur de croissance significatif pour Robinhood ?
Les données précoces dressent un tableau assez clair. Robinhood Chain a remporté un succès remarquable en tant que blockchain, mais n'est pas encore devenue un contributeur significatif aux activités de Robinhood. Les revenus crypto de Robinhood au deuxième trimestre s'élevaient à 100 millions de dollars, soit environ 400 millions de dollars annualisés. En comparaison, les flux de revenus connus et quantifiables liés à Robinhood Chain (REV on-chain, revenus d'intérêts d'USDG, part des frais de Lighter perçue par Robinhood) s'élèvent à un total annualisé de seulement 54,8 millions de dollars, soit environ 14 % des revenus annualisés de l'activité crypto de Robinhood. Il est vrai que cette comparaison annualise simplement les données du premier mois de Robinhood Chain et ne doit pas être confondue avec son potentiel de revenus à long terme.
Franchement, avec les seuls revenus réseau, Robinhood Chain n'aura jamais un impact substantiel sur Robinhood. L'espace de bloc est devenu une commodité, et l'ensemble du marché des revenus L2 est trop petit. Si Robinhood Chain doit faire redevenir l'activité crypto un moteur de croissance significatif pour Robinhood, l'entreprise doit monétiser l'activité économique au-dessus de la couche infrastructure.
Les stablecoins offrent le chemin le plus clair. Tether et Circle ont déjà démontré à quel point les revenus d'intérêts générés par les réserves de stablecoins peuvent être lucratifs. Avec un rendement de 3,5 %, chaque milliard de dollars d'offre d'USDG générerait 35 millions de dollars de revenus annualisés pour Robinhood (en supposant qu'il conserve tous les revenus d'intérêts associés). Une offre de 10 milliards de dollars porterait ce chiffre à 350 millions de dollars par an, soit presque l'équivalent des revenus crypto annualisés actuels de Robinhood. Cela ne se fera pas du jour au lendemain, mais étant donné l'envergure et l'ampleur de l'activité de Robinhood, atteindre cet objectif n'est pas inconcevable.
La distribution d'applications est une autre opportunité intéressante. Robinhood possède quelque chose que presque toutes les autres blockchains n'ont pas – un accès direct à une vaste base d'investisseurs particuliers. Si les protocoles on-chain sont prêts à payer pour accéder à ces utilisateurs, ou à partager leurs revenus avec Robinhood, Robinhood pourra monétiser son pouvoir de distribution, au-delà de la simple dépendance aux frais générés par la chaîne elle-même. Les premiers résultats indiquent que cette stratégie fonctionne effectivement lorsque les protocoles sont intégrés à l'application principale Robinhood, bien que la distribution par le seul Robinhood Wallet ait peu de valeur en soi.
Il existe également la possibilité que Robinhood ne considère pas Robinhood Chain comme une activité rentable indépendante. Au lieu de cela, elle pourrait voir cette blockchain comme un point d'entrée et un canal de conversion des utilisateurs. Robinhood Chain pourrait servir d'outil d'acquisition, exposant d'abord les utilisateurs aux actifs tokenisés avant de les amener vers l'écosystème plus large de Robinhood, où ils pourraient négocier des actions, des options, des cryptos, etc. Dans ce modèle, la valeur de la chaîne ne se manifesterait pas nécessairement dans les revenus réseau, mais plutôt par une plus grande participation et des revenus plus élevés dans d'autres domaines de l'activité de Robinhood.
Actuellement, la réponse à la question posée en introduction de ce rapport est toujours "non". Robinhood Chain n'est pas encore devenue un moteur de croissance significatif pour Robinhood, et les seuls revenus réseau ne le lui permettront jamais ; pour que la réponse devienne finalement "oui", Robinhood doit augmenter l'offre d'USDG, ou commercialiser la capacité de distribution d'utilisateurs de son application principale. Sinon, Robinhood Chain n'aura probablement qu'une valeur financière indirecte, servant simplement d'outil d'acquisition pour les produits à haute valeur qui ont déjà propulsé l'activité de Robinhood.
