Auteur : Nancy, PANews
Aujourd'hui, l'entrée des géants de Wall Street dans la cryptographie n'est plus une nouveauté. Dans les domaines des ETF, des RWA, des produits dérivés cryptographiques, la présence des institutions traditionnelles devient de plus en plus visible. Ce qui intéresse vraiment le marché, ce n'est plus de savoir s'ils entrent sur le marché, mais comment ils se positionnent.
Récemment, Goldman Sachs a dévoilé sa feuille d'allocation cryptographique s'élevant à 2,3 milliards de dollars. Bien que cela représente toujours une "petite position" dans son portefeuille global d'actifs, et qu'il ait été sensiblement réduit par rapport à précédemment, sa structure de détention est néanmoins significative. Malgré une importante différence de capitalisation boursière, Goldman Sachs maintient une exposition de taille quasi équivalente entre le BTC et l'ETH.
Ce détail est peut-être plus significatif que le montant de la détention elle-même.
À "égalité" avec le BTC, Goldman Sachs vote sa confiance pour l'ETH
À un moment où le prix de l'Ethereum subit une pression continue et où le sentiment du marché s'est nettement refroidi, la structure de détention récemment divulguée par Goldman Sachs envoie un signal différent de l'humeur du marché.
Selon les documents 13F déposés, à la fin du Q4 2025, Goldman Sachs détient indirectement environ 2,361 milliards de dollars d'actifs cryptographiques via des ETF.
Dans l'ensemble de son portefeuille, cette allocation n'est pas significative. Sur la même période, le portefeuille global de Goldman Sachs s'élevait à 8 111 milliards de dollars, l'exposition aux actifs cryptographiques ne représentant qu'environ 0,3 %. Pour les géants de la finance traditionnelle qui gèrent des milliers, voire des billions de dollars, une telle proportion ne peut être considérée que comme un test. Pour les acteurs traditionnels, la crypto reste un actif alternatif, et non un placement central. Une participation à petite échelle permet de répondre à la demande des clients, de maintenir une présence sur le marché, tout en contrôlant strictement les risques dans un environnement volatil.
Ce qui mérite vraiment attention, ce n'est pas l'ampleur, mais la structure de détention et l'orientation.
Au quatrième trimestre de l'année dernière, le marché cryptographique dans son ensemble a connu un repli, et les produits ETF spot ont enregistré des sorties nettes importantes. Goldman Sachs a également réduit ses positions en conséquence, les détentions d'ETF spot Bitcoin et Ethereum diminuant respectivement de 39,4 % et 27,2 % en glissement trimestriel. Parallèlement, la société a initié de nouvelles positions sur les ETF XRP et Solana au cours du trimestre, commençant à tester modestement les actifs de second rang.
À la fin du trimestre, Goldman Sachs détenait environ 21,2 millions d'actions d'ETF spot Bitcoin, d'une valeur d'environ 1,06 milliard de dollars ; environ 40,7 millions d'actions d'ETF spot Ethereum, d'une valeur d'environ 1 milliard de dollars ; et avait alloué environ 152 millions de dollars à des ETF XRP et 109 millions de dollars à des ETF Solana.
En d'autres termes, près de 90 % de l'exposition cryptographique reste concentrée sur les deux actifs principaux que sont le BTC et l'ETH. Comparée à certains fonds de gestion d'actifs plus agressifs ou aux fonds natifs de la crypto, la stratégie de Goldman Sachs est clairement plus tournée vers la stabilité. La liquidité, la conformité et l'acceptation institutionnelle restent les logiques de placement prioritaires.
Mais ce qui est plus significatif, c'est le poids presque égal du BTC et de l'ETH.
Alors que la capitalisation boursière du Bitcoin est actuellement environ 5,7 fois supérieure à celle de l'Ethereum, Goldman Sachs n'a pas alloué ses fonds en fonction de la capitalisation pondérée, mais a plutôt placé l'ETH et le BTC sur un pied d'"égalité". Cela signifie que, dans son cadre d'actifs, Ethereum a été élevé au rang de second actif cryptographique stratégique. De plus, lors de la réduction des positions au quatrième trimestre 2025, la réduction de la position ETH a été inférieure de 12 % à celle de la position BTC. D'une certaine manière, c'est un vote de confiance par surpondération.
Cette préférence n'est pas un coup d'éclat passager.
Au cours des dernières années, Goldman Sachs a continuellement développé ses activités autour de la tokenisation d'actifs, de la conception d'infrastructures pour les structures de produits dérivés, des transactions de gré à gré (OTC), entre autres, des domaines largement liés à l'écosystème Ethereum.
En fait, il y a plusieurs années, le département de recherche de Goldman Sachs avait publiquement prédit que la capitalisation boursière de l'ETH pourrait dépasser celle du BTC dans les années à venir, en raison de son effet de réseau en tant que plateforme native pour les contrats intelligents et de ses avantages en termes d'applications et d'écosystème.
Ce jugement persiste aujourd'hui. Dans un rapport de recherche macroéconomique mondiale publié l'année dernière, Goldman Sachs a de nouveau souligné que, sur la base de ses utilisations réelles, de sa base d'utilisateurs et de sa vitesse d'itération technologique, Ethereum a le potentiel de devenir le principal véhicule pour les actifs cryptographiques traditionnels.
Bien qu'Ethereum ait récemment montré une divergence entre son prix et ses fondamentaux, Goldman Sachs maintient un jugement relativement positif. Il note que l'activité on-chain d'Ethereum peint un tableau différent : le nombre de nouvelles adresses quotidiennes a atteint 427 000 en janvier, un record historique, dépassant de loin la moyenne quotidienne de 162 000 adresses durant l'été DeFi de 2020. Parallèlement, le nombre d'adresses actives quotidiennes a atteint 1,2 million, également un record historique.
Peut-être que, dans la logique d'actifs des institutions de Wall Street, Bitcoin est devenu un outil de couverture macroéconomique, tandis qu'Ethereum porte la narration structurelle de l'écosystème financier et applicatif on-chain. Les deux actifs relèvent de logiques de placement différentes : le premier penche vers la réserve de valeur, le second parie sur l'infrastructure et l'effet de réseau.
Le revirement de Goldman Sachs, les hésitations et l'entrée de Wall Street
Goldman Sachs est également un joueur "tardif" dans la crypto.
Si l'on étire la ligne du temps, cette institution financière traditionnelle typique n'a pas adopté une approche radicale pour entrer sur le marché, optant plutôt pour une stratégie de "conformité d'abord, progression graduelle".
Dès 2015, Goldman Sachs avait déposé une demande de brevet pour un système de règlement de titres basé sur SETLcoin, tentant d'explorer l'utilisation d'une technologie de type blockchain pour optimiser les processus de compensation. À l'époque, le Bitcoin n'était pas encore dans le radar des acteurs traditionnels, il s'agissait davantage d'un intérêt technique que d'une reconnaissance au niveau de l'actif.
En 2017, alors que le prix du Bitcoin grimpait en flèche pour atteindre un plus haut historique, Goldman Sachs avait prévu de créer un bureau de trading cryptographique, offrant des services liés au Bitcoin ; en 2018, il a embauché un ancien trader de crypto pour préparer une plateforme de trading Bitcoin. À cette époque, Goldman Sachs commençait déjà à s'engager frontalement avec ce marché émergent.
Mais le véritable tournant dans son attitude est survenu en 2020. Cette année-là, lors d'une conférence téléphonique avec des clients, Goldman Sachs a clairement déclaré que le Bitcoin ne pouvait même pas être considéré comme une classe d'actifs, qu'il ne générait pas de flux de trésorerie et ne permettait pas de couvrir efficacement l'inflation. Ces déclarations publiques baissières ont suscité une controverse non négligeable sur le marché.
Un an plus tard, la position de Goldman Sachs a rapidement évolué. En 2021, dans un contexte de demande croissante de la part des clients institutionnels, Goldman Sachs a relancé son département de trading de cryptomonnaies, commençant à trader des produits dérivés liés au Bitcoin, et s'est associé à Galaxy Digital pour lancer des produits de trading de contrats à terme sur le Bitcoin. En 2022, Goldman Sachs a réalisé sa première transaction de gré à gré (OTC) en crypto et a étoffé son équipe d'actifs numériques. D'ici 2024, il a non seulement investi dans plusieurs entreprises cryptographiques, mais est également officiellement entré sur le marché des ETF spot cryptographiques.
L'acceptation à part entière est véritablement intervenue ces deux dernières années.
En mars 2025, Goldman Sachs a mentionné pour la première fois les cryptomonnaies dans sa lettre annuelle aux actionnaires, reconnaissant une concurrence accrue dans le secteur et estimant qu'une clarification réglementaire stimulerait une nouvelle vague d'adoption institutionnelle, les domaines de la tokenisation, de la DeFi et des stablecoins étant appelés à croître sous l'impulsion de nouvelles réglementations. Plus récemment, son PDG David Solomon a publiquement confirmé que la banque intensifiait ses recherches et ses investissements dans la tokenisation, les stablecoins et les marchés prédictifs.
Ce scénario de transformation n'est pas rare chez les acteurs traditionnels de la "vieille fortune".
Par exemple, en 2025, Anthony Scaramucci, fondateur de SkyBridge Capital, a admis que bien qu'il ait été exposé au Bitcoin dès 2012, il lui a fallu pas moins de huit ans pour effectuer son premier investissement en Bitcoin, car il ne comprenait pas initialement et était plein de doutes. Ce n'est qu'après avoir réellement étudié la blockchain et le mécanisme du Bitcoin qu'il a réalisé qu'il s'agissait d'une "grande percée technologique". Il a même déclaré qu'en faisant "un peu de devoirs", 90 % des personnes seraient favorables au Bitcoin.
Aujourd'hui, SkyBridge Capital détient une quantité importante de Bitcoin et a investi environ 40 % des fonds de ses clients dans des actifs numériques. Dans l'ambiance récente de marché baissier, Scaramucci a révélé que l'institution avait accumulé des positions par tranches à 84 000 dollars, 63 000 dollars et dans la fourchette de prix actuelle, décrivant l'achat de Bitcoin dans une tendance baissière comme "attraper un couteau qui tombe", mais restant fermement optimiste à long terme.
Pour ces investisseurs élites de Wall Street, le cœur de la décision reste la priorité au risque, choisissant généralement de procéder à des allocations à l'échelle uniquement lorsque le risque est contrôlable.
De plus, le cycle décisionnel des institutions détermine que la véritable entrée des capitaux est une course de fond.
Selon Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, dans une interview récente, la prochaine vague d'acheteurs potentiels reste constituée des conseillers financiers, des grandes sociétés de courtage comme Morgan Stanley, des family offices, des compagnies d'assurance et des nations souveraines. Le client moyen de Bitwise nécessite 8 réunions avant d'allouer des actifs. Nous nous rencontrons généralement trimestriellement, donc "8 réunions" signifient un cycle décisionnel pouvant durer jusqu'à 2 ans. Morgan Stanley n'a approuvé les ETF Bitcoin qu'au quatrième trimestre 2025, leur "minuterie des 8 réunions" vient tout juste de commencer, et les véritables entrées de capitaux pourraient n'exploser qu'en 2027. C'est similaire à la situation lors du lancement des ETF sur l'or en 2004, les entrées de capitaux ont augmenté année après année, prenant 8 ans pour atteindre le premier pic. La majorité des fonds gérés par des investisseurs professionnels ne détiennent actuellement pas de Bitcoin.
Le passage des actifs cryptographiques du statut d'actif marginal à celui d'actif mainstream est en soi un processus lent et sinueux. Lorsque les anciens détracteurs commencent à détenir de manière conforme, lorsque les sceptiques se transforment en investisseurs à long terme, le véritable changement sur le marché cryptographique réside peut-être moins dans les cours que dans la mise à niveau de la structure des participants.
