Auteur :zhou, ChainCatcher
Vous souvenez-vous de ce pari populaire sur Polymarket en octobre dernier ?
« First to $5,000: Gold or ETH? » (Qui atteindra 5 000 $ en premier : l'or ou l'ETH ?)
À l'époque, le prix de l'Ethereum avait grimpé jusqu'à près de 4 800 $, et le marché lui donnait une probabilité de plus de 80% de dépasser les 5 000 $. Beaucoup pensaient que l'ère de l'or numérique était arrivée.
Trois mois plus tard, le marché a donné sa réponse aujourd'hui.
Le 26 janvier, l'or physique a franchi la barre des 5 100 $ l'once, tandis que l'Ethereum stagnait toujours entre 2 800 $ et 3 000 $, le marché crypto dans son ensemble étant morose.
Face à l'extrême incertitude de l'environnement macroéconomique, les capitaux se sont tournés collectivement vers l'actif refuge le plus traditionnel, tandis que les cryptomonnaies, en tant qu'actifs risqués à forte volatilité, ont été les premières à être vendues.
L'or s'envole, le marché crypto vote avec ses pieds
La hausse de l'or est tirée par de multiples facteurs macroéconomiques.
Premièrement, les signaux de couverture du risque de crédit du dollar sont de plus en plus évidents. Le fonds de pension académique danois AkademikerPension a annoncé qu'il liquiderait environ 1 milliard de dollars d'obligations du Trésor américain d'ici la fin du mois, le fonds citant directement de sérieuses inquiétudes concernant la situation financière des États-Unis. Le plus grand fonds de pension privé de Suède, Alecta, a également divulgué avoir considérablement réduit ses avoirs en obligations du Trésor américain depuis début 2025, pour un montant d'environ 77 à 88 milliards de dollars. Les institutions citent l'incertitude politique américaine et l'expansion continue de la dette comme raisons principales.
Deuxièmement, les risques géopolitiques s'intensifient. 2026 n'a pas encore un mois, et le monde a déjà connu plusieurs événements majeurs, notamment la proposition des États-Unis d'« acheter de force » le Groenland, le raid pour capturer le président vénézuélien, l'augmentation des tarifs de 25% pour les pays commerçant avec l'Iran, et la situation intérieure iranienne qui devient plus chaotique. S'ajoutant à l'impasse prolongée du conflit russo-ukrainien, les problèmes géopolitiques ne se sont pas atténués avec la nouvelle année, mais ont plutôt montré des signes d'aggravation.
De plus, les pressions inflationnistes et de dépréciation monétaire persistent également. Dans un contexte d'assouplissement monétaire massif des banques centrales et de monétisation des déficits budgétaires, le pouvoir d'achat de la monnaie fiduciaire est constamment dilué. L'or et l'argent, en tant qu'actifs tangibles, deviennent naturellement le choix de prédilection pour la fuite vers la qualité.
Dans ce contexte, la vision des institutions sur l'or évolue rapidement vers l'optimisme. La Banque OCBC a relevé son objectif de prix de l'or pour fin 2026 à 5 600 $ l'once ; Goldman Sachs a également considérablement révisé ses prévisions, portant son objectif de fin d'année de 4 900 $ à 5 400 $.
Elles soulignent que les achats continus des investisseurs privés et des banques centrales des marchés émergents resserrent l'offre limitée d'or. Les données montrent qu'en 2025, les banques centrales mondiales ont acheté net plus de 1 100 tonnes d'or, et on s'attend à ce que le rythme se maintienne à plus de 60 tonnes par mois en 2026. Dans un contexte où la Fed pourrait recommencer à baisser les taux, les avoirs des ETF sur l'or recommencent également à augmenter.
Du côté du marché crypto, l'enthousiasme pour l'or on-chain atteint également de nouveaux sommets. Selon les données de Coingecko, la capitalisation boursière totale de l'or tokenisé a désormais dépassé les 525 millions de dollars, et l'argent tokenisé a également atteint un record historique. Selon le monitoring de Lookonchain, une baleine a perdu 18,8 millions de dollars sur ETH en peu de temps et double maintenant sa mise sur l'or. Elle a dépensé 36,04 millions de dollars pour acheter 7 536 XAUT à un prix moyen de 4 786 $, réalisant actuellement un bénéfice non réalisé de 2,3 millions de dollars.
Le marché des cryptomonnaies, quant à lui, présente un tableau radicalement différent. Le Bitcoin a chuté d'environ 30% depuis son pic de l'année dernière, et l'Ethereum a chuté d'environ 40%. La semaine dernière, les ETF spot sur le Bitcoin et l'Ethereum ont tous deux enregistré des sorties nettes massives : les ETF Bitcoin ont connu une sortie nette de 1,33 milliard de dollars (la deuxième plus importante sortie hebdomadaire de l'histoire), et les ETF Ethereum une sortie nette de 611 millions de dollars.
Au 20 janvier, les bénéfices des deux plus grandes sociétés de trésorerie crypto étaient mitigés. La société de trésorerie Bitcoin Strategy (MSTR) détient au total 709 715 BTC, avec un prix de revient moyen de 75 979 $, pour une plus-value latente de 10,813 milliards de dollars. La société de trésorerie Ethereum Bitmine (BMNR) détient au total 4 203 036 ETH, avec un prix de revient moyen de 3 857 $, pour une moins-value latente de 3,232 milliards de dollars.
Le sentiment du marché est clairement baissier. Le célèbre trader et analyste technique Peter Brandt, qui avait prédit avec succès l'effondrement du Bitcoin en 2018, a déclaré que le canal baissier du Bitcoin était complet et a de nouveau émis un signal de vente. Il a indiqué que le prix du Bitcoin devait remonter à 93 000 $ pour annuler le signal de vente. Les analystes de Bloomberg estiment même que la probabilité que l'Ethereum tombe en dessous de 2 000 $ à court terme est plus élevée que celle de retrouver les 4 000 $.
Rotation des capitaux : Le jour où l'or cessera de monter, sera-t-il le jour du renversement crypto ?
Cependant, la morosité du marché crypto est davantage une manifestation temporaire de la rotation des capitaux. En période d'aversion extrême au risque, le flux de capitaux se dirige d'abord vers les actifs à risque de crédit nul comme les obligations d'État américaines et l'or, et ne revient progressivement vers les actions et le marché crypto qu'une fois le pic de risque passé.
La hausse collective actuelle de l'or, de l'argent et de certaines matières premières correspond exactement à la phase la plus concentrée de la configuration défensive. Une fois que l'or approchera des objectifs de prix des institutions et que son élan faiblira, ou qu'un signal d'apaisement d'un risque macroéconomique majeur apparaîtra, les bénéfices réalisés commenceront probablement à chercher la prochaine opportunité de rendement élevé. À ce moment-là, les actifs crypto, profondément corrigés et suffisamment lessivés par l'effet de levier, deviendront la cible la plus naturelle.
En ce qui concerne spécifiquement le Bitcoin et l'Ethereum, leurs signaux respectifs de formation de plancher deviennent également de plus en plus clairs.
Pour le Bitcoin, les pertes réalisées massives sur la chaîne sont souvent une caractéristique classique des creux. Les données de CryptoQuant montrent que la perte réalisée du Bitcoin (Realized Loss) atteint actuellement 4,5 milliards de dollars, son niveau le plus élevé depuis trois ans. La dernière fois que cela s'est produit, le prix du Bitcoin, après environ un an d'ajustement temporaire, se négociait à 28 000 $.
Du côté institutionnel, les sociétés de trésorerie Bitcoin continuent d'augmenter leurs avoirs en BTC grâce à des plans de financement, d'autant plus que MSCI a décidé de ne pas retirer temporairement la société DAT de son indice, et que des fonds passifs comme Vanguard ont suivi en achetant des actions MSTR. Arthur Hayes a publiquement déclaré que la stratégie de trading la plus centrale ce trimestre était d'être long sur MSTR et Metaplanet.
La situation de l'Ethereum est similaire. D'une part, plus de 36 millions d'ETH sont désormais stakés, représentant près de 30% de l'offre en circulation, et la file d'attente de sortie est proche de zéro, les validateurs exprimant par leurs actions leur confiance à long terme dans le réseau. D'autre part, BitMine a récemment obtenu l'approbation de ses actionnaires pour augmenter la limite d'actions que la société peut émettre, afin de renforcer sa flexibilité de financement future, et il est très probable qu'elle continue d'augmenter ses avoirs en Ethereum.
Il convient de mentionner que sur Polymarket, la probabilité que le cadre de BlackRock Rieder succède au président de la Fed approche les 50%, devançant nettement ses concurrents. Les analyses de marché indiquent que si cet événement se concrétise, sa position favorable à l'égard de l'écosystème RWA et crypto apporterait une impulsion majeure au marché crypto.
Cependant, l'histoire a maintes fois prouvé que les métaux précieux, une fois en folie, sont totalement irrationnels.
Jusqu'où l'or peut-il monter ensuite ? Personne ne le sait. Ce qu'il faut faire maintenant, ce n'est pas de deviner où se trouve le sommet, encore moins de le vendre à découvert. Dans une ère de cycle inflationniste et de réévaluation du crédit superposés, l'or n'a pas de plafond facile à définir.
Les investisseurs crypto fidèles ne peuvent peut-être qu'attendre patiemment l'apparition d'un signal de rotation. Espérons que ce jour viendra un peu plus tôt que nous ne l'imaginons.
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