Auteur: Trend Research
Titre original: Dans un contexte d'anticipation d'assouplissement mondial, l'ETH est entré dans la « zone de frappe » de la valeur
Depuis le krach du marché du 10/11, le marché des cryptomonnaies est morose, les market makers et les investisseurs ont subi des pertes importantes, et le rétablissement des capitaux et du moral prendra du temps.
Mais le marché des cryptomonnaies ne manque jamais de nouvelles fluctuations et opportunités, et nous restons optimistes quant aux perspectives.
Parce que la tendance à la fusion des actifs cryptographiques traditionnels et de la finance traditionnelle en de nouvelles formes d'activité n'a pas changé, elle a au contraire accumulé rapidement des fossés défensifs pendant les périodes de marasme du marché.
I. Renforcement du consensus de Wall Street
Le 3 décembre, Paul Atkins, président de la SEC américaine, a déclaré lors d'une interview exclusive sur FOX au NYSE : « Dans les prochaines années, l'ensemble du marché financier américain pourrait migrer vers la blockchain ».
Atkins a déclaré :
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L'avantage central de la tokenisation est que si un actif existe sur la blockchain, la structure de propriété et les attributs de l'actif seront hautement transparents. Alors qu'actuellement, les sociétés cotées ne savent souvent pas précisément qui sont leurs actionnaires, où ils se trouvent, ni où sont les actions.
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La tokenisation pourrait également permettre un règlement « T+0 », remplaçant le cycle de règlement des transactions « T+1 » actuel. En principe, le mécanisme de livraison contre paiement (DVP) / réception contre paiement (RVP) sur la blockchain peut réduire les risques de marché et améliorer la transparence, alors que le décalage temporel actuel entre la compensation, le règlement et la livraison des fonds est une source de risque systémique.
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Il estime que la tokenisation est une tendance inévitable des services financiers, les grandes banques et courtiers se dirigent déjà vers la tokenisation. Le monde entier pourrait même y parvenir en moins de 10 ans... peut-être dans quelques années. Nous adoptons activement les nouvelles technologies pour garantir que les États-Unis restent à la pointe dans des domaines comme les cryptomonnaies.
En réalité, Wall Street et Washington ont déjà construit un réseau capitalistique profondément ancré dans les cryptos, formant une nouvelle chaîne narrative : Élites politico-économiques américaines → Dette américaine (obligations d'État) → Stablecoins / Sociétés de trésorerie crypto → Ethereum + RWA + L2
Sur cette image, on peut voir la famille Trump, les market makers d'obligations traditionnelles, le Trésor, les entreprises technologiques, les entreprises cryptos inextricablement liés, les lignes vertes elliptiques formant l'épine dorsale :
(1) Stablecoins (USDT, USDC, actifs en dollars sous-jacents à WLD, etc.)
La majorité des actifs de réserve sont des obligations du Trésor à court terme + des dépôts bancaires, détenus via des courtiers comme Cantor.
(2) Dette américaine (obligations du Trésor US)
Émission et gestion assurées par le Trésor / Bessent
Utilisée par Palantir, Druckenmiller, Tiger Cubs, etc., comme placement de base à faible risque pour le taux d'intérêt
Également l'actif à rendement recherché par les stablecoins / sociétés de trésorerie.
(3) RWA (Actifs Réels Worldisés)
Des obligations du Trésor, des prêts immobiliers, des créances clients au financement du logement
Tokenisés via les protocoles Ethereum L1 / L2.
(4) Droits sur ETH & ETH L2
Ethereum est la blockchain principale qui accueille les RWA, stablecoins, DeFi, AI-DeFi
Les actions / Tokens L2 représentent une créance sur les flux de trésorerie futurs liés aux volumes de transactions et aux frais.
Cette chaîne exprime :
Crédit en dollars → Dette américaine → Réserves de stablecoins → Divers protocoles de trésorerie crypto / RWA → Finalement déposés sur ETH / L2.
Sur le TVL des RWA, par rapport à l'état d'autres blockchains après la chute du 10/11, Ethereum est la seule blockchain à avoir rapidement corrigé la baisse et augmenté, avec un TVL actuel de 12,4 milliards de dollars, représentant 64,5 % du total crypto.
II. Ethereum explore la capture de valeur
La récente mise à jour Fusaka d'Ethereum n'a pas fait beaucoup de bruit sur le marché, mais d'un point de vue de l'évolution de la structure du réseau et du modèle économique, c'est un « événement marquant ». Fusaka ne se contente pas de procéder à une expansion via des EIP comme PeerDAS, mais tente de résoudre le problème de la capture de valeur insuffisante du réseau principal L1 causée par le développement des L2.
Grâce à l'EIP-7918, ETH introduit le blob base fee dans un « prix plancher dynamique », liant son plancher au base fee de la couche d'exécution L1, exigeant que le blob paie au moins un prix unitaire pour les frais DA équivalent à environ 1/16 du base fee L1 ; cela signifie que les Rollups ne peuvent plus occuper la bande passante blob à un coût quasi nul à long terme, les frais correspondants seront renvoyés aux détenteurs d'ETH sous forme de brûlage.
Parmi toutes les mises à jour d'Ethereum, trois sont liées au « brûlage » :
(1) London (unidimensionnelle) : ne brûlait que la couche d'exécution, l'ETH a commencé à brûler structurellement en raison de l'utilisation de L1
(2) Dencun (bidimensionnelle + marché blob indépendant) : brûlage de la couche d'exécution + blob, l'écriture des données L2 dans le blob brûlait également de l'ETH, mais en période de faible demande, la partie blob était presque à 0.
(3) Fusaka (bidimensionnelle + liaison blob avec L1) : pour utiliser L2 (blob), il faut payer au moins un ratio fixe par rapport au base fee L1 et être brûlé, l'activité L2 est mappée plus stablement vers le brûlage d'ETH.
Actuellement, les frais de blob à 23h00 le 12/11 pour 1h ont atteint 5696,3 milliards de fois le niveau d'avant la mise à jour Fusaka, brûlant 1527 ETH en un jour, les frais de blob devenant la part la plus élevée de la contribution au brûlage, jusqu'à 98%. Lorsque les L2 d'ETH deviendront plus actifs, cette mise à jour pourrait permettre à l'ETH de redevenir déflationniste.
III. Renforcement technique de l'Ethereum
Lors de la chute du 10/11, le levier sur les contrats à terme (futures) de l'ETH a été pleinement liquidé, touchant finalement même le levier sur le spot, et beaucoup de foi insuffisante en l'ETH a conduit de nombreux OG anciens à réduire leurs positions et fuir. Selon les données de Coinbase, le levier spéculatif dans la cryptosphère est tombé à un niveau historiquement bas de 4%.
Dans le passé, une part importante des positions courtes sur ETH provenait des transactions jumelées traditionnelles Long BTC/Short ETH, d'autant que ce jumelage performait généralement très bien pendant les marchés baissiers précédents, mais cette fois, une surprise s'est produite. Le ratio ETH/BTC est resté en position de résistance latérale depuis le mois de novembre.
L'ETH a actuellement un stock de 13 millions de pièces sur les exchanges, soit environ 10% du total, ce qui est un niveau historiquement bas. Alors que le jumelage Long BTC / Short ETH a commencé à devenir inefficace depuis novembre, en période de panique extrême, des opportunités de « squeeze » (resserrement des short) pourraient progressivement apparaître.
À l'aube de l'interaction 2025-2026, les futures politiques monétaires et fiscales de la Chine et des États-Unis ont déjà释放 (libéré) des signaux amicaux :
Les États-Unis réduiront activement les impôts, baisseront les taux d'intérêt, assoupliront la régulation des cryptos, la Chine assouplira modérément, stabilisera la finance (supprimera la volatilité).
Dans le scénario d'anticipation d'assouplissement relatif entre la Chine et les États-Unis, supprimant la volatilité à la baisse des actifs, en période de panique extrême, où les capitaux et le moral ne sont pas encore complètement rétablis, l'ETH se trouve toujours dans une bonne « zone de frappe » d'achat.
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