Article original :Blockworks Research
Compilation : Odaily Planet Daily Golem
Points clés :
- Le prix du Bitcoin est actuellement inférieur de 50 % à son plus haut historique. Le marché baissier dure depuis plus de 40 semaines. Une série d'indicateurs de cycle long suggèrent que le marché pourrait être à ou près d'un creux en termes de prix et de cycle temporel ;
- Ce mois-ci, le Bitcoin a atteint un niveau de surachat historique par rapport au Nasdaq. En février de cette année, il a également atteint un niveau de surachat historique par rapport à l'or. Des niveaux extrêmes proches de ces seuils ont généralement précédé les creux de cycle long et présagé des performances exceptionnelles du Bitcoin et des rendements positifs sur 1 à 3 ans ;
- Le prix réel du Bitcoin (coût total en chaîne de l'offre en circulation) est actuellement de 53 000 dollars, soit 18 % de moins que le prix au comptant. Historiquement, chaque creux de marché baissier a vu le prix du Bitcoin tomber en dessous de son prix réel. Le prix du Bitcoin n'a été inférieur au prix réel que 12 % du temps. À partir de ce moment, le Bitcoin a généré des rendements substantiels sur des horizons de 1 à 3 ans ;
- Les cycles baissiers historiques ont généralement touché un fond vers la 60ème semaine après le plus haut historique, ce qui signifie que le creux de ce cycle pourrait survenir fin novembre 2026 ;
- L'ensemble des facteurs actuels suggère que la période allant de maintenant à décembre 2026 pourrait constituer une fenêtre d'opportunité très attractive pour une accumulation à long terme de Bitcoin.
Rendements décroissants et nécessité d'un investissement conditionnel
Depuis mars 2021, le prix du Bitcoin est resté plat ; il est également resté plat par rapport au Nasdaq depuis novembre 2017, soit près de neuf ans. Sur cette durée, la performance du Bitcoin par rapport aux indices boursiers est assez plate, bien que sa volatilité soit significativement plus élevée. Sur une base ajustée au risque, le Bitcoin a sous-performé les indices boursiers.
Ce contexte est crucial pour la manière de détenir du Bitcoin. À mesure que le prix du Bitcoin augmente ou baisse, ses rendements marginaux diminuent. La stratégie passive et toujours acheteuse ("always long") qui a profité aux détenteurs lors des cycles précédents semble maintenant moins efficace. Pour obtenir des rendements supérieurs, il devient de plus en plus nécessaire de saisir les opportunités pour accumuler ou réduire sa position en Bitcoin.
Pour identifier ces fenêtres d'opportunité, les indicateurs présentés dans cet article sont basés sur des signaux conditionnels. Ces signaux restent largement "silencieux" la plupart du temps, et leurs signaux les plus forts apparaissent dans les queues de distribution, seulement quelques fois par décennie.
Actuellement, ces signaux se sont déclenchés simultanément et pointent tous vers la même conclusion : le Bitcoin est peut-être à ou près d'un creux de prix de cycle long.
Indicateur 1 : Signal de force relative Nasdaq/Bitcoin
Le premier signal est construit sur la base du ratio entre l'indice Nasdaq 100 et le Bitcoin, calculé sur les cours de clôture hebdomadaires des 875 dernières périodes. Nous calculons l'indice de force relative (RSI) sur 14 périodes de ce ratio, et lissons le résultat avec une moyenne mobile simple sur 14 périodes.
Un RSI élevé indique un surachat du Nasdaq par rapport au Bitcoin ; un RSI bas indique l'inverse. Cet indicateur n'est pas un outil de trading intraday. C'est une moyenne mobile sur 14 semaines d'un oscillateur sur 14 semaines. Ses transitions entre états de surachat et de survente suivent des cycles de marché de plusieurs années, pas de quelques jours ou semaines.
RSI Nasdaq/BTC
Le surachat relatif du Nasdaq est un événement rare. La moyenne mobile du RSI n'a dépassé 65 que 5,78 % du temps dans son historique, et 70 que 0,35 % du temps. Ces seuils n'ont été franchis que lors de quatre périodes : février 2015, février 2019, août 2022, et la période commençant fin janvier 2026 et se poursuivant jusqu'à aujourd'hui.
La valeur actuelle doit être analysée sous trois angles :
- Premièrement, le niveau actuel de 72,6 est le plus élevé de l'histoire, dépassant de 4,1 points le précédent pic de 68,5 établi en septembre 2022. Toutes les observations au-dessus de 70 sont apparues au cours du dernier mois ;
- Deuxièmement, ce cycle actuel dure depuis 24 semaines, un record, dépassant largement les 11 semaines de 2015, les 4 semaines de 2019 et les 10 semaines de 2022 ;
- Troisièmement, cela n'est arrivé que quatre fois en 16 ans, et la situation actuelle est l'un des phénomènes les plus rares pour cet indicateur. Selon cette mesure, c'est le surachat le plus sévère jamais enregistré du Nasdaq par rapport au Bitcoin. Inversement, puisque cette paire de devises et son RSI peuvent être interprétés à l'envers, sur un cadre temporel plus long, c'est la survente la plus sévère jamais enregistrée du Bitcoin par rapport au Nasdaq.
Indicateur 2 : Rendements attendus à long terme
En prenant comme marqueur chaque fois que le RSI Nasdaq/Bitcoin a dépassé 66, dans les trois cycles précédents, les courbes de rendements attendus pour BTC/USD et BTC/NAS100 ont montré une asymétrie haussière, mais seulement sur des horizons plus longs.
Comparaison des courbes de rendement attendu BTC/USD et BTC/NAS100
Rendements attendus du RSI Nasdaq/BTC
Ce tableau présente deux caractéristiques importantes :
- La première est l'horizon temporel. Les rendements attendus à court terme n'offrent pratiquement aucun guide utile, car les gains sur 30 à 120 jours sont modestes et variables en direction. Par exemple, détenir du Bitcoin en 2022 a entraîné une baisse de 29,1 % sur 120 jours, mais une hausse de 397 % trois ans plus tard. Le signal de force relative donne peu d'indication sur la direction dans les 1 à 3 prochains mois.
- La seconde est l'atténuation de l'amplitude des rendements. Les gains sur trois ans du Bitcoin pour chaque cycle étaient environ d'un quart à un tiers de ceux du cycle précédent, en accord avec la loi des rendements marginaux décroissants discutée plus haut. Dans toutes les observations, le Bitcoin a largement surperformé le Nasdaq au cours des trois années suivantes.
Indicateur 3 : Signal de force relative Or/Bitcoin
Si le Nasdaq représente le statut du Bitcoin en tant qu'actif risqué, l'or représente son statut de réserve de valeur monétaire.
En construisant un indicateur similaire sur le ratio Or/Bitcoin, nous observons des données analogues : les valeurs supérieures à 66 sont rares, présentent un caractère de retour à la moyenne, et se concentrent autour des extrêmes. Selon cet indicateur, février 2026 a été la période de surachat la plus extrême de l'histoire du ratio Or/Bitcoin.
RSI Or/Bitcoin
Une lecture élevée du RSI sur cette paire coïncide avec les creux de prix de cycle long du Bitcoin, démontrant une caractéristique typique. Les courbes de rendement attendu pour cet indicateur sont similaires à celles étudiées pour le Nasdaq ci-dessus : sur des horizons de 1 à 3 ans, à partir de lectures de RSI aussi extrêmes, la performance historique du Bitcoin a surpassé celle de l'or et du dollar.
Comparaison des courbes de rendement attendu BTC/USD et XAU/BTC
Indicateur 4 : Prix réel du Bitcoin (coût de base en chaîne)
Le prix réel du Bitcoin estime le coût de base total en chaîne de tous les Bitcoins en circulation. Contrairement au prix au comptant qui reflète la valeur marchande actuelle du Bitcoin, le prix réel mesure le prix moyen auquel l'offre existante a été déplacée pour la dernière fois sur la chaîne, fournissant ainsi une estimation du coût en chaîne. Historiquement, le prix réel a représenté une valeur fondamentale profonde pour le Bitcoin.
Prix réel en chaîne du Bitcoin
Le prix réel est une référence, pas un plancher. Actuellement, le prix réel du Bitcoin est de 53 000 dollars, soit 18 % de moins que le prix au comptant. Le prix au comptant du Bitcoin n'a été inférieur au prix réel que 12 % du temps dans son historique.
Semblable aux indicateurs RSI mentionnés précédemment, cette situation représente un signal de queue de cycle. Chaque creux de marché baissier du Bitcoin dans l'histoire est tombé en dessous du prix réel, et historiquement, l'entrée dans cette zone a souvent été suivie d'une baisse supplémentaire avant que le fond ne soit formé. Par conséquent, une chute vers ou en dessous de 53 000 dollars serait conforme à l'historique, et non contraire à celui-ci.
À partir de l'entrée dans cette zone, les rendements attendus à long terme ont historiquement été substantiels.
Trajectoire des prix après que le prix au comptant du Bitcoin est tombé sous le prix réel
En partant de la première clôture hebdomadaire inférieure au prix réel de chaque cycle, les données historiques montrent des rendements positifs significatifs sur les 150 semaines suivantes. L'amplitude de ces chiffres a diminué à chaque cycle, en accord avec la tendance d'atténuation observée pour les indicateurs RSI, mais la direction est restée cohérente.
Historiquement, la première clôture du prix du Bitcoin sous son prix réel a marqué la phase finale d'un marché baissier, et non son début ou son milieu. Néanmoins, le multiple entre le prix au comptant et le prix réel du Bitcoin est bien en retrait par rapport aux sommets précédents (environ 2025x), indiquant une réduction du risque de marché.
Indicateur 5 : L'horloge des cycles
Le dernier indicateur est le plus simple. Il montre la structure historique des marchés baissiers du Bitcoin, mesurée à la fois par le prix et le temps.
Durée des marchés baissiers du Bitcoin
Dans les cycles de 2013, 2017 et 2021, les creux de prix du Bitcoin sont généralement survenus autour de la 60ème semaine après le plus haut historique. Le cycle actuel se situe à la 40ème semaine, avec un recul de 50 %, aligné sur la trajectoire des trois cycles précédents. Si le schéma de la 60ème semaine se maintient, le creux du Bitcoin pourrait se former fin novembre 2026.
Bien que les RSI Nasdaq/Bitcoin et Or/Bitcoin affichent des extrêmes, la baisse de ce cycle reste conforme aux sentiers historiques de correction.
La dimension temporelle comprime également les intervalles entre les cycles, chaque cycle revenant au nouveau plus haut historique dans un délai de plus en plus court. En d'autres termes, le temps nécessaire pour revenir au précédent plus haut est plus court que lors du cycle précédent. En supposant que cette tendance persiste, le nouveau plus haut historique devrait apparaître dans les 120 semaines suivant le précédent plus haut, ce qui signifie qu'un nouveau sommet pourrait être atteint avant février 2028.
Ces deux observations ne contiennent en elles-mêmes aucun mécanisme ; elles sont simplement des régularités empiriques sur un petit nombre de cycles. Elles servent d'ancres temporelles, superposées aux signaux conditionnels ci-dessus, et limitent l'espace de baisse restant pour le Bitcoin. Si la structure historique tient, le Bitcoin est à environ 20 semaines de son creux, voire l'a peut-être déjà touché.
Trajectoire future du prix du Bitcoin
Étant donné la situation actuelle, le scénario composite suivant combine le contexte et les résultats historiques décrits précédemment pour esquisser une série de trajectoires possibles pour le Bitcoin au cours des trois prochaines années. Ce n'est pas une prédiction ou une affirmation sur les résultats possibles, mais plutôt une tentative de répondre à la question : si la résolution de la situation actuelle est similaire à celle des situations historiques analogues, où le prix pourrait-il aller ?
En faisant l'hypothèse de rendements marginaux décroissants à la hausse et à la baisse, d'une décote persistante par rapport au prix réel, et en se référant aux sentiers historiques de correction en prix et en temps, nous construisons un éventail de possibilités pour la trajectoire du prix du Bitcoin dans ces conditions. Chaque possibilité est tirée de la trajectoire triennale du Bitcoin à partir de l'apparition d'un signal donné, et est mise à l'échelle avec une intensité variable (0,33 à 0,80) pour tenir compte de la compression des rendements cycliques. Les bandes sur le graphique marquent les limites de la distribution historique réduite en intensité, et non les limites des fluctuations potentielles du marché.
Les bandes ombrées montrent la fourchette de ces possibilités.
Prévision de la trajectoire future du prix du Bitcoin
Ces bandes ombrées sont des reproductions à l'échelle réduite des trajectoires historiques suivant l'émission d'un signal indicateur. Tous ces résultats possibles sont satisfaisants ; ils décrivent des scénarios plausibles d'un schéma historique se répétant, et non tous les résultats possibles, et n'incluent pas les scénarios d'échec du signal.
Bien que les résultats attendus d'ici fin 2026 soient variés, d'ici 2027 et 2028, la distribution des rendements se déplace clairement vers des tendances haussières positives et asymétriques. Compte tenu de l'environnement de marché actuel et des trajectoires projetées, les prochains trimestres pourraient offrir une opportunité très attractive pour un investissement à long terme en Bitcoin.
Prévision du prix du Bitcoin pour les 3 prochaines années
Risques et limites
Chaque indicateur doit être évalué et pondéré pour sa propre valeur. Ces indicateurs ne doivent pas être interprétés comme des mécanismes de cause à effet pour les creux de cycle du Bitcoin, mais plutôt comme des manifestations qui ont coïncidé avec et présenté les caractéristiques des creux de cycle long historiquement observés.
De plus, les indicateurs listés ne sont pas les seuls qui peuvent être utilisés pour approcher les creux de prix de cycle long. Les analyses reposent sur de petits échantillons : la moyenne mobile du RSI montre des échantillons valides de quatre cycles distincts, dont un n'est pas encore déterminé ; l'étude du prix réel se base sur quatre cycles ; et l'analyse de la symétrie des cycles se base sur les trois premiers cycles achevés. Avec de tels petits échantillons, les distributions historiques de rendement attendu peuvent décrire le parcours historique, mais un seul cycle divergent affaiblirait significativement toutes les relations présentées.
Par ailleurs, les signaux présentés ne doivent pas être considérés comme des confirmations indépendantes. Les indicateurs RSI, la proximité du prix réel et la position sur l'horloge des cycles mesurent largement le même fait : le Bitcoin a connu une correction importante et prolongée par rapport à son plus haut. Dans toute correction profonde et soutenue, chaque indicateur devrait tendre vers des extrêmes. Leur apparition simultanée ressemble donc davantage à la mesure répétée d'une même observation sous différents angles, plutôt qu'à des observations multiples, indépendantes et uniques.
Des changements structurels pourraient conduire ce cycle à diverger finalement. Le cycle actuel est le premier à intégrer des ETF, des holdings d'entreprises substantielles et des dérivés plus complexes comme les options et les contrats perpétuels. Le cadre du cycle de quatre ans pourrait finalement s'avérer n'être qu'une description de quatre observations, et non une caractéristique durable de l'actif.
Enfin, les signaux RSI sont relatifs. La surperformance du Bitcoin par rapport au Nasdaq ou à l'or peut signifier que les deux actifs augmentent, ou que les deux baissent à des rythmes différents. Même si les signaux RSI sont favorables au Bitcoin, le prix nominal du Bitcoin pourrait être entraîné à la baisse si les marchés actions ou l'or reculent depuis leurs niveaux actuels élevés. Les signaux présentés ici ont peu de valeur prédictive pour la trajectoire jusqu'en novembre, et ne reflètent que l'asymétrie des mouvements de prix sur un horizon de 1 à 3 ans.
Conclusion
Mais en tenant compte des indicateurs ci-dessus, la conclusion à laquelle nous arrivons est que le Bitcoin est peut-être à ou près d'un creux de cycle, qui pourrait se former avant la fin de l'année, après quoi la tendance haussière reprendrait.
Chaque signal apparaît à proximité de ses extrêmes historiquement rares, et chacun a précédemment présagé des rendements substantiels du Bitcoin et une surperformance par rapport aux actions sur plusieurs années. Si le creux n'est pas encore apparu, la période entre maintenant et ce creux constituerait probablement un intervalle très attractif pour une ré-accumulation à long terme de Bitcoin. Ces signaux sont restés silencieux la majeure partie de l'histoire, mais maintenant, ils donnent un "feu vert".
