Des chiffres de résultats largement supérieurs aux attentes de Wall Street
Les revenus de NVIDIA au deuxième trimestre s'élèvent à 96,22 milliards de dollars, et le bénéfice par action ajusté est de 2,22 dollars, dépassant tous deux les attentes de Wall Street. Selon les statistiques de Visible Alpha, les attentes du marché étaient de 92,37 milliards de dollars de revenus et de 2,10 dollars par action. Les prévisions de l'entreprise pour le troisième trimestre sont de 108 milliards de dollars de revenus, également supérieures au consensus des analystes.
Après la publication des résultats, l'action de NVIDIA a d'abord chuté puis a rebondi. Les inquiétudes précédentes portaient principalement sur la santé financière et la durée de la construction des infrastructures d'IA ; ensuite, les informations sur la demande, l'offre et les nouveaux produits fournies par la direction lors de la conférence téléphonique ont renforcé la logique de croissance. L'action a chuté de 1,6 % en séance régulière, clôturant à environ 210 dollars, avant de rebondir en après-bourse.
Les commandes de Vera Rubin couvrent les principaux clients
La directrice financière Colette Kress a indiqué que le produit successeur de Blackwell, Vera Rubin, a un départ solide, et que l'entreprise a déjà obtenu des commandes de "chaque principal fournisseur de services cloud hyperscale, cloud d'IA et OEM de systèmes". La production de cette plateforme a commencé plus tôt ce mois-ci, et NVIDIA prévoit que Vera Rubin deviendra le produit avec la croissance la plus rapide de son histoire, contribuant à environ 20 % des revenus du centre de données au trimestre en cours.
Cette information a dissipé certaines inquiétudes des investisseurs concernant une période creuse lors du changement de produit. Si Rubin monte rapidement en puissance comme prévu, il n'y aura pas immédiatement de vide de demande après la croissance de Blackwell, et la croissance des revenus de NVIDIA sera poursuivie par la nouvelle plateforme.
La direction prévoit une croissance des revenus d'environ 70 % pour l'exercice suivant
Kress a déclaré que l'entreprise prévoit une croissance des revenus d'environ 70 % pour l'exercice suivant, mais que les pénuries de composants mémoire créent toujours des goulots d'étranglement d'approvisionnement. Jensen Huang a ajouté que la demande réelle est bien supérieure à ce niveau et que l'entreprise a besoin de l'aide de toute la chaîne d'approvisionnement pour augmenter la production.
L'analyste technique Luke Lango estime que le ralentissement du taux de croissance des revenus de NVIDIA, de 106 % à environ 70 %, ne signifie pas que la logique d'investissement est remise en cause. Maintenir un tel taux de croissance avec une capitalisation boursière de plus de 5 000 milliards de dollars reste en soi très solide. La réaction de prudence initiale du marché provient davantage des attentes des investisseurs pour une croissance plus rapide et des dépassements d'anticipations plus importants.
La marge brute et le modèle de financement restent des points de risque
La marge brute du deuxième trimestre était de 75 %, conforme aux attentes du marché, mais l'entreprise prévoit qu'elle baissera à 74 % pour le trimestre en cours, avec une variation de plus ou moins 0,5 point de pourcentage. Parallèlement, les dépenses d'exploitation ont augmenté de 55 % en glissement annuel. Si les coûts de la mémoire, les contraintes d'approvisionnement ou les dépenses liées au changement de produit continuent d'augmenter, la marge pourrait devenir le point de déclenchement de la prochaine fluctuation du cours de l'action.
Le marché suit également la plateforme de financement de 5 000 milliards de dollars que NVIDIA a mise en place avec des institutions comme Apollo, BlackRock, Blackstone, Goldman Sachs et KKR. Certains investisseurs craignent que le financement par NVIDIA des achats de puces par ses clients ne crée un financement circulaire. Les optimistes estiment quant à eux que la durée de vie et la valeur économique des infrastructures GPU sont supérieures aux estimations précédentes du marché, ce qui pourrait en faire des actifs finançables.
D'un point de vue boursier, la clé du retournement en après-bourse ne réside pas seulement dans le "dépassement des attentes" du trimestre, mais aussi dans les commandes de Rubin, les prévisions de croissance d'environ 70 % pour l'exercice suivant et les déclarations de la direction selon lesquelles "la demande dépasse l'offre". À court terme, si l'action se stabilise au-dessus des sommets atteints après les résultats, le marché continuera à miser sur l'expansion des dépenses en capital de l'IA ; si la marge brute diminue, les controverses sur le financement s'intensifient ou les goulots d'étranglement d'approvisionnement affectent les livraisons, les gains après les résultats pourraient également être rapidement annulés.
