Le 10 décembre, les sénateurs américains Gillibrand et Lummis ont déclaré lors du sommet sur les politiques de la Blockchain Association que l'avant-projet de la Loi sur la structure du marché des cryptomonnaies (CLARITY Act) devrait être publié ce week-end et entrer en phase de révision et de vote d'audience la semaine prochaine. Cela signifie que ce projet de loi, mûri de longue date, entre officiellement dans une fenêtre décisive.
Ce projet de loi a été initialement introduit à la Chambre des représentants des États-Unis le 29 mai 2025 par le président de la commission des services financiers de la Chambre, Patrick McHenry, et le président du sous-comité sur les actifs numériques et l'innovation, French Hill. Il a été adopté par la Chambre le 17 juillet par une majorité écrasante (294 voix pour) et est actuellement en attente de l'examen final du Sénat.
Conception centrale du projet de loi : Classification plutôt qu'une approche uniforme
Le cœur de la Loi sur la structure du marché des cryptomonnaies réside dans sa tentative de mettre fin à la lutte de pouvoir d'une décennie entre les régulateurs américains et l'industrie sur la question "est-ce un titre ou une marchandise ?". Pour la première fois, elle trace une frontière claire pour les actifs numériques par le biais d'une législation, évitant une approche réglementaire uniforme au profit d'un cadre de réglementation par classification. Plus précisément :
Distinction légale entre "marchandise numérique" et "titre numérique"
Le projet de loi définit explicitement la grande majorité des jetons émis nativement sur une blockchain décentralisée comme des "marchandises numériques", transférant leur autorité de régulation à la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ; seuls les jetons répondant au test de Howey et présentant des caractéristiques typiques de "contrat d'investissement" continueront d'être réglementés par la SEC conformément aux lois sur les valeurs mobilières.
Voie d'exemption pour les "blockchains matures"
Pour éviter que tous les jetons ne soient obligatoirement classés comme titres, le projet de loi établit un critère de "système blockchain mature" : une blockchain doit simultanément satisfaire à une "haute décentralisation" (aucune entité unique ne contrôlant plus de 20 % de l'offre de jetons ou des droits de validation) et sa valeur doit principalement provenir de l'utilisation réelle du réseau pour être exemptée des exigences d'enregistrement de la SEC. Cela offre une voie claire pour les actifs principaux comme Bitcoin et Ethereum, garantissant que la régulation n'étouffe pas le progrès technologique.
Transition complète du marché secondaire vers la régulation de la CFTC
Le projet de loi exige que toutes les plateformes traitant des transactions au comptant ou sur produits dérivés de marchandises numériques s'enregistrent auprès de la CFTC en tant que "bourse de marchandises numériques" (DCE), courtier en marchandises numériques ou négociant. Compte tenu de la réalité du secteur, le projet de loi prévoit également une période de "pré-enregistrement" pouvant aller jusqu'à 360 jours, garantissant que les plateformes conformes existantes ne seront pas forcées de fermer en raison de violations techniques pendant la période de transition, assurant ainsi une transition en douceur.
Exemption limitée pour le financement
Même pour une offre initiale de jetons (ICO) sur une blockchain mature, si elle est toujours considérée comme un "contrat d'investissement", l'émetteur peut demander une exemption des exigences d'enregistrement de la Loi sur les valeurs mobilières de 1933, mais le montant total des fonds levés annuellement ne doit pas dépasser 75 millions de dollars, et des obligations d'information plus strictes doivent être respectées. Cette conception tente de trouver un équilibre entre l'encouragement de l'innovation et la protection des investisseurs.
Division du travail entre la CFTC et la SEC : De la confrontation à la collaboration
Pendant longtemps, la lutte continue entre la SEC et la CFTC pour la juridiction sur les actifs numériques a été décrite par l'industrie comme le "talon d'Achille" du secteur crypto. L'incertitude réglementaire était même considérée comme un coût caché important freinant la vitalité innovante aux États-Unis. Si la Loi sur la structure du marché des cryptomonnaies entre en vigueur, elle mettra définitivement fin à cette situation par une loi, établissant une répartition claire des responsabilités : la CFTC devient le régulateur central du marché secondaire des marchandises numériques, tandis que la SEC se concentre sur les émissions de jetons et les activités privées conservant des attributs de titres sur le marché primaire.
Pour garantir la coordination entre les deux agences dans les domaines transversaux, le projet de loi exige la création d'un "Comité consultatif conjoint" permanent ; toute partie, lors de l'élaboration de règles susceptibles d'affecter le champ de compétence de l'autre, doit répondre formellement aux recommandations non contraignantes du comité. Ce mécanisme vise à éviter de futures lacunes réglementaires ou une régulation en double.
Simultanément, le projet de loi offre une protection claire à l'écosystème de la finance décentralisée (DeFi) : les développeurs de protocoles frontaux, les validateurs de nœuds, les mineurs et autres rôles non custodials et à but non lucratif seront explicitement exclus de la définition de "courtier" ou de "négociant", réduisant ainsi considérablement la charge de conformité au niveau du protocole et préservant un espace raisonnable pour l'innovation technologique.
Actions d'accompagnement progressant simultanément : La CFTC "met en œuvre en avance"
Alors que l'examen du projet de loi au Sénat entre dans une phase cruciale, le 5 décembre, la présidente par intérim de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) américaine, Caroline D. Pham, a annoncé que les produits de cryptomonnaies au comptant seraient pour la première fois autorisés à être négociés sur des bourses à terme réglementées enregistrées auprès de la CFTC.
Pham a déclaré que cette mesure s'inscrivait dans le cadre de l'engagement de l'administration Trump à faire des États-Unis la "capitale mondiale de la cryptomonnaie", visant à résoudre le problème du manque de garanties sur les bourses offshore en fournissant un marché national réglementé.
De plus, dans le cadre du plan "Crypto Sprint", la CFTC poussera également à l'utilisation de garanties tokenisées (y compris les stablecoins) sur le marché des dérivés, et révisera les règles pour soutenir l'utilisation de la technologie blockchain dans les infrastructures telles que la compensation et le règlement, ce qui renforcera le rôle de leader de la CFTC dans le domaine des actifs numériques, en parfaite adéquation avec l'esprit du projet de loi.
Nominations de Trump accélérées : Une direction favorable aux cryptos en place
Depuis le second mandat de Trump, la composition du personnel des principales agences de régulation financière américaines continue d'évoluer en faveur du soutien aux actifs numériques, un changement qui est devenu un catalyseur clé pour l'accélération du développement de l'industrie crypto.
Le président de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine, Paul Atkins, a déclaré dans une interview sur CNBC que la "résistance" des États-Unis à la cryptomonnaie avait duré "trop longtemps". Paul Atkins, nommé par Trump et entré en fonction en 2025, considère la Loi sur la structure du marché des cryptomonnaies comme faisant partie du "Project Crypto", qui vise à apporter ordre et équité dans la classification des actifs numériques par la législation et les règles.
Simultanément, Trump a nommé Brian Quintenz le 25 octobre 2025 pour occuper les postes de président et de commissaire de la CFTC. Ancien avocat spécialisé dans les cryptos, il représentait plusieurs entreprises cryptographiques (telles que des fonds de capital-risque et des projets blockchain) au cabinet Willkie Farr & Gallagher, et occupe depuis mars 2025 le poste de conseiller juridique en chef du groupe de travail sur les cryptos de la SEC, rapportant directement à Atkins.
Trump a également nommé Travis Hill au poste de président de la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), dont il était déjà le président par intérim depuis 2025. Hill est également favorable aux cryptos, ayant publiquement soutenu l'implication des banques dans la garde d'actifs cryptos et l'émission de stablecoins, estimant que cela pouvait améliorer l'inclusion financière. La FDIC étant l'interface régulant les banques et les cryptos (comme les émetteurs de stablecoins), sa prise de poste pourrait faciliter l'entrée des banques dans le domaine crypto.
La SEC, après la reprise des opérations gouvernementales, a également successivement introduit des plans d'optimisation du système pour accélérer le rythme des approbations d'ETF, le signal global étant très clair : la logique réglementaire passe d'une gestion défensive à une acceptation structurelle.
Conclusion : Les États-Unis complètent le "puzzle juridique crypto"
Plus important encore, la progression de la Loi sur la structure du marché des cryptomonnaies pourrait consolider les effets de la Loi américaine sur l'innovation en matière de stablecoins signée plus tôt cette année par Trump, qui a déjà fourni un cadre sécurisé pour l'émission de stablecoins. Ce projet de loi complète davantage le puzzle législatif concernant l'industrie crypto, comble les lacunes structurelles du marché et pousse les États-Unis à passer du statut de "suiveur" à celui de "leader" dans la régulation crypto mondiale.
Dans l'ensemble, ces changements de politiques et de personnel préfigurent des opportunités structurelles pour l'écosystème crypto américain, la clarification réglementaire pouvant attirer davantage de capitaux institutionnels. Mais les défis n'ont pas disparu, comme la coordination des détails de la régulation DeFi et l'alignement sur les normes internationales, etc. Cependant, pour les acteurs mondiaux de la crypto, ce n'est pas seulement une histoire américaine, c'est aussi une fenêtre d'opportunité cruciale pour l'ensemble du secteur.
