Après les résultats, la conférence téléphonique s'avère cruciale pour l'inversion du cours de l'action
Nvidia a annoncé un bénéfice ajusté par action de 2,22 dollars pour le deuxième trimestre de l'exercice 2027, plus du double de celui de l'année précédente ; un chiffre d'affaires de 962 milliards de dollars, en hausse de 106 %. Dans les transactions après-clôture suivant la publication, la réaction a été initialement prudente, mais après les informations sur la demande et l'offre dévoilées lors de la conférence téléphonique, le titre a rebondi d'environ 4,4 %.
Évoquant les prévisions de croissance du chiffre d'affaires d'environ 70 % pour le prochain exercice, Jensen Huang a déclaré : « Nous avons l'offre pour soutenir une croissance de 70 %, mais notre demande est bien supérieure à ce niveau. » Il a également indiqué que l'entreprise collaborait avec ses fournisseurs pour tenter de répondre aux besoins des clients, mais qu'il fallait être transparent avec les investisseurs concernant les goulets d'étranglement, notamment au niveau de la mémoire.
L'IA génère des tokens rentables
Lors de la conférence téléphonique, Jensen Huang a insisté sur deux points : l'IA est déjà utile et elle génère des tokens rentables. Selon l'analyse de Nvidia, avec davantage de puissance de calcul, les clients peuvent générer plus de tokens susceptibles de générer des profits. Cela signifie que la demande actuelle en capacité de calcul ne provient pas seulement de la course à l'entraînement des modèles, mais aussi des charges de travail d'inférence et d'application déjà capables de générer des revenus.
Il a également déclaré que la concurrence n'était pas entièrement mauvaise pour Nvidia. De nombreuses puces XPU sur mesure ne desservent qu'une seule plateforme cloud ou un seul type de service, tandis que l'infrastructure de Nvidia peut couvrir l'ensemble du cycle de vie de l'IA, exécutant des modèles ouverts ou fermés sur différentes plates-formes cloud. Dès qu'un modèle connaît le succès, les besoins en entraînement et en inférence finissent par stimuler les ventes de Nvidia.
Pourquoi des résultats solides peuvent initialement entraîner une baisse
Les investisseurs craignaient que même si Nvidia dépassait les attentes publiques des analystes, elle ne dépasse pas nécessairement les attentes « privées » plus élevées du marché. Nvidia a connu plusieurs trimestres où les résultats dépassaient les attentes mais où le cours de l'action baissait, car les investisseurs avaient déjà anticipé une croissance robuste.
Cette fois-ci, la tendance a finalement tourné à la hausse parce que la direction a fourni des signaux prospectifs plus importants que les chiffres du trimestre : la forte croissance prévue pour le prochain exercice n'est pas due à un manque de commandes, mais à des contraintes d'offre ; les nouvelles plates-formes sont entrées en production ; l'inférence IA commence à générer un retour sur investissement commercial vérifiable. Ces informations ont amené le marché à recentrer son attention de « la croissance a-t-elle atteint un sommet ? » vers « l'offre pourra-t-elle rattraper la demande ? ».
Sur quoi les investisseurs doivent-ils se concentrer ensuite ?
Premièrement, la chaîne d'approvisionnement pourra-t-elle fournir suffisamment de capacité en mémoire, équipements réseau et systèmes. Si la demande est forte mais que les livraisons sont impossibles, le taux de croissance du chiffre d'affaires pourrait rester limité. Deuxièmement, l'orientation de la marge brute pour le troisième trimestre est d'environ 74 %, en léger repli par rapport aux 75 % du deuxième trimestre. Il faudra observer si la montée en puissance des nouvelles plates-formes et la hausse des coûts continuent de comprimer la rentabilité. Troisièmement, les dépenses en capital des clients pourront-elles continuer à augmenter en 2027, ce qui déterminera si le taux de croissance d'environ 70 % du chiffre d'affaires pourra être réalisé.
La hausse de plus de 4 % après les résultats indique que le marché a accepté l'explication d'une « demande supérieure à l'offre ». Mais les actions à forte valorisation sont très sensibles aux écarts par rapport aux attentes : si les commandes, les livraisons et les marges se matérialisent simultanément par la suite, le cours de l'action sera toujours soutenu par les fondamentaux ; si les contraintes d'approvisionnement se transforment en pertes de chiffre d'affaires, ou si le retour sur investissement des clients IA est inférieur aux attentes, la volatilité s'accentuera considérablement.
