Les données on-chain du Bitcoin ont mis en évidence une divergence comportementale marquée. Alors que la volatilité augmentait, les ventes de panique des petits investisseurs se sont accélérées, alimentées par des craintes de corrections plus profondes.
Par conséquent, les détenteurs à court terme ont vendu en dessous du coût, verrouillant des pertes et reflétant un sentiment baissier. Durant cette phase, l'offre des détenteurs à court terme (STH) en perte s'est accrue, confirmant une capitulation.
En revanche, les baleines ont accumulé régulièrement pendant plusieurs semaines. Les portefeuilles détenant au moins 1 000 BTC ont augmenté leurs avoirs collectifs de 104 340 BTC, soit une hausse de 1,5 %.
Cela a porté l'offre totale détenue par les baleines à 7,17 millions de BTC, marquant un plus haut de quatre mois.
Parallèlement, les transferts quotidiens de plus d'un million de dollars ont atteint un plus haut de deux mois, signalant une accumulation active. Cette dynamique implique une absorption par les « smart money » alors que les sorties des petits investisseurs s'épuisent.
Capitulation des STH alors que les pertes réalisées restent élevées
L'analyse du Profit et Perte Net Réalisé du Bitcoin [BTC] a montré que la perte réalisée de 4,5 milliards de dollars ne s'est pas produite en une seule fois mais s'est accumulée par des pics baissiers répétés.
Cela indiquait un stress prolongé plutôt qu'un événement de capitulation unique.
Alors que le prix du BTC stagnait près des sommets, la distribution s'est intensifiée. Par conséquent, les pertes se sont accrues alors que les détenteurs à court terme vendaient lors des corrections, poussés par l'incertitude macroéconomique, les sorties des ETF et l'essoufflement de l'élan.
Historiquement, des purges similaires du NRPL sont apparues en 2018, 2020 et fin 2022. Notamment, le dernier événement comparable a vu le Bitcoin près de 28 000 dollars, suivi d'une longue phase de consolidation.
Ces pertes sont corrélées à une capitulation. La reprise émerge généralement une fois les ventes épuisées et que l'accumulation absorbe l'offre.
S'appuyant sur le pic du NRPL en dollars, le profit/pert net réalisé sur 30 jours en termes de BTC apporte des clarifications sur qui vend et comment.
L'analyse a montré que la mesure est passée sous zéro vers fin 2025, marquant la première impression négative soutenue depuis septembre 2023.
Important, cette vente est graduelle, pas abrupte, indiquant une pression plutôt qu'une panique.
Ces pertes proviennent largement des détenteurs à court terme, les acheteurs récents vendant en dessous du coût après des tentatives de rupture avortées au-dessus de 90 000 dollars.
L'incertitude macroéconomique, la volatilité des flux des ETF et les dénouements de levier renforcent ce comportement. En conséquence, l'offre plafonne les hausses et bloque le prix.
D'un point de vue positionnement, les haussiers devront surveiller les signes de perte et d'épuisement, tandis que les baissiers restent concentrés sur la persistance de la distribution.
Le range se maintient alors que les pertes façonnent la structure
La réalisation de pertes des détenteurs à court terme a continué de façonner la structure du Bitcoin, maintenant le prix confiné dans un large range de consolidation.
Vendre en dessous du coût a ajouté de l'offre lors des rebonds, ce qui limite les ruptures au-dessus de la zone de résistance des 95 000-100 000 dollars.
En même temps, la pression vendeuse s'est atténuée près des 85 000-88 000 dollars, où les acheteurs ont montré une volonté d'absorber l'offre.
Cet équilibre favorisait un mouvement de prix latéral plutôt qu'une tendance soutenue. Une rupture nécessiterait probablement une baisse des pertes réalisées parallèlement à une demande au comptant plus forte.
À la baisse, de nouvelles augmentations de la réalisation de pertes pourraient affaiblir le support et déclencher un nouveau test des niveaux inférieurs.
Réflexions Finales
- La correction du Bitcoin a reflété la capitulation des détenteurs à court terme, les pertes réalisées transférant l'offre vers les baleines qui ont continué à accumuler malgré la stagnation des prix.
- Les ventes persistantes ont maintenu le Bitcoin dans un range entre le support des 85 000-88 000 dollars et la résistance des 95 000-100 000 dollars, laissant la direction dépendre de l'épuisement des pertes et d'une demande au comptant renouvelée.
