Le fondateur de Capriole Investments a expliqué comment le dénouement des réserves de Bitcoin pourrait faire paraître les krachs de LUNA et de FTX comme un « jeu d'enfant ».
Le nombre d'entreprises détenant des réserves de Bitcoin est passé à 200
Dans un nouveau post sur X, Charles Edwards, fondateur de Capriole Investments, a évoqué la situation des entreprises de Trésorerie d'Actifs Numériques (DAT) Bitcoin, c'est-à-dire les sociétés qui ont ajouté du BTC à leur bilan. Le modèle DAT a été popularisé par la stratégie de Michael Saylor (anciennement MicroStrategy), qui a été un acheteur acharné de Bitcoin ces dernières années.
L'année 2025 a particulièrement vu les stratégies DAT gagner en traction, les entreprises considérant non seulement Bitcoin comme un actif de trésorerie, mais aussi d'autres cryptomonnaies comme Ethereum et Solana. Suite à cet essor, les entreprises détenant des réserves de BTC se comptent désormais par centaines.
Edwards a toutefois mis en garde contre ces entreprises, déclarant : « Le modèle DAT est une explosion de levier qui attend de se produire. » L'analyste a comparé la croissance des DAT à la trajectoire suivie par les fonds d'investissement dans les années 1920, notant que la seule différence entre les deux est que les fonds achetaient des actions, tandis que les DAT achètent du Bitcoin.
« Il n'existe pas de modèle économique durable pour générer du rendement sur un actif à offre fixe, ce qui incite à utiliser l'effet de levier lorsque les mNAV (valeurs nettes d'inventaire ajustées) s'effondrent », a expliqué Edwards. L'engouement pour l'achat d'actions dans les années 1920, alimenté par les fonds d'investissement, a contribué à créer une bulle de marché qui a finalement éclaté vers la fin de cette décennie. Ci-dessous un graphique partagé par l'analyste qui compare les trajectoires des fonds d'investissement et des DAT Bitcoin.
Il semble que les entreprises de trésorerie BTC aient également connu une croissance rapide récemment | Source : @caprioleio sur X
D'après le graphique, on constate que les fonds d'investissement ont d'abord connu une croissance graduelle, mais que dans les années 1920, leur croissance s'est accélérée. Quelque chose de similaire s'est produit avec les DAT, mais sur une échelle de temps beaucoup plus courte.
Fin 1929, il y avait environ 600 fonds d'investissement, alors qu'aujourd'hui, les DAT Bitcoin sont au nombre d'environ 200. Ainsi, les DAT BTC sont encore moins nombreux. « Quelle taille la bulle des DAT peut-elle atteindre ? C'est la question à un million de dollars », a déclaré le fondateur de Capriole, notant que la bulle des fonds a duré près d'une décennie.
Le marché des cryptomonnaies traverse récemment une phase de baisse, et, puisque l'essor des trésoreries s'est produit en 2025 et que les entreprises ont acheté à des prix de marché haussier, les DAT sont sous pression. Même Strategy, avec son historique d'achats à des prix variés, a vu son énorme portefeuille de 713 502 BTC passer dans le rouge.
« Aujourd'hui, les trésoreries Bitcoin détiennent 12 % de tout le Bitcoin, le dénouement fera paraître Luna et FTX comme un jeu d'enfant », a déclaré Edwards. Les deux événements cités par l'analyste ont été des krachs majeurs du marché baissier de 2022. Le premier a été déclenché par le décrochage du stablecoin TerraUSD (UST), tandis que le second s'est produit lors de l'effondrement de la plateforme d'échange de cryptomonnaies FTX.
Prix du BTC
Au moment de la rédaction, le Bitcoin flotte autour de 74 500 dollars, en baisse de 16 % sur les sept derniers jours.
Le prix de la cryptomonnaie semble avoir chuté ces derniers jours | Source : BTCUSDT sur TradingView
