Le Bitcoin montre une divergence classique entre le marché au comptant et les produits dérivés.
Cependant, la manière dont cette configuration évolue dépend de l'environnement macroéconomique global.
Sur un marché propice au risque (risk-on), une activité accrue sur les dérivés peut soutenir une plus grande hausse. Sur un marché de repli (risk-off), l'augmentation de l'effet de levier accroît le risque d'une correction brutale. Les récentes incertitudes entre les États-Unis et l'Iran ont ramené des craintes macroéconomiques (FUD) sur le marché.
Cependant, l'indice Crypto Fear & Greed est resté au-dessus du niveau de peur extrême. Cette résilience a relancé le débat sur la possibilité que le marché baissier (bear market) du BTC touche à sa fin.
L'histoire, cependant, raconte une histoire différente.
Comme le montre le graphique, le marché baissier actuel du Bitcoin a duré 248 jours. En comparaison, le marché baissier de 2022 a duré 381 jours, tandis que celui de 2018 a duré 385 jours, ce qui suggère que le cycle actuel pourrait avoir encore de la marge à parcourir.


Le positionnement institutionnel va également dans ce sens.
Alors que le marché est passé en mode risk-off, les ETF Bitcoin au comptant ont enregistré plus de 85 millions de dollars de sorties nettes après trois jours consécutifs d'entrées, montrant à quelle vitesse les institutions se sont retirées avec le retour de l'incertitude macroéconomique.
L'indice de prime Coinbase du Bitcoin (Coinbase Premium Index) raconte une histoire similaire.
L'indice est passé en territoire négatif, signalant une demande au comptant plus faible aux États-Unis et suggérant que les acheteurs institutionnels sont devenus plus prudents à mesure que le sentiment de risque se détériorait.
Dans l'ensemble, les données suggèrent que le Bitcoin est encore loin d'un environnement durable de prise de risque (risk-on), le cycle baissier plus large restant intact. Dans ce contexte, la divergence croissante entre le marché au comptant et les dérivés devient encore plus importante.
Alors, qu'est-ce que cela nous dit sur le prochain mouvement du Bitcoin ?
Les dérivés Bitcoin flambent alors que la demande au comptant traîne
Sur un marché volatil, les injections de liquidités peuvent envoyer des signaux contradictoires.
Cette fois, le timing semble plus baissier que haussier.
Tether a récemment émis 1 milliard de dollars de nouveaux USDT alors même que le marché global des stablecoins continue de se contracter. Plutôt que de s'écouler vers des actifs à risque, une grande partie de cette liquidité semble rester en attente, ce qui suggère que les investisseurs conservent de la poudre sèche au lieu d'acheter du Bitcoin.
Le graphique ci-dessous montre pourquoi cela est important.
La demande cumulative du Bitcoin sur 30 jours a rebondi fortement, passant de près de -500 000 BTC à environ -75 000 BTC, mais la reprise a été presque entièrement tirée par les produits dérivés. La demande sur les contrats à terme (futures) a bondi d'environ -295 000 BTC à un niveau légèrement positif, tandis que la demande au comptant reste faible à environ -78 000 BTC.


Naturellement, cela place le Bitcoin dans une nette divergence entre le marché au comptant et les produits dérivés.
Dans ce contexte, la récente injection de 1 milliard de dollars d'USDT pourrait alimenter davantage le marché des dérivés du Bitcoin que son marché au comptant.
Le positionnement spéculatif conduisant déjà la reprise, la nouvelle liquidité pourrait pousser l'effet de levier encore plus haut au lieu d'attirer de véritables acheteurs au comptant. Cela rendrait la reprise du Bitcoin plus vulnérable à une purge brutale si le sentiment bascule en mode risk-off.
Dans ce contexte, le cycle baissier du Bitcoin semble encore loin d'être terminé. Si l'histoire peut servir d'indication, le cycle actuel n'a pas encore atteint la durée des précédents marchés baissiers.
Résumé Final
- La reprise du Bitcoin est tirée par l'effet de levier, tandis que la demande au comptant reste faible, rendant la hausse plus fragile.
- Avec une incertitude macroéconomique encore élevée et de nouvelles liquidités USDT entrant sur le marché, le cycle baissier du Bitcoin pourrait avoir encore du chemin à parcourir.







