Les investisseurs abandonnent la logique du "l'un ou l'autre" pour parier simultanément sur l'or et le Bitcoin.
Selon un rapport de Bloomberg paru jeudi, au cours des cinq dernières séances de bourse, les ETF suivant ces deux classes d'actifs ont collectivement attiré environ 70 milliards de dollars d'entrées de fonds, établissant un record historique et propulsant certains des plus grands fonds sur l'or et le Bitcoin en tête du classement américain des entrées hebdomadaires dans les ETF.
Le déclencheur immédiat de cette vague de capitaux a été l'annonce par la secrétaire au Trésor américain, Beasant, de plans visant au moins à doubler l'enveloppe des rachats d'obligations d'État à long terme. Cette nouvelle a initialement fait baisser les rendements des Treasuries et le dollar, tout en faisant bondir les prix de l'or et du Bitcoin, offrant une nouvelle raison d'entrer sur le marché pour les investisseurs recherchant des actifs "hors de portée de la main du gouvernement". Actuellement, l'or a gagné environ 13 % ce mois-ci, franchissant récemment la barre des 4 600 dollars l'once ; le Bitcoin a quant à lui retrouvé le seuil des 80 000 dollars.
La hausse simultanée des deux classes d'actifs marque le retour du "debasement trade" (le pari sur la dépréciation monétaire) – c'est-à-dire que dans un contexte de pressions budgétaires accrues et d'assouplissement des conditions financières, l'attrait des actifs rares, à offre limitée et évoluant en dehors du système monétaire étatique, augmente. La résurgence de cette logique est en train de remodeler l'orientation de l'allocation d'actifs des investisseurs.
Des entrées record : les ETF sur l'or et le Bitcoin figurent tous deux dans le top 10 hebdomadaire
Selon les données compilées par Bloomberg, au cours des cinq dernières séances, les ETF sur l'or et le Bitcoin ont enregistré ensemble environ 70 milliards de dollars d'entrées nettes, un niveau record.
Parmi eux, le SPDR Gold Shares ETF de State Street Global Advisors a attiré près de 3,4 milliards de dollars, se classant en tête du palmarès américain des entrées hebdomadaires dans les ETF, juste derrière une poignée de fonds incluant le Vanguard S&P 500 ETF (VOO). L'iShares Bitcoin Trust ETF de BlackRock (code : IBIT) a pour sa part enregistré 1,5 milliard de dollars d'entrées, se hissant également dans le top 10 hebdomadaire.
En regardant les données depuis le début de l'année, le GLD, d'une taille de 155 milliards de dollars, affiche encore des sorties nettes d'environ 2,8 milliards de dollars ; tandis que l'IBIT, de 60 milliards de dollars, reste globalement stable, avec des entrées nettes d'environ 830 millions de dollars sur la même période.
Eric Balchunas, analyste ETF senior chez Bloomberg Intelligence, déclare : "Ce qui mérite vraiment l'attention, ce n'est pas seulement l'ampleur des entrées, mais l'impulsion qui les sous-tend – la demande est non seulement positive, mais elle s'accélère." Les analystes soulignent que cette dynamique signifie que les investisseurs corrigent massivement leurs positions précédemment sous-pondérées.
Une narration qui reprend vie : anxiété budgétaire et logique des actifs rares convergent à nouveau
Le moteur central de cette tendance est l'inquiétude grandissante du marché quant à la soutenabilité des finances publiques américaines.
Gautam Chhugani, analyste senior des actifs numériques mondiaux chez Bernstein, écrit dans une note de recherche : "Le cycle de baisse des taux d'intérêt de 40 ans semble toucher à sa fin. Alors que la dette souveraine atteint des niveaux historiquement élevés, les gouvernements font face à des pressions croissantes pour servir leur dette. Les investisseurs détenant des actifs rares comme le Bitcoin pourraient en bénéficier – ces actifs ne peuvent pas être facilement émis ou dilués."
L'or bénéficie de cette logique grâce à son statut traditionnel de valeur refuge, tandis que le Bitcoin, avec son plafond fixe de 21 millions d'unités, est perçu comme un refuge potentiel contre les chocs des politiques gouvernementales. Balchunas, de Bloomberg Intelligence, estime que cette tendance ramène le Bitcoin à sa narration centrale : "C'est exactement ce pour quoi le Bitcoin a été créé, c'est son fondement même."
Le milliardaire Ray Dalio a également déclaré que les investisseurs devraient réduire leurs positions en obligations, allouer jusqu'à 15 % de leurs actifs à l'or, et investir une "petite partie" dans le Bitcoin pour se couvrir contre les risques de crise de la dette américaine.
Malgré la robustesse des entrées de fonds, tous les analystes ne sont pas convaincus de la persistance de cette logique.
Hardika Singh, stratège économique chez Fundstrat, pense que l'impulsion du "debasement trade" s'affaiblit, et que les actions pourraient être un outil de couverture plus fiable que l'or ou le Bitcoin. Elle écrit dans une note : "L'élargissement des déficits est certes un problème, mais le fait qu'il soit 'insoluble' devient, ironiquement, une solution en soi – les investisseurs finiront par devoir accepter cette réalité. Dans un tel scénario, l'or et le Bitcoin pourraient très bien continuer à monter, mais je ne pense pas que la force motrice provienne uniquement de la logique de dépréciation."
