Auteur original : Li Jia
Source originale : Wall Street Insights
Les États-Unis, le Japon et la Corée du Sud ont mené cette semaine la plus grande intervention coordonnée sur le marché des changes depuis près de trente ans. Cette action visait non seulement les pressions de dépréciation du yen et du won, mais est également considérée comme une mesure importante des États-Unis pour stabiliser les marchés financiers de leurs alliés japonais et sud-coréens et prévenir les débordements de risques.
Cette action couvre les deux principales devises asiatiques que sont le yen et le won. Les autorités des changes japonaises et sud-coréennes ont soutenu leurs monnaies en vendant des dollars ; les États-Unis sont quant à eux intervenus sur le taux de change du yen par des canaux non-dollar, vendant des euros et achetant des yens, afin de soulager la pression de dépréciation du yen tout en évitant de faire pression sur le dollar.
Actuellement, les marchés japonais et sud-coréens restent sous pression : l'indice KOSDAQ sud-coréen a atteint son plus bas niveau depuis octobre 2022, avec des ajustements significatifs dans le secteur technologique ; les taux de change du yen et du won face au dollar se sont également affaiblis successivement, le marché craignant qu'une dépréciation supplémentaire des monnaies locales ne déclenche une vague de fluctuations des actifs asiatiques.
Contrairement aux stabilisations de taux de change passées, cette action coordonnée est considérée par le marché comme une opération de « sauvetage du marché » ciblant les marchés financiers japonais et sud-coréens. Alors que les bourses japonaises et sud-coréennes restent sous pression et que le secteur technologique connaît des ajustements majeurs, les États-Unis espèrent, en stabilisant les anticipations de change, redonner confiance au marché et éviter une transmission accrue des risques.
Le Japon et la Corée du Sud sont tous deux des acteurs importants de la chaîne d'approvisionnement en semi-conducteurs et en IA des États-Unis. Stabiliser leurs marchés d'actifs contribue à réduire le risque de transmission des risques financiers vers la chaîne d'approvisionnement technologique et le marché américain.
Intervention conjointe inédite à trois États-Unis-Japon-Corée sur le marché des changes, le yen et le won bondissent
Selon le Financial Times, le 31 juillet, le Trésor américain, via la Réserve fédérale de New York, a mandaté Goldman Sachs et Morgan Stanley pour vendre des euros et acheter des yens, participant ainsi directement à une intervention sur le yen pour la première fois depuis près de 30 ans.
Auparavant, selon les rapports, les autorités japonaises avaient déjà utilisé environ 8,45 billions de yens (environ 528 milliards de dollars) pour intervenir sur le marché des changes le 30 juillet seulement. De plus, selon Reuters, les autorités sud-coréennes des changes sont également intervenues de manière inhabituelle le même jour, vendant des dollars, ce qui a entraîné une appréciation du won de 2 % en une journée, atteignant son plus haut niveau en neuf mois.
Sous l'impulsion des trois parties, le dollar face au yen est rapidement passé d'un niveau supérieur à 162 à une fourchette de 157-159, le yen s'éloignant nettement de ses plus bas niveaux depuis 40 ans. Le vice-ministre sud-coréen des Finances, Moon Ji-sung, a déclaré que la Corée du Sud maintenait une coordination étroite avec les États-Unis et le Japon ; le vice-ministre japonais des Finances chargé des affaires internationales, Atsushi Mimura, a également déclaré que le soutien américain allait « au-delà d'un simple soutien moral ».
Les États-Unis participent pour la première fois directement à une intervention sur le yen, envoyant un signal politique
L'implication directe du Trésor américain dans le taux de change du yen est le changement qui préoccupe le plus le marché. Contrairement aux avertissements verbaux passés, les États-Unis sont intervenus cette fois de manière inhabituelle par des transactions réelles.
Selon le Financial Times citant des sources informées, la Réserve fédérale de New York est intervenue via Goldman Sachs et Morgan Stanley en vendant des euros et achetant des yens. Avant l'action, le Trésor américain avait transmis des signaux d'une éventuelle intervention à plusieurs institutions de Wall Street et avait maintenu la communication avec la Banque centrale européenne.
Avant l'entrée formelle sur le marché, la Réserve fédérale de New York avait envoyé des signaux politiques pendant deux jours consécutifs. Jeudi, elle a effectué une « vérification de taux » (rate check) sur la paire dollar-yen, demandant aux négociateurs le taux actuel négociable sans conclure immédiatement ; vendredi, elle a changé pour une « vérification de taux » sur la paire euro-yen. Le marché considère généralement que cette opération est un précurseur d'une intervention formelle.

Opérations de « vérification de taux » de la Réserve fédérale de New York, explorant de nouvelles méthodes d'intervention sur le marché des changes
Alex Cohen, stratège en devises chez Bank of America Securities, a déclaré dans un rapport que la « vérification de taux » se situe entre l'intervention verbale et l'intervention réelle. C'est un nouvel outil que le Trésor américain a commencé à utiliser cette année, permettant d'envoyer un signal politique au marché sans mobiliser réellement de fonds. Cependant, il rappelle également que sans le soutien d'actions concrètes ultérieures, le marché pourrait continuer à tester la crédibilité de la politique des autorités.
Il est à noter que la Réserve fédérale de New York a choisi en partie la paire euro-yen plutôt que dollar-yen pour cette opération. Les analystes estiment que cela montre que les États-Unis pourraient espérer exercer leur influence par des canaux en devises non-dollar, en atténuant la pression de dépréciation du yen tout en évitant de faire subir une pression supplémentaire au dollar.
Côté japonais, une intervention massive sur le marché des changes avait déjà eu lieu. Selon les données officielles et les estimations du marché, les autorités japonaises ont utilisé environ 8,45 billions de yens (environ 528 milliards de dollars) le 30 juillet pour soutenir le yen, une nouvelle intervention de grande ampleur après avoir investi environ 11,7 billions de yens cumulés d'avril à mai de cette année.
L'objectif des États-Unis n'est pas seulement de stabiliser le taux de change, mais de préserver la stabilité des actifs des alliés en IA
La signification de cette intervention américaine pourrait dépasser celle d'une intervention traditionnelle sur le taux de change.
Le stratège de Bank of America, Michael Hartnett, a déclaré dans son dernier rapport que cette action coordonnée États-Unis-Japon-Corée ressemblait à une « opération de maintien des prix » (Price Keeping Operation, PKO) à l'ère de l'IA, dont l'objectif principal est d'éviter que les actifs des alliés de la chaîne d'approvisionnement en IA, comme le Japon et la Corée du Sud, ne restent sous pression.
Selon Hartnett, les États-Unis souhaitent réduire trois types de risques : Premièrement, empêcher une dépréciation rapide du yen de provoquer une hausse brutale des rendements des obligations d'État japonaises ; deuxièmement, éviter la diffusion des pressions financières vers les marchés asiatiques comme la Corée du Sud et le Japon ; troisiémement, réduire l'impact des flux de capitaux désordonnés sur le marché obligataire américain.
Récemment, les pressions sur le marché sud-coréen ont nettement augmenté. L'indice KOSDAQ a atteint son plus bas niveau depuis octobre 2022, et les actions des grandes sociétés de courtage sud-coréennes continuent de s'ajuster.
Dans le même temps, l'engouement pour les investissements en IA ne s'est pas encore nettement calmé. Les données de Bank of America montrent que les ETF sur les semi-conducteurs ont attiré environ 53 milliards de dollars d'entrées nettes depuis le début de l'année. Bien que l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie (SOX) ait récemment reculé, les investisseurs continuent de miser sur la croissance à long terme de la chaîne d'approvisionnement en IA.
Hartnett estime que l'apparition simultanée de l'intervention coordonnée et des ajustements du marché pourrait signifier que les transactions précédentes à fort effet de levier approchent de leur fin. Mais la politique actuelle vise davantage à contrôler la volatilité du marché qu'à changer la tendance par des politiques de liquidité.








