Strategy lance le « Cadre de Capital de Crédit Numérique » : Autorisation de vendre 12 milliards de dollars de Bitcoin, la stratégie « Ne jamais vendre » prend fin

marsbitPublié le 2026-06-29Dernière mise à jour le 2026-06-29

Résumé

Strategy, le plus grand détenteur institutionnel de Bitcoin, a abandonné sa stratégie « ne jamais vendre » en annonçant un « Cadre de capital de crédit numérique ». Ce plan autorise la vente de Bitcoin pour lever jusqu'à 1,25 milliard de dollars, établit une réserve de trésorerie de 2,55 milliards de dollars, porte le dividende de ses actions privilégiées STRC à 12% et prévoit des rachats d'actions pour 10 milliards de dollars. Cette volte-face fait suite à une chute de 36% de son action en huit jours, une décote de 24% sur ses actions privilégiées et des obligations de dividendes annuelles quadruplées à 1,2 milliard de dollars. Confronté à des pertes latentes importantes sur son portefeuille Bitcoin et à une enquête juridique potentielle, Strategy tente de stabiliser sa structure financière et de rassurer les investisseurs en priorisant désormais la liquidité et la gestion active du capital.

Curry, Deep Tide TechFlow

Introduction de Deep Tide :

Strategy, détenteur de 847 000 Bitcoins, a présenté le 29 juin son « Cadre de Capital de Crédit Numérique », réécrivant définitivement la stratégie d’achat exclusif des quatre dernières années. Ce nouveau cadre autorise la vente de Bitcoin pour lever jusqu'à 1,25 milliard de dollars, établit une réserve de trésorerie de 2,55 milliards de dollars, relève le taux de dividende des actions privilégiées STRC à 12 %, et autorise le rachat de ses propres titres à hauteur de 1 milliard de dollars pour chaque programme. Ceci intervient dans un contexte où MSTR a chuté de 36 % en huit jours, où les actions privilégiées STRC se négocient avec une décote d'environ 24 % par rapport à leur valeur nominale, et où l'obligation annuelle de dividendes a quadruplé en un an pour atteindre 1,2 milliard de dollars. Pour les détenteurs, c'est un « plan d'arrêt des hémorragies », mais son efficacité dépendra du prix du Bitcoin.

Strategy (anciennement MicroStrategy) admet officiellement que le cycle vertueux consistant à acheter indéfiniment du Bitcoin en émettant des actions privilégiées ne tourne plus.

Le 29 juin, le plus grand détenteur institutionnel de Bitcoin au monde a annoncé le lancement du « Digital Credit Capital Framework », un ensemble complet de mécanismes de réserve de trésorerie, de rachats et de ventes de Bitcoin destiné à sauvegarder sa structure de capital quasiment hors de contrôle. Le cadre comprend cinq composantes : une politique de réserves en USD, une politique de dividendes STRC révisée, un programme de rachat de titres de crédit numérique, un programme de rachat d'actions ordinaires de catégorie A, et un plan de monétisation du Bitcoin.

La mesure la plus choquante : le conseil d'administration a autorisé la vente de Bitcoin pour lever jusqu'à 1,25 milliard de dollars, destinés à compléter la réserve de trésorerie, à payer les dividendes et intérêts des actions privilégiées, ou à racheter ses propres titres. Pour une entreprise qui avait érigé le « ne jamais vendre » en credo, cela équivaut à officialiser et à préparer la voie institutionnelle à la vente de Bitcoin.

Les propos du fondateur Michael Saylor dans le communiqué diffèrent désormais de ceux du passé. Il déclare que le Bitcoin reste « l'actif de réserve principal de la trésorerie de l'entreprise », mais admet aussitôt que : « Le crédit numérique nécessite de la liquidité, de la discipline et une gestion active du capital. »

Traduction : le simple fait d'accumuler du Bitcoin ne suffit plus à couvrir la facture annuelle de dividendes de 1,2 milliard de dollars.

Taux de dividende STRC en flèche à 12 %, la chute des actions privilégiées sous leur valeur nominale est l'élément déclencheur

Pour comprendre ce cadre, il faut d'abord bien saisir à quel point Strategy est actuellement sous pression.

L'entreprise annonce simultanément qu'elle relève le taux de dividende annualisé de ses actions privilégiées perpétuelles à taux variable de série A STRC, d'environ 11,5 % à 12,00 %, avec effet pour les dates d'enregistrement à compter du 1er juillet. En apparence, il s'agit d'augmenter les rendements pour les investisseurs, mais en réalité, c'est une réponse forcée par le marché : le prix du STRC est tombé à environ 75-76 dollars, avec une décote d'environ 24 % par rapport à la valeur nominale de 100 dollars, un plus bas historique.

La chute du STRC sous le pair a touché le point sensible du modèle de financement de Strategy. Ces actions privilégiées étaient la « machine à billets » de l'entreprise : des émissions constantes à un prix proche ou supérieur au pair, les fonds levés étant utilisés pour acheter du Bitcoin. Si le prix est en forte décote, de nouvelles actions privilégiées ne peuvent plus être émises à bon prix, et tout le cycle de financement se bloque. Julio Moreno, responsable de la recherche chez CryptoQuant, a calculé dans un rapport du 23 juin : l'obligation annuelle de dividendes de Strategy est passée d'environ 300 millions de dollars début 2025 à environ 1,2 milliard de dollars, quadruplant en un an, tandis que la durée de couverture par la trésorerie est passée de plus de sept ans à environ 14 mois. Il a directement recommandé à l'entreprise de suspendre ses achats de Bitcoin et de reconstituer ses réserves de trésorerie à environ 2,8 milliards de dollars.

Pour les détenteurs d'actions privilégiées, un coupon de 12 % semble attrayant, mais à condition que l'entreprise puisse payer. Le nouveau cadre exige que les réserves en USD couvrent au moins 12 mois d'obligations de dividendes et d'intérêts sur les actions privilégiées, inscrivant ainsi la capacité à payer dans une contrainte formelle.

Réserves de trésorerie de 2,55 milliards de dollars, passage de « l'accumulation de Bitcoin » à « l'accumulation de cash »

Les réserves de trésorerie de Strategy gonflent à vue d'œil, dans une direction totalement opposée à celle du passé.

Selon le dépôt 8-K de l'entreprise, au 28 juin, le solde des réserves en USD s'élevait à 2,55 milliards de dollars, incluant les encaissements de trésorerie attendus provenant d'émissions ATM d'actions ordinaires de catégorie A mais non encore réglés. Ce chiffre a nettement augmenté par rapport aux 1,4 milliard de dollars du 21 juin et aux 1,44 milliard de dollars établis début décembre 2025. D'où vient l'argent ? De la vente de ses propres actions, et non de l'achat de Bitcoin.

Les opérations des trois dernières semaines montrent déjà ce changement de cap. La semaine du 22 juin, l'entreprise n'a acheté que 520 Bitcoins pour environ 34,9 millions de dollars, soit un tiers de la semaine précédente ; dans le même temps, elle a vendu 2,71 millions d'actions ordinaires MSTR pour lever 335,5 millions de dollars, mais n'a investi que moins de 11 % dans le Bitcoin, le reste étant versé dans les réserves de trésorerie.

Cointelegraph a publié le 29 juin que Strategy a vendu pour 1,2 milliard de dollars d'actions MSTR la semaine dernière, sans acheter le moindre Bitcoin. Si ce chiffre est exact, cela signifie que l'intensité des ventes d'actions pour renflouer la trésorerie augmente encore (Note : un volume de ventes hebdomadaires de 1,2 milliard de dollars est nettement supérieur aux données hebdomadaires précédemment communiquées ; il convient de vérifier avec les derniers dépôts de l'entreprise avant publication). L'entreprise détient actuellement 847 363 Bitcoins, avec un coût moyen pondéré d'environ 75 651 dollars par pièce.

Le prix de ce virage vers « l'accumulation de cash » est la dilution. Émettre de nouvelles actions lorsque le cours de MSTR est inférieur à sa valeur nette par action en Bitcoin réduit le nombre de Bitcoins par action. Le cours de MSTR est tombé cette semaine à environ 82 dollars, frôlant le plus bas sur deux ans de 81,81 dollars ; la « prime » sur laquelle reposait le cycle vertueux a disparu.

Rachats de 1 milliard de dollars chacun, pour tenter de racheter la décote

Le cadre cache aussi deux « couteaux » de rachat : le programme de rachat de titres de crédit numérique et le programme de rachat d'actions ordinaires de catégorie A, chacun avec une autorisation maximale de 1 milliard de dollars.

La logique n'est pas compliquée. Les actions privilégiées comme le STRC et les actions ordinaires MSTR se négocient avec une forte décote. L'entreprise utilise de la trésorerie (ou le produit de ventes de Bitcoin) pour les racheter à bas prix, ce qui pourrait en théorie réduire la décote et soutenir les cours. Le critique du Bitcoin, Peter Schiff, répète ces derniers jours sur X que la meilleure option pour Saylor est de vendre du Bitcoin pour racheter ses actions et réduire la décote.

Strategy intègre désormais cette suggestion dans son cadre formel, mais Schiff avertit simultanément qu'une vente forcée de Bitcoin pourrait inversement faire baisser son cours, plongeant toute la structure dans une spirale mortelle.

L'efficacité des rachats dépend de la trésorerie disponible. Pour les investisseurs détenant du MSTR ou des actions privilégiées, l'autorisation de 1 milliard de dollars n'est qu'un plafond, ne signifiant pas une exécution totale ; le rythme réel des achats dépendra des communications ultérieures.

Plus qu'un arrêt des hémorragies : enquêtes juridiques et dette écrasante

Ce cadre a été présenté à la hâte sous de multiples pressions, et les seuls chiffres financiers ne suffisent pas.

Le 25 juin, Rosen Law Firm a annoncé enquêter sur Strategy et Saylor, indiquant qu'ils auraient pu communiquer des « informations trompeuses importantes » aux investisseurs concernant leur détention de Bitcoin. L'enquête couvre les cinq titres de l'entreprise : MSTR, STRF, STRC, STRK, STRD. Elle en est encore à un stade précoce, aucune plainte formelle n'a été déposée, mais le timing coïncide avec la chute continue du cours de l'action.

Le côté dette est tout aussi tendu.

Selon plusieurs médias, la dette cumulative au bilan de Strategy s'élève à environ 8,2 milliards de dollars. Depuis 2026, les réserves de trésorerie se sont contractées d'environ 38 %, et l'entreprise a procédé à des rachats de dette en mai. Le prix actuel du Bitcoin, autour de 60 000 dollars, est désormais inférieur au coût de tous les lots d'achat de Strategy entre 2024 et 2026, avec des pertes latentes au bilan estimées entre 10,6 et 14 milliards de dollars (selon les sources).

Pour les investisseurs attentistes, l'indicateur clé à surveiller est l'ampleur de la décote du cours de MSTR par rapport à sa valeur nette par action en Bitcoin. Si la décote persiste et s'aggrave, le moteur des émissions ATM s'éteindra. C'est précisément le scénario que ce cadre cherche à éviter, mais sans garantie d'y parvenir.

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Questions liées

QQuelle est la principale annonce faite par Strategy (anciennement MicroStrategy) le 29 juin, concernant sa stratégie de détention de Bitcoin ?

ALe 29 juin, Strategy a annoncé le lancement du « Digital Credit Capital Framework » (Cadre de Capital de Crédit Numérique), qui marque un virage radical par rapport à sa stratégie précédente de « n'acheter que, jamais vendre ». Le cadre autorise désormais la vente de Bitcoin pour lever jusqu'à 1,25 milliard de dollars, afin de renforcer ses réserves de liquidités, de payer les dividendes de ses actions privilégiées et de racheter ses propres titres.

QPourquoi Strategy a-t-elle augmenté le taux de dividende de ses actions privilégiées STRC à 12% ?

AStrategy a relevé le taux de dividende annuel des actions privilégiées STRC de 11,5% à 12,00% principalement parce que le prix de ces actions s'échangeait avec une décote d'environ 24% par rapport à leur valeur nominale de 100 dollars. Cette décote profonde menaçait le modèle de financement de l'entreprise, qui consistait à émettre de nouvelles actions privilégiées à un prix proche de la valeur nominale pour acheter plus de Bitcoin. L'augmentation du dividende vise à tenter de soutenir l'attractivité de ces titres.

QQuel est l'objectif du nouveau « USD Reserve Policy » (Politique de Réserve en USD) dans le cadre annoncé par Strategy ?

AL'objectif de la nouvelle « Politique de Réserve en USD » est d'établir une contrainte financière stricte. Elle exige que les réserves de liquidités en dollars de l'entreprise couvrent au moins 12 mois d'obligations de dividendes sur actions privilégiées et de paiements d'intérêts sur sa dette. Cela représente un changement significatif, passant d'une stratégie axée sur l'accumulation de Bitcoin à une priorité de constitution de réserves de trésorerie pour assurer la stabilité financière et honorer ses engagements.

QQuels sont les deux plans de rachat de titres inclus dans le nouveau cadre de Strategy, et quel est leur but ?

ALe nouveau cadre comprend deux plans de rachat autorisés chacun jusqu'à 1 milliard de dollars : le « Digital Credit Securities Repurchase Plan » (Plan de rachat de titres de crédit numérique) pour les actions privilégiées comme le STRC, et le « Class A Common Stock Repurchase Plan » (Plan de rachat d'actions ordinaires de catégorie A) pour les actions MSTR. Leur but est de racheter ces titres alors qu'ils se négocient avec une décote importante, dans l'espoir de soutenir leurs prix et de réduire l'écart de décote par rapport à leur valeur sous-jacente.

QQuelles sont les principales pressions financières et juridiques auxquelles Strategy est confrontée, mentionnées dans l'article ?

AStrategy fait face à plusieurs pressions majeures : 1) Financière : une dette cumulative d'environ 8,2 milliards de dollars, des obligations de dividendes annuels qui ont quadruplé pour atteindre environ 1,2 milliard de dollars, et des pertes non réalisées importantes sur sa détention de Bitcoin dont le prix est inférieur à son coût d'acquisition moyen. 2) Juridique : le cabinet Rosen Law Firm mène une enquête préliminaire sur Strategy et son fondateur Michael Saylor pour avoir potentiellement fourni des « informations trompeuses importantes » aux investisseurs concernant ses réserves de Bitcoin.

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OR DÉMATÉRIEL ($BITCOIN) : Une Analyse Complète Introduction à OR DÉMATÉRIEL ($BITCOIN) OR DÉMATÉRIEL ($BITCOIN) est un projet basé sur la blockchain opérant sur le réseau Solana, qui vise à combiner les caractéristiques des métaux précieux traditionnels avec l'innovation des technologies décentralisées. Bien qu'il partage un nom avec Bitcoin, souvent appelé “or numérique” en raison de sa perception en tant que réserve de valeur, OR DÉMATÉRIEL est un jeton distinct conçu pour créer un écosystème unique au sein du paysage Web3. Son objectif est de se positionner comme un actif numérique alternatif viable, bien que les spécificités concernant ses applications et fonctionnalités soient encore en développement. Qu'est-ce qu'OR DÉMATÉRIEL ($BITCOIN) ? OR DÉMATÉRIEL ($BITCOIN) est un jeton de cryptomonnaie explicitement conçu pour une utilisation sur la blockchain Solana. Contrairement à Bitcoin, qui joue un rôle de stockage de valeur largement reconnu, ce jeton semble se concentrer sur des applications et caractéristiques plus larges. Les aspects notables incluent : Infrastructure Blockchain : Le jeton est construit sur la blockchain Solana, connue pour sa capacité à gérer des transactions rapides et peu coûteuses. Dynamique de l'Offre : OR DÉMATÉRIEL a une offre maximale plafonnée à 100 quadrillions de jetons (100P $BITCOIN), bien que les détails concernant son offre en circulation soient actuellement non divulgués. Utilité : Bien que les fonctionnalités précises ne soient pas explicitement décrites, il y a des indications que le jeton pourrait être utilisé pour diverses applications, impliquant potentiellement des applications décentralisées (dApps) ou des stratégies de tokenisation d'actifs. Qui est le Créateur d'OR DÉMATÉRIEL ($BITCOIN) ? À l'heure actuelle, l'identité des créateurs et de l'équipe de développement derrière OR DÉMATÉRIEL ($BITCOIN) reste inconnue. Cette situation est typique parmi de nombreux projets innovants dans l'espace blockchain, en particulier ceux alignés avec la finance décentralisée et les phénomènes de meme coin. Bien qu'une telle anonymité puisse favoriser une culture axée sur la communauté, elle intensifie les préoccupations concernant la gouvernance et la responsabilité. Qui sont les Investisseurs d'OR DÉMATÉRIEL ($BITCOIN) ? Les informations disponibles indiquent qu'OR DÉMATÉRIEL ($BITCOIN) n'a pas de bailleurs de fonds institutionnels connus ou d'investissements en capital-risque notables. Le projet semble fonctionner sur un modèle peer-to-peer axé sur le soutien et l'adoption de la communauté plutôt que sur des voies de financement traditionnelles. 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