Les records sont à nouveau battus, et le marché commence à s'interroger sur la durée de cette croissance
Nvidia a à nouveau publié des résultats financiers éclatants, avec des revenus, un résultat opérationnel et un bénéfice par action qui ont tous atteint des records historiques. Pour le deuxième trimestre de l'exercice 2027, les revenus se sont élevés à 96,221 milliards de dollars, en hausse de 106 % en glissement annuel et de 18 % en glissement trimestriel. Le bénéfice net s'est établi à 59,688 milliards de dollars, en progression de 126 %. Le bénéfice dilué par action a été de 2,46 dollars, soit une augmentation de 128 %. Par rapport aux revenus du même trimestre de l'année précédente, qui étaient de 46,743 milliards de dollars, Nvidia a réussi à doubler son chiffre d'affaires trimestriel en seulement un an.
Cependant, après l'annonce de ces solides performances, l'action n'a pas immédiatement augmenté, affichant même une baisse d'environ 1,3 % en trading après-clôture. Cela reflète un changement de point de mire du marché : alors qu'auparavant les investisseurs se concentraient principalement sur la capacité de Nvidia à continuer de dépasser les attentes, ils s'interrogent désormais sur la durée de la construction des infrastructures d'IA, ainsi que sur la capacité de la prochaine génération de puces et des nouveaux modèles économiques à soutenir la croissance future.
Le centre de données reste au cœur de la croissance, et la base de clients s'élargit
Les revenus du centre de données ont atteint 89,023 milliards de dollars au deuxième trimestre, en hausse de 117 % sur un an et de 18 % par rapport au trimestre précédent, contribuant à presque la totalité de l'augmentation des revenus. Depuis le trimestre dernier, Nvidia divise ses clients du centre de données en deux catégories : les clients hyperscale et les clients du cloud IA, industriels et entreprises.
Parmi eux, les revenus des clients hyperscale se sont élevés à 48,710 milliards de dollars, en hausse de 102 % sur un an et de 13 % en glissement trimestriel. Les revenus des clients du cloud IA, industriels et entreprises ont atteint 40,313 milliards de dollars, en progression de 138 % sur un an et de 25 % par rapport au trimestre précédent. Cela montre que la demande en puissance de calcul pour l'IA se diffuse désormais des quelques géants du cloud computing vers les entreprises natives de l'IA, les sociétés traditionnelles, les projets d'IA souveraine et davantage de scénarios sectoriels. Cependant, les investisseurs commencent également à s'intéresser à la rentabilité et à la demande à long terme de ces nouveaux clients, et pas seulement au volume des commandes.
Le marché chinois reste une variable importante. Nvidia a indiqué qu'au deuxième trimestre, les revenus des produits de centre de données Hopper expédiés vers la Chine continentale représentaient moins de 1 % des revenus totaux du centre de données. Les prévisions pour le troisième trimestre n'incluent aucun revenu de calcul du centre de données provenant de Chine continentale.
Le déploiement massif de Blackwell Ultra, Vera Rubin en production totale
La croissance du centre de données au deuxième trimestre est principalement tirée par le déploiement à grande échelle des infrastructures Blackwell Ultra. Parallèlement, la plateforme Vera Rubin est désormais en pleine production, et les systèmes de baies associés fonctionnent déjà sur les plates-formes de partenaires comme CoreWeave et Google Cloud. Rubin ne se limite pas au GPU, mais couvre également le CPU, le réseau, les logiciels et des solutions au niveau système.
Nvidia a également lancé la plateforme DSX pour les constructeurs d'infrastructures d'IA et continue d'étendre ses bibliothèques logicielles Agent Toolkit, PhysicsNeMo et CUDA-X. Pour Nvidia, la concurrence ne se limite plus aux performances d'une seule puce, mais s'articule autour de l'écosystème complet constitué par la puce, le réseau, les logiciels et le système. Le marché surveillera désormais de près la vitesse de transition de Blackwell à Rubin, ainsi que la capacité de la nouvelle plateforme à continuer d'inciter les clients à augmenter leurs dépenses en capital.
L'infrastructure d'IA entre dans une phase de financement
Avec l'expansion de l'échelle des centres de données, l'implication de Nvidia dans la construction des infrastructures augmente également. La société a établi des partenariats stratégiques avec des institutions telles qu'Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs et KKR, avec pour objectif de mobiliser plus de 5 000 milliards de dollars de capitaux tiers pour la construction d'infrastructures d'IA.
Ce modèle aide d'une part les clients à obtenir des financements et à accroître leurs achats de GPU, mais d'autre part, il amène également le marché à se préoccuper davantage de la pression financière de Nvidia, de son soutien au crédit et des risques potentiels liés au financement circulaire. Au deuxième trimestre, la société a émis pour 25 milliards de dollars d'obligations senior non garanties, affirmant que les investissements futurs soutiendraient principalement la chaîne d'approvisionnement, les infrastructures et la croissance à long terme.
Nvidia prévoit pour le troisième trimestre des revenus de 108 milliards de dollars et une marge brute d'environ 74 %. La croissance future devra répondre à trois questions : Blackwell Ultra et Rubin pourront-ils continuer à stimuler les achats des clients ; les investissements dans l'infrastructure d'IA pourront-ils maintenir leur rythme actuel ; face à la concurrence d'AMD, des TPU maison de Google et de davantage de puces sur mesure, la part de marché de Nvidia pourra-t-elle rester stable. À court terme, des résultats supérieurs aux attentes soutiennent le cours de l'action, mais à moyen terme, la valorisation dépendra de plus en plus de la pérennité des commandes et du retour sur les dépenses d'investissement.
