Auteur : Nancy, PANews
La guerre de Hyperliquid « s'étend » à Wall Street, et les dynamiques internes à l'écosystème s'accélèrent et se polarisent.
Grâce aux capacités de déploiement de marchés sans permission apportées par le HIP-3, ainsi qu'à l'enrichissement constant des types d'actifs échangés, Hyperliquid a rapidement percé cette année, devenant le nouveau terrain de jeu des « weekend warriors ».
Alors que la taille du marché du HIP-3 se développe à grande vitesse, son écosystème traverse une consolidation brutale. Trade.XYZ, profitant de son avantage du premier arrivant, monopolise quasiment le marché, détenant plus de 90 % des parts. L'espace vital des autres projets de l'écosystème est quant à lui constamment comprimé, plusieurs projets dont Feilx et Ventuals ayant déjà annoncé successivement leur fermeture.
Le HIP-3 engrange plus de 3000 milliards de dollars de volume, Trade.XYZ monopolise 90% du marché
L'essor du HIP-3 a ouvert une nouvelle courbe de croissance pour Hyperliquid.
Les données du tableau de bord Hyperscreener montrent que sur les 24 dernières heures, le volume total de transactions Perp sur Hyperliquid a atteint 8,77 milliards de dollars, dont environ 3,5 milliards de dollars provenaient du marché HIP-3, soit 39,9 % du volume total. En d'autres termes, pour environ 10 dollars de volume généré sur les contrats perpétuels d'Hyperliquid, près de 4 dollars proviennent du HIP-3.
De fait, depuis son lancement en octobre dernier, le volume cumulé du HIP-3 a dépassé les 3198 milliards de dollars en un peu plus de six mois, une croissance bien plus rapide que prévu par le marché. Cependant, ce qui s'est étendu en parallèle de l'échelle des transactions n'est pas un écosystème florissant, mais un effet de tête de plus en plus prononcé, Trade.XYZ s'étant quasiment approprié tout le gâteau de croissance du marché.
En regardant l'encours ouvert, les données d'Hyperscreener montrent qu'au 16 juin, l'encours ouvert cumulé du marché HIP-3 s'élevait à environ 29,4 milliards de dollars, dont seulement Trade.XYZ en a contribué 28,7 milliards, soit une part de marché de 97,6 %. En comparaison, DreamCash, HyENA, Ventuals, Felix et autres projets représentaient pour la plupart moins de 1 %, quasiment négligeables.
La dimension du volume de transactions confirme également cette tendance. En regardant le volume cumulé historique, Trade.XYZ détient fermement environ 90 % des parts de marché, DreamCash arrive en deuxième position avec environ 6 %, et les autres projets se disputent moins de 5 % de l'espace. Rien qu'en juin, l'effet de tête s'est encore accentué, la part de marché de Trade.XYZ grimpant à 96,65 %, tandis que Felix Exchange, Ventuals, HyENA et les 7 autres marchés restants ne représentaient ensemble que 3,35 %, certains projets atteignant même moins de 0,1 %.
En regardant plus en détail l'activité de trading des actifs, cet écart est encore plus frappant. Ce mois-ci, le volume cumulé de tous les actifs sur le HIP-3 a atteint 11,21 milliards de dollars, dont seulement le produit phare XYZ100 de Trade.XYZ (un indice suivant les 100 premières entreprises) a contribué à hauteur de 10,64 milliards de dollars. Un seul actif soutient presque à lui seul la majeure partie de l'activité de trading sur le marché HIP-3.
La polarisation de l'activité des utilisateurs est également très nette. Les données montrent que ce mois-ci, Trade.XYZ a attiré plus de 46 000 adresses de trading uniques, tandis que les traders uniques des autres marchés se comptent pour la plupart en centaines, certains même en dessous de la centaine. En termes de fréquence de trading, Trade.XYZ a enregistré ce mois-ci plus de 22,03 millions de transactions cumulées, tandis que la plupart des autres marchés n'en comptent que quelques dizaines de milliers à une centaine de milliers, un écart abyssal avec la plateforme leader.
D'une certaine manière, à ce stade, l'histoire de croissance du HIP-3 est presque celle de Trade.XYZ seul.
Le HIP-3 entre en phase d'élimination, les projets de l'écosystème quittent la scène
Alors que Trade.XYZ aspire constamment la liquidité du marché, le HIP-3 passe d'une arène d'innovation ouverte à une compétition d'élimination dominée par les acteurs majeurs, où les nouveaux venus ont de plus en plus de mal à obtenir leur part.
Récemment, plusieurs projets HIP-3 ont progressivement fermé. La semaine dernière, Charlie, cofondateur du protocole de prêt Felix sur Hyperliquid, a annoncé dans un post que le DEX HIP-3 de Felix et tous ses marchés au comptant commenceraient à fermer le 19 juin, avec une mise hors ligne complète prévue pour le 20 juin, tous les traders devant fermer leurs positions avant cette date. Cet ajustement n'affectera pas les activités de prêt et d'actions au comptant de Felix, qui se concentrera à l'avenir sur ses produits cœur de métier. Après avoir trouvé de nouvelles voies de croissance utilisateur, l'équipe ne ferme pas la porte à un retour en tant que déployeur HIP-3.
Dans sa rétrospective, Charlie a reconnu que bien que Felix ait généré environ 3 milliards de dollars de volume cumulé et des revenus de frais non négligeables grâce à son avantage du premier arrivant sur des marchés comme le pétrole brut, l'or et l'argent, sa part de marché a été progressivement dépassée après que Trade.XYZ ait lancé des marchés similaires libellés en USDC.
À ses yeux, la capacité de Trade.XYZ à construire rapidement une barrière défensive repose sur des choix clés : l'utilisation de l'USDC, plus liquide, plutôt que de l'USDH, la saisie de la fenêtre de lancement du HIP-3, l'expansion rapide du nombre de marchés, ainsi que l'effet de marque et la boucle de rétroaction positive de liquidité apportés par l'attente d'un airdrop. Avec la disparition progressive de l'USDH, maintenir un déploiement HIP-3 devenait difficile pour se différencier, poussant l'équipe à réduire ces activités.
Felix n'est pas un cas isolé. Peu après, Ventuals, l'un des plus grands acteurs proposant des transactions sur actions de sociétés privées sur Hyperliquid, a également annoncé qu'il cesserait progressivement ses opérations, l'équipe rejoignant une autre équipe de construction au sein de l'écosystème Hyperliquid. La plateforme fermera progressivement les marchés OpenAI, Anthropic, ainsi que ceux des matières premières et des indices. Les détenteurs de vHYPE pourront échanger leurs tokens au ratio 1:1 contre des HYPE et percevoir leurs récompenses de staking. Ventuals met également fin à ses programmes de points et de parrainage, et confirme qu'il n'émettra pas de token.
Ventuals a révélé avoir collecté plus de 500 000 HYPE pendant son fonctionnement, avec un volume de transactions dépassant 650 millions de dollars, faisant un temps partie des applications innovantes les plus représentatives de l'écosystème HIP-3 d'Hyperliquid.
Bien que l'équipe n'ait pas explicitement expliqué les raisons de la fermeture, le marché considère généralement que l'aspiration de liquidité par Trade.XYZ sur les actifs populaires, ainsi que les difficultés de liquidité et de pricing intrinsèques aux actifs Pre-IPO, sont des raisons majeures de la décision de quitter la scène.
La plupart des déployeurs mettent quatre ans pour atteindre le seuil de rentabilité, la pression sur l'écosystème HIP-3 s'intensifie
Outre la pression concurrentielle due à l'effet de tête, le mécanisme de déploiement même du HIP-3 comprime davantage l'espace de survie des nouveaux venus.
Selon les règles du HIP-3, toute équipe souhaitant créer un DEX doit d'abord staker 500 000 HYPE comme caution de sécurité. Au prix actuel, cela représente un montant d'environ 35,89 millions de dollars, et une fois le déploiement effectué, ces fonds doivent être verrouillés au minimum 183 jours. Parallèlement, seuls les 3 premiers actifs d'un déployeur sont exemptés d'enchère. Tout actif supplémentaire doit obtenir son droit de déploiement via une enchère de type hollandais, avec un prix de départ minimum de 500 HYPE (environ 36 000 dollars au prix actuel, mais en baisse significative par rapport aux 1750 HYPE de janvier dernier). Les HYPE payés lors de l'enchère sont directement brûlés par le protocole.
Pour les nouveaux entrants, dans un contexte où la liquidité est fortement concentrée vers les acteurs majeurs, l'investissement initial élevé, les coûts d'expansion continus et le long délai de retour sur investissement deviennent des fardeaux de plus en plus difficiles à supporter. Il est à noter qu'Hyperliquid a indiqué en mai qu'il réduirait progressivement le seuil de staking de 500 000 HYPE.
Selon les informations de l'analyste de Blockworks Research, shaunda devens, à l'exception de Trade.XYZ, la plupart des déployeurs HIP-3 ont un rendement annualisé basé sur les HYPE stakés proche ou même inférieur à 1 %, avec une période médiane de récupération des coûts d'enchère de marché s'étendant sur 4 ans. En revanche, Trade.XYZ est une exception notable, avec un rendement estimé des HYPE stakés atteignant 74 % et une période médiane de récupération des coûts d'enchère de seulement 5 mois.
En d'autres termes, le succès de Trade.XYZ ne provient pas seulement du produit lui-même, mais d'un effet de réseau qui se renforce constamment. Plus d'utilisateurs apportent plus de liquidité, une plus grande liquidité attire plus d'actifs à être listés, et plus d'actifs de qualité consolident davantage sa position de marché. Dans le même temps, les déployeurs marginaux, en raison de rendements trop faibles, manquent non seulement de motivation pour poursuivre leur expansion, mais cela affaiblit également la demande de staking additionnel de HYPE et l'enthousiasme à participer aux enchères de marché.
Pour Hyperliquid, cette situation n'est pas sans inquiétude.
Il est indéniable que Trade.XYZ a apporté un énorme espace de croissance à Hyperliquid, devenant même le cas d'école le plus réussi du HIP-3. Mais si la majorité des droits de listing des actifs populaires et la liquidité sont concentrés entre les mains d'un seul déployeur, la compétition du HIP-3 restera une compétition de tête, peinant à évoluer vers une compétition d'écosystème ouverte et diversifiée.
À long terme, cela comprimera non seulement l'espace de survie des projets innovants, mais pourrait aussi enfermer Hyperliquid dans un récit unique centré sur les contrats perpétuels. D'autant plus que la concurrence dans la niche des Perp DEX s'intensifie, dépendre uniquement du trading de contrats perpétuels rend difficile la construction d'un écosystème d'applications on-chain suffisamment riche et d'effets de réseau durables. Il est notable que Hyperliquid tente déjà de diversifier son portefeuille d'activités via le HIP-4, qui s'attaque au marché des prédictions, un segment actuellement en vogue.
Face à ces difficultés actuelles, shaunda devens propose deux suggestions d'optimisation des mécanismes pour améliorer la durabilité de la création de marchés et renforcer la capacité de capture de valeur du HYPE.
La première est l'introduction d'un mécanisme de bourses à plusieurs niveaux. Cela permettrait à un nouveau déployeur de lancer un DEX HIP-3 avec un seuil inférieur aux 500 000 HYPE actuels, mais avec des permissions restreintes, comme une limite d'encours ouvert plus basse, un effet de levier réduit et des règles de contrôle des risques plus strictes. À mesure que le déployeur augmenterait le montant de HYPE staké, il débloquerait progressivement des fonctionnalités de niveau supérieur.
La seconde est l'ajustement du modèle économique des enchères de marché du HIP-3. Tant qu'un nouveau marché n'a pas récupéré son coût d'enchère, permettre au déployeur de percevoir jusqu'à 100 % des revenus de frais de transaction. Ou alors, tant que les revenus cumulés de l'ensemble du DEX n'ont pas couvert le coût des enchères, prioriser le retour des frais de transaction au déployeur. Une fois l'équilibre atteint, rétablir le mécanisme standard de partage 50:50 entre le protocole et le déployeur.
Pour Hyperliquid, le HIP-3 a prouvé que la création de marchés décentralisés est une voie viable, et le succès de Trade.XYZ a non seulement validé la demande pour le produit, mais est aussi devenu un moteur de croissance important pour Hyperliquid à ce stade.
Mais par rapport à la dépendance envers une super-application qui aspire continuellement la liquidité, un écosystème ouvert plus résilient et plus sain a probablement davantage besoin de permettre à des innovateurs de différents stades et de différents types de trouver un espace de survie, et de voir émerger continuellement de nouveaux actifs, de nouvelles approches et de nouveaux modèles commerciaux.
