Le récit selon lequel la valorisation des puces d'IA a atteint son sommet devenant progressivement un consensus sur le marché, les capitaux commencent à chercher partout la prochaine nouvelle histoire liée à l'IA.
Et "l'optique gagne du terrain, la mémoire recule" est précisément le nouveau récit qui a émergé dans ce contexte – le reflux de la mémoire, relayé par les communications optiques.
Première partie : Qu'est-ce que les communications optiques ? Pourquoi l'IA ne peut-elle pas s'en passer ?
Le terme "optique" fait référence aux communications optiques – l'ensemble des technologies et de l'industrie de la communication utilisant des signaux lumineux (principalement via des fibres optiques) pour transmettre des informations. Son cœur réside dans la conversion mutuelle entre les signaux électriques et optiques, les produits clés incluant les modules/transmetteurs-récepteurs optiques (Optical Transceiver), les lasers, les photodétecteurs, les fibres optiques et divers composants optiques.
Cette industrie n'est pas nouvelle, elle sert depuis longtemps les réseaux dorsaux de télécommunications et l'interconnexion des datacenters traditionnels, avec des caractéristiques de bande passante élevée, de faibles pertes et une forte résistance aux interférences, adaptée à la transmission à grande capacité sur des distances moyennes et longues. Actuellement, son centre de gravité s'est déjà tourné vers l'interconnexion à haute vitesse à l'intérieur des datacenters (entre baies, entre serveurs) et entre différents datacenters.
La raison de son association avec l'IA est une logique implacable : l'entraînement et l'inférence des grands modèles d'IA dépendent de larges clusters de GPU/accélérateurs, ces puces devant fréquemment échanger d'énormes quantités de données entre elles – gradients, paramètres, valeurs d'activation – générant ainsi un trafic "est-ouest" (east-west) extrêmement élevé. L'interconnexion électrique traditionnelle par câble en cuivre atteint déjà ses limites physiques dans les scénarios haute vitesse : distance de transmission courte, atténuation rapide du signal, consommation énergétique élevée, diaphonie importante. Lorsque le débit par canal monte au-dessus de 100G/200G, la distance utile du cuivre est réduite à une portée très courte, incapable de supporter l'extension des clusters à grande échelle.
L'interconnexion optique résout précisément ces points douloureux : densité de bande passante plus élevée, distance de transmission plus longue, efficacité énergétique relativement meilleure. Elle est devenue un maillon clé pour surmonter le goulot d'étranglement de l'échelle des clusters d'IA – le GPU détermine la limite supérieure de la puissance de calcul, tandis que l'optique détermine si ces capacités de calcul peuvent réellement être connectées en un réseau.
Deuxième partie : "L'optique gagne du terrain, la mémoire recule" : L'évolution des cours des actions a déjà inscrit la réponse
La raison pour laquelle ce récit tient debout tient en grande partie au fait que la divergence des tendances boursières entre les deux grands secteurs est déjà suffisamment marquée.
Du côté des semi-conducteurs mémoire, Micron, SK Hynix, etc., avaient déjà pleinement intégré les anticipations de tensions d'approvisionnement, de hausse des prix et de révision à la hausse des bénéfices. Alors que le rythme des hausses de prix de la mémoire ralentit et que les positions des capitaux sont saturées, en ajoutant les inquiétudes de croissance liées à des données macroéconomiques comme le non-farm payroll, les capitaux ont commencé à réduire leurs positions, le secteur subissant une pression à contre-courant.
Du côté des communications optiques, c'est un tout autre paysage : des sociétés comme AAOI, COHR, LITE ont fortement progressé grâce à la validation des résultats, à l'accélération de la transition du 800G vers le 1.6T, et à la confirmation de la demande liée à l'expansion des clusters d'IA. Les capitaux se déplacent de la mémoire "aux anticipations saturées" vers les communications optiques "avec une pente de croissance des résultats plus claire" – ces trois actions américaines liées aux communications optiques ont déjà augmenté d'environ 40% à 50% depuis août.
Troisième partie : Les résultats parfaits de LITE : le récit est scellé
Hier soir après la clôture du marché américain, LITE a publié des résultats quasiment parfaits, où il est difficile de trouver un problème.
Le chiffre d'affaires et les bénéfices ont tous deux dépassé les attentes du marché, cela va sans dire. Ce qui est vraiment impressionnant, ce sont les marges : la marge brute a franchi pour la première fois le seuil de 50%, la marge opérationnelle atteignant 36,4% – dans l'ensemble du secteur des communications optiques, LITE est probablement la seule à pouvoir atteindre ce niveau de rentabilité.
Et le plus frappant, ce sont les perspectives : la société prévoit une marge opérationnelle autour de 40% pour le prochain trimestre. Il faut savoir que la direction estimait auparavant qu'une marge opérationnelle autour de 40% ne serait atteinte que lorsque le chiffre d'affaires trimestriel atteindrait environ 20 milliards de dollars ; or maintenant, le chiffre d'affaires attendu pour le trimestre suivant n'est que de 12,5 milliards de dollars, mais la marge opérationnelle devrait toucher les 40%. La vitesse à laquelle la rentabilité se matérialise dépasse de loin celle de la croissance du chiffre d'affaires.
Des données de résultats solides, des perspectives solides, une croissance du chiffre d'affaires trimestriel maintenue entre 20% et 25% pendant plusieurs trimestres consécutifs, et une marge qui continue de s'étendre – c'est exactement le type de résultats que le marché préfère.
Deux détails de la conférence sur les résultats méritent d'être notés. Premièrement, la direction a mentionné à plusieurs reprises que le plus gros problème actuel pour les lasers reste l'insuffisance des capacités de production, la demande du marché dépassant largement l'offre, la vitesse de production ne suivant pas la demande des clients. Deuxièmement, elle a spécifiquement répondu aux interrogations du marché concernant l'avancement du CPO : le plus gros client CPO de LITE n'a pas repoussé ses plans de production, mais a au contraire encore accéléré ses besoins, conduisant à un écart entre l'offre et la demande de lasers à très haute puissance plus important que le trimestre précédent.
Quatrième partie : Avant de surfer sur la vague des communications optiques, réfléchissez à la manière de monter à bord
Ensuite, un autre géant des communications optiques, COHR, publiera ses derniers résultats demain, méritant une attention particulière. Si COHR apporte également une validation forte, le récit "l'optique gagne du terrain, la mémoire recule" pourra-t-il aller encore plus loin ?
Mais, en y regardant de plus près, les risques sont également évidents : les trois grandes actions du secteur optique ont déjà augmenté de 40 à 50% en août, s'engager maintenant sent fortement la poursuite de hausse (FOMO) ; et les nuits de publication de résultats sont traditionnellement volatiles, avec de fortes hausses ou baisses. Si les résultats de COHR demain ne répondent pas aux attentes, le repli depuis des niveaux élevés pourrait être brutal. La difficulté à cette position est la suivante – être convaincu par le récit, mais ne pas vouloir acheter au sommet.
Dans un marché où les récits tournent, ceux qui montent les premiers n'ont pas nécessairement raison, seuls ceux qui survivent le sont. Outillez-vous d'abord, puis pensez à monter à bord.
Avertissement sur les risques
Le contenu de cet article est uniquement destiné au partage d'informations de marché et ne constitue aucun conseil, recommandation ou engagement d'investissement ou de transaction. Les données des résultats des sociétés, les évolutions des cours des actions et les analyses de récit sectoriel mentionnés dans l'article sont basés sur des informations publiques compilées et sur le jugement personnel de l'auteur ; leur exactitude, exhaustivité ou actualité n'est pas garantie, et les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Les marchés financiers présentent une volatilité élevée, particulièrement autour de la publication d'événements majeurs comme les résultats, où les prix des titres et produits dérivés concernés peuvent connaître des fluctuations brutales. Les investisseurs doivent pleinement comprendre les risques associés et, en fonction de leur situation financière, de leur tolérance au risque et de leurs objectifs d'investissement, prendre des décisions indépendantes, assumant seuls les risques et conséquences découlant de leurs décisions d'investissement.
