Auteur:Investing Beanstock
Compilation:Deep Tide TechFlow
Deep Tide TechFlow Introduction : Les actions liées à l'IA s'envolent, mais ce trader vend ses actions technologiques pour acheter du Bitcoin — il utilise la théorie des cycles d'Howard Marks pour analyser le marché actuel et constate que l'IA présente presque toutes les caractéristiques d'un "sommet de bulle". Pour les investisseurs, cet article fournit un cadre de réflexion sur le positionnement cyclique pour décider s'il faut être avide ou craintif.
Le marché boursier connaît un boum brutal porté par l'IA, ce qui ne devrait surprendre personne.
Ne pas en détenir vous fait presque passer pour un idiot — car les dépenses d'investissement (CAPEX) vont continuer d'augmenter, et toutes les valorisations futures de ces actions vont devenir encore plus folles.
Je ne vais pas commenter d'actions ou d'indices spécifiques, toutes les banques et médias financiers du monde en parlent déjà en boucle. Ce qui m'intéresse davantage, c'est de comprendre — ou au moins d'essayer de décrypter — à quel stade du marché nous nous trouvons. Pas seulement pour les crypto-monnaies, mais pour l'ensemble des marchés financiers.
Pour cela, je me suis beaucoup inspiré de l'un de mes livres préférés : *Les Cycles* d'Howard Marks.
La plupart des gens conçoivent un cycle comme une série d'événements. La plupart comprennent aussi que ces événements se suivent généralement selon un ordre habituel : une hausse suivie d'une baisse, puis éventuellement d'une nouvelle hausse. Mais pour bien comprendre les cycles, ce n'est pas suffisant. Les événements d'un cycle ne doivent pas seulement être vus comme se succédant, surtout, chacun d'eux est la cause du suivant.
La ligne droite = le point médian, le balancier du marché oscille autour de ce point en une ligne ondulée. Ensemble, ils forment un cycle de marché, piloté par diverses forces de marché qui l'amènent à s'écarter périodiquement du point médian.
Le mouvement des phénomènes cycliques peut facilement être identifié en plusieurs phases :
a : Rétablissement de l'extrême bas, ou "creux", vers le point médian
b : Poursuite du mouvement au-delà du point médian vers l'extrême haut, ou "sommet"
c : Atteinte du sommet
d : Correction à la baisse du sommet vers le point médian ou la moyenne
e : Poursuite du mouvement à la baisse au-delà du point médian vers un nouveau creux
f : Atteinte du creux
g : Rétablissement du creux vers le point médian
h : Le cycle se répète
Alors, où en sommes-nous ?
Est-ce une bulle ? Je pense qu'il est à présent évident que l'IA est bien une bulle. Selon Marks, une bulle est marquée par un sentiment fort que "le prix n'a pas d'importance".
Dans une bulle, les investisseurs en arrivent souvent à la conclusion qu'on peut gagner de l'argent en empruntant (effet de levier) pour acheter l'actif en vogue. Peu importe votre taux d'intérêt ou votre taux de financement, cet actif se valorisera sûrement plus vite que ce taux.
"Aucun prix n'est trop élevé" est l'ingrédient ultime de la bulle, un signal assez clair que le marché est allé trop loin.
Il existe en réalité des écoles de pensée contradictoires qui pensent que le marché peut être très au-dessus de sa valeur intrinsèque et continuer à générer des multiples grâce à l'engouement.
Que faire ?
Puisque nous ne savons pas quand la bulle va éclater, il me semble que nous avons deux approches claires pour configurer notre portefeuille.
Le DCA, ou moyenne d'achat (je parle du vrai DCA, sans timing, vous achetez simplement petit à petit de manière ennuyeuse et mécanique. Plus vous fractionnez, plus votre coût moyen final est lissé, c'est tout l'intérêt).
Être lourd en cash, tout en s'autorisant une participation au marché via des positions tactiques/satellites, par exemple du trading actif.
Personnellement, je préfère la seconde méthode. Mais c'est parce que je surveille activement les marchés jour après jour, je m'appuie sur mon expérience et mon intuition pour naviguer.
Le DCA n'est pas une mauvaise méthode non plus. Mais elle nécessite une véritable perspective à long terme. Pas 1 an ou 3 ans, mais au moins 5 ans pour vraiment voir des résultats. La plupart des gens font du DCA quelques semaines, ou essaient de faire du DCA en timing, ce qui finit par se retourner contre eux. Si vous prévoyez un DCA sur un investissement spécifique, assurez-vous de bien comprendre ce secteur, puis poursuivez de manière super ennuyeuse et répétitive, et continuez votre vie.
Dans mon post de revue et réflexion sur 2025, j'ai mentionné vouloir allouer 25% de mon portefeuille à des ETF passifs, y compris QQQ, SOXQ, XAR, URA et UFO. Je pense qu'une grande partie des gains provenaient de QQQ et SOXQ, mais je les ai tous vendus en mai, car je pense que le marché est bien au-delà du point médian.
J'ai aussi dit que j'étais globalement baissier sur les crypto-monnaies, attendant début 2026 (ce qui s'est avéré juste), j'ai réussi à conserver beaucoup de cash et je déploie maintenant patiemment une partie dans le BTC. Ma zone d'accumulation cible est 50 000 - 60 000 dollars, donc j'ai commencé à allouer au moment d'écrire ces lignes.
"Les crypto-monnaies sont mortes, place à l'IA"
Honnêtement, mon seul regret est de ne pas avoir alloué plus aux expositions privées/spéculatives sur Anthropic et xAI. Je pense que les modèles de pointe offrent encore l'exposition la plus pure à l'IA, par rapport aux "vendeurs de pelles" du marché public, comme le récit des GPU/semi-conducteurs/stockage. Puisque ceux-ci sont déjà un consensus, je ne pense pas qu'acheter maintenant à des niveaux élevés offre un potentiel haussier asymétrique. C'était il y a longtemps. Des actions comme MU ont presque multiplié par 10 en un an, tandis que d'autres comme SNDK fluctuent comme des memecoins. Le potentiel de hausse existe peut-être encore, mais le risque de baisse semble pire.
Mais les CAPEX ! Oui, cela pourrait se traduire par une réelle création de valeur à l'avenir, mais c'est encore spéculatif. Sur-spéculatif, trop d'argent afflue dans la même chose, j'ai déjà vu ce film.
Rater une grosse partie du boum de l'IA est-il décevant ? Bien sûr, ça fait un peu mal. Mais j'ai toujours une exposition, et elle a doublé. Je ne pense vraiment pas qu'il soit responsable de dire aux gens que les actions liées à l'IA valent vraiment le coup aux valorisations actuelles, à moins qu'ils ne sachent vraiment ce qu'ils font et que ce soit pour le long terme (la plupart ne le sont pas, ils sont là pour l'argent rapide).
Check-list de la santé du marché
Revenons maintenant à la façon dont Marks évalue si nous approchons/sommes proches d'un sommet de marché :
L'économie croît, les rapports économiques sont positifs
Les bénéfices des entreprises augmentent et dépassent les attentes
Les médias ne rapportent que de bonnes nouvelles
Le marché des valeurs mobilières est fort
Les investisseurs deviennent de plus en plus confiants et optimistes
Le risque est perçu comme rare et modéré
Les investisseurs pensent que prendre des risques est la voie vers les profits
La cupidité guide les comportements
La demande pour les opportunités d'investissement dépasse l'offre
Les prix des actifs dépassent leur valeur intrinsèque
Les marchés de capitaux sont grands ouverts, il est facile de lever des fonds ou de refinancer la dette
Les défauts de paiement sont rares
Le scepticisme est faible, la confiance est élevée, ce qui permet de faire des trades risqués
Personne n'imagine que les choses pourraient mal tourner. Aucun développement favorable ne semble impossible
Tout le monde suppose que les choses vont s'améliorer pour toujours
Les investisseurs ignorent la possibilité de pertes, ne s'inquiétant que de rater des opportunités
Personne ne trouve de raison de vendre, et personne n'est obligé de vendre
Il y a plus d'acheteurs que de vendeurs
Si le marché baisse, les investisseurs sont heureux d'acheter
Les prix atteignent de nouveaux sommets
Les médias célèbrent cet événement excitant
Les investisseurs deviennent euphoriques et insouciants
Les détenteurs d'actions s'émerveillent de leur propre intelligence : peut-être en achèteront-ils plus
Ceux qui sont restés à l'écart regrettent ; ils capitulent donc et achètent
^ Ce qui signifie :
Les rendements futurs sont faibles (ou négatifs)
Le risque est élevé
Les investisseurs devraient oublier les opportunités manquées, ne s'inquiéter que de perdre de l'argent
C'est le moment d'être prudent !
Alors, combien de ces points pensez-vous que le marché boursier actuel présente ?
À l'inverse du scénario de "sommet de marché", le scénario inverse peut aussi apparaître :
Ralentissement économique : les rapports sont négatifs
Les bénéfices des entreprises stagnent ou baissent, en dessous des attentes
Les médias ne rapportent que de mauvaises nouvelles
Le marché est faible
Les investisseurs deviennent inquiets et découragés
Le risque est perçu comme partout
Les investisseurs pensent que prendre des risques ne fait que perdre de l'argent
La peur domine la psychologie des investisseurs
La demande pour les titres est inférieure à l'offre
Les prix des actifs sont inférieurs à leur valeur intrinsèque
Les marchés de capitaux sont fermés, il est difficile d'émettre des titres ou de refinancer la dette
Les défauts de paiement explosent
Le scepticisme est élevé, la confiance faible, seuls les trades sûrs sont possibles, ou aucun
Personne ne pense qu'une amélioration est possible. Aucun résultat ne semble trop négatif pour ne pas se produire
Tout le monde suppose que les choses vont empirer pour toujours
Les investisseurs ignorent la possibilité de rater des opportunités, ne s'inquiétant que de perdre de l'argent
Personne ne trouve de raison d'acheter
Il y a plus de vendeurs que d'acheteurs
"N'essayez pas d'attraper un couteau qui tombe" remplace "achetez les creux"
Les prix atteignent de nouveaux creux
Les médias se concentrent sur cette tendance déprimante
Les investisseurs deviennent découragés et paniqués
Les détenteurs d'actions se sentent stupides et désillusionnés. Ils réalisent qu'ils ne comprenaient pas vraiment les raisons de leur investissement
Ceux qui n'ont pas acheté (ou qui ont vendu) se sentent validés et sont loués pour leur intelligence
Ceux qui détenaient abandonnent et vendent à des prix déprimés, aggravant la spirale baissière
^ Ce qui signifie :
Les rendements futurs implicites sont très élevés
Le risque est faible
Les investisseurs devraient oublier le risque de perdre de l'argent, ne s'inquiéter que de rater des opportunités
C'est le moment d'être agressif !
Sur la base de cette check-list, je pense vraiment que le BTC présente actuellement beaucoup de ces points (surtout dans le cas Saylor/MSTR). Je pense donc que le BTC offre des perspectives d'investissement plus attractives par rapport aux actions liées à l'IA en plein essor aujourd'hui.
Mais, notez que les développements ci-dessus sont simplifiés, ils peuvent même ne pas apparaître dans le même ordre, ni nécessairement dans chaque cycle, mais ces comportements sont réels, ce sont vraiment des éléments qui riment dans les marchés depuis des décennies.
La révolution de l'IA a clairement profité aux actions technologiques, surtout aux semi-conducteurs sur les périodes de 1/3/5 ans.
Mais investir n'est jamais en regardant dans le rétroviseur (malheureusement, la plupart le font et s'inspirent du passé), l'avantage apparaît là où les gens l'ignorent/le rejettent. Nous devons regarder "ce qui va se passer dans 1 à 10 ans à partir de maintenant", et non pas l'environnement d'aujourd'hui.
En regardant le graphique ci-dessus, dire que vous êtes un investisseur en crypto et que vous auriez dû investir en actions, paraîtrait stupide.
D'après le graphique ci-dessus, si vous avez choisi les actions, statistiquement, la probabilité d'une sous-performance future est élevée.
De plus, lire ce passage en 2026 peut sembler être une blague, mais sur la base des leçons passées des cycles et de la compréhension des fondamentaux de valorisation/rendements futurs, je pense vraiment que le BTC surperformera les actions dans les années à venir.
L'environnement macro le plus découplé de l'histoire
Nous sommes aussi dans l'un des environnements de marché les plus découplés et irrationnels de l'histoire.
Sous la direction de la nouvelle présidente de la Fed, Warsh, les taux sont maintenus à 3,5-3,75%, et elle a également pris une position ouvertement hawkish. Mais les taux ne se resserrent pas, et les actions continuent de monter, parce que l'IA va guérir le cancer, et tout le monde va gagner une infinité d'argent pour toujours, n'est-ce pas ?
Le CAPE (ratio cours/bénéfice ajusté au cycle de Shiller) du marché américain a franchi 40 pour la première fois, une première depuis le pic de la bulle Internet. La capitalisation boursière américaine approche maintenant 2 fois son PIB, valorisée plus haut qu'en 2000 au plus fort de la bulle.
L'expansion des multiples de valorisation dans un cycle de resserrement, c'est la définition même du découplage.
Ce découplage est principalement alimenté par une machine narrative/à liquidité à trois moteurs.
Super-cycle des CAPEX de l'IA : Les grands hyperscalers dépensent jusqu'à 725 milliards de dollars en 2026, approchant les 1 000 milliards, représentant maintenant plus de 30% du S&P 500.
Stimulation budgétaire de fin de cycle : Les réductions d'impôts sur les sociétés et les particuliers/les remboursements de droits de douane ont dopé les bénéfices nominaux, même si la Fed resserre.
Flux de fonds indiciels passifs : Les fonds indiciels injectent mécaniquement chaque dollar de 401(k) dans les plus grandes entreprises, quel que soit le prix. Les baby-boomers sont maintenant forcés d'acheter ces actions d'hyperscalers à des sommets historiques, et ils continuent.
L'appétit pour le risque est sélectif
Aujourd'hui, le capital afflue vers l'IA/les semi-conducteurs, tandis que tout le reste, y compris le Bitcoin (le chouchou du cycle précédent), ne bouge presque pas ou saigne. Ce n'est pas un marché de cupidité généralisée, mais un marché qui canalise tout l'argent dans un seul récit (l'IA et ses secteurs connexes).
En 2025, les actions liées à l'IA représentaient environ 80% de la hausse du marché américain. Derrière ces sommets historiques, la largeur du marché est extrêmement faible, la plupart des actions n'ont même pas contribué à la hausse (sauf si elles sont liées à l'IA).
Des fissures apparaissent
L'ensemble de l'édifice suppose que les CAPEX de l'IA pourront être absorbés par une demande réelle, et que le choc inflationniste lié à l'énergie s'atténuera/n'aura pas d'importance. Le PCE de base est passé de 3% à 3,3%, et le pétrole, après avoir bondi de 57 à 113 dollars pendant la guerre en Iran, est redescendu à 76 dollars, ce qui explique pourquoi les baisses de taux sont exclues.
Des fissures sont déjà visibles.
La dernière semaine complète de juin, le KOSPI coréen a été suspendu deux fois, Samsung et SK Hynix ont chuté de 12% en une journée, un avertissement sur le nombre de vendeurs par rapport aux acheteurs restants.
Dalio a également indiqué que son indicateur de bulle était proche des niveaux de 1929 et 2000, Buffett... détient toujours un montant record de 3 810 milliards de dollars en cash. Les prix sont devenus dépendants du récit, des positions et de l'effet de levier, il n'y a vraiment plus beaucoup de marge de sécurité.
Mon plan personnel
Compte tenu de tout ce qui précède, voici comment je raisonne la situation en tant qu'allocateur de capital.
Veuillez noter que ceci est très personnalisé à ma situation de vie, mes objectifs d'investissement et ma personnalité. Faites vos propres recherches, ceci ne constitue en aucun cas un conseil financier.
Je divise actuellement mes fonds en 3 compartiments distincts, et je les gère en fonction du compartiment spécifique.
Fonds de trading (risque le plus élevé, volatilité la plus élevée, variance la plus élevée)
Fonds d'accumulation à long terme (type acheter et conserver que je ne prévois pas de vendre)
Fonds non liquides (private equity - SPV, investissements alternatifs)
La façon d'allouer du capital à quel compartiment dépend fortement de l'environnement de marché et de la liquidité.
Actuellement, je conserve la majorité de mon cash pour le compartiment 2. L'avantage de marché s'étant réduit, j'ai considérablement diminué mon allocation au compartiment 1. Dans le domaine des crypto, je ne considère actuellement que le BTC, HYPE et LIT comme valant la peine d'être détenus. Regarder le marché boursier, c'est jouer à la patate chaude. Compte tenu des valorisations actuelles, une allocation à long terme en actions n'a pas de sens non plus.
Pour le compartiment 3, le montant est essentiellement fixe, environ 20% de ma valeur nette. Étant donné son manque de liquidité, il faut des années pour réaliser les rendements complets, donc ce compartiment ne changera pratiquement pas dans un avenir prévisible.
Au moment de la rédaction, je suis principalement en cash (>80%), avec une répartition de poids entre les 3 compartiments de 10%, 70%, 20%.
Sous le compartiment 2, j'ai effectué jusqu'à présent 4 achats de BTC au comptant, à un prix moyen d'environ 59 000 dollars. Je suis également intéressé par certains ETF, que je divulguerai lorsque je déciderai d'une allocation à long terme.
En résumé, rien de trop fantaisiste. C'est plutôt comme pêcher, attendre le gros poisson. Je ne crains pas d'attraper quelques petits poissons avant l'arrivée du gros, mais l'essentiel est de continuer à pêcher, de rester concentré et de ne pas abandonner.
Le farming d'airdrop sur les DEX perpétuels reste un avantage
Même si mon trading a diminué en juin, je pense qu'un avantage extrêmement sous-estimé dans l'espace crypto est le farming sur les DEX perpétuels, en particulier sur Variational.
Bien que principalement motivé par des incitations d'airdrop, il reste dans le top 3 des DEX perpétuels, à l'exclusion du leader clair du marché, Hyperliquid.
Variational est encore en phase de test privée, ce qui signifie qu'il faut une invitation pour l'utiliser. Qu'est-ce qui le rend spécial ? C'est un DEX perpétuel basé sur RFQ, ce qui signifie en théorie qu'ils peuvent lister toutes sortes de paires (même les plus obscures) tout en ayant de la liquidité, contrairement à un carnet d'ordres qui nécessite un démarrage difficile.
Je l'utilise principalement pour trader des matières premières comme le pétrole brut, l'or, l'argent, le cuivre et quelques autres paires. Se concentrer sur l'open interest et le maintenir longtemps permet d'obtenir les points les plus efficaces.
Une recommandation donne un bonus de 15% sur les points, mon code vous accorde automatiquement le rang SILVER pendant 90 jours lors de l'inscription.
Les autres plateformes sur lesquelles je farme encore et où j'ai une allocation importante de points sont :
L'objectif de TGE pour tous les DEX perpétuels mentionnés est le troisième trimestre 2026.
Je pense que la peur autour de STRC est exagérée. Mais ce type d'ingénierie financière modifie effectivement le comportement des investisseurs. Attendre que Saylor ait fini de vendre 10 milliards de dollars de BTC avant d'allouer est devenu un signal majeur de "fond".
À un prix du BTC de 58 000 dollars, je pense que la valorisation est raisonnable. Il est maintenant même en dessous de sa moyenne mobile à 200 jours.
Cela signifie que le second semestre 2026 pourrait être une période importante pour les accumulateurs à long terme. Je pense qu'il y aura une dernière capitulation et de nombreuses ventes forcées (y compris Saylor), coïncidant probablement avec le début de l'affaiblissement du marché boursier.
Bien que ce ne soit pas un post purement haussier sur le BTC, je pense que parmi tous les actifs existants aujourd'hui, le BTC offre l'une des plus larges marges de sécurité, même si le creux final est environ 15-20% plus bas qu'ici.
Réfléchissez-y : dans un environnement de stagflation prolongée, les actifs rares performent le mieux. Autrefois, c'était l'or, un actif qui existe en dehors du système monétaire depuis des milliers d'années.
Je pense que dans dix ans, accumuler du BTC aujourd'hui sera l'un des moments les plus rémunérateurs depuis longtemps.
Même si le marché boursier augmentera certainement avec le temps, à l'heure actuelle, je ne peux justifier l'achat à des valorisations aussi élevées, et je suis heureux d'attendre sur la touche jusqu'à ce qu'il revienne sur Terre.
Qu'en pensez-vous ? Comment envisagez-vous l'allocation de capital aujourd'hui ?
