Auteur : Li Jia
Le marché de l'IA est entré dans une phase de consolidation à des niveaux élevés. Est-il encore possible d'investir dans les actions technologiques au second semestre ? La réponse de Goldman Sachs reste : maintenir une vision positive, mais passer d'une approche « acheter le secteur » à une approche « sélectionner les entreprises ».
Dans un récent rapport, Goldman Sachs souligne que il n'y a pour l'instant aucun signe que le cycle technologique porté par l'IA ait atteint son sommet. Aucun signal d'un dépassement de l'offre sur la demande ni de ralentissement de l'évolution technologique n'est apparu. Les analystes de Goldman Sachs estiment que ce cycle pourrait devenir l'un des cycles haussiers technologiques les plus importants et les plus longs de l'histoire. Après les prises de bénéfices observées en juillet, le rapport qualifie cette correction d'ajustement sain suite à une hausse rapide, et non d'un renversement de tendance.
En matière de stratégie de sélection d'actions, le rapport propose trois axes principaux : premièrement, rester positif sur les actions liées aux serveurs IA et au matériel des centres de données ; deuxièmement, dans les segments où l'offre et la demande se tendent déjà, accorder plus d'attention à une évaluation fine du ratio risque/rendement de chaque titre ; troisièmement, en période de baisse de l'appétit pour le risque, se tourner vers les actions de logiciels et de services informatiques qui saisissent de nouvelles opportunités commerciales grâce à la vague de disruption de l'IA, comme configuration défensive.
Le cycle de l'IA n'a pas encore atteint son sommet, la correction est un repli sain
Goldman Sachs maintient une vision globalement positive sur la chaîne d'approvisionnement en IA en Asie.
Le rapport indique que deux signaux principaux permettent de juger si un cycle technologique touche à sa fin : premièrement, un basculement des semi-conducteurs et des composants électroniques d'une situation de pénurie à une situation d'excès d'offre ; deuxièmement, un ralentissement de l'innovation technologique, où la concurrence dans le secteur redevient axée sur les prix plutôt que sur les performances. Actuellement, aucun de ces deux signaux n'est présent.
Goldman Sachs estime que les investissements dans l'infrastructure IA sont encore en phase d'expansion. De nouvelles applications comme l'IA physique et l'IA de périphérie prendront le relais de la construction des serveurs IA et des centres de données, prolongeant ainsi davantage ce cycle technologique. Par conséquent, les prises de bénéfices récentes sur les actions liées doivent être considérées comme un ajustement sain après une hausse rapide, et non comme un renversement des fondamentaux.
Simultanément, les tensions entre l'offre et la demande, initialement concentrées sur des domaines en vogue comme la mémoire et l'optique, se propagent progressivement à davantage de segments de l'industrie des semi-conducteurs, élargissant encore la portée de la bonne santé du secteur.
Priorité d'investissement au second semestre : passer de la sélection de secteurs au tri des entreprises
Après la forte hausse qu'ont connue de nombreux secteurs bénéficiaires de l'IA, Goldman Sachs estime que la logique d'investissement au second semestre évoluera progressivement de « choisir le bon secteur » à « sélectionner la bonne entreprise ».
Le rapport suggère que les entreprises méritant attention présentent généralement plusieurs caractéristiques communes : pouvoir bénéficier directement de hausses de prix des produits ; avoir une solide capacité d'expansion de la production pour saisir les opportunités de profit offertes par les tensions entre l'offre et la demande ; un potentiel de croissance de l'activité IA pas encore pleinement intégré dans la valorisation par le marché ; ou posséder des facteurs catalyseurs uniques que le marché n'a pas encore pleinement valorisés.
En d'autres termes, après la revalorisation générale des valorisations, les surperformances futures proviendront davantage de la compétitivité propre des entreprises que du bêta du secteur.
Une approche défensive tournée vers les applications de l'IA, plutôt que vers les secteurs défensifs traditionnels
En plus de continuer à investir dans le matériel IA, Goldman Sachs propose une nouvelle approche défensive.
Le rapport estime qu'en période de baisse de l'appétit pour le risque sur les marchés, plutôt que d'éviter le secteur technologique, il convient de se concentrer sur les entreprises de logiciels, de services informatiques et d'Internet qui créent de nouvelles opportunités commerciales grâce à l'IA. Goldman Sachs souligne que l'IA générative stimule de nouvelles demandes de services aux entreprises comme le conseil en IA, la construction d'infrastructures de données et la cybersécurité. La rentabilité de certaines sociétés de logiciels et de services informatiques pourrait même bénéficier de l'amélioration de l'efficacité du développement et de la réduction des coûts grâce aux outils d'IA.
Simultanément, les craintes précédentes du marché quant à une dévalorisation des contenus par l'IA s'atténuent. Goldman Sachs estime que l'IA est plus susceptible de devenir un nouvel outil pour améliorer l'efficacité commerciale et l'efficacité opérationnelle, plutôt que de simplement remplacer les activités existantes. Par conséquent, la logique de croissance de certaines entreprises d'Internet et de contenu numérique s'améliore.
Dans l'ensemble, Goldman Sachs considère que l'investissement technologique en Asie au second semestre doit rester axé sur l'IA, mais avec une approche de répartition plus équilibrée : côté offensif, continuer à se concentrer sur l'infrastructure IA et la chaîne d'approvisionnement en matériel dont la santé s'améliore ; côté défensif, surveiller les entreprises de logiciels et de services informatiques qui peuvent créer une nouvelle demande et améliorer leur efficacité grâce à l'IA, afin de concilier croissance et défensivité dans un environnement de marché plus volatil.
