Mardi, le trading lié à l'intelligence artificielle a subi son test de résistance le plus violent de l'année. La Bourse sud-coréenne a d'abord chuté brusquement, entraînée par Samsung Electronics et SK Hynix, avant que la vente ne se propage à la session américaine, affectant particulièrement les actions de mémoire, de stockage et de semi-conducteurs.
L'indice KOSPI sud-coréen a chuté de près de 10 % mardi, déclenchant un arrêt de 20 minutes. Samsung Electronics et SK Hynix, piliers de la chaîne d'approvisionnement mondiale de l'IA, ont tous deux lourdement chuté. Selon le Wall Street Journal, cette chute s'est ensuite propagée aux marchés américains, le Nasdaq composite clôturant en baisse de 2,2 % et le S&P 500 reculant de 1,4 %. Les actions liées à l'IA et aux puces ont mené le déclin, les investisseurs commençant à réévaluer l'incertitude concernant les coûts de construction des data centers et la matérialisation des revenus futurs.
Certains estiment que cette chute mondiale des actions IA est un « moment DeepSeek de Zhipu AI », reproduisant la baisse des actions IA début 2025 lors de la sortie de DeepSeek, un modèle open-source cette fois trop puissant suscitant des doutes sur la suprématie américaine en IA. La banque Jefferies indique dans un rapport que le modèle GLM-5.2 de Zhipu AI figure désormais parmi les trois premiers mondiaux.
Nathan Lambert, chercheur principal à l'Allen Institute for AI et auteur d'Interconnects, qualifie cela de « changement d'étape » pour les modèles d'agents open-source et compare la réaction du marché au choc provoqué par DeepSeek R1 début 2025. Ce débat technique a rapidement été relayé par les médias financiers. Barron's interprète la chute des actions tech de mardi comme un retour des « craintes liées à l'IA chinoise bon marché », rejoignant l'analogie avec le choc DeepSeek de janvier. L'analyste de Gavekal Research, Will Denyer, cité, estime que GLM-5.2 est l'un des défis les plus impressionnants de la Chine à la domination américaine en IA. Pour les investisseurs, la question n'est pas seulement la puissance des modèles chinois, mais de savoir si les dépenses en data centers de plusieurs milliers de milliards de dollars des grandes entreprises technologiques américaines peuvent justifier les valorisations actuelles, si des modèles open-source moins chers sont suffisamment bons.
Arun Sai, stratège multi-actifs senior chez Pictet Asset Management, déclare au Financial Times que le marché fait face simultanément à deux pressions : des doutes croissants sur le retour sur investissement de l'IA et des anticipations de hausse des taux alimentées par la résilience de l'économie américaine. Ben Inker, co-responsable de l'allocation d'actifs chez GMO, estime également que les actions concernées avaient trop progressé et nécessitaient un ajustement.
La baisse des actions de puces américaines montre que les capitaux se retirent non pas de tout le secteur tech, mais de la chaîne de valeur matérielle qui a le plus bénéficié du récit d'infrastructure IA. Eric Johnston, stratège en chef actions et macro chez Cantor Fitzgerald, résume le trading actuel comme une vente des « entreprises dépensant le plus », visant les hyperscalers comme Alphabet, Amazon, Meta qui prévoient encore d'investir des milliers de milliards dans des data centers IA.
La chute du marché sud-coréen pourrait davantage être attribuée à des événements spécifiques. Lee Chan-jin, président de la Financial Supervisory Service sud-coréenne, a déclaré lundi que l'approbation précédente d'ETF à effet de levier sur actions simples liés à Samsung et SK Hynix avait été trop précipitée. Le marché a également été affecté par la décision de MSCI de ne pas inclure la Corée du Sud sur sa liste de surveillance des marchés développés, déjouant les attentes d'afflux de capitaux passifs.
Les vendeurs se concentrent désormais sur les résultats de Micron. Dilin Wu, stratège chez Pepperstone Group, déclare à Bloomberg que les résultats de Micron cette semaine seront un indicateur clé de la santé de la chaîne matérielle ; de bons résultats profiteraient directement à Samsung et SK Hynix. Lee Jae Mahn, stratège chez Hana Securities à Séoul, souligne que la hausse de SK Hynix par rapport à Samsung a été trop rapide, reflétant un excès d'optimisme.
Une autre variable inquiétante est le financement croissant de l'infrastructure IA par la dette. The Guardian cite Ipek Ozkardeskaya, analyste senior chez Swissquote, qui estime que la recherche par SpaceX d'un financement obligataire massif peu après son introduction en Bourse rappelle aux investisseurs que les grandes entreprises technologiques investissent trop massivement dans l'infrastructure IA, soutenant cette course par la dette.
Cependant, les partisans de la hausse ne considèrent pas que le trade IA soit terminé. Dan Ives, responsable de la recherche tech mondiale chez Wedbush Securities, déclare dans un rapport de mardi que le repli du marché sud-coréen exercera une pression sur les actions tech américaines, mais il estime toujours que la révolution IA en est à ses débuts, évoquant plutôt un « test de réalité » dans le trading tech. Jonathan Schiessl, directeur adjoint des investissements chez Westminster Asset Management, qualifie également cette baisse de correction nécessaire après une surchauffe, et non de fin de l'histoire.
Cela signifie que la chute de mardi ressemble davantage à une revalorisation par le marché du trade IA, plutôt qu'à un rejet de la demande en IA elle-même. La vraie question passe de « l'IA va-t-elle croître ? » à « le prix payé pour cette croissance est-il trop élevé ? » : Qui pourra transformer les dépenses en capital en flux de trésorerie, dont la valorisation est déjà surévaluée, et qui sera contraint de vendre lorsque l'effet de levier et les trades surchargés se dissiperont.
