Rédaction : Liam Akiba Wright
Traduction : Chopper, Foresight News
La stratégie d'actifs de trésorerie d'American Bitcoin présente un paradoxe : les réserves de bitcoin de la société continuent de croître, alors que le cours de son action s'affaiblit de manière persistante.
L'entreprise, étroitement liée à Eric Trump, a récemment divulgué que son portefeuille de bitcoins est passé de plus de 7 000 unités fin du premier trimestre à 8 000 unités. Dans le même temps, la société a annoncé l'exécution d'un regroupement d'actions (reverse split) dans un ratio de 1 pour 15, fusionnant 15 anciennes actions en 1 nouvelle action. Un regroupement inverse ne fait qu'augmenter le prix de transaction par action, sans modifier la valorisation globale de l'entreprise ; la valeur marchande totale du portefeuille des investisseurs ne change pas non plus au moment où le regroupement est effectué.
Ce regroupement est officiellement entré en vigueur après la clôture du 2 juillet, et le nouveau code d'action a commencé à être négocié sur le Nasdaq après ajustement le 6 juillet. D'un côté, il y a l'énorme réserve de 8 000 bitcoins ; de l'autre, le marché n'est plus prêt à payer pour la valorisation de l'entreprise. Même après le regroupement inverse, la valorisation de la société ne pourra se stabiliser que si des capitaux continuent de reconnaître la croissance des réserves de bitcoin par action et la logique de rentabilité de l'activité minière. À l'inverse, si le marché interprète ce regroupement comme un signal de faible demande pour l'action et d'une stratégie interne difficilement soutenable, la valorisation de l'action sera encore plus difficile à maintenir.
Les réserves de bitcoin devraient soutenir le cours, mais la réalité est semée d'embûches
American Bitcoin a accumulé des actifs de trésorerie en bitcoins d'une taille considérable.
Selon le rapport trimestriel du premier trimestre 2026 soumis par la société à la SEC américaine, ses avoirs en bitcoins sont passés d'environ 5 401 unités fin 2025 à 7 021 unités au 31 mars. Le cofondateur et directeur de la stratégie, Eric Trump, avait alors déclaré que la société détenait en réalité plus de 7 300 bitcoins, la plaçant parmi les principales entreprises cotées détenant du bitcoin.
Le rapport a simultanément révélé qu'au premier trimestre, la société a produit 817 bitcoins grâce à son activité minière propre et en a acquis 803 supplémentaires sur le marché de gré à gré. Même si le prix du bitcoin a chuté d'environ 22 % en glissement trimestriel, la marge brute de l'activité minière est restée supérieure à 50 %, et le coût de minage par bitcoin est tombé à 36 200 dollars.
Ce modèle opérationnel est important : la plupart des entreprises détenant des trésoreries en bitcoins sur le marché ne font qu'émettre de nouvelles actions pour lever des fonds et acheter des bitcoins, tandis qu'American Bitcoin, grâce à son activité minière, peut acquérir des bitcoins à un coût inférieur au prix spot du marché et compléter ses positions lorsque les capitaux et les conditions de marché le permettent.
Mais ce rapport a également révélé un problème : le simple fait d'accumuler des réserves de bitcoin ne suffit pas à soutenir la performance du cours de l'action.
Au premier trimestre, les revenus miniers de la société s'élevaient à 62,1 millions de dollars, pour une perte nette de 81,8 millions de dollars, une perte d'EBITDA ajusté de 91,3 millions de dollars et des pertes de dépréciation liées aux actifs numériques atteignant 117,2 millions de dollars. Bien que l'entreprise puisse continuer à produire et à acquérir des bitcoins, les investisseurs pèsent toujours si ces réserves supplémentaires correspondent à la valorisation boursière actuelle.
Cette étape des 8 000 bitcoins renforce le récit des actifs de réserve de l'entreprise, mais ne résout pas les multiples vents contraires auxquels le cours de l'action est confronté.
American Bitcoin a déclaré que l'objectif principal de ce regroupement inverse était d'augmenter le prix unitaire des actions ordinaires de catégorie A afin de satisfaire aux règles de cotation minimale du Nasdaq. Un dépôt 8-K du 22 juin indique que l'assemblée générale avait initialement approuvé un plan de regroupement inverse dans une fourchette de 5:1 à 40:1 ; après l'assemblée générale annuelle, le conseil d'administration a finalement fixé un ratio de 15:1.
Dans le mandat de procuration, la société avait également préalablement énuméré les multiples risques potentiels liés à ce regroupement :
- La hausse du cours de l'action pourrait ne pas correspondre à l'ampleur de la réduction du nombre total d'actions ;
- Le regroupement pourrait ne pas attirer de nouveaux investisseurs et être interprété négativement par le marché ;
- La liquidité de l'action pourrait se contracter davantage, augmentant les coûts de transaction pour les investisseurs détenant des fractions d'actions.
Ces risques atténuent considérablement l'attrait du marché pour cette bonne nouvelle des 8 000 BTC détenus. Même si l'entreprise continue d'accumuler des bitcoins, si les investisseurs jugent que la valorisation de la société devrait être revue à la baisse, la performance sur le marché secondaire continuera de s'affaiblir.
Pour les entreprises cotées détenant des actifs de trésorerie en bitcoins, le cours de l'action est une ligne de vie : une action stable et forte permet à l'entreprise d'émettre de nouvelles actions à un prix idéal pour lever des fonds, et d'utiliser ces capitaux du marché pour continuer à accumuler des bitcoins.
Le mandat de procuration a révélé un deuxième risque clé : après l'achèvement du regroupement inverse, le capital social autorisé total de la société reste inchangé. Le nombre total d'actions en circulation sera réduit, mais la limite supérieure d'actions que l'entreprise peut émettre reste à son niveau initial, laissant une grande quantité d'actions disponibles pour des émissions ultérieures. La société a déclaré que ces actions pourraient être utilisées pour des financements, des fusions-acquisitions et d'autres besoins opérationnels, tout en mettant en garde : de futures émissions dilueront considérablement les droits des actionnaires existants.
Même si la société ne lance pas d'émission pour le moment, la simple anticipation par le marché d'une « forte probabilité d'un nouveau financement par capitaux propres à l'avenir » continuera à peser sur la performance du cours de l'action.
La valorisation de l'action est le véritable test
La principale interrogation du marché actuel est la suivante : acheter cette action offre-t-elle une valeur ajoutée par rapport à la détention directe de bitcoins ou au choix d'autres produits d'investissement simplifiés en bitcoins ?
À cet égard, l'argument haussier est qu'American Bitcoin continue d'accumuler des bitcoins, que son modèle de rentabilité minière est stable, que la dilution due aux émissions est contrôlable et que la liquidité du marché se rétablira progressivement après le regroupement. Dans ce scénario, ce regroupement inverse n'est qu'un épisode quelque peu embarrassant mais surmontable dans la stratégie à long terme d'accumulation de bitcoins.
Les arguments baissiers sont tout aussi évidents. Si la liquidité reste faible, l'action continuera à se négocier comme celle d'une petite société en difficulté ; ou bien, si les futurs financements annulent les avantages de la croissance des réserves, l'importance de l'étape des 8 000 bitcoins sera grandement réduite.
Les investisseurs peuvent reconnaître l'importante réserve de bitcoins de l'entreprise, tout en abaissant simultanément la valorisation globale de l'entreprise. Au 12 juillet, le prix spot du bitcoin était légèrement inférieur à 64 000 dollars, en baisse de près de 50 % par rapport au plus haut historique d'octobre 2025, l'appétit pour le risque étant très disparate sur l'ensemble du marché crypto. Dans un tel environnement, le marché n'accordera pas automatiquement une prime de valorisation simplement parce qu'une entreprise accumule des bitcoins ; l'entreprise doit prouver que la détention de ses actions offre une valeur ajoutée que l'achat direct de bitcoins ne peut fournir.
L'avantage différenciant principal d'American Bitcoin est sa capacité à mener une activité minière à grande échelle et à accumuler des bitcoins à faible coût ; la principale pression réside dans la capacité de ce modèle à continuer à accumuler des positions sans recourir à l'émission de nouvelles actions, évitant ainsi de diluer les actionnaires existants.
Le prochain test portera, premièrement, sur la capacité du volume de transactions et de la liquidité de l'action à se stabiliser ; deuxièmement, sur le fait que la société publie ou non des documents détaillés expliquant la garde et la détention de ses 8 000 bitcoins ; et troisièmement, sur la capacité des futures opérations de financement à augmenter les avoirs en bitcoin par action, plutôt que de simplement acheter des actifs avec les fonds levés par des émissions.
Cette entreprise est également un échantillon de test de pression pour l'ensemble du secteur des trésoreries crypto. L'étiquette politique liée à Trump peut attirer l'attention du marché, et l'accumulation continue de bitcoins peut renforcer le récit des actifs de trésorerie, mais cela ne résout pas le problème fondamental sous-jacent. Le fait que l'entreprise ait besoin d'un regroupement inverse pour maintenir son admissibilité à la cote en bourse révèle en soi la faiblesse de ses fondamentaux.
Si les capitaux continuent de valider la logique d'expansion des réserves de l'entreprise, le marché considérera ce regroupement comme une douleur passagère, et l'entreprise pourra continuer à étendre son bilan en bitcoins ; si l'achat par le marché s'essouffle, l'étape des 8 000 BTC sera perçue par le marché comme le point de basculement d'une « divergence grave entre les réserves de bitcoin et le cours de l'action de l'entreprise ».
