美银研报解读：Bull & Bear 指标升至 9.7，流动性兜底与中期选举构成市场核心矛盾

marsbitPublié le 2026-08-10Dernière mise à jour le 2026-08-10

Résumé

美银发布的Bull & Bear指标升至9.7，为2021年以来最高，接近发出“卖出”信号。报告指出，市场面临核心矛盾：一方面政策层（如联合汇率干预）有明确的流动性兜底意愿；另一方面，中期选举不确定性、AI厂商信用利差扩大及极端看涨指标限制了上行空间。 资金流向显示，股票和债券基金均创纪录流入，但科技板块六周来首次出现资金流出。美银建议投资者“撤退或轮动”，即从风险资产撤出，或转向防御性板块、久期资产和美元以对冲风险。 报告强调，中期选举是下半年关键的宏观变量，可能重塑政策与经济叙事。此外，AI资本开支前景与就业数据（如7月非农）也将影响市场走向。尽管政策兜底提供下行保护，但市场乐观情绪已充分定价，上行空间有限。

撰文:Rita

美银 Bull & Bear 指标升至 9.7,创 2021 年以来最高,距离“卖出”信号仅一步之遥。过去一周 529 亿美元流入现金,329 亿美元流入股票,231 亿美元流入债券。美银在 8月 6 日发布的 Flow Show 研报中指出,政策层对金融条件的兜底意图清晰,过去一周的联合汇率干预验证了这一判断。美银将这一干预称为“穷人的 LTCM 事件”,暗指 1998 年长期资本管理公司崩盘时美联储的兜底行为。但 Bull & Bear 升至极端区域、AI 超大规模厂商信用利差仍在扩大、中期选举的不确定性正在积聚,构成了当前市场的核心矛盾。美银的建议是“撤退或轮动”,从风险资产撤出或轮动至防御性板块、久期资产和美元。

资金流向分化:股票创纪录流入但科技首现流出

过去一周的资金流向呈现鲜明分化。股票基金流入 329 亿美元,年化后 2026 年全年流入将达 6520 亿美元,创历史纪录。债券基金流入 231 亿美元,投资级债券连续 18 周流入,年化流入 5270 亿美元,同样创纪录。现金基金流入 537 亿美元。贵金属连续 5 周流入,加密货币流入 6 亿美元。

科技板块出现六周以来首次流出,规模 7 亿美元。半导体 ETF 流出 24 亿美元,同样是六周首次。但科技基金的年化流入仍高达 2170 亿美元,创历史纪录。基础设施流出 3 亿美元,为 3 月以来最大。私募客户方面,AUM 达4.5 万亿美元,股票配置 65.7%,债券 17.4%,现金 9.6%。私募客户正在重回 T-bill(4 月以来最大流入),同时卖出 T-notes,仍在净买入股票。

美银 Bull & Bear 指标从 9.4 升至 9.7,为 2021 年以来最高,触发“卖出”信号。指标上升主要受高收益债强劲流入、全球高收益和 AT1 风险债券利差收窄、以及全球股票指数宽度改善驱动。美银指出,旧的 Bull & Bear 指标读数为 7.8。

策略判断:撤退或轮动,流动性兜底但政治风险上升

美银的策略判断是“夏季撤退或轮动”,而非“重新加仓”。建议从风险资产撤出,或轮动至防御性板块(必需消费)、久期资产(REITs、小盘股、生物科技)和美元。这些资产能对冲金融条件收紧的风险,对“无宏观硬着陆、无美联储加息、无 AI 资本开支削减、无民主党中期选举横扫”的共识预期具有防御性。

美银认为,政策层将股市视为“大而不能倒”。经济依赖财富效应(家庭股票持仓今年已增 7 万亿美元,2024和 2025 年合计增 9 万亿美元)和 AI 数据中心资本开支繁荣。债券终结繁荣和泡沫的逻辑仍然成立,但这次终结需要“更高收益率-更低美元”的债券义警事件迫使财政政策转向,以及资产配置从股票转向债券。“收益率上升、银行下跌”将是煤矿中的金丝雀。

过去一周的联合汇率干预验证了政策层兜底金融条件的意愿。美银认为,收益率曲线控制是备选工具。若金融条件收紧超预期,政策层可能动用这一工具。债券投资者目前是方向性风险偏好最强的群体。

中期选举是下半年最大的宏观变量

美银认为 2020 年代的政治民粹主义=财政过度=名义 GDP 繁荣。美国名义 GDP 在过去 6 年从 20 万亿美元升至 32 万亿美元,增幅达 63%。但中期选举是对民粹主义资本家的公投。共和党保住参议院多数对市场是利好。特朗普政策优先事项的社交媒体词频显示,2026 年“伊朗”和“税收”排名上升,“边境”“能源”“经济”下降。美银建议做多消费股,这是特朗普向“affordability”转向的最佳受益板块。同时做多黄金,对冲 K 型经济选民在中期选举中给出“笨蛋,问题是经济”的选民判决,可能引发年底收益率、美元和股票的下跌。

AI 超大规模厂商的信用利差仍在扩大,美银认为需要 Mag 7 指数回到 50 以上才能消除“中国廉价算力终结 AI 资本开支繁荣”的威胁。当前 EPS 乐观情绪高涨,12 个月前瞻 EPS 上升 33%,受益于过去 3 个月 350 亿美元的关税退税,逆转了 2025年 5至 7月 750 亿美元的 EPS 关税冲击。就业与利润正相关,7 月非农就业数据将是关键变量。若就业强劲(NFP 超12.5 万、失业率低于 4.1%),Warsh 可能在 8月 28日 Jackson Hole 上转回鹰派;若就业疲软(NFP 低于 5 万、失业率超 4.3%),则构成做多久期和防御性资产的逆向机会。中期选举正在重塑宏观叙事,流动性兜底为市场提供了下行保护,但 Bull & Bear 指标升至 9.7 表明上行空间已被充分定价。

免责声明

本文系潮向研究对第三方券商研究报告(美银证券,2026年 8月 6 日)的整理与解读,结合公开市场信息的整理。文中引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断,均为该券商分析师的观点,仅代表其所属机构立场,不代表潮向研究的观点,也不构成任何投资建议。

市场有风险,决策需独立。本文不应作为买卖任何证券的依据。

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Q根据美银的研报，当前Bull & Bear指标的读数是多少？它距离什么信号仅一步之遥？

A美银的Bull & Bear指标已升至9.7，这是2021年以来的最高水平。它距离触发“卖出”信号仅一步之遥。

Q美银策略师针对当前市场状况，给出的核心建议是什么？他们建议投资者可以轮动到哪些领域？

A美银的核心建议是“撤退或轮动”。即建议投资者从风险资产中撤出，或者将资金轮动至防御性板块（如必需消费）、久期资产（如REITs、小盘股、生物科技）和美元，以对冲风险。

Q文章中提到的政策层对金融条件的“兜底意图”具体指什么事件？美银如何比喻这次干预？

A指过去一周发生的联合汇率干预。美银将这次干预比喻为“穷人的LTCM事件”，暗指其类似于1998年长期资本管理公司（LTCM）崩盘时美联储采取的兜底行为。

Q美银研报指出，中期选举是下半年最大的宏观变量。他们认为哪种选举结果对市场是利好？并建议做多哪类资产以受益于特朗普的政策转向？

A美银认为，共和党保住参议院多数对市场是利好。他们建议做多消费股，认为这是特朗普政策向“可负担性”转向的最佳受益板块。

Q美银指出，需要什么条件才能消除“中国廉价算力终结AI资本开支繁荣”的威胁？

A美银认为，需要使Mag 7指数回到50以上，才能消除“中国廉价算力终结AI资本开支繁荣”这一威胁。

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Le projet est conçu pour faciliter les interactions entre pairs de nouvelles manières, offrant aux utilisateurs des solutions et des services financiers innovants. Au cœur de SPERO,$$s$, l'objectif est d'autonomiser les individus en fournissant des outils et des plateformes qui améliorent l'expérience utilisateur dans l'espace des cryptomonnaies. Cela inclut la possibilité de méthodes de transaction plus flexibles, la promotion d'initiatives dirigées par la communauté et la création de voies pour des opportunités financières via des applications décentralisées (dApps). La vision sous-jacente de SPERO,$$s$ tourne autour de l'inclusivité, visant à combler les lacunes au sein de la finance traditionnelle tout en exploitant les avantages de la technologie blockchain. Qui est le créateur de SPERO,$$s$ ? L'identité du créateur de SPERO,$$s$ reste quelque peu obscure, car il existe peu de ressources publiques fournissant des informations détaillées sur son ou ses fondateurs. 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Ces fondations d'investisseurs s'intéressent généralement à des projets qui non seulement offrent des produits innovants, mais qui contribuent également positivement à la communauté blockchain et à ses écosystèmes. Le soutien de ces investisseurs renforce SPERO,$$s$ en tant que concurrent notable dans le domaine en rapide évolution des projets crypto. Comment fonctionne SPERO,$$s$ ? SPERO,$$s$ utilise un cadre multifacette qui le distingue des projets de cryptomonnaie conventionnels. Voici quelques-unes des caractéristiques clés qui soulignent son unicité et son innovation : Gouvernance décentralisée : SPERO,$$s$ intègre des modèles de gouvernance décentralisée, permettant aux utilisateurs de participer activement aux processus de décision concernant l'avenir du projet. Cette approche favorise un sentiment de propriété et de responsabilité parmi les membres de la communauté. 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