En su primer día de cotización, Changxin Technology batió múltiples récords: sus acciones cerraron con una subida del 465,82%, cotizando a 49 yuanes por acción, alcanzando una capitalización bursátil de 3,28 billones de yuanes, superando así al Industrial and Commercial Bank of China para convertirse en la empresa con mayor capitalización total del mercado A. El volumen de negociación del día superó los 140.000 millones de yuanes, convirtiéndose en la primera acción en la historia del mercado A cuyo volumen de negociación en un solo día superó el billón de yuanes.
Al mismo tiempo, los 7,7 millones de inversores que obtuvieron acciones de Changxin Technology en la oferta pública inicial también vieron llegar el momento de materializar sus ganancias.
Foto de la ceremonia de apertura de la cotización de Changxin Technology. Fuente: Internet
En el primer día de cotización, la mentalidad de los inversores que obtuvieron acciones fue variada: una parte vendió al abrir el mercado para salir, viendo luego con pesar cómo se perdían el máximo intradía, sintiéndose posteriormente llenos de arrepentimiento; otra parte optó por asegurar las ganancias, sin querer especular con las fluctuaciones futuras; pero también hubo inversores que no quisieron vender e incluso aumentaron sus posiciones en Changxin.
Al mismo tiempo, en diversas comunidades de inversión surgieron dudas sobre si "Changxin se convertirá en un segundo PetroChina", y el rumbo futuro de Changxin Technology se ha convertido en un tema candente de debate.
01 Los accionistas que obtuvieron acciones se arrepienten de no haber vendido al precio máximo
La efervescencia del primer día de Changxin Technology superó con creces las expectativas. Algunos inversores informaron de que poco después de la apertura, las operaciones presentaron interrupciones, impidiendo realizar transacciones o cancelar órdenes, situación que se normalizó alrededor de las 10:00.
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La última vez que ocurrió una interrupción generalizada y la imposibilidad de cancelar órdenes durante el estreno de una nueva acción fue el 15 de octubre de 2020, cuando el gigante alimentario China Oil & Foodstuffs Corporation (COFCO) cotizó en la Bolsa de Valores de Shenzhen. Como la mayor IPO en términos de financiación en la historia del mercado de crecimiento en ese momento, sus acciones se dispararon un 90,51% al abrir. La afluencia masiva de capital al canal de la Bolsa de Shenzhen a primera hora provocó interrupciones generalizadas en los sistemas de todas las casas de bolsa del mercado.
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Muchos inversores que obtuvieron acciones vendieron una vez que los sistemas de negociación de sus casas de bolsa se normalizaron, pero luego sintieron arrepentimiento porque el precio de Changxin Technology alcanzó un nuevo máximo intradía justo antes del cierre del mercado matutino.
Situación de compraventa de inversores. Fuente: Internet
También hubo muchos inversores conservadores que optaron por vender todas sus acciones obtenidas el primer día, asegurando las ganancias y negándose a especular con las fluctuaciones futuras. Por el contrario, existieron inversores que, confiando en el valor a largo plazo, no solo no vendieron ni una acción, sino que además compraron más durante los retrocesos intradía, apostando por el espacio de crecimiento a largo plazo de Changxin Technology como líder nacional en almacenamiento.
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Gracias a la alta tasa de asignación del 0,4714% de Changxin Technology, la cobertura de asignación en esta oferta pública inicial se amplió significativamente. Al revisar las redes sociales, es común ver a inversores que obtuvieron acciones mostrar sus carteras y compartir la alegría de las grandes ganancias del primer día.
Independientemente de si se vendió al precio máximo intradía, para los inversores con acciones en mano, el comportamiento del primer día de Changxin Technology fue un verdadero festín de beneficios.
02 ¿Seguirá Changxin Technology la tendencia de PetroChina?
En medio de la euforia de creación de riqueza, muchos inversores comenzaron a preocuparse por el riesgo de una burbuja especulativa a corto plazo y la posibilidad de que el ciclo alcance su punto máximo.
Una capitalización bursátil de 3 billones de yuanes al abrir, el fervor popular y el escenario de una super-IPO, hicieron que muchos inversores veteranos recordaran a PetroChina, que cotizó en 2007.
Porque descubrieron que los datos de ambas empresas eran altamente similares en ciertos aspectos.
En primer lugar, el tamaño de la financiación fue casi idéntico: PetroChina recaudó 66.800 millones de yuanes en su oferta pública inicial de acciones A en 2007; Changxin Technology, ejerciendo completamente la opción de sobredimensionamiento (greenshoe), recaudó 66.607 millones de yuanes. Ambas fueron mega-IPOs en el mercado A, generando preocupación por la desviación de fondos del mercado.
En segundo lugar, el fervor del mercado secundario en el primer día de cotización también hizo pensar a todos en PetroChina.
Trayectoria de PetroChina tras su cotización en 2007. Fuente: Internet
En aquel entonces, el precio de emisión de PetroChina fue de 16,7 yuanes, subiendo rápidamente a 48,6 yuanes tras la apertura, un aumento del 191%. Su capitalización bursátil total superó brevemente los 8 billones de yuanes, alcanzando el primer lugar mundial en capitalización. En cambio, el precio de emisión de Changxin Technology fue de 8,66 yuanes, abriendo hoy a 49,5 yuanes, un aumento del 471,59%, alcanzando una capitalización de 3,2 billones de yuanes y superando instantáneamente al Industrial and Commercial Bank of China para convertirse en la empresa con mayor capitalización del mercado A.
Precio internacional del petróleo en 2007. Fuente: Internet
Finalmente, en el momento de su cotización, ambas empresas se encontraban en un ciclo alcista de sus respectivos sectores. PetroChina cotizó cuando el precio internacional del petróleo estaba en máximos históricos, alrededor de 90 dólares por barril, y el mercado en ese momento era optimista sobre los dividendos energéticos a largo plazo. Changxin cotizó justo en un ciclo de fuerte aumento de precios de los chips de memoria, con un beneficio neto previsto para el primer semestre de 2026 que se dispararía más de 22 veces en comparación interanual. Por lo tanto, el mercado teme que actualmente estemos en el punto máximo del ciclo de memoria, y que el precio de las acciones podría debilitarse una vez que el ciclo termine.
Sin embargo, según los informes de los analistas de casas de bolsa y sus puntos de vista, equiparar simplemente a Changxin Technology con PetroChina, viendo solo las similitudes superficiales de "mega-IPO, punto máximo del ciclo, especulación popular", ignora las diferencias clave en cuanto a sector de crecimiento, sustitución de importaciones nacionales y tasa de crecimiento de los beneficios.
Wang Fang, analista de Zhongtai Securities, considera que el actual gran ciclo alcista de los precios de la memoria comenzó en el segundo trimestre de 2025, con incrementos de precios que superaron las expectativas en el cuarto trimestre de 2025 y el primer trimestre de 2026. Se prevé que la oferta y demanda de DRAM seguirán siendo ajustadas en 2026, y que los precios podrían continuar subiendo.
En cuanto al crecimiento de los beneficios, Huaxi Securities cree que con el lanzamiento continuo de productos de alta generación como DDR5, la optimización constante de la estructura de productos y la liberación gradual de economías de escala, el espacio para el crecimiento futuro de los beneficios podría ampliarse aún más. Proporcionaron pronósticos de datos de beneficios para Changxin, estimando que los ingresos operativos de la empresa para 2026-2028 serán de 277.690 millones / 391.794 millones / 572.694 millones de yuanes, respectivamente, y el beneficio neto atribuible a los accionistas de 124.405 millones / 182.117 millones / 290.602 millones de yuanes.
En cuanto a los puntos de referencia comparativos, la trayectoria de las acciones del líder semiconductores de la Bolsa de Ciencia y Tecnología de China (STAR Market) tras su cotización podría ser una referencia más adecuada para el precio de Changxin.
El sector de la autonomía y control nacional de los chips ha disfrutado históricamente de una prima de valoración a largo plazo. Por ejemplo, Semiconductor Manufacturing International Corporation (SMIC, líder en fundición de obleas), como la única plataforma nacional de fundición en ese momento, aunque experimentó una corrección tras un repunte inicial después de su cotización, mantuvo una alta valoración a largo plazo basada en la lógica de sustitución de importaciones, con un PER (precio-beneficio) consensuado para 2026 de aproximadamente 150 veces.
Instituciones extremadamente optimistas sobre los dividendos industriales a largo plazo han otorgado a Changxin Technology un techo de valoración altamente imaginativo.
Informe de investigación de Nomura Securities. Fuente: Internet
Nomura Securities otorgó directamente una calificación de "comprar" y un precio objetivo de 116 yuanes, correspondiente a una capitalización bursátil de 7,76 billones de yuanes, lo que representa un potencial de aumento de más de 12 veces respecto al precio de emisión.
Nomura Securities juzga que la explosión de la potencia de cálculo de IA trae un crecimiento exponencial en la demanda de DRAM, que los principales fabricantes extranjeros de memoria están cambiando su producción a HBM (High Bandwidth Memory), comprimiendo la oferta de memoria general, y que la estructura de oferta y demanda del sector sigue siendo ajustada. Mientras que la cuota global actual de Changxin es solo del 8%, el espacio para mejorar mediante la sustitución de importaciones nacionales es suficiente. Además, la expansión de la producción en procesos maduros no está sujeta a restricciones de EUV (litografía ultravioleta extrema). Una vez que la tecnología HBM se implemente, la empresa abrirá una nueva curva de crecimiento. Por lo tanto, otorga la valoración basándose en un PER esperado de 20 veces para 2028.
Desde una dimensión histórica de ciclos, la industria de la memoria tiene fluctuaciones cíclicas naturales de 3-4 años. Sin embargo, Guojin Securities afirma que el inicio de cada gran ciclo de memoria (2008, 2016, etc.) ha sido impulsado por nuevas tecnologías que promueven la actualización e innovación de productos, lo que a su vez genera un aumento en el volumen total, la tasa de penetración y el valor de la memoria de los nuevos productos, impulsando el tamaño del mercado de memoria a un nuevo nivel. Con la demanda impulsada por la IA, en este momento nos encontramos en el punto de partida de un nuevo gran ciclo de memoria, y son optimistas sobre el impulso a largo plazo y masivo de la demanda de memoria una vez que los modelos y aplicaciones se materialicen.
Para los inversores minoristas, el seguimiento continuo de la etapa de desarrollo del ciclo de memoria y los avances en tecnologías de memoria de alta gama como HBM es clave.
Este artículo proviene del cuenta oficial de WeChat "Phoenix Network Finance", autor: Instituto de Investigación de la Empresa
