Autor | Cathy, Blockchain Simple
60,000 dólares, roto.
El Bitcoin rompió el soporte clave mantenido durante casi dos años, cayendo al nivel más bajo desde octubre de 2024. Los datos en cadena muestran que las instituciones y ballenas que poseen entre 10 y 10,000 bitcoins vendieron 45,000 bitcoins al mercado en 8 días. El mercado de valores de EE.UU. también se desplomó, con acciones relacionadas con criptomonedas colapsando en masa.
Pero lo que realmente inquieta no es el precio en sí.
Son las empresas públicas que han apostado todo su balance al Bitcoin. Han acumulado cientos de miles de monedas, emitido decenas de miles de millones de dólares en deuda y atado el precio de sus acciones al de la criptomoneda mediante una ingeniosa rueda financiera. Ahora esa rueda comienza a patinar.
01 ¿A quién le duele más?
Primero, el más grande.
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Strategy (anteriormente MicroStrategy): Posee 847,000 bitcoins, con un costo de adquisición acumulado de 64.1 mil millones de dólares y un costo promedio de aproximadamente 75,600 dólares. Con el Bitcoin por debajo de 60,000 dólares, las pérdidas flotantes superan el 20%. Lo más grave es que la prima de la acción MSTR sobre el valor neto de sus bitcoins, que era alta en la bull market, ha caído a un descuento profundo de 0.60 a 0.65 veces. En otras palabras, el mercado cree que 1 dólar de Bitcoin que posee esta empresa solo vale 60 centavos.
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Metaplanet: Esta empresa japonesa está peor. Con 40,000 bitcoins a un costo promedio cercano a los 97,600 dólares, sumado al efecto de la depreciación del yen, las pérdidas flotantes superan el 37%.
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Twenty One Capital (XXI): La liderada por Jack Mallers, respaldada por Tether, Bitfinex y SoftBank, un elenco de ensueño. Pero desde el primer día de su salida a bolsa a través de un SPAC, su acción inició un camino de una sola vía, cayendo más del 85% desde sus máximos y con su prima de valoración reducida a cero. Para mayo de 2026, SoftBank optó por transferir con descuento el 26% de sus acciones a Tether y retirarse de la junta directiva. Los grandes inversores fueron los primeros en huir.
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Solmate: La más dramática debe ser esta empresa. Se llamaba Brera Holdings y su negocio era poseer participaciones en clubes de fútbol de bajo nivel. Inspirada por MicroStrategy durante la bull market, anunció una transformación completa, recaudó 300 millones de dólares y compró Solana a la baja. Cathie Wood de ARK Invest incluso la alabó como la "revolución del tesoro de activos". Resultado: Solana cayó un 53%, la acción de Solmate se desplomó de 249 dólares a 5 dólares. La junta directiva se enfrentó, los accionistas principales se acusaron mutuamente de vaciar las arcas de la empresa, y el CEO y el economista jefe renunciaron sucesivamente.
Esto no es el fracaso del modelo de holding de criptomonedas. Es el final normal de un juego de apuestas sin un negocio principal que lo respalde.
02 No hay liquidación forzosa, pero la rueda se está apagando
Circula una narrativa de pánico en el mercado: si el Bitcoin cae por debajo de 60,000 dólares, MicroStrategy será liquidada forzosamente.
Esto es un error de interpretación de los instrumentos financieros.
En 2022, MicroStrategy tomó un préstamo con garantía de 205 millones de dólares del banco criptográfico Silvergate, directamente vinculado a la tasa de garantía del Bitcoin, y casi fue liquidada. El ATM se cerró, y solo pudo continuar pagando intereses mediante la emisión de acciones ordinarias MSTR para obtener efectivo. Pero MSTR ya cotiza con un descuento de 0.6 veces sobre el NAV (Valor Neto de los Activos); continuar emitiendo acciones con descuento diluiría fuertemente la participación en Bitcoin por acción.
Este es un círculo vicioso: suspender dividendos, colapsa la calificación de "crédito digital"; continuar emitiendo, los accionistas ordinarios son devorados.
Michael Saylor, en la conferencia de analistas del primer trimestre de 2026, cedió por primera vez. Dijo que, en un entorno extremo de congelamiento de financiamiento, la empresa "probablemente vendería activamente parte de su Bitcoin" para pagar los dividendos preferentes.
Esta declaración contradice directamente su dogma público de años de "nunca vender Bitcoin".
03 Los principios contables están perjudicando
La norma ASU 2023-08, efectiva desde 2025, requiere que las empresas públicas contabilicen el Bitcoin a su valor razonable (fair value), registrando las ganancias y pérdidas de cada trimestre directamente en el estado de resultados.
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Durante la bull market, es una máquina de imprimir dinero. Sube el Bitcoin, aparecen miles de millones en ganancias no realizadas en el estado de resultados, el ROE (Retorno sobre el Patrimonio) se dispara, los modelos de selección cuantitativa y los filtros de índices incluyen automáticamente a este tipo de empresas. El capital tradicional fluye hacia ellas.
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Durante la bear market, la máquina de imprimir se invierte y se convierte en una trituradora.
Strategy reconoció una pérdida no realizada de 14,460 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, con una pérdida neta GAAP (Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados) de 12,540 millones de dólares ese trimestre. Esta escala de pérdidas supera las ganancias de la gran mayoría de las empresas blue-chip a nivel mundial.
Lo más grave es el efecto dominó. Las empresas de índices como MSCI comienzan a evaluar si excluir a este tipo de "empresas pseudo-industriales". Una vez excluidas de los índices, los fondos pasivos, los fondos de pensiones que los siguen se verían obligados a vender, formando una espiral: "caída de precios → exclusión del índice → venta forzada por fondos pasivos → nueva caída de precios".
Esta no es una elección libre del mercado, es presión de venta mecánica impulsada por reglas.
04 El otoño de 2027 es la verdadera gran prueba
A corto plazo, las empresas de holding no serán liquidadas forzosamente. El diseño de deuda sin garantía y acciones preferentes perpetuas les da un amortiguador para "cambiar tiempo por espacio".
Pero si el Bitcoin no puede volver a la línea de costo promedio de 75,000 dólares en los próximos 12 a 24 meses, la ventana de recompra de bonos convertibles que comienza en el otoño de 2027 se convertirá en una liquidación crediticia.
La ruta es clara: el Bitcoin se mantiene bajo, la acción MSTR cotiza por debajo del precio de conversión a largo plazo, los tenedores de bonos convertibles ejercen su derecho de recompra exigiendo el reembolso total en efectivo, los canales de financiamiento se congelan, los dividendos preferentes agotan las reservas de efectivo, y el último paso es verse obligados a vender cientos de miles de bitcoins al mercado a cambio de moneda fiduciaria.
Eso será una verdadera crisis de liquidez.
El modelo de empresas de holding no tiene inmunidad contra la liquidación. Simplemente cambia la "liquidación forzosa instantánea desencadenada por el precio" por una "crisis de pago de deuda desencadenada por el tiempo".
No se fije en el nivel de soporte técnico de 60,000 dólares. Fíjese en el calendario de septiembre de 2027.







