Autor | Cathy, Blockchain Coloquial
60 mil dólares, roto.
El Bitcoin ha roto un nivel de soporte clave mantenido durante casi dos años, cayendo en algún momento a su mínimo desde octubre de 2024. Los datos on-chain muestran que los grandes actores e instituciones que poseen entre 10 y 10,000 Bitcoins vendieron 45,000 Bitcoins al mercado en 8 días. Las acciones estadounidenses se desplomaron junto con ellas, y las acciones relacionadas con criptomonedas colapsaron colectivamente.
Pero lo que realmente inquieta no es el precio en sí.
Son esas empresas que cotizan en bolsa y han apostado todo su balance al Bitcoin. Han acumulado cientos de miles de monedas, emitido decenas de miles de millones en deuda, y han vinculado sus precios de acción al precio de la criptomoneda a través de un ingenioso volante financiero. Ahora ese volante está empezando a patinar.
01 ¿A quién le duele más?
Empecemos por el más grande.
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Strategy (anteriormente MicroStrategy): Posee 847,000 Bitcoins, habiendo invertido un total de 64.1 mil millones de dólares para establecer su posición, con un costo promedio de aproximadamente 75,600 dólares. Con el Bitcoin por debajo de los 60,000 dólares, las pérdidas flotantes superan el 20%. Lo más preocupante es que el precio de las acciones de MSTR en relación con su activo neto en Bitcoin (NAV) ha caído desde una prima sustancial durante el mercado alcista hasta una profunda desgravación de entre 0.60 y 0.65 veces. En otras palabras, el mercado valora 1 dólar en Bitcoin que posee esta empresa en solo 60 centavos.
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Metaplanet: La compañía japonesa lo lleva peor. 40,000 Bitcoins con un costo promedio de adquisición cercano a los 97,600 dólares, sumado al impacto de la depreciación del yen, resulta en una pérdida flotante superior al 37%.
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Twenty One Capital (XXI): La compañía dirigida por Jack Mallers, respaldada por Tether, Bitfinex y SoftBank, una alineación de ensueño. Pero desde el primer día de su salida a bolsa a través de un SPAC, su precio de acción ha seguido una ruta unidireccional, cayendo más del 85% desde sus máximos, con su prima de valoración reducida a cero. En mayo de 2026, SoftBank optó por transferir el 26% de sus acciones con descuento total a Tether, abandonando la junta directiva. Los grandes inversores se han adelantado.
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Solmate: Si hay que hablar del caso más dramático, esta compañía se lleva el premio. Anteriormente llamada Brera Holdings, su negocio consistía en poseer participaciones en varios clubes de fútbol de baja categoría. Durante el mercado alcista, inspirados por MicroStrategy, anunciaron una transformación total, recaudaron 300 millones de dólares y compraron Solana a toda posición. Incluso ARK Invest de Cathie Wood la promocionó como la "revolución del tesoro de activos". El resultado: Solana cayó un 53%, y el precio de Solmate se desplomó de 249 dólares a 5 dólares. Hubo conflictos internos en la junta, los principales accionistas se acusaron mutuamente de vaciar las arcas de la empresa, y tanto el CEO como el economista jefe renunciaron.
No es el fracaso del modelo de tenencia de criptomonedas. Es el desenlace natural de un juego de apuestas sin un negocio principal real que lo respalde.
02 No habrá liquidación forzada, pero el volante se está deteniendo
Circula en el mercado una narrativa de pánico: si el Bitcoin cae por debajo de los 60,000 dólares, MicroStrategy sería liquidada.
Esto es una mala interpretación de los instrumentos financieros.
En 2022, MicroStrategy sí obtuvo un préstamo de 205 millones de dólares del banco cripto Silvergate, directamente vinculado a una tasa de garantía sobre Bitcoin, que estuvo a punto de ser liquidado. Con la ventanilla de OPA cerrada, solo podían seguir dependiendo de la emisión de acciones ordinarias MSTR para obtener efectivo y pagar intereses. Pero MSTR ya cotiza con un descuento del 0.6 veces sobre su NAV, y emitir más acciones a descuento diluiría drásticamente la proporción de Bitcoin representada por cada acción.
Es un ciclo vicioso: suspender dividendos, calificación de "crédito digital" colapsada; continuar pagándolos, los accionistas comunes son devorados.
Michael Saylor, en la reunión con analistas del primer trimestre de 2026, aflojó por primera vez su discurso. Dijo que en un entorno extremo de congelación de financiación, la empresa "probablemente vendería activamente una parte de su Bitcoin" para pagar los dividendos preferentes.
Esta frase contradice directamente su doctrina pública de años de "nunca vender Bitcoin".
03 Los principios contables están empeorando las cosas
La norma ASU 2023-08, que entró en vigor en 2025, requiere que las empresas que cotizan en bolsa registren el Bitcoin a su valor razonable, contabilizando las ganancias o pérdidas no realizadas cada trimestre directamente en la cuenta de resultados.
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Durante un mercado alcista, es una máquina de hacer dinero. El Bitcoin sube, aparecen miles de millones en ganancias no realizadas en la cuenta de resultados, el ROE se dispara, y los modelos cuantitativos y los filtros de índices automáticamente incluyen a este tipo de empresas. Sigue la entrada de capital tradicional.
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Durante un mercado bajista, la máquina de hacer dinero se invierte y se convierte en una trituradora.
Strategy registró una pérdida no realizada de 14.46 mil millones de dólares en el primer trimestre de 2026, con una pérdida neta GAAP en el trimestre de 12.54 mil millones de dólares. Esta escala de pérdidas supera las ganancias de la gran mayoría de las empresas blue-chip globales.
Peor aún es el efecto dominó. Compañías de índices como MSCI están evaluando si excluir a este tipo de "empresas industriales falsas". Una vez expulsadas del índice, los fondos pasivos, los fideicomisos de pensiones, etc., que rastrean el índice se verían obligados a vender, formando una espiral: "caída del precio → exclusión del índice → venta forzada de fondos pasivos → caída continua del precio".
No es una elección libre del mercado, es una presión de venta mecánica impulsada por las reglas.
04 El otoño de 2027 es la verdadera prueba de fuego
A corto plazo, las empresas con criptomonedas no serán liquidadas. El diseño de la deuda no garantizada y las acciones preferentes perpetuas les da un colchón para "ganar tiempo".
Pero si el Bitcoin no logra regresar a su línea de costo promedio de 75,000 dólares en los próximos 12 a 24 meses, la ventana de compra de los bonos convertibles que comienza en el otoño de 2027 se convertirá en una liquidación de crédito.
La ruta es clara: el Bitcoin permanece bajo, el precio de MSTR por debajo del precio de conversión a largo plazo, los tenedores de bonos convertibles ejercen su derecho de venta exigiendo reembolso total en efectivo, se congela el canal de financiación, los dividendos preferentes agotan las reservas de efectivo, y el último paso es verse obligados a vender cientos de miles de Bitcoins al mercado para obtener moneda fiduciaria.
Esa sería una verdadera crisis de liquidez.
El modelo de empresa con criptomonedas no es inmune a la liquidación. Simplemente intercambia la "liquidación instantánea desencadenada por el precio" por una "crisis de pago de deuda desencadenada por el tiempo".
No mires fijamente el nivel de soporte técnico de 60,000 dólares. Mira el calendario para septiembre de 2027.
