Un nuevo informe del Consejo de Asesores Económicos de la Casa Blanca está rechazando una de las afirmaciones más controvertidas en la política de criptomonedas de EE.UU.: que el rendimiento de las stablecoins amenaza el sistema bancario.
El documento del 8 de abril concluye que prohibir el rendimiento de las stablecoins tendría un impacto mínimo en los préstamos bancarios, mientras impondría costos mensurables para los consumidores y el sistema financiero en general.
En el centro del debate está si se debe permitir a los emisores de stablecoins transferir los rendimientos generados por los activos de reserva—normalmente letras del Tesoro de EE.UU. a corto plazo—a los usuarios.
Los grupos bancarios han argumentado que ofrecer rendimiento podría alejar los depósitos de los bancos tradicionales, reduciendo su capacidad para prestar.
Sin embargo, el análisis de la Casa Blanca sugiere que esas preocupaciones podrían estar exageradas.
La prohibición del rendimiento ofrece beneficios limitados para los bancos
Según el informe, eliminar el rendimiento de las stablecoins aumentaría los préstamos bancarios en solo $2.100 millones, o aproximadamente el 0,02% del total de préstamos. Al mismo tiempo, la política resultaría en una pérdida de bienestar anual estimada de $800 millones, en gran parte debido a la reducción de los rendimientos para los usuarios.
Incluso bajo suposiciones más agresivas—como una adopción de stablecoins significativamente mayor—el impacto general en los préstamos sigue siendo relativamente pequeño en comparación con el tamaño del sistema financiero de EE.UU.
Los hallazgos desafían un argumento clave que ha dado forma a las discusiones legislativas en curso, particularmente en torno a las disposiciones de la propuesta Ley CLARITY que buscan restringir o eliminar por completo los productos de stablecoins que generan rendimiento.
Por qué la narrativa de la "fuga de depósitos" se queda corta
La idea central del informe radica en cómo las reservas de stablecoins interactúan con el sistema bancario.
En lugar de eliminar la liquidez por completo, la mayoría de las reservas de stablecoins se mantienen en letras del Tesoro e instrumentos similares.
Esto significa que el capital subyacente a menudo se recicla de vuelta al sistema financiero. En muchos casos, los depósitos simplemente se trasladan entre instituciones en lugar de desaparecer.
El análisis estima que solo una pequeña fracción—alrededor del 12% de las reservas mantenidas como depósitos similares al efectivo—afecta significativamente la capacidad de préstamo de los bancos.
Como resultado, incluso grandes traslados de stablecoins de vuelta a depósitos bancarios se traducen en aumentos modestos en la creación real de crédito.
Implicaciones políticas para la Ley CLARITY
El informe llega en un momento crítico para la regulación de las stablecoins en EE.UU.
Uno de los puntos de fricción en las negociaciones en torno a la Ley CLARITY ha sido si prohibir el rendimiento por completo. Esto incluye recompensas indirectas ofrecidas a través de intermediarios como exchanges.
Los proponentes argumentan que esto protegería a los bancos y preservaría la estabilidad financiera, mientras que los críticos lo ven como una limitación a la competencia.
Al cuantificar los beneficios limitados de una prohibición de rendimiento, el análisis de la Casa Blanca debilita el argumento económico para restricciones estrictas.
También destaca una disyuntiva: prevenir el rendimiento puede apoyar ligeramente los préstamos bancarios, pero a costa de reducir los rendimientos de los consumidores y ralentizar la innovación en pagos digitales.
Un cambio más amplio en el modelo financiero
Más allá del debate político inmediato, el informe enmarca las stablecoins como parte de un cambio más amplio hacia lo que los economistas describen como "banca estrecha"—un sistema donde los activos están totalmente respaldados por reservas seguras en lugar de utilizarse para préstamos fraccionarios.
En este modelo, las stablecoins podrían ofrecer liquidación más rápida, accesibilidad global y reducción del riesgo crediticio, particularmente para usuarios fuera del sistema bancario tradicional.
La pregunta que enfrentan ahora los reguladores no es solo si las stablecoins compiten con los bancos, sino si limitar esa competencia sirve en última instancia al sistema financiero.
Resumen Final
- Un informe de la Casa Blanca encuentra que prohibir el rendimiento de las stablecoins tendría un impacto insignificante en los préstamos bancarios mientras reduce el bienestar del consumidor.
- Los hallazgos desafían un argumento clave detrás de las negociaciones de la Ley CLARITY, potencialmente remodelando cómo los legisladores abordan la regulación de las stablecoins.
